Mysteel周報：銅社庫維持大幅下降 現(xiàn)貨升水重心上抬(4.11-4.18)

六、一周熱點 1.3月中國銅產量同比增加，高于近幾年同期 國家統(tǒng)計局發(fā)布報告顯示，中國2025年3月精煉銅（電解銅）產量為124.8萬噸，同比增加8.6%3月有煉廠檢修但對當月實際產量影響不大，雖然目前銅精礦加工費處于歷史低位，但不少冶煉廠為了一季度開工紅仍在積極生產，加上西南新投產的冶煉廠產能利用率在提升，電解鋁產量增加。

周報

Mysteel日報：銅價小幅上漲 銅板帶現(xiàn)貨市場交易量不高

而諾德的3微米厚電解銅箔、華中銅業(yè)6微米厚壓延銅箔已實現(xiàn)量產 位于開發(fā)區(qū)·鐵山區(qū)的晟祥銅業(yè)，是大冶有色延伸銅產鏈的重點項目之一，主打生產直徑8毫米低氧光亮銅桿和直徑1.8－3.5毫米電工圓銅線 近幾年，銅桿線消費市場整體低迷，晟祥銅業(yè)卻連續(xù)兩年營業(yè)收入增長達到30％以上，進入發(fā)展快車道：2023年銅桿產量19.5萬噸，銷售收入115億元；2024年銅桿產量22.7萬噸，銷售收入157億元。

行情簡評

晟祥銅業(yè)超細銅材項目最快明年年中落地

據(jù)黃石日報報道，黃石晟祥銅業(yè)有限公司（以下簡稱“晟祥銅業(yè)”）的超細銅材項目已完成可研報告，最快明年年中落地而諾德的3微米厚電解銅箔、華中銅業(yè)6微米厚壓延銅箔已實現(xiàn)量產 位于開發(fā)區(qū)·鐵山區(qū)的晟祥銅業(yè)，是大冶有色延伸銅產鏈的重點項目之一，主打生產直徑8毫米低氧光亮銅桿和直徑1.8－3.5毫米電工圓銅線 近幾年，銅桿線消費市場整體低迷，晟祥銅業(yè)卻連續(xù)兩年營業(yè)收入增長達到30％以上，進入發(fā)展快車道：2023年銅桿產量19.5萬噸，銷售收入115億元；2024年銅桿產量22.7萬噸，銷售收入157億元。

企業(yè)動態(tài)

Mysteel解讀：中國電子電路產業(yè)主要環(huán)節(jié)對美國出口情況簡析

4月2日，美國總統(tǒng)特朗普簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并對部分貿易伙伴征收更高關稅，結合之前已生效關稅，2025年美對華關稅政策調整已將達到+54%然而電子電路產業(yè)鏈中，從原材料到終端電子各環(huán)節(jié)產品而言，對美國出口表現(xiàn)差別較大，關稅調整所帶來的影響也有一定區(qū)別 電解銅箔出口穩(wěn)步增加，對美出口持續(xù)減少 近幾年，中國銅箔進出口呈現(xiàn)進口增加出口減少的特點。

主編視角

Mysteel：消費預期顧慮難消 西南銅長單進度受累

二、精銅長單博弈周期冗長，降幅超于預期水平 2024年11月以來，西南精銅市場便陸續(xù)進入2025年長協(xié)訂單的談判階段，但，由于2024年區(qū)域電解銅現(xiàn)貨升貼水幾乎處于近幾年來最低位運行，據(jù)Mysteel銅團隊調研，2024年西南市場年平均升貼水僅有貼水14元/噸左右，不僅相較2023年升貼水均價同比下降190元/噸，降幅超過100%，并且在近六年內首次出現(xiàn)年均貼水的情況；同時，2025年銅精礦長單TC價格為21.25美元/干噸敲定，也預示著2025年銅精礦緊張的格局仍在延續(xù)。

主編視角

Mysteel：2025年1月20日銅產業(yè)早讀

銅精礦：近期冶煉廠加大市場詢貨，上周周內成交較躍，中國臺灣混礦有個位中高位成交，3/4月船期的貨有TC2-3美元成交，進口礦加工費持續(xù)下行，國產礦計價系數(shù)已上漲至近幾年較高水平，部分國內礦山出廠系數(shù)已達95 電解銅：上周上海市場現(xiàn)貨成交較為一般，銅價延續(xù)偏強震蕩上行趨勢，加之春節(jié)臨近，部分下游陸續(xù)停產放假，市場消費走弱；同時現(xiàn)貨升水小幅回落，由于交割換月后，市場主流平水貨源流通仍稍顯有限，且?guī)齑胬蹘旆容^慢，部分持貨商挺價情緒仍存；后續(xù)來看，下周消費仍有走弱空間，且同時由于春節(jié)節(jié)假臨近，料部分持貨商存在節(jié)前清庫等動作，現(xiàn)貨升水預計下行為主。

