Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（6.28-7.4）

但是高價改善了廢銅持貨商的出貨量，使得近期原料的供應(yīng)有所好轉(zhuǎn)預(yù)計本周國內(nèi)銅價運(yùn)行區(qū)間在78500-80500元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9700-10000美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在4.92-5.2美元/磅，需要注意關(guān)稅擾動下價格下跌的風(fēng)險；鋁價方面，當(dāng)前低庫存和國內(nèi)利好政策為鋁價提供強(qiáng)勢支撐，但需求端淡季壓力和美聯(lián)儲降息預(yù)期下滑限制上行空間，滬鋁主力合約預(yù)計核心運(yùn)行區(qū)間在20500-21000元/噸，20800-21000元/噸構(gòu)成強(qiáng)壓力位，需警惕庫存拐點(diǎn)，若社會庫存累庫速度加快，或跌破20500元/噸；制冷劑方面，短期內(nèi)R32依舊保持保供原則不改，Q3合約價參考50000元/噸電匯，R410A合約價參考49000元/噸電匯，承兌均+600元/噸。

周報

Mysteel周報：本周銅價寬幅震蕩運(yùn)行 銅板帶現(xiàn)貨市場交易承壓（4.11-4.18）

基本面上，國內(nèi)去庫依然在延續(xù)，在近來銅產(chǎn)出維持高位的背景下，市場去庫并未受到明顯影響，訂單的補(bǔ)充對于國內(nèi)庫存去庫有明顯推動；盡管本周下游新增訂單有所減少，但在手訂單數(shù)依然不低，且再生銅交易轉(zhuǎn)弱，更是利好精銅消費(fèi)，下周面臨假期備貨需求，預(yù)期去庫趨勢仍然要延續(xù)下去整體來看，宏觀影響尚在，基本面的持續(xù)去庫表現(xiàn)較為亮眼，且從近期的發(fā)展趨勢來看，這一去庫趨勢將延續(xù)下去，不過去庫數(shù)量相較于此前一周4萬噸的水平有所減少；在庫存下降，需求表現(xiàn)平穩(wěn)的趨勢下，后續(xù)現(xiàn)貨市場價格或有所上行表現(xiàn)；預(yù)計下周現(xiàn)貨市場表現(xiàn)更為亮眼，銅價維持震蕩表現(xiàn)，階段性有走高的趨勢，但上漲勢頭在宏觀層面的壓力下難有突出表現(xiàn)，國內(nèi)銅價運(yùn)行區(qū)間在75000-77000元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9030-9440美元/噸。

周報

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.4.18）

基本面上，國內(nèi)去庫依然在延續(xù)，在近來銅產(chǎn)出維持高位的背景下，市場去庫并未受到明顯影響，訂單的補(bǔ)充對于國內(nèi)庫存去庫有明顯推動；盡管本周下游新增訂單有所減少，但在手訂單數(shù)依然不低，且再生銅交易轉(zhuǎn)弱，更是利好精銅消費(fèi)，下周面臨假期備貨需求，預(yù)期去庫趨勢仍然要延續(xù)下去整體來看，宏觀影響尚在，基本面的持續(xù)去庫表現(xiàn)較為亮眼，且從近期的發(fā)展趨勢來看，這一去庫趨勢將延續(xù)下去，不過去庫數(shù)量相較于此前一周4萬噸的水平有所減少；在庫存下降，需求表現(xiàn)平穩(wěn)的趨勢下，后續(xù)現(xiàn)貨市場價格或有所上行表現(xiàn)；預(yù)計下周現(xiàn)貨市場表現(xiàn)更為亮眼，銅價維持震蕩表現(xiàn)，階段性有走高的趨勢，但上漲勢頭在宏觀層面的壓力下難有突出表現(xiàn)，國內(nèi)銅價運(yùn)行區(qū)間在75000-77000元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9030-9440美元/噸。

情緒指數(shù)

