Mysteel半年報：2025年下半年銅價支撐依然較強 但高位壓力較大

市場受到行業(yè)政策的調(diào)整，市場之間存在一定的成本差異，導致一些市場的價格存在一定的議價空間，拉開了市場之間的價格差不過從實際交易中不難發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的生產(chǎn)區(qū)域其交易依然表現(xiàn)不錯，且執(zhí)行力也較為穩(wěn)定，部分行業(yè)政策的調(diào)整的市場對成品價格影響較大，且這一情況預計將延續(xù)至下半年 （三）精廢銅桿價差與再生銅桿升貼水 一季度國內(nèi)精廢銅桿價差維持在相對高位，高點達到2020元/噸，但相較于往年水平來看，精廢銅桿價差水平略低一些；盡管銅價一直處于持續(xù)的上漲階段，但受限于再生銅市場行業(yè)調(diào)整影響，再生銅桿成品價格保持堅挺，因此精廢銅桿價差并未因此拉開。

年報

Mysteel調(diào)研：本周后半段銅價上行 國內(nèi)廢銅供應得到極大改善（6.21-6.27）

Mysteel廢銅團隊對20家廢銅利廢加工企業(yè)周度采購量進行跟蹤調(diào)研，樣本總產(chǎn)能257萬噸，本周20家企業(yè)廢銅成交量為21543噸，環(huán)比上周增加8531噸，增幅65.56%，廢銅庫存為8930噸，增加1110噸（不含在途） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 本周銅廠廢銅采購量環(huán)比增加，本周后半段銅價受海外銅價強勢上漲影響，滬銅價格上漲明顯，這對國內(nèi)廢銅市場長時間僵持的交易氛圍起到明顯的提振作用，在利潤的擴大前提下，國內(nèi)廢銅持貨商出貨情緒高漲，市場流通廢銅明顯增加，個別貿(mào)易商日內(nèi)成交量400-500噸，對比于往常日均100噸的水平，有明顯的放量。

主編視角

Mysteel周報：銅價高位震蕩 現(xiàn)貨升水先揚后抑(6.27-7.4)

值得注意的是，盡管在途貨物繼續(xù)到達COMEX倉庫，但本周LME銅出庫量出現(xiàn)了比較明顯的減少，需要關注未來兩個市場之間貨物流通是否會持續(xù)放緩盡管高價將對下游需求仍產(chǎn)生壓制作用，市場成交情況需要在價格明顯回落后才能改善，然而海外溢價仍存，國內(nèi)冶煉廠或?qū)⒗^續(xù)執(zhí)行出口，因此后續(xù)國內(nèi)庫存增加的過程比較曲折但是高價改善了廢銅持貨商的出貨量，使得近期原料的供應有所好轉(zhuǎn)預計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在78500-80500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9700-10000美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在4.92-5.2美元/磅，需要注意關稅擾動下價格下跌的風險。

周報

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.7.4）

但是高價改善了廢銅持貨商的出貨量，使得近期原料的供應有所好轉(zhuǎn)預計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在78500-80500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9700-10000美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在4.92-5.2美元/磅，需要注意關稅擾動下價格下跌的風險 附：關于Mysteel銅市情緒調(diào)研 眾所周知，對大宗商品價格而言，除最基本的供需關系、資金等因素以外，市場心態(tài)亦是至關重要。

情緒指數(shù)

Mysteel半年報: 2025下半年銅桿整體產(chǎn)出或?qū)⒊尸F(xiàn)回升狀態(tài)

市場受到行業(yè)政策的調(diào)整，市場之間存在一定的成本差異，導致一些市場的價格存在一定的議價空間，拉開了市場之間的價格差不過從實際交易中不難發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的生產(chǎn)區(qū)域其交易依然表現(xiàn)不錯，且執(zhí)行力也較為穩(wěn)定，部分行業(yè)政策的調(diào)整的市場對成品價格影響較大，且這一情況預計將延續(xù)至下半年 數(shù)據(jù)來源：Mysteel （三）精廢銅桿價差與再生銅桿升貼水 一季度國內(nèi)精廢銅桿價差維持在相對高位，高點達到2020元/噸，但相較于往年水平來看，精廢銅桿價差水平略低一些；盡管銅價一直處于持續(xù)的上漲階段，但受限于再生銅市場行業(yè)調(diào)整影響，再生銅桿成品價格保持堅挺，因此精廢銅桿價差并未因此拉開。

