綜述

本周聚乙烯市場(chǎng)穩(wěn)中有跌，幅度在40-50元/噸。本周臨近月底，檢修裝置多已開(kāi)車(chē)，供應(yīng)恢復(fù)高位，有一定壓力。下游需求持續(xù)增長(zhǎng)，但是抵觸高價(jià)，觀望心態(tài)增強(qiáng)。生產(chǎn)企業(yè)考核月度計(jì)劃，貿(mào)易商開(kāi)單后去庫(kù)壓力增加，降價(jià)出貨趨勢(shì)增強(qiáng)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存順利去化，但是社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存維持積累。宏觀面雖然在周末釋放利好，但是提振有限，交投并未好轉(zhuǎn)。聚乙烯壓力增大，但有一定支撐，價(jià)格重心略下移。截止至2月27日，華北線型主流在8030-8130元/噸。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量64.22萬(wàn)噸，較上周上漲1.33%。華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大在2.06%，華北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大在4.62%

2、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：50.97萬(wàn)噸，環(huán)比跌3.96%；本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存63.58萬(wàn)噸，環(huán)比增3.68%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率在30.50%，較上周+3.16%

4、聚乙烯油制利潤(rùn)上漲124.67%，煤制利潤(rùn)上漲3.14%

5、本周中國(guó)市場(chǎng)美金個(gè)別跌2.5美金，LLDPE成交在930-960美金，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜進(jìn)口窗口關(guān)閉

一、供應(yīng)有一定壓力，宏觀面提振有限

預(yù)測(cè)：下周供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位，計(jì)劃?rùn)z修裝置僅浙江石化HDPE和上海金菲HDPE裝置，近期臨時(shí)停車(chē)裝置多計(jì)劃開(kāi)車(chē)，新裝置還有陸續(xù)放量預(yù)期，壓力或繼續(xù)增加。下游工廠開(kāi)工率維持緩慢上漲趨勢(shì)，地膜旺季緩慢到來(lái)，有一定支撐。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存緩慢下跌，社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存貨維持積累趨勢(shì)。宏觀面偏暖，主要因?yàn)橄轮苡兄匾獣?huì)議，有超預(yù)期利好政策釋放可能。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯供需雙增，供應(yīng)有壓力且有一定支撐，宏觀面有偏強(qiáng)預(yù)期，價(jià)格預(yù)計(jì)區(qū)間整理為主，華北線型主流在8000-8150元/噸。

本周塑料基差維持小幅變動(dòng)。聚乙烯供需雙增，現(xiàn)貨充足，有一定供應(yīng)壓力，塑料主力受宏觀面影響，先跌后漲，基差小幅調(diào)整，較上周變化不大。

本周?chē)?guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量小幅上漲，跌幅在0.91%。上海石化LDPE3線、中化泉州HDPE開(kāi)車(chē)，上海石化LDPE1線、獨(dú)山子石化新低壓裝置停車(chē)檢修，檢修裝置多為小修，供應(yīng)小幅上漲。分原料來(lái)源來(lái)看，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量上漲幅度較大，在5.18%，其次是煤制聚乙烯，產(chǎn)量上漲2.96%，油制聚乙烯產(chǎn)量下跌0.71%。下周浙江石化HDPE停車(chē)檢修，供應(yīng)或小幅減少。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、生產(chǎn)企業(yè)維持去庫(kù)，但社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存仍在積累

預(yù)測(cè)：下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：49萬(wàn)噸左右，庫(kù)存預(yù)計(jì)維持跌勢(shì)。主因下游需求持續(xù)恢復(fù)，剛需較好，持續(xù)補(bǔ)庫(kù)力度預(yù)計(jì)較好。其次因?yàn)檫m逢月底，生產(chǎn)企業(yè)考核月計(jì)劃，開(kāi)單預(yù)計(jì)加快，庫(kù)存或順利向下轉(zhuǎn)移。但是檢修裝置較少，供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位，所以生產(chǎn)企業(yè)去庫(kù)有限。