行情簡評

Mysteel年報：2025年銅桿市場需求存轉好預期

全年整體受年內電解銅現(xiàn)貨升貼水多數(shù)時間處于偏弱運行的影響，同比2022、2023年均有所下滑上半年加工費主要呈震蕩下行走勢，銅價一路沖高，一度突破88000關口，市場需求受限，消費難有起色，下游提貨壓力劇增，致使廠內成品庫存偏高，加上各主流地區(qū)內競爭激烈，低價貨源不斷流入，多數(shù)廠家不得不頻繁下調加工費，在二季度刷新近幾年低點，最低至310元/噸下半年加工費整體穩(wěn)定性相對更高，主因銅價整體維持震蕩回落，市場消費情緒的提升亦帶動訂單明顯回升，加工費亦呈現(xiàn)上升趨穩(wěn)的狀態(tài)，但年內均價較往年有所下滑。

年報

Mysteel：電解銅年度長單升貼水博弈 現(xiàn)貨市場表現(xiàn)幾何

TC/RC將創(chuàng)1992年以來的新低也將預示著2025年銅精礦供應緊張或將延續(xù)而據(jù)Mysteel調研結果來看，目前冶煉企業(yè)檢修高峰已過，2025年檢修量預計環(huán)比下降，產量環(huán)比增長的趨勢依然在延續(xù)，但受原料端影響，冶煉廠的減產與否和新投項目不確定性增加 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 三、國內銅庫存延續(xù)去庫 且去庫幅度較大 從庫存角度來看，從Mysteel調研數(shù)據(jù)來看截至12月16日國內市場電解銅現(xiàn)貨庫9.98萬噸，國內電解銅社會庫存延續(xù)去庫趨勢，且去庫幅度較大，其中上海市場貢獻主要降幅，雖進口銅仍有陸續(xù)到貨，但國產到貨依舊有限，同時下游逢低接貨情緒尚可，加之近期受滬粵價差較大影響部分貨源轉運至華南等地，倉庫出庫量仍較為可觀，上海市場庫存也因此下降明顯，不過仍處于近幾年同期高位，對現(xiàn)貨升貼水有一定的壓制。

主編視角

Mysteel：滬粵兩市電解銅升貼水走勢分化 后續(xù)如何運行

但是隨著11月檢修期的結束，部分冶煉企業(yè)有計劃在12月對前期檢修影響產量進行一定的追產，最后12月有檢修計劃的冶煉廠數(shù)量將明顯減少，冶煉廠產出或將重新走高 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 二、國內銅庫存去庫明顯 廣東地區(qū)庫存降至今年最低 從庫存角度來看，從Mysteel調研數(shù)據(jù)來看截至11月25日國內市場電解銅現(xiàn)貨庫13.58萬噸，其中上海市場庫存為10.87萬噸，廣東市場庫存為0.91萬噸；國內電解銅社會庫存延續(xù)去庫趨勢，且去庫幅度較大，各市場均表現(xiàn)不同程度降幅；其中廣東市場現(xiàn)貨庫存降至今年來最低位置，雖然近期有部分貿易商從華東區(qū)域往華南調貨，但多數(shù)都直發(fā)流入下游銅廠內，并未入庫，因此低庫存支撐華南升水迅速走高；近期銅價有所下跌，下游消費表現(xiàn)提振，部分倉庫出庫數(shù)據(jù)較為可觀，同時進口銅周末到貨環(huán)比有所下滑，上海市場庫存也因此下降明顯，不過仍處于近幾年高位，對現(xiàn)貨升貼水壓制較強；滬粵現(xiàn)貨升水價差有繼續(xù)走擴的跡象，若后續(xù)走擴至300元/噸以上，或將有更多發(fā)往其他區(qū)域的貨源從而轉運至華南區(qū)域。