年報

期貨日報：“礦荒”導致“錠缺”，滬銅主力合約重回80000元／噸關口

二是上半年銅原料產(chǎn)量增長不及預期一季度全球銅礦產(chǎn)量增長2.5%左右，但仍低于年初的預期，再加上受“對等關稅”政策影響，美國廢銅出口一度受阻，導致原料產(chǎn)量增長進一步放緩，加劇了精銅供需不平衡的狀況 “另外，從宏觀層面來看，近期國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，上半年消費表現(xiàn)良好，短期市場對需求的擔憂有所緩解，疊加未來存在中美貿(mào)易摩擦緩和、美聯(lián)儲降息等潛在利多，近期有色金屬價格整體回暖帶動銅價走強從供需層面來看，上半年全球精銅的需求缺口較大，國內(nèi)消費政策發(fā)力，財政和相關建設項目也加速釋放需求，疊加特朗普政府的關稅政策帶來的需求前置效應，上半年精銅需求遠超市場預期。

國內(nèi)資訊

Mysteel：從銅冶煉原料結(jié)構(gòu)看國內(nèi)精煉銅高產(chǎn)故事

但需要注意的是，正如前文所提到，國內(nèi)待報廢量在早年用銅增長的背景下同樣在增加，因此廢銅供給量也并不能忽視；市場的廢銅“供應緊張”其實更多是“價格緊張”，尤其是作為一個“低買高賣”的交易品種，銅價的波動對其交易影響更為明顯，當銅價上漲之后，再生銅供應增加明顯“羅馬不是一天造出來的”，再生銅一樣不是 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 從上半年冶煉廠在冷料采購的競爭上來看，預計上半年冷料能為電解銅產(chǎn)出帶來15-20萬噸的增量，提供較強的支持。

主編視角

Mysteel調(diào)研：廢銅價格高企 下游企業(yè)畏高接貨意愿弱（6.14-6.20）

Mysteel廢銅團隊對20家廢銅利廢加工企業(yè)周度采購量進行跟蹤調(diào)研，樣本總產(chǎn)能257萬噸，本周20家企業(yè)廢銅成交量為13012噸，環(huán)比上周減少1770噸，降幅11.97%，廢銅庫存為7820噸，減少1190噸（不含在途） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 本周銅廠廢銅采購量環(huán)比減少，本周銅價呈現(xiàn)高位震蕩走勢，波動幅度較小，價格窄幅運行無法給貿(mào)易商帶來貿(mào)易利差，另隨著國內(nèi)廢銅拆解進入淡季，市場上廢銅流通量也呈現(xiàn)收緊的狀態(tài)，廢銅價格表現(xiàn)堅挺，周內(nèi)精廢差繼續(xù)保持窄幅運行，低于合理精廢，廢銅的加工經(jīng)濟性在減弱。

主編視角

Mysteel日報：市場剛性需求主導 廢銅現(xiàn)貨交投謹慎

下游銅廠原料庫存漸趨緊張，但鑒于廢銅現(xiàn)貨價格居高不下，采購端仍以剛性需求為主導，謹慎操作 六、預測 宏觀方面，中東地緣局勢動蕩加劇，加大了銅價的短期波動，但缺乏持續(xù)的引導性下月初的90天關稅緩沖期將結(jié)束，市場再次面臨較高的不確定性基本面上，國內(nèi)消費旺季轉(zhuǎn)淡，市場多逢低采買即將進入半年度末，部分貿(mào)易企業(yè)存在回籠資金需求，但下游加工企業(yè)同樣面臨資金壓力。

日報

曾健輝：2025年中國銅加工市場運行分析及未來展望

1、2025年國內(nèi)冶煉增速影響量在于冶煉廠的“減產(chǎn)力度”，不過環(huán)比增長的趨勢依然在延續(xù)，短期內(nèi)（未來三個月）大力度的減產(chǎn)可能性較低；新投項目不確定性較大廢銅的表現(xiàn)預期不低，可能還是過剩的狀態(tài)，但還是要擔憂價格的下跌會影響出貨情緒 2、終端消費環(huán)比有回升的趨勢，關鍵的增長時機在二季度中后段，因為利好政策的釋放落地到反饋到終端消費是需要時間的 3、二、三季度有超預期風險，尤其是現(xiàn)貨市場的供應，可能會有階段性的缺貨情況，存在高升水、高價差的預期，back可能達到500元以上。

會議報道

Mysteel解讀：電解銅產(chǎn)出短期內(nèi)或處于較高水平 5月產(chǎn)量創(chuàng)國內(nèi)新高

但目前廢銅供貨商認為當前價格不是最佳出貨時間，廢銅市場流通量稍差，多數(shù)廢銅供應商表現(xiàn)捂貨待漲情緒，加之精廢價差長時間低于合理價差，再生銅對銅原料補充較為有限 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 另據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計劃安排來看，2025年6月國內(nèi)電解銅預計產(chǎn)量114.04萬噸，環(huán)比減少0.11%，同比增加16.38%。