Mysteel：銅現(xiàn)貨升水孱弱 后續(xù)能否回升

由于即將進(jìn)入交割月，持貨商可交單貨源低價出貨意愿有限，同時部分貿(mào)易商有意收購現(xiàn)貨低價貨源，選擇將其注冊成期貨倉單，市場逢低收貨情緒仍存因此后續(xù)來看，進(jìn)入到3月份，隨著企業(yè)資金壓力減退，且當(dāng)下月差背景下，可注冊倉單低價貨源仍受貿(mào)易商青睞，疊加后續(xù)Contango月差如若表現(xiàn)走擴(kuò)，現(xiàn)貨升水亦將得到支撐，并表現(xiàn)回升 數(shù)據(jù)來源：Mysteel數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來源：Mysteel數(shù)據(jù) 四、銅價高位震蕩 下游消費(fèi)釋放仍需時間 從銅價角度來看，由于目前特朗普針對銅的關(guān)稅政策預(yù)期仍存，銅價短期維持高位震蕩運(yùn)行，且后續(xù)國內(nèi)仍存在消費(fèi)刺激政策預(yù)期，因此銅價底部支撐較強(qiáng)，后續(xù)或?qū)⒕S持偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，由于當(dāng)前高銅價對于下游消費(fèi)釋放仍表現(xiàn)較大壓制，市場新增訂單表現(xiàn)不佳，采購需求稍顯謹(jǐn)慎，加工企業(yè)有所等待盤面進(jìn)一步下跌。

主編視角

Mysteel: 2024年8月5日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：上周標(biāo)準(zhǔn)干凈銅精礦TC周指數(shù)為8.74美元/干噸，環(huán)比-0.56美元/干噸，銅精礦現(xiàn)貨市場相對較活躍，貿(mào)易商報盤及可成交加工費(fèi)維持穩(wěn)定，礦山招標(biāo)在個位數(shù)中高位，市場主流成交三季度末四季度初的船期貨物近期現(xiàn)貨TC基本維持穩(wěn)定趨勢，市場參與者認(rèn)為后續(xù)現(xiàn)貨TC的上漲空間有限 電解銅:上周上海市場現(xiàn)貨成交表現(xiàn)較為一般，市場現(xiàn)貨升水基本表現(xiàn)拉鋸，持貨商雖有意上調(diào)升水至平水附近出貨，但是高價貨源下游這邊接受度還是不高，相對于低價非注冊以及差平，下游還是更傾向于采購該類貨源，最近由于市場出庫可以加上國產(chǎn)貨源到貨沒有那么多，所欲庫存繼續(xù)表現(xiàn)去庫，部分貿(mào)易商反饋現(xiàn)貨不到平水附近，不太想出貨，所以后面還是看漲升水的預(yù)期更多一些，但是也了解到本周有不少進(jìn)口銅到貨流入，估計對于市場也有所沖擊，升水想要持續(xù)上漲的壓力還是比較大。

行情簡評

倍特期貨：銅日內(nèi)謹(jǐn)慎空單短線參與

美降息預(yù)期增強(qiáng)，但競選周期內(nèi)充滿不確定性，避險需求致美元企穩(wěn)；銅實際消費(fèi)依然疲軟，內(nèi)外庫存高位對銅價持續(xù)構(gòu)成壓力銅供需基本面偏弱期貨走勢承壓，日內(nèi)謹(jǐn)慎空單短線參與

期貨公司評論

8萬元/噸得而復(fù)失，滬銅后續(xù)將如何演繹？

進(jìn)入7月第二周，銅價承壓，出現(xiàn)連續(xù)回落季先飛表示，市場已經(jīng)提前交易了美聯(lián)儲降息預(yù)期，美元指數(shù)和風(fēng)險資產(chǎn)價格均出現(xiàn)了下跌同時，LME銅庫存增加，也助力了銅價下跌 不過，海通期貨有色金屬研究員王云飛認(rèn)為，銅價近期的壓力主要來自供需基本面首先，從供應(yīng)方面看，盡管6月國內(nèi)冶煉開工率有所回落，但精銅產(chǎn)量僅小幅下滑，依然維持在100萬噸／月以上的高位，且相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計7月產(chǎn)量將有反彈。

