2021年11月份，上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）終值為1232.24，同比上漲30.40%，環(huán)比下跌8.92%，價格指數(shù)高位回落。

宏觀分析：

國際方面，美國11月ISM制造業(yè)PMI為61.1，前值為60.8。歐元區(qū)11月Markit制造業(yè)PMI為58.4，前值為58.3。盡管歐美制造業(yè)活動有所改善，但投入短缺、高價格和供應鏈困境仍然是生產商的不利因素。美聯(lián)儲的貨幣政策將在持續(xù)高通脹風險下進行調整，或加快縮減購債步伐。值得警惕的是，奧密克戎變異毒株可能會加劇供應鏈問題，抑制需求，從而減緩全球經濟增長。

國內方面，11月份中國制造業(yè)PMI為50.1%，比上月上升0.9個百分點；建筑業(yè)商務活動指數(shù)為59.1%，比上月上升2.2個百分點；建筑業(yè)新訂單指數(shù)為54.2%，比上月上升1.9個百分點。11月份電力供應緊張情況有所緩解，制造業(yè)生產經營活動加快。房地產融資環(huán)境有所放松，也利好建筑業(yè)，但“房住不炒”政策不會動搖。隨著冬季深入，南強北弱淡季特征開始顯現(xiàn)。國務院總理李克強近日表示，中國將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，圍繞市場主體需求制定政策，運用多種貨幣工具，適時降準，加大對實體經濟特別是中小微企業(yè)的支持力度。

細分行業(yè)情況：

環(huán)比來看，11月份鋼鐵、能源、有色、基礎化工、橡膠塑料、建材、紡織、造紙等8個行業(yè)價格指數(shù)下跌，僅農副行業(yè)價格指數(shù)上漲。

同比來看，11月份鋼鐵、能源、有色、基礎化工、橡膠塑料、建材、造紙、紡織、農副等9個行業(yè)價格指數(shù)上漲。

11月份鋼鐵價格指數(shù)為1194.04，環(huán)比下跌9.73%，同比上漲23.59%。

111月鋼價大幅下跌。主要受兩個方面因素影響，其一、成本大幅下移，拖曳鋼價下行，10月中下旬以來，發(fā)改委打擊煤炭價格炒作，疊加鋼廠主動減產導致原燃料需求下降，焦炭和鐵礦石下跌幅度達到20%以上，對鋼材生產成本影響達到800元/噸，拖曳鋼價下行。其二、需求端仍然低迷，11月五大品種周消費均值為937.4萬噸，同比下降20.24%，房地產由于資金緊張用鋼需求繼續(xù)下降，制造業(yè)需求也未見明顯恢復。

展望后期，12月鋼價或在小幅反彈后繼續(xù)下跌，主要在于：

1）11月下旬以來，由于房地產行業(yè)信貸政策邊際放松，房地產用鋼需求回升，庫存去化加快，而鋼廠供應仍維持低位，鋼價小幅反彈，12月初唐山限產加嚴，鋼材供應增加落空，利好鋼材價格。但后期來看，隨著全國氣溫轉冷，戶外施工困難，用鋼需求將季節(jié)性走弱，而鋼廠12月中下旬有復產預期，屆時供強需弱，鋼價或短期反彈后繼續(xù)下跌。

2）原料端來看，目前鐵礦石價格雖有所反彈，但目前港口庫存繼續(xù)累積，庫存至年底或累至1.58億噸的高位，供需寬松格局難改，礦價仍有下跌空間。而煤炭供應恢復，而焦企由于虧損復產意愿不強，對焦煤需求增量有限，焦煤供需基本面轉向寬松，焦煤價格承壓，或拖累焦炭價格，原燃料價格對鋼價支撐作用較弱。

11月份能源價格指數(shù)為1466.68，環(huán)比下跌11.02%，同比上漲37.04%。

11月山東獨立煉廠汽油、柴油價格整體呈現(xiàn)震蕩下跌趨勢。國六92#汽油月末價格為8031元/噸，環(huán)比下跌5.52%；國六0#柴油月末價格為7383元/噸，環(huán)比下跌7.65%。10月份出現(xiàn)的資源緊張狀況在11月有所好轉，供應量有一定增加，且隨著氣溫轉冷，北方工礦、基建等戶外設施開始減少，柴油需求轉弱，汽油需求也無明顯利好，供需兩空情況下汽柴油價格在11月中上旬持續(xù)下跌，至下旬，山東政策面突發(fā)情況導致汽柴油價格有所反彈，帶來短暫的價格上行，其后因為原油和供需的利空下汽柴油價格繼續(xù)下跌。

