導(dǎo)語(yǔ)：2025年上半年中國(guó)聚醚多元醇市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)，價(jià)、利均創(chuàng)五年新低。聚醚新產(chǎn)能順利投放、關(guān)稅沖突頻發(fā)，行業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)；一體化鏈條優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，傳統(tǒng)工廠承壓、裝置開(kāi)工及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整并存。

上半年聚醚多元醇價(jià)、利雙縮

2025年上半年中國(guó)聚醚多元醇市場(chǎng)供應(yīng)增量背景下競(jìng)價(jià)格局愈發(fā)明顯，全系列均呈現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)下行趨勢(shì)，軟泡階段性觸底回升，彈性體聚醚則持續(xù)尋底，硬泡系列最為溫吞。

上半年來(lái)看，聚醚多元醇各牌號(hào)走勢(shì)基本一致，呈現(xiàn)跌后回升。價(jià)格來(lái)看軟泡聚醚＜彈性體聚醚＜高回彈聚醚＜軟泡POP＜高回彈POP，下跌行情中軟泡聚醚跌勢(shì)最為明顯，而5-6月份回升階段軟泡聚醚亦最有韌性回彈相對(duì)穩(wěn)健，彈性體聚醚建底回升相對(duì)最困難。

表2? 2025年聚醚多元醇價(jià)格指標(biāo)（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

2025年上半年中國(guó)聚醚多元醇全系列均價(jià)下跌，彈性體聚醚跌幅最大在1600元/噸，跌幅達(dá)到16.49%，高回彈聚醚及軟泡POP聚醚跌幅相對(duì)偏窄亦達(dá)到12.62%、12.66%。就價(jià)格趨勢(shì)上來(lái)看，1-4月份呈現(xiàn)競(jìng)價(jià)下行，5-6月份在外圍消息面以及全鏈條減產(chǎn)保價(jià)下呈現(xiàn)回升震蕩，尤其軟泡聚醚來(lái)看，上半年博弈波動(dòng)更為突出，1-4月份新產(chǎn)能放量全面競(jìng)價(jià)，5-6月份格局趨于穩(wěn)定、主力供方挺市支撐重心回升，上半年均價(jià)同比跌幅14.62%。

2025年上半年聚醚多元醇全系列毛利均降，尤其是軟泡聚醚再度長(zhǎng)時(shí)段倒掛，上半年平均毛利（-26）元/噸，彈性體聚醚重心持續(xù)下探下，二季度階段性虧損。

上半年，聚醚多元醇鏈條日度毛利來(lái)看，趨勢(shì)基本一致，呈現(xiàn)“W”字型。軟泡聚醚仍舊最低，3月份以后持續(xù)運(yùn)行在成本線以下，尤其是4月中下-6月中上，階段性虧損達(dá)到200-300元/噸；彈性體聚醚次低，在5、6月份有階段性虧損；軟泡POP及高回彈聚醚回升情況相對(duì)較好，以軟泡POP為例，2月份、5月份原料的上漲壓縮聚醚廠商空間。

聚醚多元醇全鏈條理論毛利均呈現(xiàn)跌后回升，聚醚利潤(rùn)低點(diǎn)出現(xiàn)在5月份，環(huán)丙減產(chǎn)保價(jià)以及大宗產(chǎn)品階段性回升導(dǎo)致聚醚成本壓力增加，就聚醚鏈條看，軟泡POP、高回彈聚醚＞硬泡聚醚＞CASE聚醚＞軟泡聚醚；主原料環(huán)丙方面除氯醇法外，HPPO及CHP承壓更為明顯，階段性減產(chǎn)保價(jià)操作愈發(fā)普遍。

上半年產(chǎn)銷同增、出口再創(chuàng)新高

2025年上半年中國(guó)聚醚多元醇產(chǎn)銷同增，尤其產(chǎn)能及出口增速尤為突出，出口增量達(dá)到19.32%，產(chǎn)能增速也達(dá)到16%的絕對(duì)高水平。

表2 2025年上半年聚醚多元醇基本面數(shù)據(jù)對(duì)比

2025年上半年中國(guó)聚醚多元醇產(chǎn)能同比增長(zhǎng)16%，產(chǎn)量增速在9.43%，考慮有效產(chǎn)能釋放情況：產(chǎn)量增速略低于產(chǎn)能增速2個(gè)百分點(diǎn)附近，裝置有效開(kāi)工率將修正至61%附近。

上半年觀消費(fèi)量增速則更為有限僅在3.39%；半年度出口量達(dá)到百萬(wàn)噸以上再創(chuàng)新高，出口依賴度提升至36%，是上半年最重要支撐點(diǎn)，主力聚醚工廠通過(guò)產(chǎn)品的本土化、技術(shù)配套以及辦事處的建立，繼續(xù)加大出口力度。

下半年供需增量矛盾猶存，階段性波動(dòng)預(yù)期強(qiáng)

2025年下半年聚醚多元醇行業(yè)仍面臨自身供應(yīng)增量、新產(chǎn)能進(jìn)入以及全球貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜的雙重考驗(yàn)，傳統(tǒng)旺季節(jié)點(diǎn)，預(yù)估供需同增，價(jià)格及利潤(rùn)修復(fù)難度較大，市場(chǎng)繼續(xù)磨底洗牌。

下半年來(lái)看，預(yù)期消費(fèi)量高點(diǎn)在9-10月份，主要是傳統(tǒng)金九銀十節(jié)點(diǎn)確適宜生產(chǎn)及工程類等，另外年終內(nèi)外大促等也將催生排產(chǎn)備貨，就以往經(jīng)驗(yàn)以及冰冷或家電排產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，8月份后半段汽車、冰冷/家電以及海綿等均將陸續(xù)恢復(fù)，即使四季度逐步轉(zhuǎn)淡整體消費(fèi)量仍將高于上半年。但是目前像貿(mào)易爭(zhēng)端以及經(jīng)濟(jì)下行或者說(shuō)國(guó)補(bǔ)等對(duì)消費(fèi)的提前透支，對(duì)后續(xù)內(nèi)需的旺季啟動(dòng)或有一定抑制。下半年價(jià)格來(lái)看，預(yù)期同樣先揚(yáng)后抑，經(jīng)歷二季度末心態(tài)調(diào)整，三季度相對(duì)無(wú)明顯利空的情況下重心有望繼續(xù)向上，四季度增量背景下再度下探。