導(dǎo)語：年底周期聚醚多元醇市場呈現(xiàn)趨低收尾態(tài)勢，就POP來看，供應(yīng)端持續(xù)增量、階段性檢修裝置恢復(fù)，對沖小料端強(qiáng)勢拉漲表現(xiàn)，軟泡POP同樣震蕩下行。

價(jià)格下行、毛利收縮

四季度開始軟泡POP聚醚短暫上探后開啟震蕩下行趨勢，即使有四季度以及1月份下游海綿表現(xiàn)穩(wěn)健支撐，價(jià)格重心仍是全面走低，尤其是12月下、1月上跌幅加深，達(dá)到300-500元/噸；綜合全年來看，供應(yīng)增量主基調(diào)下，毛利呈現(xiàn)大幅度收縮，2024年年均毛利同比跌48.8%。

12月下旬、1月上旬，軟泡POP方面同樣呈現(xiàn)震蕩下行，一方面是主原料環(huán)丙快跌給予空間，更重要的一點(diǎn)則是廠商出貨節(jié)奏溫吞，貨量充足的背景下華東檢修大廠長華化學(xué)如期重啟。

對比周五收盤價(jià)及12月初、12月均價(jià)來看，軟泡POP鏈條跌多漲少，僅丙烯、丙烯腈上漲，尤其是以丙烯腈接連大漲再度吸引業(yè)者目光。

表 軟泡POP鏈條收盤價(jià)格對比（單位：元/噸）

全鏈條對比來看，軟泡POP跌幅＜軟泡聚醚＜環(huán)氧丙烷，單就本周來看扛跌程度好于軟泡聚醚，但是考慮小料丙烯腈雖單耗低但漲幅巨大，理論毛利相較前期并未改善甚至有繼續(xù)小幅度收縮；評估軟泡POP理論毛利收縮至200元/噸附近區(qū)間。

供應(yīng)充裕背景下，軟泡POP延續(xù)低價(jià)利運(yùn)行

本周來看，伴隨長華化學(xué)檢修后重啟，新價(jià)跟隨現(xiàn)貨市場趨低，不同貨源僅窄價(jià)差，目前原料端尤其是以小料偏強(qiáng)預(yù)期猶存，但是供應(yīng)充裕市場繼續(xù)充裕競爭的基本預(yù)期不變，軟泡POP多維持低價(jià)利試探。

目前國內(nèi)POP產(chǎn)能尤其是軟泡POP產(chǎn)能集中度愈發(fā)提高，就POP總產(chǎn)能來看，隆華新材、長華化學(xué)、萬華化學(xué)三家企業(yè)產(chǎn)能進(jìn)入30萬噸以上級別，在萬華化學(xué)蓬萊項(xiàng)目逐步投放背景下，三大家產(chǎn)能占比或達(dá)到一半附近，而考慮POP相較于軟泡聚醚，不同貨源適用性相對有一定差別，現(xiàn)有較主流企業(yè)均有一定市占率。就龍頭企業(yè)來看，除萬華化學(xué)聚醚鏈條產(chǎn)能均衡甚至配套環(huán)丙工藝豐富外，龍頭企業(yè)隆華新材以及長華化學(xué)產(chǎn)出比中POP均占有絕對重要比例，在POP毛利收縮，新產(chǎn)能如浙石化、盛虹貨源待進(jìn)一步推廣流通背景下，市場競爭加劇的同時(shí)，龍頭企業(yè)的操盤政策同樣吸引業(yè)者關(guān)注。

持續(xù)擴(kuò)能周期階段，聚醚多元醇行業(yè)全方面競爭，2024年交出產(chǎn)銷同增的相對理想答卷，2025年開局以萬華化學(xué)蓬萊項(xiàng)目陸續(xù)投放開局，市場繼續(xù)充分競爭的預(yù)期不變，階段性來看考慮年底周期市場尤其POP市場或以相對溫吞偏弱收尾，中長期關(guān)注龍頭企業(yè)的內(nèi)外貿(mào)布局、市場底部的探尋。