百年建筑半年報：2025年下半年水泥價格或先抑后揚

上半年全國水泥產(chǎn)量延續(xù)下降趨勢，主要受房地產(chǎn)低迷、淡季因素及需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱影響，但基建投資韌性、政策穩(wěn)增長及行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型為水泥需求起到支撐 3、錯峰生產(chǎn)加大力度，水泥生產(chǎn)成本提升 2025年上半年全國動力煤均價600元/噸，同比下跌177元/噸，帶動水泥生產(chǎn)成本下降約18元/噸。

月報

Mysteel月報：4月動力煤市場煤價或區(qū)間震蕩運行

2025 年水泥產(chǎn)量呈下降態(tài)勢，降幅有所收窄主要原因是房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整期，新開工等前端投資難以回正，地產(chǎn)端水泥需求持續(xù)下降；基建方面，雖有積極財政政策支持，但地方政府化債壓力和基建投資結(jié)構(gòu)變化使得基建端水泥需求難有增量 四、物流及港口庫存 截至2025年3月28日，Mysteel統(tǒng)計55個港口樣本動力煤庫存7228.30，環(huán)比增20.2；其中東北區(qū)域港口庫存203.60，環(huán)比減19.9，環(huán)渤海區(qū)域港口庫存3234.00，環(huán)比減9，華東區(qū)域港口庫存1231.00，環(huán)比增32，江內(nèi)區(qū)域港口庫存1068.70，環(huán)比增57.1，華南區(qū)域港口庫存1491.00，環(huán)比減40。

月評

Mysteel月報：2月Mysteel中國制造業(yè)供給指數(shù)環(huán)比下降9.05%

節(jié)后工地資金到位不佳，復工進度受滯，房建和基建需求均大幅收縮供應(yīng)端企業(yè)繼續(xù)執(zhí)行錯峰停產(chǎn)，加之進口窗口趨于關(guān)閉轉(zhuǎn)態(tài)，進一步緩解生產(chǎn)壓力動力煤月內(nèi)均價環(huán)比下跌3.47%，成本支撐減弱，水泥價格進入下行通道，月內(nèi)價格指數(shù)均值下滑5.10%，降幅大于成本端，利潤空間受擠壓 2.混凝土：供需緩慢恢復，原材價格走弱，混凝土價格延續(xù)下跌趨勢春節(jié)假期后，市場處于啟動階段，混凝土產(chǎn)能利用率和發(fā)運量周環(huán)比均呈上升趨勢，但受資金、天氣等因素影響提升有限。

指數(shù)分析

百年建筑：累計最高漲幅65元/噸，粉煤灰迎來漲價高峰

2、進口煤灰分下降 海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月進口動力煤總量為5481.9萬噸，同比微降0.14%；從數(shù)據(jù)來看，盡管增速放緩，但年初進口量依然處于歷史較高水平據(jù)調(diào)研：進口煤的灰分一般在6.0%到15.0%之間，而國產(chǎn)煤的灰分則在10%到35%之間目前電廠仍以進口煤為主，粉煤灰產(chǎn)量增速有所下降 二、下游需求持續(xù)回升 3月19日—3月25日，本周全國水泥出庫量290.5萬噸，環(huán)比上升17.61%，年同比下降19.26%；基建水泥直供量158萬噸，環(huán)比上升7.48%，年同比上升5.33%。

熱點文章

【華夏時報】煤價失守700元關(guān)口創(chuàng)四年新低！板塊突然大爆發(fā)，紅利資產(chǎn)又香了？

后期三月中下旬北方供暖季結(jié)束，民用負荷回落，疊加電廠機組陸續(xù)開始檢修，逐步進入傳統(tǒng)用煤淡季，動力煤價仍有下跌壓力 對于未來煤炭價格趨勢，張雯雯進一步指出，本月非電企業(yè)復工及基建加快，非電耗煤量有所提升，但天氣轉(zhuǎn)暖后，居民用電需求將持續(xù)走弱，后續(xù)電廠日耗預(yù)期難有突出表現(xiàn)，下游需求釋放缺乏持續(xù)性，且現(xiàn)階段北方港口庫存累至歷史高位，市場供需寬松格局難改，后期動力煤市場價格或?qū)⒕徛碌^續(xù)探底。

