Mysteel半年報：2025年下半年銅價支撐依然較強 但高位壓力較大

而5月COMEX-LME價差有所收窄，導致冶煉廠通過出口至美國交割的套利機會減少，其出口意愿減弱，同時國內滬銅近月合約BACK結構月差擴大，現(xiàn)貨升水上抬明顯，進一步降低冶煉廠出口意愿，因此導致5月出口量的驟減據(jù)Mysteel團隊調研得知，6月國內冶煉廠的精煉銅出口數(shù)量在6萬噸以上，國內冶煉廠電解銅產量保持高位，過剩產能轉向出口以緩解國內庫存壓力，加之月內海外LME銅庫存跌至1.415萬噸，創(chuàng)歷史新低，提振國內部分冶煉廠的出口動作。

年報

Mysteel周報：臨近4月 銅箔市場交易熱度有所上升

受銅價影響，本周新增訂單有限，主要以長單交付為主，散單略有增加，但上游接單情緒比較一般，主要是考慮到當前銅價高位，以上月均價做為成交銅價，對于生產企業(yè)而言虧損較大，部分企業(yè)以點價成家部分散單當前電池廠訂單較為充足，但礙于加工費情況，上游接單積極性比較一般，覆銅板訂單依舊處于低位，很難有上漲情況，高端電子電路產品需求較高，但國內產能有限，進口依賴度較高，總的來說，本周需求穩(wěn)中向上 四、本周上游市場回顧 1、電解銅市場： 宏觀方面，本周宏觀面對銅價的擾動仍在，特朗普可能對銅征收25%關稅，COMEX銅價格飆至歷史新高。

周報

Mysteel年報：2025年國內銅冶煉矛盾依然突出

現(xiàn)貨端在供需結構改善的趨勢下也將穩(wěn)步回升，預計現(xiàn)貨價格有望重新回歸升水局面，預計運行區(qū)間在貼150至升水300元/噸，階段性有超預期表現(xiàn)，主要是假期，以及價格的超預期起伏階段 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 《中國銅產業(yè)鏈年度報告（2024年）》——全文大綱 第一章 2024年中國銅產業(yè)鏈市場回顧 1.1 2024年精煉銅價格回顧 1.2 2024年市場熱點解讀 1.2.1 春節(jié)后庫存大幅積累 1.2.2 TC價格10年低點 1.2.3精煉銅歷史級別出口 1.2.4 6月國內社會庫存反季節(jié)去庫 1.2.5 8月結構轉變 1.2.6 非注冊品牌與平水銅價差收窄明顯 1.3 2025年銅價展望 第二章 2024年中國銅供應格局 2.1 2024中國銅精礦市場 2.1.1 銅精礦價格 2.1.2 銅精礦市場供應情況 2.1.3 銅精礦進口分析 2.1.4 2025年銅精礦市場展望 2.2 2024年中國精煉銅市場 2.2.1 精煉銅現(xiàn)貨市場價格 2.2.2 中國精煉銅供應情況分析 2.2.3 精煉銅表觀消費分析 2.3 2024年中國再生銅市場回顧及2025年展望 2.3.1 再生銅價格：先揚后抑 重心仍是高位 2.3.2 再生銅供需分析 2.3.3 精廢差：先擴大后收窄 整體環(huán)比2023年擴大 2.3.4 2025年再生銅市場預測 第三章 2024年中國銅加工格局 3.1 2024年中國銅桿線市場 3.1.1 國內銅桿市場價格回顧 3.1.2 國內銅桿市場供應情況分析 3.1.3 2025年國內銅桿市場供需展望 3.2 2024年中國銅板帶市場 3.2.1 銅板帶加工費運行情況 3.2.2 銅板帶供應運行情況 3.2.3 銅板帶需求運行情況 3.2.4 銅板帶進出口運行情況 3.2.5 2025年銅板帶市場展望 3.3 2024年中國銅箔市場 3.3.1 電解銅箔價格運行情況分析 3.3.2 電解銅箔供應運行情況分析 3.3.3 電解銅箔需求運行情況分析 3.3.4 電解銅箔進出口情況 3.3.5 2025年電解銅箔市場展望 3.4 2024年中國銅管市場 3.4.1 銅管價格走勢及分析 3.4.2 銅管產能利用率變化分析 3.4.3 銅管進出口變化分析 3.4.4 下游消費及變化趨勢分析 3.4.5 2025年銅管市場展望 3.5 2024年中國銅棒市場 3.5.1 銅棒價格走勢分析 3.5.2 銅棒供應變化解讀 3.5.3 銅棒下游市場分析 3.5.4 2025年銅棒市場展望 第四章 2024年中國銅終端市場分析 4.1 中國銅終端市場消費結構現(xiàn)狀 4.2 終端用銅市場分析 4.2.1 國家電網(wǎng)投資 4.2.2 房地產 4.2.3 家電市場 4.2.4 汽車及新能源汽車 第五章 2025年中國銅產業(yè)鏈供需格局展望 5.1 2025年中國銅產業(yè)鏈供需平衡預測 5.2 2025年中國銅產業(yè)鏈供應趨勢預測 5.2.1國內銅供應 5.2.2進出口變化 5.3 2025年中國銅主要下游發(fā)展前景預測 5.4 市場情緒調研及解讀 第六章 2025-2027年中國銅表觀消費預測 第七章2024年中國銅行業(yè)大事記 。