下周期來(lái)看，近期市場(chǎng)狀態(tài)相對(duì)僵持，目前庫(kù)存延續(xù)壘庫(kù)狀態(tài)，此狀態(tài)或在3月中旬前后有所緩解。短期來(lái)看市場(chǎng)或延續(xù)震蕩趨勢(shì)，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注需求端的提升及進(jìn)口資源的到貨情況。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：50.97萬(wàn)噸，較上期跌2.10萬(wàn)噸，環(huán)比跌3.96%，庫(kù)存趨勢(shì)維持跌勢(shì)。主因下游需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，開(kāi)工率上漲，剛需補(bǔ)庫(kù)力度較好。其次因?yàn)榕R近月底，貿(mào)易商加快執(zhí)行月度計(jì)劃量，采購(gòu)增加，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存向下轉(zhuǎn)移。

截止到2025年2月21日，聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存為63.58萬(wàn)噸，較上周期增2.26萬(wàn)噸，環(huán)比增3.68%，同比低11%。（上期數(shù)據(jù)有修正）。中國(guó)聚乙烯進(jìn)口貨倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增加4.79%，同比低16.48%。

分品種來(lái)看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比降1.9%，同比高0.08%；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增7.87%，同比低29.58%；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增12.62%，同比低17.84%。需求端緩慢回升，加上進(jìn)口資源陸續(xù)到貨，因此本周期內(nèi)庫(kù)存延續(xù)壘庫(kù)狀態(tài)。

本周期（2月21日-2月27日）聚乙烯產(chǎn)量64.22萬(wàn)噸，較上周上漲1.33%。其中華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度在2.06%，華北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在4.62%。3月計(jì)劃?rùn)z修裝置增加，有上海金菲HDPE等，但新裝置?？松梨凇⑸綎|新時(shí)代、內(nèi)蒙寶豐三號(hào)線有陸續(xù)釋放產(chǎn)能可能，供應(yīng)有壓力。3月檢修損失量預(yù)計(jì)在22.90萬(wàn)噸，環(huán)比-2.63%，同比-27.59%。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國(guó)市場(chǎng)美金價(jià)格穩(wěn)定為主，個(gè)別價(jià)格跌2.5美金，截至目前LDPE成交在1120-1150美金，LLDPE成交在930-960美金。內(nèi)外盤(pán)價(jià)差情況，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜進(jìn)口窗口關(guān)閉，其他類(lèi)別進(jìn)口窗口處于開(kāi)啟或待開(kāi)啟狀態(tài)。

本周進(jìn)口資源陸續(xù)到貨，所到資源包含部分前期美國(guó)所延期的產(chǎn)品，整體來(lái)看進(jìn)口資源到貨相對(duì)正常，但由于市場(chǎng)價(jià)格重心逐步下移，因此進(jìn)口商存在虧損現(xiàn)象。另外周內(nèi)聽(tīng)聞伊朗資源存在零星報(bào)盤(pán)現(xiàn)象，個(gè)別企業(yè)受檢修影響，其HDPE資源減少，因此存在買(mǎi)HDPE搭售LDPE產(chǎn)品的現(xiàn)象。綜合來(lái)看，本周外商報(bào)盤(pán)情況少于上周，市場(chǎng)預(yù)判春節(jié)后新報(bào)盤(pán)一直不多，或使得4月份進(jìn)口量下降。后市預(yù)期來(lái)看，當(dāng)前美金價(jià)格水平仍略高，其對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格存在一定的支撐作用，預(yù)計(jì)下周美金盤(pán)價(jià)格或震蕩整理。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游開(kāi)工率有進(jìn)一步提升預(yù)期，部分剛需改善

預(yù)測(cè)：下周下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲放緩，預(yù)計(jì)上漲1.94%。分品種來(lái)看，注塑行業(yè)開(kāi)工率上漲幅度較大，在3%左右，其次是農(nóng)膜、包裝膜、中空和拉絲行業(yè)，開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲2%。下游開(kāi)工率有進(jìn)一步提升預(yù)期，部分剛需改善。

