導(dǎo)語(yǔ)：進(jìn)入3月新產(chǎn)能，四川永盈、美克五期及山東聯(lián)盟陸續(xù)投產(chǎn)出產(chǎn)品，而下游需求無(wú)明顯增量，主力業(yè)者謹(jǐn)慎看空心態(tài)為主。但部分老裝置如長(zhǎng)城能源、重慶建峰等停車(chē)檢修、消缺等，近期BDO供應(yīng)增量亦有限。同時(shí)內(nèi)蒙古地區(qū)線上銷(xiāo)售價(jià)格偏高，供方積極穩(wěn)市。供需商談博弈加劇，BDO主流市場(chǎng)窄幅下探后暫在7950元/噸附近僵持，業(yè)者多關(guān)注裝置方面變化。

新產(chǎn)能投產(chǎn)，老裝置停車(chē)、檢修等，行業(yè)產(chǎn)能利用率偏低

2025年3月，四川永盈18萬(wàn)噸/年、新疆新業(yè)二期第二條7萬(wàn)噸/年生產(chǎn)線、美克化工五期10萬(wàn)噸/年及山東聯(lián)盟10萬(wàn)噸/年新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)出產(chǎn)品，截止3月底，國(guó)內(nèi)BDO行業(yè)產(chǎn)能基數(shù)增加至512.1萬(wàn)噸/年（備注：盤(pán)錦大連15萬(wàn)噸/年產(chǎn)能自2022月1月停車(chē)，暫無(wú)重啟計(jì)劃，因此在總產(chǎn)能中暫時(shí)剔除）。以上新產(chǎn)能中除山東聯(lián)盟是順酐法工藝，其他均為炔醛法，表明BDO行業(yè)炔醛法工藝依然是當(dāng)前首選。山東聯(lián)盟裝置投產(chǎn)后添補(bǔ)了山東地區(qū)無(wú)BDO產(chǎn)能的空白，也是目前國(guó)內(nèi)繼大連恒力后第二家投產(chǎn)的順酐法工藝的BDO工廠。但與大連恒力自配上游原料正丁烷→順酐不同的是，山東聯(lián)盟暫無(wú)上游原料配套，需要在市場(chǎng)上外采順酐。而3月因意外減量等，液態(tài)順酐價(jià)格大幅上漲，月內(nèi)主流價(jià)格在6400-7350元/噸區(qū)間波動(dòng)，導(dǎo)致山東聯(lián)盟的理論成本達(dá)到了10500元/噸以上，遠(yuǎn)高于炔醛法生產(chǎn)工藝及自有原料的同工藝的大連恒力。因此成本壓力下，山東聯(lián)盟在3月27日下午停車(chē)，短期暫無(wú)重啟預(yù)期，而其他新產(chǎn)能依然處于生產(chǎn)狀態(tài)。

老裝置方面：目前長(zhǎng)停的裝置有新疆美克三期10萬(wàn)噸/年，新疆天業(yè)21萬(wàn)噸/年、藍(lán)山屯河一期10萬(wàn)噸/年、陜化13萬(wàn)噸/年、國(guó)融6萬(wàn)噸/年、陜西黑貓6萬(wàn)噸/年、東景生物一期10萬(wàn)噸/年、河南鶴煤10萬(wàn)噸/年、河南開(kāi)祥11萬(wàn)噸/年、福建海泉4萬(wàn)噸/年、儀征大連5萬(wàn)噸/年，總共涉及產(chǎn)能在106.4萬(wàn)噸。而進(jìn)入3月后，重慶建峰6萬(wàn)噸/年產(chǎn)能3月15日消缺15天，長(zhǎng)城能源20萬(wàn)噸/產(chǎn)能3月17日大檢一個(gè)多月，藍(lán)山屯河三期10.4萬(wàn)噸/年裝置3月10日換劑，內(nèi)蒙古華恒20.4萬(wàn)噸/年裝置3月16日-3月25日檢修。因此3月BDO行業(yè)產(chǎn)能利用率自月初的51.5%降至45%附近。雖然產(chǎn)能基數(shù)增加，但裝置低負(fù)運(yùn)行下，BDO行業(yè)供應(yīng)無(wú)明顯增量。雖4月部分檢修裝置將重啟，華魯恒升第一條12萬(wàn)噸/年生產(chǎn)線計(jì)劃4月初投產(chǎn)，但出產(chǎn)品仍需時(shí)間。另外4-5月仍存延長(zhǎng)、新業(yè)、四川永盈等計(jì)劃?rùn)z修、消缺等，因此BDO行業(yè)供應(yīng)增量概率不大。另外行業(yè)自2024年8月中旬虧損至今，新產(chǎn)能進(jìn)入后并未采取更為寬松的銷(xiāo)售政策，且內(nèi)蒙古線上銷(xiāo)售價(jià)格在8000→8050元/噸，供方積極穩(wěn)市心態(tài)強(qiáng)烈。