主編視角

Mysteel調(diào)研：廢黃銅市場供需雙弱 業(yè)者情緒低迷

一、市場供需情況調(diào)研 五月以來，銅價持續(xù)橫盤，廢黃銅原料難有貿(mào)易價差，加之黃銅市場也逐步進入淡季，因此為深入了解市場情況，Mysteel廢銅團隊對國內(nèi)及進口貿(mào)易商、黃銅廠等關鍵市場參與者進行了詳細調(diào)研，結(jié)果如下： 數(shù)據(jù)來源:Mysteel 國內(nèi)貿(mào)易商：市場有一定的訂單需求，但是價格大多不合適，且不少銅企賬期偏長，資金回籠難度大，導致部分貿(mào)易商為規(guī)避風險，主動降低貿(mào)易量。

主編視角

Mysteel參考丨再生銅的近期現(xiàn)狀以及二季度預測

廢銅進口增速下滑，下滑的主要原因為美國啟動“232”調(diào)查，全球經(jīng)貿(mào)環(huán)境發(fā)生變化，國內(nèi)基于對貿(mào)易風險的擔憂而采取避免采購美國廢銅，疊加東南亞地區(qū)近期因環(huán)保政策的變動，進出口量皆受到影響 國內(nèi)方面：國內(nèi)4月供應量為22萬噸，環(huán)比下降39.48%，同比下降50.77%；其下跌的主要原因有以下幾點：一是受價格大幅下跌的影響，國內(nèi)貿(mào)易商短短幾日便虧損高達6000-7000元/噸，未利用金融工具進行套保操作的進口貿(mào)易商反饋虧損將近5000元/噸；二是國內(nèi)貿(mào)易商的操作習慣，多會進行節(jié)前備庫行為，且多為單邊貿(mào)易，故而導致整體虧損較大，捂貨惜售較多。

Mysteel參考

Mysteel調(diào)研：中美貿(mào)易摩擦緩和 銅價上漲刺激廢銅流出交易（5.10-5.16）

Mysteel廢銅團隊對20家廢銅利廢加工企業(yè)周度采購量進行跟蹤調(diào)研，樣本總產(chǎn)能257萬噸，本周20家企業(yè)廢銅成交量為15550噸，環(huán)比上周增加5032噸，增幅47.84%，廢銅庫存為9970噸，增加2350噸（不含在途） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 本周銅廠廢銅采購量環(huán)比大幅增加，周初隨著中美貿(mào)易關系緩和，關稅稅率大幅向下調(diào)整，市場交易情緒積極，銅價上漲，滬銅將要觸碰79000元/噸，廢銅價格跟漲至72700-72800元/噸（不含稅纜粗價），極大的改善了國內(nèi)廢銅市場交易情緒，國內(nèi)廢銅持貨商逢高出貨情緒較好，市場流通可成交的廢銅現(xiàn)貨環(huán)比前幾周有明顯的增加，長時間僵持的廢銅供需關系得到舒緩，周均精廢差擴大84元/噸至1642元/噸，高于合理精廢差190元/噸。

主編視角

瑞達期貨：滬銅輕倉震蕩交易

隔夜滬銅主力合約震蕩走強，國際方面，標普全球公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月制造業(yè)PMI升至三個月高點52.3服務業(yè)PMI初值52.3，創(chuàng)下兩個月新高新訂單增速達到一年多來最快，價格指標升至近三年最高，制造業(yè)出口訂單連續(xù)第二個月收縮，就業(yè)指標亦下降國內(nèi)方面，國務院副總理何立峰會見美國摩根大通集團董事長兼首席執(zhí)行官杰米·戴蒙時指出，中國歡迎美資企業(yè)深化對華互利合作，推動中美經(jīng)貿(mào)關系健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展 基本面上，原料端，銅精礦TC指數(shù)仍處低位負值區(qū)間運行，供給偏緊趨勢仍在，但國內(nèi)方面由于港口庫存處較充足區(qū)間，加之中美貿(mào)易關系緩和以后，廢銅進口或逐步恢復對銅精礦起到一定補充作用，故短期內(nèi)國內(nèi)冶煉廠原料供給仍將保持穩(wěn)定充足。

