國泰君安期貨：銅供需矛盾可能逐步顯現(xiàn)

銅礦供應擾動增強，銅價大幅上漲印尼Grasberg礦泥石流事件將導致銅礦供應更加緊張該礦區(qū)的采礦作業(yè)自9月8日起已暫停，維修工作可能會導致2025Q4和2026年的重大生產(chǎn)推遲，且2026年的產(chǎn)量可能比事件前預估低約35%測算結果顯示，2025Q4產(chǎn)量較原指引減少約20萬噸；2026年產(chǎn)量將減少約27萬噸銅礦減少將向冶煉端傳導，預計后期全球精銅供應可能出現(xiàn)缺口 同時，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會表示，已高度重視銅冶煉“內卷”問題，并向國家相關部門報送材料，提出嚴控銅冶煉產(chǎn)能擴張的具體建議。

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瑞達期貨：滬銅基本面或處于供需雙增的局面

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱基本面礦端，海外礦山的供應有所增加，加之貿(mào)易商的出貨令TC現(xiàn)貨指數(shù)明顯回升供給方面，由于銅礦供給的提升以及現(xiàn)貨保持相對堅挺的運行，冶煉廠生產(chǎn)情緒較積極，國內供給量有所增長需求方面，消費淡季影響有所轉弱，淡季向旺季過渡消費略有好轉，下游詢價逐漸積極有部分提前備貨需求出現(xiàn)，需求預期轉暖 整體來看，滬銅基本面或處于供需雙增的局面，庫存保持中低水位運行，產(chǎn)業(yè)預期轉好。

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瑞達期貨：滬銅基本面或處于供需偏弱局面

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，美聯(lián)儲貨幣政策報告：通脹“略高”，就業(yè)市場“狀況良好”政策已做好等待更明確經(jīng)濟前景的充分準備國內方面，據(jù)證券日報，今年以來，我國宏觀政策精準調控，經(jīng)濟展現(xiàn)出較強的韌性與活力2025年上半年，我國GDP實現(xiàn)5%以上增長目標基本無虞，二季度增速或達5.3%左右 基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產(chǎn)檢修計劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩。

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瑞達期貨：滬銅基本面或處于供需小幅回落的局面

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面上，銅精礦TC費用略有好轉，但仍處低位區(qū)間，國內港口庫存快速回落，銅礦供給趨緊供給方面，由于原料供給較為緊張，部分冶煉廠或有減產(chǎn)跡象，精銅供應亦將有所收斂需求方面，受淡季影響，下游銅材加工企業(yè)訂單有所下滑，此外，下游整體采買情緒受銅價影響較為敏感，銅價當前仍處偏強區(qū)間運行，對現(xiàn)貨市場成交情緒有所承壓庫存方面，倫美銅庫存仍保持一降一升，國內庫存受季節(jié)性變化影響略有累積。

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瑞達期貨：滬銅基本面或處于供需偏弱的局面

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國際方面，美國整體CPI同比增速溫和反彈至2.9%，核心CPI同比增速意外從上月的3.3%回落至3.2%數(shù)據(jù)公布后，市場增加對美聯(lián)儲6月降息的押注，今年降息兩次的可能性上升國內方面，央行行長潘功勝：將綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和寬松的社會融資環(huán)境 基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)回落，礦端供應依舊緊張供給方面，在原料供應偏緊以及假期將至的背景下，冶煉廠整體排產(chǎn)出現(xiàn)不同程度的放緩，國內精煉銅供應量或將有所收斂。

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大有期貨：供需偏緊，滬銅逢低買入

近期，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，通脹繼續(xù)回落，強化了市場對美國經(jīng)濟軟著陸的預期基本面端，海外礦山供應收緊致使現(xiàn)貨TC價格持續(xù)走弱，銅供應難言寬松臨近春節(jié)，下游開工率普遍下行，季節(jié)性累庫開始加速，從終端看，2024年銅的消費增速受國內新能源行業(yè)增速放緩的影響將降低，但弱于供給收緊的程度短期看，美國降息預期延后和季節(jié)性淡季或使銅價小幅回落，不過美聯(lián)儲即將開啟降息，全球經(jīng)濟回暖概率加大，疊加偏緊的供需面，中長期銅有望開啟新的一輪漲勢。