國內(nèi)資訊

Mysteel半年報: 下半年銅桿需求預(yù)期降低 產(chǎn)出大幅提升存在壓力

此外，銅價長時間盤踞在高位，對精銅桿市場買興抑制較大，且市場長單價格長時間高于零單價格，交付執(zhí)行長單進(jìn)度放緩銅桿企業(yè)成品庫存壘庫，成品變現(xiàn)困難，不得不限制產(chǎn)出水平以緩解緊張的資金壓力而6月份以來，銅價自高位回落，但市場消費(fèi)并未隨著銅價下跌轉(zhuǎn)好，市場景氣度依舊不佳 （二）國內(nèi)銅桿庫存情況 1、原料庫存 根據(jù)Mysteel銅桿團(tuán)隊跟蹤調(diào)研的周度精銅桿樣本企業(yè)來看，上半年精銅桿企業(yè)的精銅庫存水平整體處于偏高水平，尤其是在春節(jié)之后，原料庫存一度達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，但后續(xù)隨著市場訂單的減弱，尤其是期貨呈現(xiàn)back結(jié)構(gòu)，以及現(xiàn)貨升水價格下跌之后，企業(yè)的更無意增加原料儲備，也就進(jìn)而導(dǎo)致原料儲備量環(huán)比持續(xù)減少。

研究報告

市場人士：當(dāng)前銅下游消費(fèi)疲軟

前段時間，滬銅一路高歌猛進(jìn)，創(chuàng)下上市以來新高5月下旬開始，滬銅出現(xiàn)回調(diào)行情，但周三、周四滬銅走勢呈現(xiàn)上揚(yáng)狀態(tài)，截至周四收盤，滬銅主力合約上漲1.30 % 信達(dá)期貨研究所有色金屬研究員李艷婷認(rèn)為，銅價前段的上漲行情是由礦端產(chǎn)出不足觸發(fā)，加工費(fèi)自高位快速下滑，嚴(yán)重擠壓煉廠利潤，供應(yīng)壓力傳導(dǎo)至冶煉端隨后，伴隨著國內(nèi)密集出臺消費(fèi)刺激政策，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，市場關(guān)注度快速上升，多重因素共振推動銅價開啟趨勢性上漲行情。

國內(nèi)資訊

分析人士：銅市供需格局仍有趨緊預(yù)期

從盤面來看，LME銅上漲意愿相比國內(nèi)更加積極，國內(nèi)滬銅則被動跟隨，因此進(jìn)口虧損加大，出口窗口打開，這也表明海外市場對本輪銅價上漲更加樂觀，多空博弈的焦點(diǎn)仍在海外 “從現(xiàn)實基本面來看，高銅價對下游需求產(chǎn)生明顯抑制，國內(nèi)電解銅社會庫存遲遲未出現(xiàn)明顯去化表現(xiàn)截至4月22日，全國主流地區(qū)銅庫存40.37萬噸，目前仍處于近5年同期高位，現(xiàn)貨維持貼水狀態(tài)”徽商期貨有色金屬分析師王琪唯表示，銅價快速漲至高位，與基本面有所背離，周內(nèi)歐美4月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，宏觀情緒有所降溫，短期銅價高位風(fēng)險較強(qiáng)，存在階段性回調(diào)壓力。

國內(nèi)資訊

原材料大幅上漲，家用空調(diào)漲價在所難免？

2022年-2023年屬于銅價的高位震蕩期，價格持續(xù)在65000-70000元/噸左右震蕩，而下游家用空調(diào)價格在這一時期基本穩(wěn)定，其中外銷均價在海運(yùn)成本回落和匯率的共同作用下還有較大幅度的下調(diào)2024開年以來，銅價在68000-70000元左右震蕩，3月底才開始明顯加速走高 從2024年一季度的上海期貨銅成交均價來看，同比去年維持1.2%左右的小幅增長因此從短期行情來看，空調(diào)企業(yè)的成本壓力是逐漸加大的，但由于原材料采購的提前性、空調(diào)產(chǎn)品和渠道的特殊性等因素影響，原材料價格上漲并不一定能夠?qū)崟r傳導(dǎo)到下游。