媒體報道

Mysteel：動力煤需求短暫回暖 坑口煤價漲勢不足

需求端來看，隨著天氣回暖，居民用電負荷回落，電廠日耗速度逐漸下降，對市場煤需求難有提升；而非電行業(yè)隨著基建項目陸續(xù)復工，下游建材行業(yè)需求預(yù)計略有好轉(zhuǎn)，但采購力度支撐有限當前動力煤市場供需形勢依舊偏寬，北方港口庫存未有明顯去化，市場參與者普遍對后市信心不足，煤價下行壓力仍存，預(yù)計下周產(chǎn)地動力煤價格或?qū)⑷醴€(wěn)運行

煤焦熱點

百年建筑：安徽水泥市場漲價背后原因及近期漲價落實情況

2025年一季度，多地進一步延長錯峰天數(shù)，疊加碳排放政策逐步落地，企業(yè)產(chǎn)能釋放受限當前熟料庫容比處于近五年最低水平，低庫存為價格上行提供了基礎(chǔ)支撐 2. 成本壓力傳導 動力煤價格雖同比有所下降，但仍處于歷史中高位此外，水泥新國標實施后，生產(chǎn)工藝要求提升，疊加環(huán)保投入增加，企業(yè)邊際成本上升 三、需求端：基建發(fā)力與季節(jié)性復蘇 1. 基建投資托底需求 2025年全省首批開工動員項目達622個，總投資4057.5億元，基建項目密集開工為水泥需求提供長期支撐。

日評

煤價下探低點，后續(xù)非電用煤需求有望升溫

環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨2月24日參考價為724元/噸，日環(huán)比下跌5元/噸，周環(huán)比下跌22元/噸，跌至近4年的最低點業(yè)界專家認為，由于當前供應(yīng)寬松，煤價短期內(nèi)仍有下探空間，后續(xù)基建加碼、開工率上升，或進一步提升非電煤炭需求

原料

Mysteel月報：1月Mysteel中國制造業(yè)供給指數(shù)環(huán)比下降7.71%

臨近春節(jié)，下游施工企業(yè)逐漸停工，攪拌站進入回款期，房建和基建需求均大幅收縮供應(yīng)端企業(yè)繼續(xù)執(zhí)行錯峰停產(chǎn)，加之進口窗口趨于關(guān)閉轉(zhuǎn)態(tài)，進一步緩解生產(chǎn)壓力動力煤月內(nèi)均價環(huán)比下跌3.05%，成本支撐減弱，水泥價格進入下行通道，月內(nèi)價格指數(shù)均值下滑4.45%，降幅大于成本端，利潤空間受擠壓 2.混凝土：需求縮量明顯，且原材價格下跌，混凝土價格延續(xù)下跌趨勢房地產(chǎn)繼續(xù)探底，對混凝土拖累局面未出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，春節(jié)停工項目陸續(xù)增加，需求疲軟，混凝土發(fā)運量降至地低點，截止1月24日，混凝土周發(fā)運量為92.47萬立方米，較上月同期減少27.56%，混凝土企業(yè)重心轉(zhuǎn)移至資金回款，產(chǎn)能利用環(huán)比下降1.75個百分點，基本面弱勢運行，疊加水泥砂石等主要原材料價格下跌，混凝土價格進一步承壓。

指數(shù)分析

【證券日報】供需格局整體偏寬松，煤炭價格持續(xù)下行

2025年，需求端隨著工業(yè)用電需求增加，疊加極端天氣影響，將帶動用煤需求上升，年內(nèi)動力煤或?qū)⒐┬桦p強，價格在區(qū)間內(nèi)波動運行 “這一輪煤炭價格的下跌，需要看到國內(nèi)煤礦的主動性減產(chǎn)才能判斷底部預(yù)計今年的煤價將在3月份至4月份見底，隨后震蕩上行，夏季旺季不旺可能再度演繹，8月份至9月份迎來年內(nèi)高點，高點取決于下半年國內(nèi)政策的力度以及地產(chǎn)、基建的修復情況”易煤研究院研究部副總監(jiān)楊潔在接受《證券日報》記者采訪時表示。