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中信建投期貨：供需基本面對銅價支撐有限

宏觀方面，數(shù)據(jù)昨日并無重大消息公布，但美聯(lián)儲關于貨幣政策的分歧加大，支撐美元反彈，且債務上限問題仍在博弈，再疊加此前各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示的全球經(jīng)濟放緩風險，市場風險偏好走低，金融市場遭遇嚴重沖擊，權益市場和商品市場均大幅下挫 基本數(shù)據(jù)方面，昨日上期所銅減少300噸，LME銅庫存增1650噸國內交易所去庫，LME庫存則持續(xù)增加，目前進口窗口打開，現(xiàn)貨緊張狀態(tài)預計難以維持，供需基本面對銅價支撐有限。

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中信建投期貨：供需小幅過剩令銅價向下回調

隔夜經(jīng)濟數(shù)據(jù)較少，美國通脹降溫及國內經(jīng)濟復蘇預期仍有余溫，市場看空美元勢力占據(jù)上風，美元指數(shù)低位震蕩美債收益率倒掛進一步加深，市場對經(jīng)濟衰退仍存在擔憂，銅價承壓運行 昨日國內交易所庫存大幅增加近2萬噸，上海保稅區(qū)持續(xù)累庫，LME則持續(xù)去庫南美秘魯抗議活動升級，原料供應擾動加劇亞洲多家冶煉廠進入檢修狀態(tài)，銅精礦加工費承壓 假期氛圍下，國內現(xiàn)貨市場交易氛圍平淡，現(xiàn)貨升水低位運行，供需小幅過剩令銅價向下回調。

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中國國際期貨：供需雙弱，滬銅上行空間有限

近期，滬銅運行重心小幅上移，主力合約創(chuàng)下67160元/噸的階段性高點在新十條迅速落地、多地發(fā)布疫情防控新舉措的同時，12月政治局會議強調穩(wěn)增長、擴內需，積極財政政策等基調，這在一定程度上改善了國內市場預期 我國精煉銅行業(yè)龐大的產(chǎn)能體量帶來了巨大的銅精礦需求，但我國僅擁有全球3.14%的銅礦儲量且平均品位較低，銅精礦的對外依存程度在逐年提高，進口銅精礦仍是供應來源的主要渠道2022年1—11月份銅精礦進口量為2316.9萬實物噸，較2021年同期增加8.56%。

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Mysteel：銅冠金源期貨有限公司大力支持2022年（第四屆）中國再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會

點擊報名參加8月25日-26日“2022年（第四屆）中國再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會” 由上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司主辦， 浙江巨東股份有限公司、上海期貨交易所聯(lián)合舉辦 ，中國物資再生協(xié)會、中國再生資源產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟共同指導，江西金葉大銅科技有限公司、安徽紅潤銅業(yè)有限公司、江西瑞達金屬材料有限公司、江西禧澤銅業(yè)有限公司、黎川縣禧澤金屬制品有限公司、建信期貨有限責任公司、銅冠金源期貨有限公司、 安徽金甬金屬材料有限公司、合肥泰禾智能科技集團股份有限公司支持的“2022年（第四屆）中國再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會”。

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Mysteel：建信期貨有限責任公司鼎力支持2022年（第四屆）中國再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會

