中信證券：國際銅價(jià)或仍延續(xù)偏強(qiáng)震蕩行情

中信證券研報(bào)稱，近期銅價(jià)震蕩上行，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)銅價(jià)走勢(shì)存在一定分歧商品屬性來看，銅礦上游精煉銅礦增產(chǎn)指引及CAPEX非常有限，TC/RC費(fèi)用持續(xù)大幅下調(diào)，全球精煉銅礦整體仍維持緊平衡局面；此外，中國經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”、美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”支撐銅價(jià)底部，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)合理，銅價(jià)若要進(jìn)一步打開上升通道需要看到國內(nèi)宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力以及海外經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，靜待新周期到來而通脹預(yù)期的抬升、降息預(yù)期的抬升以及美元指數(shù)的小幅回落均有望一定程度上進(jìn)一步支撐銅價(jià)延續(xù)當(dāng)前偏強(qiáng)震蕩的行情。

國內(nèi)資訊

Mysteel解讀：3月精煉銅出口增加明顯 進(jìn)口小幅提升

因此部分進(jìn)口商待進(jìn)口比價(jià)虧損幅度有所收窄，積極清關(guān)進(jìn)口至國內(nèi) 出口方面，3月份國內(nèi)精煉銅出口量同環(huán)比亦增加明顯由于月內(nèi)進(jìn)口虧損幅度基本長(zhǎng)時(shí)間虧損于千元每噸附近，出口窗口表現(xiàn)打開，且現(xiàn)貨升水難以明顯抬升，仍維持小幅貼水行情運(yùn)行，加之3月份國內(nèi)冶煉廠積極生產(chǎn)，產(chǎn)量環(huán)比2月份繼續(xù)表現(xiàn)增加，因此國內(nèi)部分冶煉廠積極鎖定盈利價(jià)格，月內(nèi)出口計(jì)劃量亦增加明顯 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 后市預(yù)測(cè)： 由于月內(nèi)美國“對(duì)等關(guān)稅”政策并未涉及銅，CME-LME價(jià)差仍高位運(yùn)行，短期來自于非洲、智利以及秘魯?shù)鹊指鄣酱浽措y有明顯增量，同時(shí)進(jìn)口比價(jià)雖較前期有所收窄，但虧損幅度仍難以支持主流品牌清關(guān)進(jìn)口，因此4月份國內(nèi)精煉銅進(jìn)口量預(yù)計(jì)難有較大幅度增加；出口方面，由于3月份出口窗口長(zhǎng)時(shí)間打開，國內(nèi)冶煉廠積極鎖定比價(jià)部署出口計(jì)劃，因此4月份仍陸續(xù)有前期冶煉廠貨源出口，但考慮到后續(xù)比價(jià)有所改善，且銅價(jià)走跌，下游消費(fèi)表現(xiàn)增加，國內(nèi)現(xiàn)貨升水逐步走高，部分冶煉廠存在一定挺價(jià)惜售情緒，因此4月份出口積極性較3月有所減弱，但考慮到前期仍有部分出口計(jì)劃等待執(zhí)行，預(yù)計(jì)出口仍將維持高位。

