Mysteel半年報: 宏觀情緒和基本面碰撞 2025年上半年電解鋁回顧和下半年推演

一、2025上半年市場回顧 （一）2025上半年價格走勢回顧 1. 國內(nèi)價格走勢分析 2025年上半年鋁價整體呈“N”型走勢，宏觀情緒擾動和基本面因素交替主導(dǎo)行情變化。

年報

Mysteel：燒堿及氧化鋁早讀（2025.7.1）

需求方面，西北地區(qū)下游鋁冶煉廠繼續(xù)招標(biāo)采購及剛需補(bǔ)庫節(jié)奏，另外電解鋁置換升級項目投產(chǎn)及西南區(qū)域鋁企復(fù)產(chǎn)仍為下游氧化鋁需求增量主力然而6月份至今國內(nèi)氧化鋁復(fù)產(chǎn)及新投影響較為明顯，需要關(guān)注產(chǎn)能向產(chǎn)量轉(zhuǎn)化情況，預(yù)計短期國內(nèi)氧化鋁價格繼續(xù)演繹穩(wěn)中偏弱行情，價格運行區(qū)間在3050-3150元/噸

日報

[液堿日評] 利好難尋，液堿市場趨弱下行（20250701）

氯堿市場,市場行情,走勢

日評

Mysteel周評：鋁輔料市場一周評述（6.23-6.27）

下游電解鋁行業(yè)運行產(chǎn)能仍維持相對高位，云鋁綠色低碳水電鋁加工一體化鶴慶項目(三期)產(chǎn)能置換方案通過驗收，目前已具備通電條件，區(qū)域內(nèi)預(yù)焙陽極需求繼續(xù)增加，其余地區(qū)電解鋁運行產(chǎn)能變動有限，預(yù)焙陽極需求端表現(xiàn)良好成本方面，下周多套裝置預(yù)計復(fù)產(chǎn)，國產(chǎn)石油焦供應(yīng)量預(yù)計增加，臨近月初下游剛需補(bǔ)庫仍在進(jìn)行，預(yù)計下周石油焦市場產(chǎn)銷平衡，市場價格預(yù)計維持大穩(wěn)走勢；下周煤瀝青原料煤焦油市場繼續(xù)消化利空因素，仍存下跌空間，成本面支撐有限，深加工開工率預(yù)計上漲為主，預(yù)計下期煤瀝青依舊弱穩(wěn)整理。

周報

[液堿日評] 供需波動有限，液堿價格偏弱下調(diào)（20250623）

氯堿市場,市場行情,走勢

日評

[液堿日評] 缺乏利好支撐，液堿價格趨弱下調(diào)（20250617）

氯堿市場,市場行情,走勢

日評

Mysteel：燒堿及氧化鋁早讀（2025.6.23）

需求方面，部分區(qū)域的電解鋁產(chǎn)能置換項目持續(xù)推進(jìn)，但除近期進(jìn)行招標(biāo)采購及少量補(bǔ)庫的鋁廠外，多數(shù)下游以催促長單為主，整體對氧化鋁需求仍維持高穩(wěn)雖然個別氧化鋁企業(yè)仍在進(jìn)行檢修，但隨著復(fù)產(chǎn)增多逐漸轉(zhuǎn)化為實質(zhì)增量，從供需面來看短期市場偏寬松格局難改預(yù)計短期氧化鋁價格偏弱局面有望延續(xù)，價格運行區(qū)間在3050-3150元/噸

日報

Mysteel：燒堿及氧化鋁早讀（2025.6.17）

但是部分電解鋁企業(yè)繼續(xù)通過招標(biāo)或逢低采購進(jìn)行明顯補(bǔ)庫，貿(mào)易商成交價格不斷小幅下滑需求方面，國內(nèi)電解鋁行業(yè)利潤仍維持較高水平，部分區(qū)域的電解鋁產(chǎn)能置換項目持續(xù)推進(jìn)，但運行產(chǎn)能變動有限，產(chǎn)量變動微小，對氧化鋁需求維持高穩(wěn)預(yù)計短期國內(nèi)氧化鋁價格延續(xù)偏弱走勢，價格運行區(qū)間在3050-3200元/噸

日報

[燒堿周評]山東地區(qū)液堿價格下行，后期市場仍有下調(diào)空間（20250613-20250619）

近日北方地區(qū)下游電解鋁降價采購，成交繼續(xù)貼水狀態(tài)預(yù)計短期氧化鋁價格維持偏弱走勢，價格運行區(qū)間在3050-3150元/噸，氧化鋁開工略有增加，開工增長節(jié)奏放緩 綜合來看： 液堿：華東：下周因區(qū)域內(nèi)供量持增加趨勢，月底面臨區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能下降預(yù)期，需求月度簽單臨近預(yù)估下周華東32%液堿行情偏弱調(diào)整。