家電

Mysteel：換月后上海電解銅現(xiàn)貨升水孱弱 四月份如何演繹

本周現(xiàn)貨升水大幅走跌至貼240~貼200元/噸后，部分貿(mào)易商有意收購現(xiàn)貨低價貨源，選擇將其注冊成期貨倉單，市場逢低收貨情緒漸起后續(xù)來看，進(jìn)入到四月份，隨著企業(yè)資金壓力減退，且當(dāng)下月差背景下，可注冊倉單低價貨源仍受貿(mào)易商青睞，疊加持貨商存看好后市升水情緒，因此現(xiàn)貨升水再度下跌空間受限 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 三、銅價高位震蕩 下游消費(fèi)釋放仍需時間 從銅價角度來看，目前銅價走高對于下游消費(fèi)釋放仍表現(xiàn)較大壓制，且部分企業(yè)有所等待盤面進(jìn)一步下跌，因此近期銅價高位震蕩，下游消費(fèi)難有明顯上升。

主編視角

金冠銅業(yè)分公司奧爐電銅首單1200噸實現(xiàn)交割

日前，金冠銅業(yè)分公司生產(chǎn)的“TG-JG”牌A級銅（二期）在上海期貨交易所成功注冊后，首單1200余噸順利實現(xiàn)交割標(biāo)志著金冠銅業(yè)分公司奧爐廠區(qū)電銅正式打通國內(nèi)交割的銷售渠道 期貨交割能夠保障期貨市場的有效運(yùn)行，既可提供一個活躍的、有方向性的市場環(huán)境，同時有助于生產(chǎn)者和消費(fèi)者規(guī)避風(fēng)險，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)交易的順暢進(jìn)行每年春節(jié)期間下游工廠和運(yùn)輸單位大多放長假，電銅銷售工作面臨極大的挑戰(zhàn)，該行業(yè)多選擇部分量用于交割，緩解庫存壓力，減少資金占用。

企業(yè)動態(tài)

分析人士：關(guān)注美聯(lián)儲降息節(jié)奏

海通期貨投資咨詢部王云飛表示，月初開始美聯(lián)儲官員不斷發(fā)表鷹派講話，打壓因去年12月鴿派“點(diǎn)陣圖”帶來的市場樂觀降息預(yù)期，同時美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持較好表現(xiàn)，利率預(yù)期回升的壓力導(dǎo)致銅價走低；1月中旬開始，隨著銅價回落至關(guān)鍵位置以及供應(yīng)收緊預(yù)期帶來的支持，銅價下方支撐不斷加強(qiáng)，價格開始呈現(xiàn)筑底跡象；進(jìn)入1月下旬，隨著央行降準(zhǔn)以及部分城市房地產(chǎn)政策放松帶來的需求改善預(yù)期，銅價出現(xiàn)反彈 中信建投期貨有色研究員張維鑫表示，1月初，海外就業(yè)市場緊張及美聯(lián)儲官員集體放鷹，打擊了3月降息的預(yù)期，市場樂觀情緒回落拖累銅價下跌。

國內(nèi)資訊

行業(yè)人士：銅價重心有望上移

“值得注意的是，由于加工費(fèi)快速下行，冶煉利潤受到影響，若后期冶煉利潤跌破零，則中國煉企將縮減冶煉產(chǎn)能”廣州金控期貨有色分析師薛麗冰告訴期貨日報記者，受到全球銅精礦產(chǎn)量增速下行的影響，預(yù)料2024年全球精煉銅產(chǎn)量增速也將受限，中國精煉銅進(jìn)口量雖維持高位，但進(jìn)口增速或?qū)⑹芟薮送猓?024年中國廢銅進(jìn)口量將維持高位運(yùn)行 需求端方面，王琪唯提示稱，高利率水平下歐美面臨經(jīng)濟(jì)放緩壓力，或?qū)?024年海外銅需求帶來階段性抑制，需關(guān)注海外經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期兌現(xiàn)情況。

國內(nèi)資訊

中國國際期貨：滬銅高位振蕩格局未變

供需矛盾不明顯 目前，滬銅期貨主力合約價格在68000元/噸關(guān)口徘徊展望后市，在供需矛盾不明顯的背景下，預(yù)計滬銅近期以高位振蕩行情為主，主力合約上方壓力位在69000元/噸，支撐位在66800元/噸 12月，美國商務(wù)部超預(yù)期上修美國三季度GDP至5.2%，美元指數(shù)展開溫和反彈，銅價承壓后重心下移，目前滬銅期貨主力合約價格在68000元/噸關(guān)口徘徊。