1、成本端松動(dòng)明顯，但是供需雙增

說(shuō)明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

從上下游傳導(dǎo)來(lái)看，國(guó)際原油下跌幅度較大，支撐持續(xù)松動(dòng)；供需雙增，聚乙烯產(chǎn)能利用率和下游開(kāi)工率均上漲，市場(chǎng)價(jià)格區(qū)間整理，下游工廠抵觸高價(jià)，成交小幅放緩。雖然生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下跌，但是社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存積累。LDPE價(jià)格下跌0.39%，HDPE和LLDPE價(jià)格上漲0.12%和0.07%。聚乙烯利潤(rùn)修復(fù)，油制利潤(rùn)上漲124.67%，煤制利潤(rùn)上漲3.14%。

2、下游工廠剛需提升，但抵觸高價(jià)

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率在30.50%，較上周+3.16%，下周預(yù)計(jì)+1.94%。下游各行業(yè)開(kāi)工率漲幅較大，其中農(nóng)膜行業(yè)開(kāi)工率上漲幅度最大，在7.19%，其次是包裝膜行業(yè)，開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲3.78%。管材行業(yè)開(kāi)工率上漲較慢，在1.17%。下游工廠剛需提升，但抵觸高價(jià)。

農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看，開(kāi)工率較前期+7.19%。棚膜需求淡季，棚膜企業(yè)恢復(fù)正常生產(chǎn)，但開(kāi)工不高。地膜需求旺季，訂單跟進(jìn)尚可，西北、西南地區(qū)地膜訂單增加，開(kāi)工提升。

PE包裝膜樣本企業(yè)開(kāi)工環(huán)比+3.78%。環(huán)比上周，PE包裝膜行業(yè)開(kāi)工率仍有小幅提升，但提升幅度放緩。主要原因是受需求影響，分制品訂單表現(xiàn)不一，部分執(zhí)行訂單交付，新單補(bǔ)充有限，需求上行動(dòng)力不足，開(kāi)工以已接訂單生產(chǎn)為主。

四、成本端松動(dòng)預(yù)期未有改觀

預(yù)測(cè)：供應(yīng)利好在于OPEC+減產(chǎn)氛圍延續(xù)且推遲增產(chǎn)計(jì)劃的可能性增強(qiáng)，美國(guó)原油產(chǎn)量短線難有明顯提升，且美國(guó)對(duì)伊朗制裁導(dǎo)致的潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)仍在；利空在于伊拉克北部地區(qū)原油出口即將恢復(fù)。整體來(lái)看，供應(yīng)端利好因素占據(jù)上風(fēng)。預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)際油價(jià)有下跌空間，美國(guó)加征關(guān)稅新政及俄烏局勢(shì)緩和將帶來(lái)利空壓力。預(yù)計(jì)WTI或在67-71美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在71-75美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。成本端松動(dòng)預(yù)期未有改觀。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差縮小206/噸，利潤(rùn)差增加236元/噸，利潤(rùn)上漲為主，僅煤制利潤(rùn)上漲較慢，在81元/噸。（點(diǎn)值對(duì)比）

表5國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、供需雙增有壓力，宏觀面偏強(qiáng)有一定支撐

近期重點(diǎn)關(guān)注：社庫(kù)去庫(kù)、重要會(huì)議釋放消息、新裝置投產(chǎn)放量進(jìn)度、下游工廠補(bǔ)庫(kù)力度。

供應(yīng)：未來(lái)1-3周，國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計(jì)震蕩下跌，低點(diǎn)在第三周的59.27萬(wàn)噸，高點(diǎn)在第二周的64.45萬(wàn)噸。3月計(jì)劃?rùn)z修裝置陸續(xù)公布，計(jì)劃?rùn)z修裝置較少，檢修損失量增加有限。新裝置有陸續(xù)試車(chē)和投產(chǎn)計(jì)劃，如山東新時(shí)代、內(nèi)蒙寶豐3號(hào)裝置以及?？松梨谘b置，供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位。短期內(nèi)社庫(kù)去庫(kù)較慢，有一定壓力。