主編視角

Mysteel解讀：1-2月份精煉銅出口增加明顯

節(jié)假過后，由于2月份出口窗口基本長(zhǎng)時(shí)間維持打開，疊加春節(jié)期間冶煉廠維持正常生產(chǎn)，且節(jié)后銅價(jià)連續(xù)走高，下游企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏緩慢，下游消費(fèi)回升有限，因此部分冶煉廠亦加大月內(nèi)出口計(jì)劃量 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 后市預(yù)測(cè)： 由于目前市場(chǎng)預(yù)期特朗普政府針對(duì)銅加征進(jìn)口關(guān)稅政策提升至25%，同時(shí)當(dāng)下美國仍處于安全調(diào)查階段，因此COMEX-LME價(jià)差仍維持高位運(yùn)行，部分國際大型貿(mào)易商仍陸續(xù)將遠(yuǎn)洋貨源轉(zhuǎn)運(yùn)至北美，短期例如秘魯、智利、非洲地區(qū)等貨源依舊大量涌向美國本土境內(nèi)，發(fā)往亞洲地區(qū)貨源仍相對(duì)較少；同時(shí)由于目前國內(nèi)滬銅價(jià)格重心連續(xù)上抬，下游畏高情緒濃厚，消費(fèi)受抑，現(xiàn)貨升水仍表現(xiàn)貼水行情運(yùn)行為主，進(jìn)口比價(jià)仍處于大幅虧損狀態(tài)，難以支持境外主流品牌貨源清關(guān)進(jìn)口至國內(nèi)，因此后續(xù)精煉銅進(jìn)口量仍將難有增量，預(yù)計(jì)繼續(xù)表現(xiàn)下滑。

主編視角

Mysteel：滬粵價(jià)差收窄明顯 節(jié)后銅現(xiàn)貨升水如何運(yùn)行

前言：隨著月內(nèi)滬銅2501合約交割換月過后，滬粵兩市現(xiàn)貨升水均表現(xiàn)不同程度下跌，其中華南市場(chǎng)現(xiàn)貨升水快速下跌并轉(zhuǎn)至貼水行情，跌幅較為明顯；上海市場(chǎng)亦一改前期堅(jiān)挺局面，周內(nèi)也走跌至小幅貼水局面，滬粵價(jià)差較前期收窄明顯隨著國內(nèi)春節(jié)節(jié)假臨近，市場(chǎng)現(xiàn)貨升水仍有走跌跡象截止1月22日，佛山市場(chǎng)1#電解銅均價(jià)貼150元/噸，上海市場(chǎng)1#電解銅均價(jià)貼35元/噸，整體兩市均表現(xiàn)貼水行情運(yùn)行為主，那么節(jié)后現(xiàn)貨升水如何運(yùn)行？ 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 一、節(jié)假煉廠期間正常生產(chǎn) 原料偏緊問題仍存 由于春節(jié)節(jié)假期間，國內(nèi)冶煉廠基本維持正常生產(chǎn)與發(fā)貨，屆時(shí)預(yù)計(jì)市場(chǎng)國產(chǎn)貨源到貨將表現(xiàn)增加，但考慮到隨著2025年銅精礦長(zhǎng)單TC價(jià)格為21.25美元/干噸敲定，銅精礦緊張局面短期仍難有明顯改善，同時(shí)部分冶煉廠仍受原料及冷料采購困難等影響，1月份國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量也預(yù)計(jì)表現(xiàn)下滑，疊加目前華東市場(chǎng)固定長(zhǎng)單升貼水談判博弈，上下游企業(yè)仍存在價(jià)格預(yù)期差。