點擊報名參加8月25日-26日“2022年（第四屆）中國再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會” 由上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司主辦，浙江巨東股份有限公司、上海期貨交易所聯(lián)合舉辦，中國物資再生協(xié)會、中國再生資源產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟共同指導，江西金葉大銅科技有限公司、安徽紅潤銅業(yè)有限公司、江西瑞達金屬材料有限公司、江西禧澤銅業(yè)有限公司、黎川縣禧澤金屬制品有限公司、建信期貨有限責任公司、銅冠金源期貨有限公司、安徽金甬金屬材料有限公司、合肥泰禾智能科技集團股份有限公司支持的“2022年（第四屆）中國再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會”。

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Mysteel：金瑞期貨邀您參加2022年華北地區(qū)銅桿及線纜行業(yè)供需交流會

點擊報名參加7月4日-5日“2022年華北地區(qū)銅桿及線纜行業(yè)供需交流會”！ 由上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司主辦，金瑞期貨股份有限公司北京營業(yè)部聯(lián)合舉辦，寧晉縣電線電纜行業(yè)協(xié)會共同指導，天津鑫宏再生資源有限公司、安徽紅潤銅業(yè)有限公司共同協(xié)辦，江西省越興銅業(yè)有限公司特邀支持的“2022年華北地區(qū)銅桿及線纜行業(yè)供需交流會暨金瑞期貨銅市場研討會”將于7月4日-7月5日在河北寧晉縣，童泰方舟酒店隆重舉行，此次參會人員將包括：銅桿加工企業(yè)、銅桿貿(mào)易商、銅絲加工企業(yè)、線纜企業(yè)、供應鏈服務商等，此次交流會旨在深化交流、加強合作、共謀發(fā)展！ 金瑞期貨股份有限公司誠邀各位業(yè)界同仁7月4日-5日同聚河北寧晉，共同探討當前銅桿及線纜行業(yè)的機遇與未來發(fā)展??！ 。

會議預告

關于延期召開2022年華北地區(qū)銅桿及線纜行業(yè)供需交流會暨金瑞期貨銅市場研討會的通知

中游企業(yè)

瑞達期貨：滬銅市場呈現(xiàn)供需兩弱局面，預計銅價震蕩偏弱

隔夜滬銅2201止跌回升南非出現(xiàn)新的新冠變異毒株，可能避開免疫反應并更具傳播性，美國出現(xiàn)了第二例例感染；此外鮑威爾計劃加快縮減QE，美元指數(shù)走強，風險情緒受抑基本面，上游銅礦加工費增長放緩，且冷料供應緊張局面仍存，疊加硫酸價格大幅回落，煉廠生產(chǎn)壓力增大印尼計劃2023年停止銅礦出口，不過自產(chǎn)自銷本身已形成趨勢，因此影響有限目前下游需求依然較弱，觀望情緒較重，國內外庫存保持去化，但近期現(xiàn)貨升水逐漸下調，市場呈現(xiàn)供需兩弱局面，預計銅價震蕩偏弱。

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瑞達期貨：滬銅市場呈現(xiàn)供需兩弱局面，預計銅價震蕩調整

隔夜滬銅2201震蕩下跌南非出現(xiàn)新的新冠變異毒株，可能避開免疫反應幵更具傳播性，不過仍需關注實際傳播情況；此外鮑威爾發(fā)表鷹派言論，美元指數(shù)大幅拉升，風險情緒受挫基本面，上游銅礦加工費增長放緩，且冷料供應緊張局面仍存，疊加硫酸價格大幅回落，煉廠生產(chǎn)壓力增大印尼計劃2023年停止銅礦出口，不過自產(chǎn)自銷本身已形成趨勢，因此影響有限目前下游需求依然較弱，觀望情緒較重，國內外庫存保持去化，但近期現(xiàn)貨升水逐漸下調，市場呈現(xiàn)供需兩弱局面，預計銅價震蕩調整。