需求：下周下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲放緩，預(yù)計(jì)上漲1.94%。分品種來(lái)看，注塑行業(yè)開(kāi)工率上漲幅度較大，在3%左右，其次是農(nóng)膜、包裝膜、中空和拉絲行業(yè)，開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲2%。下游開(kāi)工率有進(jìn)一步提升預(yù)期，部分剛需改善。

農(nóng)膜：農(nóng)膜整體開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲2%，棚膜需求相對(duì)平淡，對(duì)原料需求有限，而地膜逐漸進(jìn)入生產(chǎn)旺季，開(kāi)工有進(jìn)一步提升預(yù)期，對(duì)原料需求相對(duì)增加。因此預(yù)計(jì)農(nóng)膜開(kāi)工下周繼續(xù)提升。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開(kāi)工率提升2%左右。宏觀利好提振疊加電商仍有帶動(dòng)，部分剛需改善，PE包裝膜開(kāi)工或仍有小幅提升預(yù)期。

成本面：

原油：供應(yīng)利好在于OPEC+減產(chǎn)氛圍延續(xù)且推遲增產(chǎn)計(jì)劃的可能性增強(qiáng)，美國(guó)原油產(chǎn)量短線難有明顯提升，且美國(guó)對(duì)伊朗制裁導(dǎo)致的潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)仍在；利空在于伊拉克北部地區(qū)原油出口即將恢復(fù)。整體來(lái)看，供應(yīng)端利好因素占據(jù)上風(fēng)。預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)際油價(jià)有下跌空間，美國(guó)加征關(guān)稅新政及俄烏局勢(shì)緩和將帶來(lái)利空壓力。

乙烯：美金市場(chǎng)的供應(yīng)緊缺狀況在短期內(nèi)難以得到有效緩解，因此美金市場(chǎng)或許存在窄幅上升的空間。

結(jié)論（短期）：下周供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位，計(jì)劃?rùn)z修裝置僅浙江石化HDPE和上海金菲HDPE裝置，近期臨時(shí)停車(chē)裝置多計(jì)劃開(kāi)車(chē)，新裝置還有陸續(xù)放量預(yù)期，壓力或繼續(xù)增加。下游工廠開(kāi)工率維持緩慢上漲趨勢(shì)，地膜旺季緩慢到來(lái)，有一定支撐。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存緩慢下跌，社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存貨維持積累趨勢(shì)。宏觀面偏暖，主要因?yàn)橄轮苡兄匾獣?huì)議，有超預(yù)期利好政策釋放可能。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯供需雙增，供應(yīng)有壓力且有一定支撐，宏觀面有偏強(qiáng)預(yù)期，價(jià)格預(yù)計(jì)區(qū)間整理為主，華北線型主流在8000-8150元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：3月供應(yīng)依舊有壓力，內(nèi)蒙寶豐3#，山東新時(shí)代、埃克森美孚或陸續(xù)放量，計(jì)劃?rùn)z修裝置也較少，僅蒲城清潔能源和中安聯(lián)合有檢修計(jì)劃，進(jìn)口資源有陸續(xù)到港預(yù)期。下游需求也小幅好轉(zhuǎn)，地膜生產(chǎn)旺季，有一定支撐。經(jīng)歷降價(jià)去庫(kù)后，低價(jià)有一定吸引力，但是下游對(duì)后市信心也不足，持續(xù)補(bǔ)庫(kù)力度不足。所以中長(zhǎng)期來(lái)看，3月聚乙烯市場(chǎng)預(yù)計(jì)震蕩偏弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.社庫(kù)開(kāi)始去化。2.宏觀面提振心態(tài)。3.臨時(shí)停車(chē)裝置增加。4.新裝置未進(jìn)一步釋放產(chǎn)能。5.下游工廠持續(xù)補(bǔ)庫(kù)。6.成本端持續(xù)支撐。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.社庫(kù)維持積累。2.新裝置試車(chē)和放量較快。3.宏觀無(wú)利好釋放。4.下游工廠抵觸高價(jià)，采購(gòu)力度偏弱。5.存量裝置持續(xù)放量。6.成本支撐減弱。

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

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