媒體報道

初探上市煤企業(yè)績預(yù)告，最多虧損11.5億

2024三季度末，行業(yè)平均資產(chǎn)負債率和現(xiàn)金短債比分別為61.4%和159.2%，債務(wù)結(jié)構(gòu)和償債能力均表現(xiàn)良好前三季度，行業(yè)平均經(jīng)營性現(xiàn)金流保持為正 在煤炭債投資策略上，華福證券固收首席徐亮認為，動力煤價格彈性相對不大，可選擇經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)煤企；焦煤受地產(chǎn)和基建行業(yè)影響較大，可選擇噸煤成本低、集團財務(wù)負擔輕、政府支持力度大的煤企關(guān)注內(nèi)蒙古華電、峰峰集團、冀中能源、平煤股份等主體，適當拉長久期博取高票息。

原料

Mysteel指數(shù)解讀：2024年Mysteel中國制造業(yè)供給指數(shù)均值同比上升3.99%

1.水泥：需求受累于房地產(chǎn)疲軟及基建增速放緩，雖出口量同比大增，但仍無法扭轉(zhuǎn)需求縮減局面動力煤年內(nèi)均價同比下跌10.45%，成本支撐減弱供應(yīng)端得益于行業(yè)自律錯峰生產(chǎn)，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年水泥產(chǎn)量同比下降9.77%，加之進口窗口趨于關(guān)閉轉(zhuǎn)態(tài)，進一步緩解生產(chǎn)壓力，行業(yè)利潤出現(xiàn)修復跡象，加之2025年國內(nèi)宏觀刺激政策有望加力，促進基建需求改善和房建需求探底，水泥價格有望觸底回升。

指數(shù)分析

Mysteel年報：2025年國內(nèi)蘭炭價格或小幅震蕩偏強運行

臨近年末，蘭炭價格短期或以穩(wěn)為主展望2025年蘭炭市場，宏觀環(huán)境預(yù)期變動不大，房產(chǎn)減少，基建投資未有明顯改善，因此下游終端市場需求預(yù)期修復性不強，產(chǎn)業(yè)鏈傳導延伸至蘭炭版塊，需求拉動空間不大動力煤在我國經(jīng)濟持續(xù)恢復向好背景下，預(yù)計2025年全社會用電量將繼續(xù)增加，煤炭需求也隨之增加，因此2025年動力煤市場有望回暖，煤價或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩上行走勢，相應(yīng)蘭炭原料端塊煤價格也會伴隨市場出現(xiàn)整蕩上行走勢，給予蘭炭堅挺的價格支撐。

主編視角

Mysteel：需求周期下行后的再分化——2024年大宗商品市場總結(jié)與展望

不過，受房地產(chǎn)新開工低迷以及基建行業(yè)增長放緩的影響，建材、冶金等用煤需求將進一步下滑，動力煤需求總體呈現(xiàn)小幅回落 此外2025年特朗普團隊將大力發(fā)展傳統(tǒng)能源、外加地緣局勢有望緩和，動力煤價格或跟隨國際能源價格下行，在國際能源價格下移、國內(nèi)煤炭生產(chǎn)平穩(wěn)，進口動力煤在利潤驅(qū)動下或繼續(xù)增加的情況下，動力煤高估值或面臨回落 作者：數(shù)據(jù)產(chǎn)品研發(fā)部 。

觀點

方正證券：日耗抬升煤價企穩(wěn)在即，低利率下煤炭高股息值得關(guān)注

政治局會議指出，要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，穩(wěn)住樓市股市，擴大國內(nèi)需求2025年若地產(chǎn)企穩(wěn)、財政支出力度增加，地產(chǎn)基建對煤炭的需求有望提升，煉焦煤、動力煤非電部分均為彈性煤種，對煤炭價格提振將比較明顯，順周期板塊有望受益 此外，低利率環(huán)境下高股息和煤電聯(lián)營板塊依舊值得重視截至12月20日當周國債期貨收益率跌至1.70%，而近12個月煤炭板塊股息率5.6%為全行業(yè)第一，一旦煤價底部繼續(xù)夯實，市場對煤炭企業(yè)利潤確定性更加認可，煤炭板塊的投資價值將進一步顯現(xiàn)，其中能提升經(jīng)營久期、回收讓利，提升經(jīng)營抗風險能力的煤電聯(lián)營模式，有望在2025年成為市場關(guān)注焦點。