主編視角

Mysteel年報(bào)：2025年國內(nèi)銅冶煉矛盾依然突出

現(xiàn)貨端在供需結(jié)構(gòu)改善的趨勢(shì)下也將穩(wěn)步回升，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格有望重新回歸升水局面，預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間在貼150至升水300元/噸，階段性有超預(yù)期表現(xiàn)，主要是假期，以及價(jià)格的超預(yù)期起伏階段 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 《中國銅產(chǎn)業(yè)鏈年度報(bào)告（2024年）》——全文大綱 第一章 2024年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)回顧 1.1 2024年精煉銅價(jià)格回顧 1.2 2024年市場(chǎng)熱點(diǎn)解讀 1.2.1 春節(jié)后庫存大幅積累 1.2.2 TC價(jià)格10年低點(diǎn) 1.2.3精煉銅歷史級(jí)別出口 1.2.4 6月國內(nèi)社會(huì)庫存反季節(jié)去庫 1.2.5 8月結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變 1.2.6 非注冊(cè)品牌與平水銅價(jià)差收窄明顯 1.3 2025年銅價(jià)展望 第二章 2024年中國銅供應(yīng)格局 2.1 2024中國銅精礦市場(chǎng) 2.1.1 銅精礦價(jià)格 2.1.2 銅精礦市場(chǎng)供應(yīng)情況 2.1.3 銅精礦進(jìn)口分析 2.1.4 2025年銅精礦市場(chǎng)展望 2.2 2024年中國精煉銅市場(chǎng) 2.2.1 精煉銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格 2.2.2 中國精煉銅供應(yīng)情況分析 2.2.3 精煉銅表觀消費(fèi)分析 2.3 2024年中國再生銅市場(chǎng)回顧及2025年展望 2.3.1 再生銅價(jià)格：先揚(yáng)后抑 重心仍是高位 2.3.2 再生銅供需分析 2.3.3 精廢差：先擴(kuò)大后收窄 整體環(huán)比2023年擴(kuò)大 2.3.4 2025年再生銅市場(chǎng)預(yù)測(cè) 第三章 2024年中國銅加工格局 3.1 2024年中國銅桿線市場(chǎng) 3.1.1 國內(nèi)銅桿市場(chǎng)價(jià)格回顧 3.1.2 國內(nèi)銅桿市場(chǎng)供應(yīng)情況分析 3.1.3 2025年國內(nèi)銅桿市場(chǎng)供需展望 3.2 2024年中國銅板帶市場(chǎng) 3.2.1 銅板帶加工費(fèi)運(yùn)行情況 3.2.2 銅板帶供應(yīng)運(yùn)行情況 3.2.3 銅板帶需求運(yùn)行情況 3.2.4 銅板帶進(jìn)出口運(yùn)行情況 3.2.5 2025年銅板帶市場(chǎng)展望 3.3 2024年中國銅箔市場(chǎng) 3.3.1 電解銅箔價(jià)格運(yùn)行情況分析 3.3.2 電解銅箔供應(yīng)運(yùn)行情況分析 3.3.3 電解銅箔需求運(yùn)行情況分析 3.3.4 電解銅箔進(jìn)出口情況 3.3.5 2025年電解銅箔市場(chǎng)展望 3.4 2024年中國銅管市場(chǎng) 3.4.1 銅管價(jià)格走勢(shì)及分析 3.4.2 銅管產(chǎn)能利用率變化分析 3.4.3 銅管進(jìn)出口變化分析 3.4.4 下游消費(fèi)及變化趨勢(shì)分析 3.4.5 2025年銅管市場(chǎng)展望 3.5 2024年中國銅棒市場(chǎng) 3.5.1 銅棒價(jià)格走勢(shì)分析 3.5.2 銅棒供應(yīng)變化解讀 3.5.3 銅棒下游市場(chǎng)分析 3.5.4 2025年銅棒市場(chǎng)展望 第四章 2024年中國銅終端市場(chǎng)分析 4.1 中國銅終端市場(chǎng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 4.2 終端用銅市場(chǎng)分析 4.2.1 國家電網(wǎng)投資 4.2.2 房地產(chǎn) 4.2.3 家電市場(chǎng) 4.2.4 汽車及新能源汽車 第五章 2025年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈供需格局展望 5.1 2025年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈供需平衡預(yù)測(cè) 5.2 2025年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)趨勢(shì)預(yù)測(cè) 5.2.1國內(nèi)銅供應(yīng) 5.2.2進(jìn)出口變化 5.3 2025年中國銅主要下游發(fā)展前景預(yù)測(cè) 5.4 市場(chǎng)情緒調(diào)研及解讀 第六章 2025-2027年中國銅表觀消費(fèi)預(yù)測(cè) 第七章2024年中國銅行業(yè)大事記 。

年報(bào)