主編視角

Mysteel解讀：取消出口補貼對于銅箔及覆銅板產業(yè)影響分析

近幾年電解銅箔特別是電子電路銅箔受產能大幅增加的影響，出口量明顯增加，且目的地多以東南亞市場為主在銅箔總體出口中，來料與進料加工貿易占總出口量的26%，意味著四分之三左右的銅箔出口將受到取消出口補貼影響 數(shù)據(jù)來源：海關總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 從價格上看，雖然出口價格低于國內銅箔銷售價格，但是相比于國內瘋狂內卷以至于虧本出售的加工費，出口銅箔的加工費依靠著補貼尚有盈利空間。

主編視角

Mysteel：從銅桿視角解讀近期國內銅庫存變化及趨勢

自國慶假期之后，國內電解銅現(xiàn)貨庫存持續(xù)積累，截至10月21日國內電解銅現(xiàn)貨庫存為21.56萬噸，較9月30日增加5.22萬噸，增幅明顯 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 從近幾年對比來看，2024年國慶前后庫存變化絕對值為近五年最高，但從比例來看，略低于2022年同期。

主編視角

Mysteel：節(jié)后電解銅現(xiàn)貨庫存或出現(xiàn)階段性累庫

同時由于目前國內部分冶煉廠受制于檢修、減產等因素影響，市場國產到貨短期難以表現(xiàn)寬松，考慮到四季度冶煉廠年度長單談判，考慮到目前市場現(xiàn)貨升貼水均價較低，因此為保障后續(xù)長單價格水準，現(xiàn)貨升貼水仍存在較強支撐，但銅價上漲帶來消費受限情況，或致使現(xiàn)貨升水出現(xiàn)回落，因此預計假期后現(xiàn)貨升水企穩(wěn)為主，其運行區(qū)或表現(xiàn)為貼50~升200元/噸 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 三、假期后或將出現(xiàn)階段性累庫 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 據(jù)Mysteel統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，自2024年春節(jié)后國內電解銅社會庫存便表現(xiàn)一路壘庫，直至6月6日達到今年最高值44.91萬噸之后開始逐步去庫，截止9月26日，國內電解銅社會庫存15.44萬噸，較最高值下降約29萬噸，降速尤為可觀，但從歷史同期來看，庫存量整體處于近幾年的較高位置。

主編視角

Mysteel：國內電解銅社庫去庫節(jié)奏加快 原因幾何

自春節(jié)后國內庫存水平便持續(xù)上升，經過長達5個多月的高庫存壓力，終于迎來連續(xù)去庫階段 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年保稅區(qū)電解銅庫存增速較為緩慢，整體庫存量基本處于近幾年的低位狀態(tài)，其年度最高庫存值僅10.01萬噸，截至8月22日本周四，庫存值為6.87萬噸，較今年峰值下降3.14萬噸，同樣表現(xiàn)連續(xù)去庫狀態(tài)。

主編視角

Mysteel調研：2024年7月山東銅產業(yè)鏈走訪調研報告

銅桿-電磁線企業(yè)企業(yè)G 生產情況:該公司主要自產上引無氧桿以供生產高端電磁線應用于風力發(fā)電、高鐵的電機原料主要使用附近銅企生產的電解銅，月產銅桿500噸，去年月產800噸，今年由于鋁代銅以及技改原因，銅桿需求量下降20%，部分多余產量以貿易形式消化 訂單情況：主要下游以中車、三一為主，目前軌道交通電機市場份額占到國內70%，其中復興號占80%，近幾年需求很穩(wěn)定，這部分用銅量在2000噸左右。

主編視角

Mysteel半年報: 下半年國內銅產出有增長趨勢 銅價難現(xiàn)上半年高位表現(xiàn)

后市來看，由于俄銅受英美制裁，而中國是銅消費第一大國，預計2024年下半年精銅進口量會持續(xù)增長，在186萬噸左右；但據(jù)目前情況分析，國內消費還未出現(xiàn)明顯增長點，可能出現(xiàn)進出口同步增加的情況，出口預計在26萬噸左右 3.3精煉銅庫存情況分析 3.3.1社會庫存 據(jù)Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，截至6月27日，國內市場電解銅庫存40.39萬噸，處于近幾年最高位置，且明顯高于同期庫存量，整體2024年上半年度社會庫存累庫幅度較大，同時去庫拐點推移明顯。