周評

[石油焦周評]石油焦市場交投表現(xiàn)良好 焦價穩(wěn)中上行為主（20250620-20250626）

1. 本周市場關(guān)注點 1）供應(yīng)：周內(nèi)暫無延遲焦化裝置開始檢修，目前停車檢修裝置延續(xù)前期檢修裝置為主，多數(shù)屬于計劃內(nèi)檢修，少部分裝置因經(jīng)濟(jì)性因素維持停車狀態(tài)。

周評

中信建投期貨：滬鋁07合約運行區(qū)間20200-20800元/噸

中東地區(qū)地緣風(fēng)險略有回落，市場避險情緒有所改善氧化鋁現(xiàn)貨供給持續(xù)改善，現(xiàn)貨價格小幅下滑，電解鋁成本下滑至17080元/噸電解鋁目前供應(yīng)較穩(wěn)定，部分鋁廠上調(diào)鋁水比例，導(dǎo)致鑄錠量有所下滑華東地區(qū)到貨偏緊，滬粵價差明顯擴(kuò)大帶來了跨區(qū)域套利機(jī)會下游淡季需求走弱且畏高情緒濃厚，市場報價貼水略有走闊，整體市場成交清淡本周一鋁錠庫存繼續(xù)下滑，鋁棒庫存小幅累增，低庫存弱預(yù)期下Back結(jié)構(gòu)將繼續(xù)維持，07-08正套繼續(xù)持有。

期貨公司評論

Mysteel：燒堿及氧化鋁早讀（2025.6.19）

氧化鋁：據(jù)Mysteel調(diào)研了解，西北地區(qū)氧化鋁最新招標(biāo)采購價格為3200元/噸（到廠價），成交量為0.5萬噸，北方區(qū)域貨源；北方地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨成交1萬噸，成交價為3075元/噸，貿(mào)易商給電解鋁廠。

日報

[石油焦周評]石油焦市場交投氛圍轉(zhuǎn)好 下游采貨積極性有所增加（20250613-20250619）

1. 本周市場關(guān)注點 1）供應(yīng)：周內(nèi)暫無延遲焦化裝置開始檢修，目前停車檢修裝置延續(xù)前期檢修裝置為主，多數(shù)屬于計劃內(nèi)檢修，少部分裝置因經(jīng)濟(jì)性因素維持停車狀態(tài)。

周評

[燒堿周評]主廠區(qū)出貨節(jié)奏放緩，暫無需求端利好支撐（20250606-20250612）

然而，電解鋁企業(yè)仍主要通過招標(biāo)或逢低采購進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)庫，部分貿(mào)易商存貼水出貨可能，預(yù)計短期國內(nèi)氧化鋁價格延續(xù)震蕩偏弱局面，價格運行區(qū)間在3100-3250元/噸 綜合來看： 液堿：華東：下周因區(qū)域內(nèi)供需波動不大，市場庫存顯高位，預(yù)估下周華東32%液堿行情趨穩(wěn)偏弱調(diào)整。

周評

Mysteel：氧化鋁期現(xiàn)價格異動的原因淺析

另外，低價成交主要為貿(mào)易商和電解鋁廠之間交易，并且從本周幾筆招標(biāo)采購情況來看，下游鋁廠對高報價的接受程度明顯降低，多數(shù)可接受報價區(qū)間集中在3100-3200元/噸左右 總結(jié)及預(yù)測：近期北方地區(qū)個別大型氧化鋁廠生產(chǎn)線檢修導(dǎo)致下游提貨不順暢，疊加西南地區(qū)生產(chǎn)波動，短期氧化鋁現(xiàn)貨流通依舊偏緊然而，隨著各區(qū)域陸續(xù)出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)、新投產(chǎn)能穩(wěn)步釋放及氧化鋁進(jìn)口到港，導(dǎo)致供應(yīng)端仍呈增長趨勢另外，現(xiàn)階段氧化鋁企業(yè)很難接受進(jìn)口礦石價格進(jìn)一步上漲，近日少量散礦成交也導(dǎo)致幾內(nèi)亞礦石價格出現(xiàn)小幅回落，成本端支撐逐漸疲軟。