Mysteel參考丨2023年電解銅箔市場(chǎng)運(yùn)行情況分析及后市展望

價(jià)格方面，2023年1-11月我國銅箔出口均價(jià)為79365元/噸，相比2022年同期下降3525元/噸 表2：2023年1-11月無襯背精煉銅箔（厚≤0.15mm）出口情況 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 四、電子行業(yè)與新能源汽車產(chǎn)業(yè)運(yùn)行情況分析 電子端，2023年上半年覆銅板及pcb行業(yè)延續(xù)了去年的疲軟態(tài)勢(shì)，雖然年初有小幅回暖，訂單與價(jià)格均小幅回升，但持續(xù)時(shí)間較短，對(duì)行業(yè)整體發(fā)展影響不大，電子電路銅箔以及下游產(chǎn)品訂單下滑嚴(yán)重，終端產(chǎn)量產(chǎn)銷同比均大幅下降，常規(guī)電子電路銅箔供需雙弱。

Mysteel參考

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)：有色金屬行業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行平穩(wěn)

其中，精煉銅增長(zhǎng)2.6%，原鋁增長(zhǎng)2.1%受俄烏局勢(shì)影響，全球大宗商品的生產(chǎn)與貿(mào)易受到巨大沖擊，頻頻催生商品價(jià)格高峰下半年以來，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息0.5%后，市場(chǎng)又出現(xiàn)大幅回落，進(jìn)入10月份后，市場(chǎng)對(duì)美元加息預(yù)期逐漸緩解，加之我國一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策使得下游消費(fèi)持續(xù)改善，大宗商品環(huán)比出現(xiàn)溫和上漲有色金屬市場(chǎng)方面，國內(nèi)行情明顯好于國外，以鉛和鋅為例，期鉛和期鋅月平均價(jià)分別為15250元/噸和25008.3元/噸，環(huán)比漲幅分別為2.1%和1.9%。

國內(nèi)資訊

多重利空發(fā)酵，銅價(jià)負(fù)重前行

供應(yīng)面上，海外礦端供應(yīng)整體偏寬松，銅精礦加工費(fèi)處于高位，另外硫酸價(jià)格高企亦貢獻(xiàn)較多收益，下半年國內(nèi)精煉銅產(chǎn)能或集中釋放需求端，上半年在海外經(jīng)濟(jì)下行壓力下，銅終端消費(fèi)疲軟，下半年海外消費(fèi)亦不樂觀，國內(nèi)在穩(wěn)增長(zhǎng)政策刺激下，終端需求或有所改善，但預(yù)計(jì)增量有限 海外供應(yīng)整體偏寬松 今年上半年銅價(jià)走出了近一年的寬幅振蕩行情，其走勢(shì)大致可以分為兩個(gè)階段。

市場(chǎng)播報(bào)

工信部發(fā)布2022年一季度有色金屬行業(yè)運(yùn)行情況

2022年一季度銅行業(yè)運(yùn)行情況 一是生產(chǎn)保持平穩(wěn)據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度，精煉銅產(chǎn)量264.4萬噸，同比增長(zhǎng)6.1%；銅材產(chǎn)量482.5萬噸，同比增長(zhǎng)5.7% 二是庫存同比下降據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，3月底，銅庫存12.4萬噸，同比下降60.8%，處于近年來較低水平 三是價(jià)格高位運(yùn)行。