年報

Mysteel：節(jié)后電解銅現(xiàn)貨庫存或出現(xiàn)階段性累庫

同時由于目前國內部分冶煉廠受制于檢修、減產等因素影響，市場國產到貨短期難以表現(xiàn)寬松，考慮到四季度冶煉廠年度長單談判，考慮到目前市場現(xiàn)貨升貼水均價較低，因此為保障后續(xù)長單價格水準，現(xiàn)貨升貼水仍存在較強支撐，但銅價上漲帶來消費受限情況，或致使現(xiàn)貨升水出現(xiàn)回落，因此預計假期后現(xiàn)貨升水企穩(wěn)為主，其運行區(qū)或表現(xiàn)為貼50~升200元/噸 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 三、假期后或將出現(xiàn)階段性累庫 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 據(jù)Mysteel統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，自2024年春節(jié)后國內電解銅社會庫存便表現(xiàn)一路壘庫，直至6月6日達到今年最高值44.91萬噸之后開始逐步去庫，截止9月26日，國內電解銅社會庫存15.44萬噸，較最高值下降約29萬噸，降速尤為可觀，但從歷史同期來看，庫存量整體處于近幾年的較高位置。

主編視角

Mysteel：換月后銅價持續(xù)下行 后續(xù)現(xiàn)貨升貼水將如何運行？

而今年升貼水遲遲未擺脫貼水形勢，因為今年整體庫存量對比往年來看處于歷史高位，且去庫周期也較往年延后，若后續(xù)庫存量持續(xù)表現(xiàn)下降，現(xiàn)貨升貼水或將回歸升水狀態(tài)，但高庫存仍會影響升水回調的高度 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國內電解銅產量同比增加 供應制約現(xiàn)貨升水 據(jù)Mysteel調研顯示，2024年6月國內電解銅實際產量97.99萬噸，較5月初調研的6月預計產量97.04萬噸增加0.95萬噸，1-6月國內電解銅產量累計為585.89萬噸，同比增加4.49%，整體產量超預期。

主編視角

【證券日報】“左金右銅”主力礦產量價齊升，紫金礦業(yè)上半年預盈超145億元

中央財經(jīng)大學副教授劉春生對《證券日報》記者分析：“黃金價格在2024年下半年或仍有上漲的空間不過，黃金價格不會一直單邊上漲，更可能在高位震蕩上行” 而銅價同樣出現(xiàn)了高位震蕩的行情1至5月份銅價持續(xù)走高，5月20日SHFE銅價沖至歷史高位88940元/噸，同日Mysteel電解銅現(xiàn)貨價也升至86959元/噸，但后續(xù)疲弱的需求導致庫存水平較高，基本面難以支撐銅價，因此5月末起銅價出現(xiàn)了明顯的回調。