國內(nèi)資訊

銅礦大舉擴(kuò)產(chǎn)增厚冶煉利潤，新能源撐起未來銅消費(fèi)

明年公司在剛果（金）的銅金屬產(chǎn)量預(yù)計達(dá)60萬噸左右 冶煉方面，據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2021年以來銅精礦冶煉加工費(fèi)整體上不斷攀升，近期曾達(dá)到94美元/噸的歷史高位 目前，礦端是銅產(chǎn)業(yè)鏈中利潤最豐厚的環(huán)節(jié)中信建投期貨有色金屬高級分析師張維鑫向財聯(lián)社記者表示，因能源價格上漲，副產(chǎn)品價格也有所抬升，緩和了成本彈性存在的壓力，礦端利潤仍是最高環(huán)節(jié)冶煉端，短期現(xiàn)貨TC雖有回落，但全球銅礦山仍處于投擴(kuò)產(chǎn)期，原生礦產(chǎn)量增速維持在1%以上，原料供應(yīng)增量預(yù)期賦予冶煉廠議價優(yōu)勢，而副產(chǎn)品冶煉酸、金銀價格高位運(yùn)行亦對利潤形成支撐。

聚焦

【財聯(lián)社】銅礦大舉擴(kuò)產(chǎn)增厚冶煉利潤，加工端陷“內(nèi)卷”，新能源撐起未來銅消費(fèi)

明年公司在剛果（金）的銅金屬產(chǎn)量預(yù)計達(dá)60萬噸左右 冶煉方面，據(jù)數(shù)據(jù)，2021年以來銅精礦冶煉加工費(fèi)整體上不斷攀升，近期曾達(dá)到94美元/噸的歷史高位 目前，礦端是銅產(chǎn)業(yè)鏈中利潤最豐厚的環(huán)節(jié)中信建投期貨有色金屬高級分析師張維鑫向財聯(lián)社記者表示，因能源價格上漲，副產(chǎn)品價格也有所抬升，緩和了成本彈性存在的壓力，礦端利潤仍是最高環(huán)節(jié)冶煉端，短期現(xiàn)貨TC雖有回落，但全球銅礦山仍處于投擴(kuò)產(chǎn)期，原生礦產(chǎn)量增速維持在1%以上，原料供應(yīng)增量預(yù)期賦予冶煉廠議價優(yōu)勢，而副產(chǎn)品冶煉酸、金銀價格高位運(yùn)行亦對利潤形成支撐。

媒體報道

Mysteel日報：廢銅現(xiàn)貨大幅上調(diào) 流通貨源放量明顯

五、市場觀點(diǎn) 上游貨商前期部分虧損貨源已經(jīng)高于盈虧平衡線，出貨意愿增強(qiáng)，陸續(xù)降低現(xiàn)貨庫存減輕壓力，使得市場流通貨量尚可下游銅廠由于近期貨源增多，原料庫存緊缺情況稍有緩解，采買壓力減小，原料端多維持以銷定采模式 六、預(yù)測 隨著歐洲央行暫停加息，市場認(rèn)為即將到來的美聯(lián)儲議息會議時加息也有可能暫緩，然而市場通脹壓力較為明顯，美債收益率依然處于高位；此外，地緣局勢依然處于較為動蕩的階段，市場避險情緒較高，因此宏觀面對于價格走勢的限制表現(xiàn)依然存在。

日報

期貨日報：銅市交易主線是什么

進(jìn)入10月中旬，銅市場延續(xù)國慶節(jié)后歸來的疲軟態(tài)勢，銅價整體表現(xiàn)承壓走弱目前銅市場主線交易邏輯是什么？四季度銅價能否走出頹勢？期貨日報記者采訪多位分析師進(jìn)行解答 多因素造成銅價承壓表現(xiàn) 假期歸來的首周，銅價呈現(xiàn)相對承壓運(yùn)行的走勢，在中輝期貨有色研發(fā)總監(jiān)侯亞輝看來，銅價走弱的主要邏輯在于兩個方面：一是宏觀層面，假期海外市場美聯(lián)儲加息預(yù)期仍存，美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，一度刷新高位，倫銅表現(xiàn)相對偏弱，對國內(nèi)節(jié)后滬銅開盤價格帶來一定壓力。

國內(nèi)資訊