預計12月國際原油市場價格或有小幅反彈，因新變異毒株導致的暴跌仍存修復空間，但上行幅度或因疫情及伊朗談判等因素受限。預計WTI或在65-72美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在68-75美元/桶的區(qū)間運行。

11月受國家強有力政策保供穩(wěn)價的壓力，晉蒙產區(qū)分別擔任著14、18個省份的保供任務，陜西省擔任著3900萬噸的煤炭保供任務，同時國家有關部門和地方政府相繼發(fā)布坑口和港口限價通知，國內煤炭供需格局不斷改善，11月動力煤市場價格全面下跌。

隨著國內產區(qū)煤礦核增產能進一步釋放，疊加印尼、俄羅斯等國進口煤不斷補充，國內供需格局不斷改善，電廠庫存煤預計將達到甚至超歷史同期最高水平，12月發(fā)電暖用煤整體將得到有力保障，動力煤市場煤價仍有進一步回落空間。

11月份有色價格指數(shù)為864.91，環(huán)比下跌7.74%，同比上漲36.09%。

2021年11月，六大基本金屬價格除錫和鎳之外多數(shù)走低，海外風險主導有色價格走勢。

國內現(xiàn)貨市場上，以全國有色金屬現(xiàn)貨交易重點城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅11月末價格70525元/噸，10月末價格71367元/噸；A00電解鋁11月末18830元/噸，10月末18687元/噸；1#鉛錠11月末15325元/噸，10月末15421元/噸；0#鋅錠11月末22960元/噸，10月末23275元/噸；1#錫錠11月末297000元/噸，10月末277357元/噸；1#電解鎳11月末150650元/噸，10月末146800元/噸。

現(xiàn)貨方面，12月海關稅票暫未得到解決，外貿商正與海關積極溝通；部分貿易商為12月發(fā)票存在缺票可能性做準備，提前進行囤票操作。適逢12月初，在資金和需求的回升下，現(xiàn)貨成交可能回暖。而期貨盤面，市場恐慌情緒影響下，國際油價帶動有色外盤整體下挫，銅價下跌概率性較大，因此，預計12月銅價運行區(qū)間在67000-70000元/噸。

11月份基礎化工價格指數(shù)為1136.30，環(huán)比下跌8.19%，同比上漲29.90%。

11月甲醇市場整體下跌后企穩(wěn)，市場心態(tài)偏弱。上半月原料煤炭的繼續(xù)下跌成為甲醇向下的主要引導因素，內地主產區(qū)不斷向下，貿易商也頻繁放空，下游工廠盡管庫存低位，但均不急于補貨，均在一定程度上打壓著市場的情緒和價格。沿海市場則隨期貨盤面調整，上半月進口船浮倉現(xiàn)象嚴重，中下旬開始緩解；中上旬主流社會庫提貨量好，江蘇可流通庫存下降，加之烯烴利潤快速修復，市場情緒開始逢低多操作，一些MTO的重啟預期也在逐步改善著需求偏弱的狀態(tài)。下半月，市場情緒較謹慎，上行動力表現(xiàn)一般，國內外限氣的消息對市場提振有限，在動力煤供應過剩的預期下，黑色產品的下跌預期成為甲醇成本坍塌邏輯（偏空）的主要支撐因素。

12月，宏觀面及煤價支撐或有限?；久婵矗婊蛴兴鶞p少，但需求端亦減弱，加之雨雪天氣及疫情不穩(wěn)影響，企業(yè)排庫需求預期存在，預計12月甲醇市場或偏弱運行為主。

11月份橡膠塑料價格指數(shù)為943.53，環(huán)比下跌11.36%，同比上漲10.13%。

11月天然橡膠RU和NR期貨主力合約價格均微幅上漲。11月上旬，青島庫存降速消庫，基本面短期利多略有消化，疊加內盤大宗氣氛偏軟，帶動天然橡膠價格下跌。11月中下旬泰國強降雨和至中國海運費大漲且船期延遲情況較為嚴重推升供應偏緊預期，疊加青島庫存維持大幅消庫，支撐膠價上漲。月末幾個工作日，非洲疫情推升大宗商品恐慌情緒，加之政策性影響下終端企業(yè)或提前進入春節(jié)假期，共同拖累膠價大幅走跌，回吐前期部分漲幅。

