綜述

聚乙烯市場(chǎng)受成本端引領(lǐng)較強(qiáng)，疊加下游工廠持續(xù)十一備貨，節(jié)前市場(chǎng)心態(tài)尚可；生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和兩油庫(kù)存均順利去庫(kù)，把節(jié)后累庫(kù)影響減弱；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)停車裝置陸續(xù)開(kāi)車，十一假期期間多維持正常生產(chǎn)，節(jié)后進(jìn)口資源陸續(xù)到港，供應(yīng)有增加預(yù)期。但是假日期間不確定性也較大，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后分歧較大，多維持隨行出貨，市場(chǎng)價(jià)格小幅調(diào)整。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、原油漲至年內(nèi)新高：截至9月27日，WTI價(jià)格為93.68美元/桶，較9月20日上漲3.77%；布倫特價(jià)格為96.55美元/桶，較9月20日上漲3.23%。

2、中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：37.45萬(wàn)噸，較上期跌3.39萬(wàn)噸，環(huán)比跌8.30%，庫(kù)存趨勢(shì)維持跌勢(shì)；聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降0.44萬(wàn)噸，環(huán)比降0.72%。

3、本周PE下游各行業(yè)整體開(kāi)工率較上周-0.50%，下周預(yù)計(jì)+0.15%

4、 ?本周聚乙烯供應(yīng)小幅增加，油制聚乙烯產(chǎn)量下降0.14%，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量上漲17.21%。 ?

一、聚乙烯心態(tài)尚可，節(jié)后預(yù)計(jì)先漲后跌

預(yù)測(cè)：下周，國(guó)慶節(jié)后下游工廠有剛需補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，而市場(chǎng)對(duì)國(guó)慶節(jié)后信心略顯不足。雖然成本端的支撐不斷增強(qiáng)，但是節(jié)后生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存有累庫(kù)預(yù)期，也擔(dān)憂農(nóng)膜行業(yè)旺季不旺；聚乙烯產(chǎn)能利用率上漲至89%較高水平，計(jì)劃停車裝置多在10月中旬，進(jìn)口也有增加預(yù)期，供應(yīng)增加，生產(chǎn)企業(yè)去庫(kù)預(yù)計(jì)較慢，市場(chǎng)也有轉(zhuǎn)弱預(yù)期。綜合來(lái)看，短期聚乙烯市場(chǎng)預(yù)計(jì)先漲后跌，幅度在100-200元/噸。

聚乙烯市場(chǎng)受成本端引領(lǐng)較強(qiáng)，疊加下游工廠持續(xù)十一備貨，節(jié)前市場(chǎng)心態(tài)尚可；生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和兩油庫(kù)存均順利去庫(kù)，把節(jié)后累庫(kù)影響減弱；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)停車裝置陸續(xù)開(kāi)車，十一假期期間多維持正常生產(chǎn)，節(jié)后進(jìn)口資源陸續(xù)到港，供應(yīng)有增加預(yù)期。但是假日期間不確定性也較大，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后分歧較大，多維持隨行出貨，市場(chǎng)價(jià)格小幅調(diào)整。

圖1 2022-2023年聚乙烯基差走勢(shì)圖

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? ? 本周聚乙烯供應(yīng)小幅增加，油制聚乙烯產(chǎn)量下降0.14%，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量上漲17.21%。前期延期開(kāi)車裝置多正常開(kāi)車，臨時(shí)停車裝置有額較少，供應(yīng)開(kāi)始陸續(xù)恢復(fù)。節(jié)前市場(chǎng)矛盾不大。10月可銷售資源工作日少了一周，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商多積極預(yù)售假期期間資源，以減輕節(jié)后壓力。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬(wàn)噸

二、生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)均下跌，存順利向下轉(zhuǎn)移

預(yù)測(cè)：長(zhǎng)假后生產(chǎn)企業(yè)累庫(kù)是大概率事件，近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)地方企業(yè)不斷投產(chǎn)和定價(jià)話語(yǔ)權(quán)不斷增加，生產(chǎn)企業(yè)多開(kāi)始積極去庫(kù)，以減輕長(zhǎng)假后的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：52萬(wàn)噸左右，庫(kù)存趨勢(shì)由跌轉(zhuǎn)漲。主因下周適逢十一假期，市場(chǎng)成交停滯，但是生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，所以下周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)維持上漲，且漲幅較大。

