【導(dǎo)語】本周聚醚市場活躍度偏低，而重心逐步下探，尤其是周后半段競價情況再度加深。周內(nèi)主原料環(huán)丙新產(chǎn)能瑞恒貨源開始緩慢流通，而聚醚華東新產(chǎn)能貨源仍暫未外售，最大直接變量尚未兌現(xiàn)情況下，業(yè)者難改謹慎心態(tài)，預(yù)估低價位區(qū)間繼續(xù)偏弱推進，關(guān)注具體消息進度及心態(tài)。

聚醚全系列下調(diào)，成本壓力加重

圖1 2023-2024年山東聚醚多元醇價格走勢對比

來源：隆眾資訊

本周聚醚市場成交量不佳，雖上周末主原料環(huán)丙實現(xiàn)反彈并且累庫速度不快，但是聚醚廠商抓單意愿持續(xù)，周初聚醚低價略收緊后周中更是開始明顯商談，繼軟泡-環(huán)丙持續(xù)倒掛之外，軟泡、彈性體亦全面競價，部分貨源聽聞至明顯低價水平，利潤至低水平。

圖2 2023-2024年聚醚多元醇理論毛利對比

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四季度之后聚醚鏈條利潤持續(xù)縮水，而進入11月份之后軟泡即進入承壓階段，毛利百元以內(nèi)甚至短時虧損，尤其是12月中旬以后缺乏競爭力傳統(tǒng)聚醚廠軟泡版塊出貨速度明顯放緩；而1月中以后，彈性體、高回彈毛利同樣至低水平，供應(yīng)端增量相對有限關(guān)注廠商對于成本管控之外也需要關(guān)注價格對于心態(tài)的刺激反應(yīng)，雖然環(huán)丙同樣在偏弱尋底過程，但是聚醚全鏈條盈利縮水，若整體奏效不理想，則在與原料端博弈同時，廠商排產(chǎn)變化亦需要關(guān)注。

主原料環(huán)丙華東新產(chǎn)能瑞恒貨源流通、南北價差暫偏寬

江蘇瑞恒40萬噸/年HPPO裝置元旦前后試生產(chǎn)順利，一次性開車成功，本周一貨源正式開售，定價模式尚在調(diào)整過程目前反饋暫現(xiàn)貨一單一價。與聚醚而言最直觀的變化在于主原料區(qū)域結(jié)構(gòu)的變化，主原料環(huán)丙華東產(chǎn)能進一步豐富，華東-山東價差或繼續(xù)收縮。

圖3 中國環(huán)氧丙烷區(qū)域產(chǎn)能及日產(chǎn)量變化對比

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當(dāng)前對于四季度初，北方環(huán)丙產(chǎn)能及日產(chǎn)仍舊高于華東（由于長嶺、浙石化等貨源大部分流入華東區(qū)域統(tǒng)計在華東區(qū)域），目前階段中國環(huán)丙產(chǎn)能652.5萬噸，北方占比51.65%（包括萬華化學(xué)54萬噸裝置）。對比產(chǎn)量方面，北方供應(yīng)量同樣高于華東占比49.57%，但是對比當(dāng)前及四季度初情況來看，北方區(qū)域降量，而華東區(qū)域較明顯增量，其中華東區(qū)域增量21.3%。

在聚醚價格回歸低水平，尤其是成本承壓情況下，原料環(huán)丙成本對于聚醚企業(yè)的影響限制程度加強。

圖4 2023-2024年中國環(huán)丙華東/山東價格及價差走勢對比

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隆眾評估2023年中國環(huán)丙華東-山東價差在190元/噸附近（華東為松動、山東為出廠），雖價差小于理論運費差，但是在聚醚多牌號震蕩在成本線附近、周邊區(qū)域主原料自給的情況下，聚醚廠商對于主原料成本管控將繼續(xù)加強。而周末華東區(qū)域兩家現(xiàn)貨工廠多休市，預(yù)估周一開盤、廠商出貨壓力存在，市場競爭仍將激烈。

聚醚北方部分新裝置試產(chǎn)、華東新產(chǎn)能已較穩(wěn)定試產(chǎn)一段時間貨源待流通，均是市場較大變量，雖進入中下旬中下游開始啟動月底退市計劃，但備貨進展多將緩慢，但在增量版塊軟泡POP及軟泡上，中下游多保持謹慎態(tài)度，等待明朗開盤市場反應(yīng)，高回彈、彈性體版塊同樣降至成本線附近備貨啟動情況或相對偏早。