期貨公司評論

Mysteel日報：市場廢銅貨源涌現(xiàn) 集中表現(xiàn)散單成交

貿(mào)易商反饋，目前市場貨源量尚可，但早間成交表現(xiàn)一般，市場交易氛圍不溫不火下游銅廠原料庫存多維持在 3 - 5 天用量，然而受廢銅價格堅挺影響，采購量受到一定限制，廠家補貨節(jié)奏一般 六、預測 宏觀層面對于銅價的擾動有所減弱，銅價目前依然處于高位震蕩的狀態(tài)，不過依然需要提防宏觀尤其是關稅問題上反復的可能性帶來的價格波動基本面上，經(jīng)歷了4月社會庫存的強勢去庫，5月以來國內(nèi)社會庫存一直處于微幅累庫的趨勢，庫存積累數(shù)量較低；然而市場進出口均有明顯變化，本周考慮到即將迎來端午節(jié)的小假期，下游會有一部分補庫需求，因此預計短期內(nèi)庫存或有下降的可能性。

日報

Mysteel調(diào)研：淡旺季轉(zhuǎn)換 銅棒企業(yè)訂單逐步收縮

從需求端看，關稅問題對閥門出口的造成影響，包括成本上升和訂單波動，以閥門出口較為集中的玉環(huán)地區(qū)為例，前期關稅政策的不確定性導致美國客戶下單猶豫，部分訂單可能暫停或要求企業(yè)分擔關稅成本，目前中美互降關稅后，雖然有些終端產(chǎn)品外貿(mào)商搶單備貨，但類似談判壓力并為減輕太多，還需企業(yè)通過價格調(diào)整或長期協(xié)議穩(wěn)定客戶關系 后續(xù)來看，銅棒行業(yè)由傳統(tǒng)旺季向淡季過度，需求端增量預期減弱，市場訂單缺乏，給予銅棒企業(yè)壓力增大，各大中小型企業(yè)將減少生產(chǎn)數(shù)量，同時國內(nèi)廢銅價格堅挺，銅棒廠維持低原料庫存模式，企業(yè)計劃將產(chǎn)品端向下延伸，同時保護自身市場份額不丟失。

主編視角

Mysteel：2025年五一期間國內(nèi)廢銅市場運行情況

價格方面：五一假期期間廢銅現(xiàn)貨市場并未隨國內(nèi)盤休市而停止交易，五一假期廢銅價格受LME價格漲跌而變化，五一假期期間LME 銅價呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢，相對節(jié)前上漲0.23%，截至到5月5日國內(nèi)廢銅現(xiàn)貨價格相對節(jié)前基本持平 供應方面：五一假期期間多數(shù)廢銅貨商有2-3天休假的安排，市場流通量較小，另外據(jù)了解，五一前國內(nèi)廢銅持貨商存在降庫避險的動作，五一期間廢銅現(xiàn)貨成交氛圍較差，供應流通量偏緊。

主編視角

Mysteel調(diào)研：銅價回升對廢銅供應增量刺激不明顯（4.19-4.25）

中美貿(mào)易關系預期緩和，及國內(nèi)銅庫存持續(xù)去庫等原因，本周銅價重心上移，對于廢銅市場參與者的情緒有所改善，但當前銅價位置依舊低于國內(nèi)廢銅持貨商庫存成本，此外市場對于后續(xù)銅價多存在樂觀期待，因為實際廢銅持貨商出貨量并不多，國內(nèi)廢銅現(xiàn)貨偏緊格局未松動進口端，廢銅進口盈利窗口打開，但進口廢銅現(xiàn)貨量也未見增加，尤其是美國廢銅到港量減少，馬來西亞、泰國深陷檢查風波，出口量也在減少，寧波、佛山進口廢銅偏緊 至于廢銅下游加工端，基于市場廢銅貨源偏緊，市場采購價格競價嚴重，嚴重吞沒銅陽極加工處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑。

主編視角

Mysteel：銅現(xiàn)貨升水走強 五一節(jié)后能否延續(xù)

然由于目前銅精礦TC價格延續(xù)下行趨勢，部分冶煉廠仍面臨虧損狀態(tài)，加之目前廢銅供應較為緊張，后續(xù)冶煉廠生產(chǎn)仍受兩個核心原料偏緊局面干擾，產(chǎn)量預計維持下滑 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 同時由于目前CME-LME價差仍高位運行，短期來自于非洲、智利以及秘魯?shù)鹊指鄣酱浽措y有明顯增量，進口銅流入補充或相對有限，但考慮到目前保稅區(qū)市場庫存相對高位，若后續(xù)進口比價改善，前期冶煉廠出口貨源預計有所回流至國內(nèi)補充市場，現(xiàn)貨升水階段性或表現(xiàn)有所承壓。

主編視角