周期內(nèi)社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存數(shù)據(jù)有所下降，此狀態(tài)與節(jié)前價(jià)格下跌及終端備貨有關(guān)。從產(chǎn)品類別來(lái)看，國(guó)產(chǎn)貨及進(jìn)口貨庫(kù)存均有不同程度的下降。從品種來(lái)看，LLDPE庫(kù)存有所增加，且?guī)齑媪勘热ツ晖诟?6%左右，HDPE庫(kù)存壓力略小于其他品種。對(duì)于后市，市場(chǎng)情緒相對(duì)謹(jǐn)慎，社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存或小幅調(diào)整。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：37.45萬(wàn)噸，較上期跌3.39萬(wàn)噸，環(huán)比跌8.30%，庫(kù)存趨勢(shì)維持跌勢(shì)。主因下游工廠十一備貨繼續(xù)，且即將進(jìn)入旺季，開(kāi)工率繼續(xù)提升，成交維持放量狀態(tài)；其次因?yàn)樯a(chǎn)企業(yè)節(jié)后有累庫(kù)壓力，推漲意愿不強(qiáng)，積極出貨降庫(kù)為主，以減輕節(jié)后壓力，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存維持跌勢(shì)，庫(kù)存順利向下轉(zhuǎn)移。

圖2 2021-2023年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降0.44萬(wàn)噸，環(huán)比降0.72%。PE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存分品種來(lái)看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降0.38萬(wàn)噸；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降0.34萬(wàn)噸；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期增0.27萬(wàn)噸。

圖3 2021-2023年聚乙烯社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周期（9月22日-9月28日）聚乙烯產(chǎn)量55.37萬(wàn)噸，較上周期增加3.30%，產(chǎn)能利用率上漲3.92%至86.02%，產(chǎn)量西南地區(qū)跌幅最大，在100，東北地區(qū)漲幅最大，再11.68%。延遲開(kāi)車裝置多順利開(kāi)車，有寶來(lái)利安德巴塞爾、獨(dú)山子石化老全密度1線和新HDPE，榆林化工HDPE等。計(jì)劃外停車僅延長(zhǎng)中煤全密度、燕山石化HDPE A和大慶石化LLDPE，9月檢修損失量已漲至23.3萬(wàn)噸，但仍比上月減少30.73%。臨近十一假期，生產(chǎn)企業(yè)多正常生產(chǎn)，假期后供應(yīng)壓力較大，這也是市場(chǎng)對(duì)后市信心不足的主要原因之一，需重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后兩油庫(kù)存去庫(kù)節(jié)奏。

圖4 2021-2023年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

三、下游開(kāi)工率超預(yù)期下跌，備貨持續(xù)進(jìn)行

預(yù)測(cè)：下周聚乙烯下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)繼續(xù)溫和提升，其中農(nóng)膜行業(yè)或進(jìn)入旺季，而PE包裝膜行業(yè)預(yù)計(jì)旺季收尾。十一后歸來(lái)，下游工廠有集中備貨預(yù)期，此時(shí)也無(wú)期貨指引，市場(chǎng)有積極推漲預(yù)期；而隨著下游工廠剛需補(bǔ)庫(kù)結(jié)束和期貨指引歸來(lái)，市場(chǎng)也有沖高回落預(yù)期。

1、聚乙烯利潤(rùn)繼續(xù)縮減

說(shuō)明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

聚乙烯市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)小幅調(diào)整，各原料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，原油價(jià)格震蕩上漲，煤炭?jī)r(jià)格開(kāi)始走弱，油制及利潤(rùn)下降12.23%，煤制利潤(rùn)下降24.77%。原油方面，預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)或存上漲空間，供應(yīng)趨緊格局及市場(chǎng)信心依然帶來(lái)支撐；煤炭方面，市場(chǎng)供應(yīng)略有下滑，需求端普遍持觀望態(tài)度，實(shí)際成交較為一般，預(yù)計(jì)短期內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)將維持窄幅震蕩運(yùn)行。上游原料依舊將對(duì)聚乙烯價(jià)格形成持續(xù)的成本支撐。原料價(jià)格的上漲及下跌將會(huì)影響不同類別聚乙烯產(chǎn)品的成本上升與利潤(rùn)的減少，需重點(diǎn)關(guān)注。