12月膠價或有上漲可能。供應面來看12月份全球進入季節(jié)性減產期，中國產區(qū)靠近停割期，產量逐步縮減，泰國核心產區(qū)南部短期維持多降雨，原料產出不及預期，后期還有待觀察；需求端，終端工廠11月開工明顯提升，12月開工或小幅下跌，對行情無明顯拖累；庫存端，青島庫存近期維持去庫趨勢，庫存短期難以大幅累庫。另外，11月泰國至中國海運費大漲，柜子緊張，船期延遲情況比較嚴重，支撐進口膠現(xiàn)貨價格高位堅挺，綜合來看，南非疫情影響明朗之前對大宗商品存在一定壓制，但是天然橡膠供應端支撐依舊較強，12月份維持看漲預期。短期關注非洲疫情頂部前對大宗商品影，泰國降雨、船期及下游實際采購情況，中長期觀察到港及青島庫存情況。

11月份建材價格指數(shù)為1708.76，環(huán)比下跌0.72%，同比上漲16.84%。

11月份全國水泥價格漲跌互現(xiàn)，但跌多漲少，市場情緒偏悲觀。11月部分地區(qū)受錯峰停窯影響，嘗試上調水泥價格，但市場需求表現(xiàn)不濟，市場接受能力差，落實情況不佳；多數(shù)如華南、西南地區(qū)受限電影響減小，加之原材價格下跌，水泥價格大幅回落，部分地區(qū)回落超150元/噸。

12月限電影響持續(xù)，加之錯峰停窯，水泥市場供應持續(xù)下滑，但12月受天氣影響，華北、西北、東北地區(qū)開工情況不佳，水泥市場需求持續(xù)下行，加之工地趕工期情緒較之去年有所低落，因此后期水泥市場需求難有提升，因此預計12月全國水泥行情呈現(xiàn)跌勢，多地水泥價格或將出現(xiàn)明顯下跌。

11月份造紙價格指數(shù)為925.86，環(huán)比下跌0.87%，同比上漲0.94%。

11月瓦楞紙市場呈先穩(wěn)后降趨勢。隆眾分析價格波動的主要原因：一、11月初，規(guī)模紙企拉漲瓦楞紙價格100-150元/噸，然經歷10月份多輪提漲，下游庫存高位，補庫積極性低迷，故鮮有紙企跟漲，瓦楞紙市場進入高位盤整周期。二、終端需求持續(xù)呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢，下游庫存消耗緩慢，紙企出現(xiàn)累庫現(xiàn)象。11月中旬左右，華北市場率先執(zhí)行優(yōu)惠政策刺激出貨，華南、華東、華中市場跟隨降價腳步，市場交投博弈，業(yè)者看空后市。龍頭紙企于18日至月底相繼開啟兩輪促銷去庫政策，瓦楞紙價格較月初下跌200-350元/噸，瓦楞紙市場短時間內呈下跌態(tài)勢。三、全國限電政策松綁，各紙企開工情況良好，瓦楞紙供應量較為充足。四、廢舊黃板紙價格于中下旬進入下行周期，瓦楞紙成本支撐減弱。

預計12月份國廢黃板紙市場震蕩整理為主，當前紙企廢紙到貨量低位，市場看漲氛圍較濃，支撐廢舊黃板紙價格反彈，但規(guī)模紙企存停機檢修計劃，廢紙需求萎縮，廢舊黃板紙價格上漲態(tài)勢難以持續(xù)。

預計12月份國廢書本紙市場上漲后趨穩(wěn)運行，下月進入傳統(tǒng)消費旺季，需求向好發(fā)展，疊加下游部分新增產能投產，廢舊書本紙價格仍有上漲空間，但部分紙企廢紙庫存偏高，采購興趣清淡，亦將打壓廢舊書本紙價格。