熱點分析

一德期貨：鋁合金區(qū)間震蕩對待

4.氧化鋁方面，現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，隨著利潤修復(fù)，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能增加，產(chǎn)量回升，周度供需邊際過剩加大；6月份檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)疊加新投產(chǎn)能，維持過剩局面；幾內(nèi)亞礦價有所回升，以75美元礦價測算高成本區(qū)域的現(xiàn)金成本、完全成本在2950、3100元/噸附近 電解鋁：庫存去化或?qū)⒎啪?；成本隨氧化鋁趨穩(wěn)，下方支撐仍較強(qiáng)；宏觀等仍有不確定性，消費趨于轉(zhuǎn)弱，但需關(guān)注lme庫存的問題；區(qū)間參與為主。

期貨公司評論

Mysteel：燒堿及氧化鋁早讀（2025.6.9）

據(jù)Mysteel調(diào)研了解，自5月中旬開始，各地區(qū)氧化鋁廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，其中北方區(qū)域已復(fù)產(chǎn)約430萬噸/年，西南地區(qū)復(fù)產(chǎn)約400萬噸/年雖然北方個別地區(qū)氧化鋁產(chǎn)量釋放不及預(yù)期，并且期間河南、廣西、山西以及貴州地區(qū)有近300萬噸氧化鋁產(chǎn)能發(fā)生減產(chǎn)檢修，但整體供應(yīng)端依舊呈增長趨勢與此相比，下游電解鋁需求增量主要來自青海區(qū)域置換升級項目的投產(chǎn)以及西南區(qū)域鋁企的復(fù)產(chǎn)，整體變動有限，需求端提振能力有限成本端來看，由于進(jìn)口礦石價格以及氧化鋁價格在前期有所回升，因此國產(chǎn)礦礦山方面在近期的價格談判中保持相對強(qiáng)勢，提出漲價需求，下游偏向于被動妥協(xié)。

日報

一德期貨：鋁合金區(qū)間弱勢震蕩對待

4.氧化鋁方面，現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，隨著利潤修復(fù)，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能增加，產(chǎn)量回升，周度供需邊際過剩加大；6月份檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)疊加新投產(chǎn)能，維持過剩局面；幾內(nèi)亞礦價有所回升，以75美元礦價測算高成本區(qū)域的現(xiàn)金成本、完全成本在2950、3100元/噸附近 電解鋁：庫存去化或?qū)⒎啪?；成本隨氧化鋁趨穩(wěn)，下方支撐仍較強(qiáng)；宏觀、關(guān)稅仍有不確定性，消費趨于轉(zhuǎn)弱，向上驅(qū)動不足；區(qū)間參與為主氧化鋁：供需轉(zhuǎn)過剩，但現(xiàn)貨持平支撐期價；氧化鋁成本抬升，仍有利潤復(fù)產(chǎn)仍會持續(xù)，空持者謹(jǐn)慎持有，跟蹤現(xiàn)貨價格、投復(fù)產(chǎn)等。

期貨公司評論

一德期貨：電解鋁區(qū)間參與為主

4.氧化鋁方面，現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，隨著利潤修復(fù)，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能增加，產(chǎn)量回升，周度供需邊際過剩加大；6月份檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)疊加新投產(chǎn)能，維持過剩局面；幾內(nèi)亞礦價有所回升，以75美元礦價測算高成本區(qū)域的現(xiàn)金成本、完全成本在2950、3100元/噸附近 電解鋁：庫存去化或?qū)⒎啪?；成本隨氧化鋁趨穩(wěn)，下方支撐仍較強(qiáng)；宏觀、關(guān)稅仍有不確定性，消費趨于轉(zhuǎn)弱，向上驅(qū)動不足；區(qū)間參與為主氧化鋁：供需轉(zhuǎn)過剩；幾內(nèi)亞事件擾動以及雨季到來，將提振礦價，抬升氧化鋁成本；雖期價觸及高成本區(qū)域現(xiàn)金成本，但投復(fù)產(chǎn)增加明顯，邏輯上需破成本打掉部分產(chǎn)能，需要現(xiàn)貨回落；成本抬升、現(xiàn)貨壓力，空持者做好逢低離場的準(zhǔn)備，跟蹤現(xiàn)貨價格、投復(fù)產(chǎn)等。

期貨公司評論

[石油焦周評]下游剛需采購為主 石油焦價格下行主導(dǎo)（20250606-20250612）

1. 本周市場關(guān)注點 1）供應(yīng)：周內(nèi)齊魯石化、華聯(lián)石化共180萬噸/年延遲焦化裝置開始檢修，目前停車檢修裝置延續(xù)前期檢修裝置為主，多數(shù)屬于計劃內(nèi)檢修，少部分裝置因經(jīng)濟(jì)性因素維持停車狀態(tài)，齊魯石化焦化裝置因清焦停車一周。

周評