圖5 2022-2023年聚乙烯不同原料利潤(rùn)走勢(shì)圖

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2、下游僅農(nóng)膜需求增長(zhǎng)較快

本周PE下游各行業(yè)整體開(kāi)工率較上周-0.50%，下周預(yù)計(jì)+0.15%，開(kāi)工率在金九銀十下跌，打壓業(yè)者對(duì)后市的信心，月底和長(zhǎng)假固然有所影響，也反映出下游需求確實(shí)偏弱，持續(xù)推漲空間有限。農(nóng)膜行業(yè)開(kāi)工率降至3年來(lái)的低點(diǎn)，整體9月開(kāi)工率預(yù)計(jì)在37%左右；PE包裝膜剛剛達(dá)到三年來(lái)的平均水平。農(nóng)膜整體開(kāi)工率周環(huán)比+0.02%，PE包裝膜樣本企業(yè)開(kāi)工環(huán)比-1.22%。

農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看，棚膜訂單緩慢跟進(jìn)，規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，中小型企業(yè)開(kāi)工小幅提升，開(kāi)工較往年偏弱。地膜需求淡季，華北周邊地區(qū)大蒜膜需求集中，個(gè)別企業(yè)有一定開(kāi)工，其他企業(yè)零星開(kāi)機(jī)或停機(jī)為主。

PE包裝膜樣本企業(yè)部分常規(guī)纏繞膜企生產(chǎn)較為穩(wěn)定，前期訂單排產(chǎn)至節(jié)前，因部分訂單交付，加之成品庫(kù)存低位，負(fù)荷小幅下降，規(guī)模企業(yè)開(kāi)工維持70%左右；食品包裝膜企開(kāi)工不一，大型企業(yè)訂單跟進(jìn)較為有序，新單跟進(jìn)零星，開(kāi)工維持70%左右，小型企業(yè)訂單連續(xù)性較差，節(jié)前多零散剛需訂單，維持40%左右開(kāi)工；高壓氣墊膜等開(kāi)工小幅提升。

圖6 2021-2023年聚乙烯下游開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖7 2021-2023年聚乙烯下游農(nóng)膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖8 2021-2023年聚乙烯下游包裝膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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四、成本端支撐維持，市場(chǎng)陸續(xù)休市指引減弱?

預(yù)測(cè)： OPEC+減產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)趨緊氛圍仍在延續(xù)，市場(chǎng)依然擔(dān)憂未來(lái)供應(yīng)或存缺口，且沙特對(duì)減產(chǎn)態(tài)度依然積極。整體來(lái)看，供應(yīng)端的利好支撐依然穩(wěn)固，布倫特突破95美元的關(guān)鍵點(diǎn)位，反映出供應(yīng)趨緊背景下多頭推漲意愿依然明顯。目前市場(chǎng)缺乏顯著的利空壓力，油價(jià)堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。預(yù)計(jì)WTI或在92-96美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在95-99美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

本周，聚乙烯各原料來(lái)源成本維持漲跌互現(xiàn)，油制成本上漲1.06%，煤制成本上漲1.85%，輕烴制成本下降3.26%。油制成本支撐由松動(dòng)轉(zhuǎn)為支撐增強(qiáng)，但是市場(chǎng)交投陸續(xù)停滯，領(lǐng)漲作用減弱，節(jié)后歸來(lái)預(yù)計(jì)繼續(xù)轉(zhuǎn)為關(guān)鍵指引點(diǎn)。

圖9 2022-2023年聚乙烯不同原料來(lái)源成本走勢(shì)圖

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表3 國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