預計12月份國廢報紙市場穩(wěn)中偏強運行，市場供應整體偏緊，隨著下游需求好轉，廢舊報紙價格有望上揚。

預計12月份進口再生紙漿市場行情波動不大，海運費高位徘徊，外廢及再生紙漿繼續(xù)下行阻力較大。

11月份紡織價格指數(shù)為1070.68，環(huán)比下跌0.82%，同比上漲38.71%。

11月PTA受成本及供需雙弱影響，價格大幅下移。從成本端來看，美國商業(yè)原油庫存連續(xù)兩周增長，以及南非發(fā)現(xiàn)特征明顯不同于以往的新變異毒株，引發(fā)市場對于經濟和需求前景的擔憂情緒增強，國際油價大幅下挫，拖累化工品成本及心態(tài)。供應利空：月內PTA裝置波動不大，恒力石化3號線開停并存；福海創(chuàng)裝置負荷下降；虹港石化150萬噸重啟，250萬噸于月底進入停車狀態(tài)；其余裝置穩(wěn)定運行下，月內供應量呈現(xiàn)增加。需求利好：江浙地區(qū)限電政策逐步放開，且聚酯有新裝置投產，行業(yè)開工呈現(xiàn)增加態(tài)勢，對國內PTA需求量呈現(xiàn)增長，但月底前聚酯企業(yè)受庫存偏高及利潤低的影響，部分企業(yè)計劃降負運行或對12月需求有所影響。整體來看，11月份成本端走勢對PTA影響較大，在國際原油走勢偏弱下，PTA價格低位調整；疊加供需累庫的局面未有明顯改善，PTA整體走勢出現(xiàn)大幅下移。

12月PTA市場價格重心環(huán)比下跌。聚酯需求有走弱預期，貿易商及工廠心態(tài)欠佳，基差維持弱勢結構正常回歸，聚酯工廠硬性需求低價采購為主，12月PTA現(xiàn)貨壓力有增加預期，現(xiàn)貨交投氣氛平淡?；谕泬毫Γ缆?lián)儲QE已成定局，多國釋放原油儲備，伊朗核談判開局順利，變異毒株影響需求前景等利空云集，市場風險偏好大幅降低，原油等大宗商品全線受挫。結合自身供需、宏觀因素綜合考慮，原油下跌重挫PTA成本，且產業(yè)鏈長期積累的供需矛盾有增加預期，盤面加工區(qū)間良好，套保壓力較大，均制約PTA上行，01合約支撐參考4300-4350元/噸附近一線，耐心等待市場企穩(wěn)機會。

11月份農副價格指數(shù)為1610.13，環(huán)比上漲1.59%，同比上漲11.62%。

11月份，國內連粕走勢先抑后揚。截止11月30日，連粕M01主力合約報收于3200，月跌33，跌幅1.02%。展望后市：12月份的國內豆粕市場或震蕩運行為主，較難打破前期低點。具體以豆粕期價來看，豆粕M01期價在12月20日之前受到點價盤的支撐，預計稍有較大幅度下跌之后則將出現(xiàn)點價盤的支撐，因此這一階段連粕M01價格較難下跌。但12月20日在點價盤結束后則回歸到現(xiàn)貨價格基本面上來。而M05合約在南美未出現(xiàn)天氣市題材前，價格上行無驅動，面臨價格下跌的壓力；且有油廠銷售遠月基差的套盤空單打壓。現(xiàn)貨市場方面，Mysteel預計12月國內主要油廠大豆壓榨831萬噸，雖較11月小幅下滑，但市場豆粕供應整體充足，豆粕現(xiàn)貨價格在經歷月初的停機題材炒作之后，價格或重新出現(xiàn)壓力，屆時豆粕基差恐有繼續(xù)下行風險。

11月份，大連盤玉米主力合約C2201結算價格高位震蕩。截至11月底（11月30日），大連盤主力合約C2201結算價格為2660元/噸，較上月底(10月29日)漲50元/噸，漲幅1.92%。展望后市：產區(qū)農戶售糧進度較為平均，季節(jié)性售糧高峰未到，市場供應有序，各市場參與者對玉米做中長期庫存的預期較弱，終端消費企業(yè)多保持安全庫存，隨用隨采為主。銷區(qū)市場受物流因素影響較大，北港到貨持續(xù)維持相對高位，12月華南港口到貨增量制約下游飼料企業(yè)采購心態(tài)，同時北港收購價格上漲也支撐價格，預計12月玉米價格震蕩為主，關注產區(qū)價格變化。

宏觀指標預測：根據歷史數(shù)據觀察，MyBCIC的變化一般會領先PPI1-2個月，尤其是在拐點的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價格走勢相關性又比較高，對于國民經濟運行情況能夠提供預測與警示。

國內方面，由于房地產行業(yè)信貸政策邊際放松，以及宏觀政策重心偏向穩(wěn)增長預期下，市場情緒有所提振，近期鋼鐵等部分大宗商品價格出現(xiàn)止跌反彈。不過，隨著冬季深入，鋼鐵、水泥、基礎化工等大宗商品需求或將走弱，價格上行阻力仍存。同時，秋冬季錯峰生產影響下，部分行業(yè)生產也將受限，但煤炭供應保障能力正不斷提升。此外，奧密克戎變異毒株增加全球經濟風險，將加劇大宗商品市場價格的波動。預計12月份大宗商品價格指數(shù)或區(qū)間震蕩運行，各品種表現(xiàn)分化。

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