圖??2023-2025年BDO行業(yè)產(chǎn)能利用率對(duì)比圖		圖??2023-2025年BDO周度產(chǎn)量走勢(shì)（萬(wàn)噸）
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下游負(fù)荷偏低，需求一般；出口量尚可但不足于緩解內(nèi)貿(mào)壓力

3月下游PBT、PBAT等行業(yè)產(chǎn)能利用率提高，其中PBT自月初49%提高至目前的54.32%,PBAT月初的9.32%提高至目前的15.52%，對(duì)原料消化量增加。而主力下游PTMEG行業(yè)雖寧夏曉星10萬(wàn)噸/年新產(chǎn)能3月中旬投產(chǎn)出產(chǎn)品，但多套裝置如內(nèi)蒙古華恒、陜西陜化及重慶建峰等裝置陸續(xù)停車(chē)檢修，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能利用率自月初的68.9%下滑至目前的56.2%，且該行業(yè)自2025年初一直產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)下滑走勢(shì)，因此對(duì)原料BDO消化量縮減明顯。月下旬寧夏五恒5萬(wàn)噸NMP新產(chǎn)能試車(chē)出產(chǎn)品，GBL-NMP產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能利用率無(wú)明顯變化，維持在4成附近，對(duì)原料維持剛需跟進(jìn)。聚氨酯領(lǐng)域TPU行業(yè)負(fù)荷自月初的57%下滑至目前的54.96%，PU漿料行業(yè)整體波動(dòng)不大。1-3月預(yù)估下游需求量在60.44萬(wàn)噸，較去年同期降幅-4.4%。進(jìn)出口方面，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)篩選，1-2月進(jìn)口總量在0.64萬(wàn)噸；1-2月出口總量在2.35萬(wàn)噸，較去年同期增幅23.68%。而1-3月供應(yīng)量在68.4萬(wàn)噸，較去年同期降幅在7.9%。綜合供需及進(jìn)出口來(lái)看，目前BDO行業(yè)依然處于供大于求的狀態(tài)，下游可選擇性較多，因此議價(jià)能力依然偏強(qiáng)。

綜合供需情況來(lái)看，后期主力下游PTMEG行業(yè)部分檢修裝置重啟及新產(chǎn)能提負(fù)運(yùn)行，其他下游負(fù)荷暫無(wú)明顯變化，對(duì)原料消化量將有所增加。4-5月雖供應(yīng)端無(wú)明顯增量，但鑒于目前仍有庫(kù)存待消化，短期BDO行業(yè)供需壓力仍存。且產(chǎn)業(yè)鏈成本傳導(dǎo)不暢情形下，下游入市情緒較強(qiáng)，業(yè)者采銷(xiāo)心態(tài)謹(jǐn)慎偏空，短期BDO市場(chǎng)存小幅下探風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)期來(lái)看，隨著價(jià)格至低位后市場(chǎng)或弱穩(wěn)運(yùn)行，需關(guān)注計(jì)劃外裝置變動(dòng)情況。