媒體報道

Mysteel：2024年6月25日銅產業(yè)早讀

銅精礦：20%品位銅精礦系數(shù)93.3%，現(xiàn)貨均價15244元/干噸，內貿礦現(xiàn)貨市場活躍度較穩(wěn)定，國內礦依然維持供應偏緊局面，現(xiàn)貨系數(shù)已上漲至歷史高位，部分煉廠多以謹慎觀望狀態(tài)，預計后續(xù)計價系數(shù)高位維穩(wěn)為主 電解銅：昨日銅價承壓下行，華南社庫表現(xiàn)累庫，主因市場消費有限，冶煉廠發(fā)貨增加，導致現(xiàn)貨周末后累庫2千多噸早間市場平水銅報價貼350元/噸，倉單釋放壓制升貼水明顯回落，現(xiàn)貨貼水較大，貿易商低價出貨情緒不高，少量低價貨源成交較為迅速，下游加工企業(yè)新增訂單較少，拿貨意愿低，日內維持剛需采購，銅價繼續(xù)回落，市場存在一定看空情緒，大都表現(xiàn)觀望。

行情簡評

Mysteel調研：市場上訂單不多 5月銅板帶市場供需雙降

整體來看，5月份銅板帶產量延續(xù)下降，一方面是因為5月份銅價大幅上漲，刷新銅價歷史高位，終端企業(yè)以及貿易商采購量下降明顯，銅板帶生產企業(yè)新增訂單不足，而且終端因受高銅價影響，轉為小批量采購，提貨頻次變慢，另一方面是因為銅價刷新歷史高位，銅板帶生產企業(yè)采購電解銅原料和再生銅原料成本大幅攀升，使得銅板帶生產企業(yè)被迫減緩生產，以防止成品庫存過高造成虧損，疊加5月初，勞動節(jié)假期，部分中小型企業(yè)有停產檢修的現(xiàn)象，因此5月份銅板帶產量延續(xù)下降。

主編視角

Mysteel解讀：5月電解銅產量超預期增加 廢銅冶煉陽極成產量“奇兵”

1-6月國內電解銅預計產量累計為584.98萬噸，同比增加4.33% 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 5月份國內電解銅產量超預期環(huán)比增加，5月銅價突破上漲創(chuàng)歷史新高，導致精廢價差擴大，陽極板供應也相應增加，整體生產表現(xiàn)活躍，甚至有部分復合型工廠積極生產陽極板，使市場上粗銅加工費扣減持續(xù)上漲至近幾年來高位，截至2024年5月31日，國產粗銅加工費突破2000元/噸。

主編視角

銅價高企，產業(yè)鏈企業(yè)“冰火兩重天”

在銅價大幅上漲的情況下，下游加工企業(yè)的采購成本上升，就會出現(xiàn)減少采購甚至停產的情況 上述產業(yè)人士告訴記者，高銅價的負面影響已經(jīng)顯現(xiàn)，最直接的表現(xiàn)就是銅庫存的持續(xù)上升相關機構5月23日更新的數(shù)據(jù)顯示，國內電解銅庫存再度增加至41.51萬噸，刷新年內高點，總庫存較去年同期的11.84萬噸增加29.67萬噸當前，在銅價處于歷史高位的情況下，下游畏高情緒強烈，接貨意愿較為低迷，盡管上周銅價有所回落，但現(xiàn)貨貼水局面延續(xù)，反映出下游需求依舊偏弱。

國內資訊

分析人士：銅市庫存拐點或在4月出現(xiàn)

數(shù)據(jù)顯示，國內2024年1—2月累計電解銅產量為192.01萬噸，同比增加15.90萬噸，增幅為9.03%，月度產量維持在歷史高位水平，但受銅精礦加工費持續(xù)下降影響，銅冶煉廠利潤大幅收窄，但目前只看到一些檢修意愿，沒有減產信息調研顯示，進入二季度冶煉廠將進入密集檢修期，4月將有7家冶煉廠檢修，涉及粗煉產能121萬噸，5月將有8家冶煉廠檢修，涉及粗煉產能184萬噸，6月將有8家冶煉廠檢修，涉及粗煉產能156萬噸。