原料

Mysteel：市場交投氛圍偏冷 產(chǎn)地動力煤弱穩(wěn)運行

需求方面，下周北方地區(qū)供暖范圍正式開始擴大，北方電廠補庫需求或有增加；非電企業(yè)受天氣影響，下游基建施工困難，多停窯或減產(chǎn)，對市場煤采購難有提升整體而言，月末供需結(jié)構(gòu)或?qū)⑸杂懈淖?，預(yù)計下周動力煤價格止跌企穩(wěn)，整體以穩(wěn)為主，個別窄幅波動5-10元/噸

煤焦熱點

煤炭產(chǎn)品量增“不抵”價減，陜西煤業(yè)上半年營收與凈利同比雙降

截至2023年末，公司擁有煤炭儲量181.41億噸、可開采儲量104.41億噸 從當前的煤價走勢來看，有業(yè)內(nèi)人士認為，動力煤方面，當前市場的矛盾點仍以電力消費為主，近期南方炎熱天氣使電力消費維持高位水平，疊加西南地區(qū)降雨不多，導致水電出力不足，火電頂峰兜底，預(yù)計近期仍會延續(xù)小幅上漲態(tài)勢，到中秋節(jié)前，屆時地產(chǎn)基建消費兌現(xiàn)，煤價會有回落

原料

熊超：2024年雙焦市場運行分析及展望——十年煤炭•潮起潮落

首先，他從本年度主流市場煤焦調(diào)價情切入闡述整體煤焦的環(huán)境變化，隨后通過對比國內(nèi)原煤產(chǎn)量的下降與進口煤的增長，闡述焦炭產(chǎn)量下降、焦化利潤虧損，以及動力煤價格趨弱及庫存高位等情況回顧了煤焦市場的變化今年的跌幅主要來自于終端消費不足，項目缺錢，下游地產(chǎn)基建復工節(jié)奏偏慢，加之市場負反饋的影響，焦企多限產(chǎn)30%-50%，生產(chǎn)積極性不高 其次，他重點從蒙古煉焦煤進口增量的預(yù)期，焦煤庫存的攀升，焦炭庫存的相對低位，焦化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)與出口國的轉(zhuǎn)換分析了當下煤焦市場的主要供需情況。

主題大會

煤炭產(chǎn)品價格下滑，恒源煤電上半年凈利同比下降超三成

回顧今年上半年，多家煤炭企業(yè)在業(yè)績預(yù)告中表示，主營業(yè)務(wù)受到煤炭產(chǎn)品價格下滑等因素影響，盈利同比下降 從行業(yè)來看，有業(yè)內(nèi)人士表示，當前動力煤消費旺季接近尾聲，非電終端開始錯峰復產(chǎn)，但下游基建消費偏弱，非電需求消費有邊際增量，但需求量不大恒源煤電表示，煤炭市場供需趨于寬松，價格承壓運行，出現(xiàn)“旺季不旺”的態(tài)勢，根據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會預(yù)計，受產(chǎn)量、進口量、能源消費結(jié)構(gòu)升級等多重因素影響，下半年我國煤炭市場供需關(guān)系整體寬松，煤炭市場將延續(xù)上半年趨弱態(tài)勢，但長協(xié)機制和下游需求改善，對煤炭市場有一定支撐。

原料

百年建筑解讀：需求與宏觀博弈，建材價格或震蕩運行

一、核心觀點 本周地產(chǎn)基建觀察：宏觀方面，6月地產(chǎn)銷售回暖，帶動盤面預(yù)期回升，但需警惕7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)回調(diào)所帶來的預(yù)期下滑風險；需求方面，螺紋鋼表需-1.02%，水泥出庫-3.7%，水泥直供-1.7%，混凝土發(fā)運-2.0%，需求繼續(xù)季節(jié)性偏弱運行；供給方面，螺紋鋼產(chǎn)量-3.3%，水泥窯線運轉(zhuǎn)率-16.99pct，供給壓力減弱；成本方面，動力煤價格弱穩(wěn)運行，部分城市水泥漲價或帶動產(chǎn)業(yè)鏈品種價格上漲；心態(tài)方面，天氣放晴，剛需成交小幅回補。

周報