國內(nèi)資訊

MRI：換個(gè)視角看國儲(chǔ)拋銅的影響

拋儲(chǔ)意味著隱形庫存直接顯性化，基本面利空，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格支撐力度減弱，對(duì)下游企業(yè)來說是利好消息 從產(chǎn)業(yè)鏈看，此前銅價(jià)高企侵蝕了下游加工企業(yè)的利潤(rùn)，銅價(jià)向下傳導(dǎo)過程并不順暢，拋出后下游加工費(fèi)將有所恢復(fù)，消費(fèi)也會(huì)進(jìn)一步恢復(fù)，緩解終端資金成本占用率較高的壓力，有利于修復(fù)銅產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行情況 從國際市場(chǎng)來看，當(dāng)下LME現(xiàn)貨處于貼水狀態(tài)，國內(nèi)現(xiàn)貨剛轉(zhuǎn)為升水，進(jìn)口銅溢價(jià)已經(jīng)創(chuàng)下多年新低，但進(jìn)口虧損在700元/噸左右，拋儲(chǔ)將使得國內(nèi)顯性庫存去化放緩，并將進(jìn)一步抑制進(jìn)口銅流入，中國作為銅第一大消費(fèi)國，占據(jù)全球銅消費(fèi)市場(chǎng)的54%，精煉銅進(jìn)口約占國內(nèi)精煉銅實(shí)際消費(fèi)量29.28%，抑制銅進(jìn)口，使得海外庫存壓力上升。

熱點(diǎn)分析

2021年一季度有色金屬行業(yè)運(yùn)行情況

2021年一季度銅行業(yè)運(yùn)行情況 一是產(chǎn)量保持增長(zhǎng)據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度，精煉銅、銅材產(chǎn)量分別為249萬噸、452萬噸，分別同比增長(zhǎng)15.2%、14.8%，兩年平均增長(zhǎng)10.3%、11.1% 二是價(jià)格持續(xù)上漲據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年以來，銅價(jià)持續(xù)上漲，一度創(chuàng)近十年新高，3月現(xiàn)貨均價(jià)66577元/噸，同比增長(zhǎng)60%，環(huán)比上漲6.8%；一季度現(xiàn)貨均價(jià)62600元/噸，同比增長(zhǎng)38.1%，環(huán)比上漲15.4%。

聚焦

我的有色：2020年銅商品波幅超過70% 多重刺激下銅價(jià)料再創(chuàng)新高

智利、秘魯?shù)戎饕~礦供應(yīng)國在生產(chǎn)、運(yùn)輸、通關(guān)清關(guān)均受到極大的抑制，2020年銅精礦加工費(fèi)基調(diào)定在了62美元/噸，這是自2012年以來最低而在2020年12月中銅、銅陵、江銅、金川與Freeport確定了2021年TC長(zhǎng)單價(jià)格為59.5美元/噸，中國工信部發(fā)布的2020年銅行業(yè)運(yùn)行情況中，精煉銅產(chǎn)量為1003萬噸，同比增長(zhǎng)7.4%銅精礦的緊缺，精煉銅產(chǎn)量的增加，供需相背離料支撐銅價(jià) 終端需求保持穩(wěn)健增長(zhǎng) 空調(diào)、汽車及電網(wǎng)建設(shè)繼續(xù)回暖 電力行業(yè)用銅是我國銅消費(fèi)的主力軍，2020年年初國家電網(wǎng)投資計(jì)劃大幅下滑至4080億元，為對(duì)沖疫情影響，“新基建”成為國家振興經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)心劑，這推動(dòng)2020年固定資產(chǎn)投資調(diào)增到4600億元，基本與2019年投資額持平，從二季度開始，電力消費(fèi)快速回暖，這也是2020年4月份以來銅消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期的重要因素之一。

主編視角

2020年鉛鋅、銅、鋁等行業(yè)運(yùn)行情況

2020年銅行業(yè)運(yùn)行情況 2020年，我國銅行業(yè)運(yùn)行總體平穩(wěn)，價(jià)格震蕩上升，貿(mào)易總額同比增長(zhǎng)，行業(yè)效益有所改善 一、產(chǎn)量平穩(wěn)增長(zhǎng)，價(jià)格震蕩上升據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年，精煉銅、銅材產(chǎn)量分別為1003萬噸、2046萬噸，分別同比增長(zhǎng)7.4%、0.9%據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年，銅價(jià)經(jīng)歷“V型”走勢(shì)，全年現(xiàn)貨均價(jià)48752元/噸，同比上漲2.1%。

聚焦