國內資訊

中信建投期貨：短期預計銅價上漲有限

隔夜滬銅主力收漲69120，倫銅回落至8547.5美元宏觀偏多，美國2023年第四季度及全年實際GDP初值超預期，核心PCE物價指數(shù)初值持穩(wěn)，而上周初請失業(yè)金人數(shù)雖有所增加，但仍是歷史低位，經(jīng)濟軟著陸信心增強基本面中性，昨日上期所銅倉單減少，mysteel國內市場電解銅現(xiàn)貨周內累庫盤面高價抑制下游備庫力度，疊加終端消費降溫，長江現(xiàn)貨升水塌陷至40 綜合來看，短期宏觀偏多支撐價格高位震蕩，但節(jié)前消費淡季拖累下，預計上漲有限。

期貨公司評論

Mysteel周報：機械原材料價格監(jiān)測（12.25-12.29）

綜合來看，預計本周全國型鋼價格將高位回落 機械行業(yè)原材料基本面分析——有色篇 主要內容摘要④——銅： 上周四國內電解銅社會庫存為6.49萬噸，環(huán)比增加0.64萬噸國內社會庫存小幅增加，年末部分進口貨源集中到貨以及下游年末拿貨意愿減弱是造成庫存回升的主要原因; 國內保稅區(qū)庫存繼續(xù)下降至0.73萬噸，上海保稅區(qū)庫存降至歷史低點，近期到港貨源多直接清關，因此本周保稅區(qū)庫存持續(xù)下降。

機械

Mysteel周報：船舶原材料價格監(jiān)測（12.25-12.29）

綜合來看，上周全國型鋼價格趨強運行，利好消息持續(xù)加持下，期螺盤面周內繼續(xù)走高，帶動現(xiàn)貨價格跟漲長流程鋼企利潤雖逐步修復，但仍保持著低位的開工率，從廠內庫存情況來看，目前仍處于高位，漲后市場對高價接受度不高，貿易商多為投機需求進行階段性補庫操作，仍控制現(xiàn)有庫存量綜合來看，預計本周全國型鋼價格將高位回落 船舶行業(yè)原材料基本面分析——有色篇 主要內容摘要③——銅： 上周四國內電解銅社會庫存為6.49萬噸，環(huán)比增加0.64萬噸國內社會庫存小幅增加，年末部分進口貨源集中到貨以及下游年末拿貨意愿減弱是造成庫存回升的主要原因; 國內保稅區(qū)庫存繼續(xù)下降至0.73萬噸，上海保稅區(qū)庫存降至歷史低點，近期到港貨源多直接清關，因此本周保稅區(qū)庫存持續(xù)下降。

船舶

中國國際期貨：低庫存繼續(xù)支撐銅價

關注政策利好傳導至地產銷售端的時間窗口 隨著集中檢修階段性結束，8月電解銅產量有望創(chuàng)下歷史單月新高，預計三季度國內冶煉廠的產量將先增后減 在宏觀預期改善支撐下，滬銅主力合約于8月初漲至70940元/噸，但下游終端消費走弱，難以支撐銅價持續(xù)高位運行，滬銅隨后快速下跌，重回69000/噸關口附近 全球銅礦供應寬松 智利作為全球主要的銅礦生產國和出口國，今年6月銅產量為457921噸，環(huán)比增10.85%，同比下降0.9%。

國內資訊

Mysteel調研：5月銅箔下游復蘇進度不一 市場供應小幅增加

標準銅箔市場依舊表現(xiàn)很差，銅箔加工費維持在成本線附近，超厚銅箔、高頻高速銅箔等特殊銅箔市場較為活躍，價格也處于相對高位，常規(guī)標準銅箔同質化競爭依舊激烈，銅箔企業(yè)大多選擇以價換量 供應端，五月電解銅箔產量相對四月有所提升，整體來看，電解銅箔市場供應相對充足，銅箔企業(yè)在以銷定產的同時兼顧著去庫存，市場整體交投一般，下游需求有所上升但增量有限鋰電銅箔開工率有所上升，新增產能陸續(xù)釋放，但實際新增訂單量有限，企業(yè)去庫存進程相對較長，促使鋰電銅箔供應量增加弱于預期；標準銅箔市場變化不大，五月產量基本與四月持平，開工率依舊處于歷史低位。