機構

瑞達期貨：滬銅市場呈現(xiàn)供需兩弱局面，預計銅價震蕩調整

隔夜滬銅2201承壓下挫南非出現(xiàn)新的新冠變異毒株，可能避開免疫反應幵更具傳播性，不過仍需關注實際傳播情況；此外鮑威爾發(fā)表鷹派言論，美元指數(shù)大幅拉升，風險情緒受挫基本面，上游銅礦加工費增長放緩，且冷料供應緊張局面仍存，疊加硫酸價格大幅回落，煉廠生產(chǎn)壓力增大印尼計劃2023年停止銅礦出口，不過自產(chǎn)自銷本身已形成趨勢，因此影響有限目前下游需求依然較弱，觀望情緒較重，國內外庫存去化放緩，近期現(xiàn)貨升水逐漸下調，市場呈現(xiàn)供需兩弱局面，預計銅價震蕩調整。

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Mysteel：2025年國慶期間國內銅棒市場偏弱運行

國慶佳節(jié)期間，銅棒市場價格走勢本就受國際銅價動態(tài)、國內供需關系及宏觀經(jīng)濟狀況等多因素共同作用，疊加假期我國股市與期貨市場暫停交易，市場缺乏直接盤面指引，預計銅棒價格將呈現(xiàn)一定程度波動性但從實際交易來看，多數(shù)企業(yè)既受下游采購謹慎的影響，也為規(guī)避假期市場不確定性，更傾向于在節(jié)前完成交易，因此價格波動或相對有限借助歷史數(shù)據(jù)及當前市場狀況分析，我們仍可對市場趨勢進行合理推測：通常情況下，若國際銅價在節(jié)前維持穩(wěn)定或呈現(xiàn)上升趨勢，國內銅棒市場價格亦有望跟隨上漲，只是下游觀望氛圍下，價格傳導及實際成交或會受到一定影響。

主編視角

Mysteel鋰電早讀：9月三元市場產(chǎn)量大幅增加 電鈷產(chǎn)量環(huán)比下降31.82%（10月9日）

政府批準的2025年工作計劃和預算（RKAB）產(chǎn)量為3.64億噸，高于2024年的目標印尼某鎳鐵冶煉產(chǎn)業(yè)園因長期生產(chǎn)虧損，全部EF產(chǎn)線已暫停生產(chǎn)冰鎳項目還在生產(chǎn)中印尼政府將負責管理該區(qū)域，并對該公司處以罰款中國暫停了一項針對從俄羅斯進口的銅和鎳的非官方補貼 ◎ 東海期貨觀點：當前碳酸鋰供需雙增，儲能帶動下旺季需求表現(xiàn)強勁，社會庫存小幅去庫，冶煉廠庫存向下游轉移，下游持續(xù)補庫。

熱點聚焦

Mysteel調研：中國銅市情緒調研（2025.9.26）

而假期期間銅的擾動因素依然存在，海外銅價波動預計有所增強，若有進一步宏觀擾動影響，海外價格仍有上漲可能預計國內銅價運行區(qū)間在81000-82800元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在10060-10600美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在4.62-4.97美元/磅，重點需要注意假期前國內獲利結算引起的價格回調，和假期內海外風險事件帶來的價格突破驅動，預計下周價格呈現(xiàn)寬幅震蕩狀態(tài) 附：關于Mysteel銅市情緒調研 眾所周知，對大宗商品價格而言，除最基本的供需關系、資金等因素以外，市場心態(tài)亦是至關重要。

情緒指數(shù)

Mysteel周報：銅精礦現(xiàn)貨TC小幅上調（9.22-9.28）

近期銅精礦現(xiàn)貨 TC 整體維持低位震蕩，波動空間收窄，供需博弈下價格相對穩(wěn)定進口干凈礦主流成交集中在 - 30 高位至 - 40 低位，11 月船期貨物基本采購完畢，12 月船期需求較高，某貿(mào)易商向煉廠出售 12 月船期干凈礦（M+5 計價）以 - 40 低位成交 1 萬噸；國內外 TC 存在差異，國外基本在 - 35 左右，國內因供需博弈稍低，且高金礦與干凈礦 TC 價差僅 2-5 美元，差異不大。

周報