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五、節(jié)后不確定性較大，下周供應(yīng)增幅明顯

近期重點(diǎn)關(guān)注成本支撐變動(dòng)、節(jié)后補(bǔ)庫(kù)可持續(xù)性、石化去庫(kù)節(jié)奏、社會(huì)庫(kù)存。

供應(yīng)：未來(lái)1-3周內(nèi)，供應(yīng)先漲后跌，周度產(chǎn)量高峰在第一周的57.38萬(wàn)噸左右，但是隨后供應(yīng)壓力緩解，主因中海殼牌、廣州石化開(kāi)始停車大修。十一假期后生產(chǎn)企業(yè)大概率累庫(kù)，累庫(kù)程度及去庫(kù)節(jié)奏關(guān)系到市場(chǎng)對(duì)后市的判斷，將成為市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)。

需求：下周聚乙烯下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)繼續(xù)溫和提升，其中農(nóng)膜行業(yè)或進(jìn)入旺季，而PE包裝膜行業(yè)預(yù)計(jì)旺季收尾。十一后歸來(lái)，下游工廠有集中備貨預(yù)期，此時(shí)也無(wú)期貨指引，市場(chǎng)有積極推漲預(yù)期；而隨著下游工廠剛需補(bǔ)庫(kù)結(jié)束和期貨指引歸來(lái)，市場(chǎng)也有沖高回落預(yù)期。

農(nóng)膜：旺季預(yù)計(jì)來(lái)臨，開(kāi)工率提升加快，十一后有剛需補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。

包裝膜：新單跟進(jìn)零星，旺季即將結(jié)束，但是十一后也有剛需補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。

成本面：

原油：供應(yīng)端的利好支撐依然穩(wěn)固，布倫特突破95美元的關(guān)鍵點(diǎn)位，反映出供應(yīng)趨緊背景下多頭推漲意愿依然明顯。目前市場(chǎng)缺乏顯著的利空壓力，油價(jià)堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。

乙烯：下游用戶節(jié)前暫無(wú)剛需，主力工廠庫(kù)存水平降至低位，供需雙方僵持整理，考慮到石腦油近期價(jià)格下行過(guò)快，市場(chǎng)持續(xù)推漲乏力，短線看國(guó)內(nèi)乙烯市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

結(jié)論（短期）：國(guó)慶節(jié)后下游工廠有剛需補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，而市場(chǎng)對(duì)國(guó)慶節(jié)后信心略顯不足。雖然成本端的支撐不斷增強(qiáng)，但是節(jié)后生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存有累庫(kù)預(yù)期，也擔(dān)憂農(nóng)膜行業(yè)旺季不旺；聚乙烯產(chǎn)能利用率上漲至89%較高水平，計(jì)劃停車裝置多在10月中旬，進(jìn)口也有增加預(yù)期，供應(yīng)增加，生產(chǎn)企業(yè)去庫(kù)預(yù)計(jì)較慢，市場(chǎng)也有轉(zhuǎn)弱預(yù)期。綜合來(lái)看，短期聚乙烯市場(chǎng)預(yù)計(jì)先漲后跌，華北線型低價(jià)幅度在8100-8400元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：11月農(nóng)膜旺季開(kāi)始收尾，其余下游行業(yè)均無(wú)亮點(diǎn)；檢修裝置開(kāi)始減少，進(jìn)口有增加預(yù)期，供應(yīng)回歸加快；國(guó)際原油走強(qiáng)偏強(qiáng)，成本支撐較強(qiáng)；美國(guó)11月加息預(yù)期增強(qiáng)，而國(guó)內(nèi)宏觀依舊偏暖。綜合來(lái)看，中長(zhǎng)期階段，聚乙烯價(jià)格有小幅回落空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.國(guó)際原油漲幅擴(kuò)大。2.假期超預(yù)期利好出現(xiàn)。3.生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存積累少于預(yù)期。4.下游工廠節(jié)后持續(xù)補(bǔ)庫(kù)

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.下游工廠提補(bǔ)庫(kù)有限。2.生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存累積超預(yù)計(jì)且去庫(kù)較慢。3.較差經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net