主編視角

建信期貨：低庫存疊加弱美元，銅價支撐加強

原料供應充裕正逐步向冶煉端傳導，根據(jù)ICSG統(tǒng)計，全球精銅1月產量增加11.8萬噸，至226.7萬噸國內銅冶煉廠月度產量處于歷史高位水平，3月中國電解銅產量為95.14萬噸，同比、環(huán)比均增，預計4月產量95.39萬噸機構調研顯示，2023年50家中國銅冶煉廠產量計劃為1095萬噸，較2022年實際產量增加74萬噸，增加7%增量主要來自2022年上線的陽新弘盛、江銅清遠和浙江富冶三家煉廠的逐漸爬產及達產，以及2023年將擴產的白銀有色和北方銅業(yè)的增量。

國內資訊

Mysteel：水滴而石穿 銅市或再現(xiàn)近月強勢格局

滬銅自3月中低位觸底反彈過后，銅價回歸高位震蕩的區(qū)間之中；近期更是有向上突破的努力嘗試，但并未站穩(wěn)，價格深陷震蕩泥潭盡管價格正處于相對穩(wěn)定的區(qū)間之中，但市場交易者心態(tài)卻是愈發(fā)謹慎，交易積極性有限；主要由于宏觀面風險事件依然存在，歐美銀行業(yè)的隱患導致市場憂慮加重，且市場對于后市需求看法不一，交易者多謹慎觀望為主 而從我網(wǎng)近期跟蹤調研的銅產業(yè)情況來看，短期內價格或許依然有上行的可能，具體來看： 一、國內庫存處于低位，敦本務實，需求表現(xiàn)并不差 據(jù)Mysteel調研統(tǒng)計，截止至4月3日，國內電解銅社會庫存總量為20.45萬噸，從歷史同期來看，僅高于2022年同期，仍處于歷史低位。

主編視角

Mysteel：船舶原材料周報（1.23-1.29）

后市來看，一方面是原料成本支撐但依舊存在，而且目前來看焦企利潤虧損下對提降抵觸心理較強；另一方面，市場對節(jié)后消費全面恢復的預期偏強，而且在短期內難以證偽，綜合預計短期內鋼材價格仍會偏強運行；有色方面，電解銅庫存現(xiàn)在處于歷史高位，銅價承壓隨著企業(yè)節(jié)后復工復產，電解銅需求將逐步恢復短期來著，電解銅價格或將繼續(xù)偏弱運行；鋁市方面，春節(jié)后鋁市屬于多空博弈，在已確定節(jié)后復工后對鋁的需求較為旺盛，且供應短期難以滿足需求，預計下周鋁市或偏強運行。

船舶

Mysteel：家電原材料周報（1.23-1.29）

后市來看，一方面是原料成本支撐但依舊存在，而且目前來看焦企利潤虧損下對提降抵觸心理較強；另一方面，市場對節(jié)后消費全面恢復的預期偏強，而且在短期內難以證偽，綜合預計短期內鋼材價格仍會偏強運行；有色方面，電解銅庫存現(xiàn)在處于歷史高位，銅價承壓隨著企業(yè)節(jié)后復工復產，電解銅需求將逐步恢復短期來著，電解銅價格或將繼續(xù)偏弱運行；鋁市方面，春節(jié)后鋁市屬于多空博弈，在已確定節(jié)后復工后對鋁的需求較為旺盛，且供應短期難以滿足需求，預計下周鋁市或偏強運行 一、原材料品種價格監(jiān)測 截止2023年1月29日，各原材料當日即時價格以及價格周環(huán)比情況如下： 二、家電行業(yè)原材料基本面分析——鋼材篇 主要內容摘要①——冷軋：盤面上升，庫存增加，冷軋板卷價格偏強運行 上周冷軋板卷產量77.21萬噸，環(huán)比減少2.04萬噸。

家電