年報

Mysteel：國內電解銅社庫連續(xù)下降 去庫周期終于到來

2024年保稅區(qū)庫存量即使從3月開始表現(xiàn)增加，但一直處于近幾年最低位，最低僅0.71萬噸今年保稅區(qū)庫存遲遲未有明顯增量，主因是銅價從3月底開始上漲，銅進口盈虧基本處于倒掛狀態(tài)，銅進口量下降，而國內市場消費不佳也提振了部分煉廠的電解銅出口量，故保稅區(qū)庫存量位于低位。

主編視角

Mysteel解讀：5月電解銅產量超預期增加 廢銅冶煉陽極成產量“奇兵”

1-6月國內電解銅預計產量累計為584.98萬噸，同比增加4.33% 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 5月份國內電解銅產量超預期環(huán)比增加，5月銅價突破上漲創(chuàng)歷史新高，導致精廢價差擴大，陽極板供應也相應增加，整體生產表現(xiàn)活躍，甚至有部分復合型工廠積極生產陽極板，使市場上粗銅加工費扣減持續(xù)上漲至近幾年來高位，截至2024年5月31日，國產粗銅加工費突破2000元/噸。

主編視角

Mysteel: 2024年5月28日銅產業(yè)早讀

銅精礦：20%品位銅精礦系數(shù)93.2%，上漲0.4%，內貿礦現(xiàn)貨市場活躍度較穩(wěn)定，計價系數(shù)整體仍呈上漲趨勢，且已漲至近幾年高點，市場上對國內礦的需求較為旺盛，預計計價系數(shù)仍在高位運行，且有繼續(xù)上漲空間 電解銅：隔夜銅價低開高走，日內震蕩窄幅震蕩，整體交投重心較上個交易日上移，現(xiàn)貨升水高報低走，成交重心上調華南社庫增加，主因月末冶煉廠長單發(fā)貨增加，市場到貨較多；早間市場對平水銅報貼250-貼200元/噸，下游加工企業(yè)新增訂單較少，需求十分有限，持貨商積極挺價，現(xiàn)貨升貼水不斷走高，下游依舊維持剛需采購不變，消費難有明顯起色。

行情簡評

Mysteel：銅價自歷史高點后下跌是回調還是反轉？

2024年以來現(xiàn)貨升水一直處于低位，且遠低于今年的長單價格，在這基礎上，長單違約的風險在逐步擴大 近期國內電解銅社會庫存在40萬噸上下波動，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至5月23日，國內現(xiàn)貨庫存41.39萬噸，創(chuàng)下近年來庫存最高值現(xiàn)貨庫存去庫拐已經較往年推遲45天左右仍未到臨，隨著銅價回落，現(xiàn)貨庫存有望現(xiàn)在5月底至6月中旬迎來拐點 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 根據(jù)調研結果來看，高銅價下目前主要的銅材加工品表現(xiàn)均不理想，精銅桿企業(yè)生產表現(xiàn)一直處于近幾年來低點，銅板帶企業(yè)生產4月環(huán)比甚至出現(xiàn)了下滑，在銅箔端生產處于近年低點，行業(yè)的內卷以及需求的減少造成了產業(yè)的變化。

主編視角

Mysteel調研：2024年4月河南銅加工產業(yè)走訪調研報告

通脹表現(xiàn)降低了后續(xù)美聯(lián)儲降息的可能，貴金屬的強勢表現(xiàn)依舊在延續(xù)，銅價不斷沖高，然銅庫存水平依然處于近幾年的相對高位，尤其是在銅價上漲之后，需求傳遞變得越來越困難，因此在市場看漲情緒尚在蔓延、銅加工傳統(tǒng)金三銀四旺季的背景下，目前銅加工企業(yè)生產、訂單狀況如何？未來市場預期如何？針對此類問題上海鋼聯(lián)進行了實地走訪調研： 調研時間：2023年4月9日-4月12日 調研地點：河南省洛陽市、鞏義市、新鄉(xiāng)市 調研方式：實地走訪 調研目的：走訪銅加工企業(yè)，了解企業(yè)實際供需情況及未來規(guī)劃 調研對象：河南市場銅管、銅板帶及銅桿生產企業(yè) 銅板帶管棒生產企業(yè)A： 產能情況：企業(yè)擁有銅及銅合金板帶、管棒、鋁鎂板帶材加工生產系統(tǒng)，具備年產有色金屬加工材16萬噸的生產能力，銅板帶12萬噸產能，銅管棒1萬噸產能，電解銅就近采買，價格采取長單的方式。

主編視角