Mysteel半年報：2025年下半年銅價支撐依然較強(qiáng) 但高位壓力較大

? 2.1.4 國內(nèi)精煉銅庫存變化趨勢 （一）國內(nèi)社會庫存 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 據(jù)Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，截至6月26日，國內(nèi)市場電解銅庫存13.18萬噸，處于年內(nèi)低位，且明顯低于往年同期庫存量，整體2025年上半年度社會庫存累庫周期較短，幅度亦相對有限，同時春節(jié)后去庫拐點環(huán)比去年前置，且后續(xù)大部分時間基本處于降庫節(jié)奏當(dāng)中，庫存回升幅度受限；且?guī)齑嫒焖俣认鄬τ跉v史往年，更加迅速且幅度更大。

年報

Mysteel：電解銅社庫波動收窄 或繼續(xù)小幅變化趨勢

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至5月26日本周一，國內(nèi)電解銅社會庫存為14.11萬噸，較4月30日13.27萬噸增加0.84萬噸，月度變化幅度不大，而本周一庫存量較前一期數(shù)值表現(xiàn)下降，國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存或?qū)⒗^續(xù)節(jié)前去庫趨勢？ 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 保稅區(qū)電解銅庫存則未受五一假期影響，庫存量已連續(xù)兩個月表現(xiàn)下降，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至5月26日本周一，保稅區(qū)庫存量為6.1萬噸，較4月30日10.54萬噸下降4.44萬噸，月內(nèi)部分倉庫倉單貨源仍有注銷且清關(guān)進(jìn)口至國內(nèi)，而抵港到船入庫量較少，庫存因此下降幅度拉大。

主編視角

Mysteel周報：銅價高位震蕩 社庫止降回升(5.9-5.16)

消費(fèi)方面，進(jìn)入五月后，多數(shù)中小型終端企業(yè)的訂單表現(xiàn)較差，但大型終端企業(yè)的訂單情況仍有增長預(yù)期，市場二八分化很是明顯現(xiàn)貨方面，由于當(dāng)前BACK月差較大，下周持貨商或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)升貼水出貨，但受限于月差，調(diào)整幅度可能更多受持貨商手中庫存量影響較多，預(yù)計下周現(xiàn)貨升貼水將在升200~400區(qū)間運(yùn)行. 三、電解銅現(xiàn)貨成交量 根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)53家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），本周（5.12-5.16）成交量為13.73萬噸，較上周（5.6-5.9）成交量為12.80萬噸增加0.93萬噸，環(huán)比增加7.24%。

周報

Mysteel：月內(nèi)銅社庫去庫明顯 五一節(jié)后累庫或有限

一、國內(nèi)電解銅庫存現(xiàn)狀 今年國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存量自4月起下降速度逐漸加快，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至4月28日本周一，國內(nèi)電解銅社會庫存為16.1萬噸，較3月31日33.94萬噸下降17.84萬噸，僅一個月不到，庫存量直擊20萬噸以下，不同于去年高庫存壓力的特殊情況，今年五一假期前去庫較為明顯。

主編視角

Mysteel：市場供需共振 4月銅庫存有望延續(xù)去庫

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 而保稅區(qū)電解銅庫存則與之相反，目前仍然表現(xiàn)累庫狀態(tài)，尤其3月以來庫存增加相對明顯，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至3月27日本周四，保稅區(qū)庫存量為11.99萬噸，較月初3月3日5.21萬噸增加6.78萬噸，庫存數(shù)量表現(xiàn)為近一年新高。

主編視角

Mysteel：廣東市場電解銅社會庫存去庫明顯原因簡析

截至2025年3月17日，廣東市場電解銅社會庫存為4.88萬噸，較春節(jié)后庫存峰值7.53萬噸下降了2.65萬噸，整體降幅較大，廣東市場較國內(nèi)電解銅社會庫存相比去庫速度較差，后續(xù)庫存能否延續(xù)去庫趨勢？ 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 與之相反的是保稅區(qū)庫存，廣東保稅區(qū)電解銅庫存表現(xiàn)累庫，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至3月17日，保稅區(qū)庫存量為0.9萬噸，2025年廣東保稅區(qū)持續(xù)處于累庫狀態(tài)。

主編視角

Mysteel解讀：宏觀基本面交織，推動銅價上漲

據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，銅精礦在港口的庫存量為46萬噸，這一庫存水平與2月末的49.4萬噸相比下降了3.4萬噸與此同時，美國關(guān)稅政策影響下我國廢銅進(jìn)口預(yù)計也將受到限制，美國是中國重要的再生銅進(jìn)口來源國，2024年中國進(jìn)口銅廢碎料總數(shù)達(dá)224.97萬噸，其中從美國進(jìn)口銅廢碎料數(shù)量達(dá)43.91萬噸，占比近20%因此，美國近期政策調(diào)整可能將導(dǎo)致中國再生銅進(jìn)口面臨挑戰(zhàn) 相比原料端的緊張，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量2月保持高位，Mysteel調(diào)研國內(nèi)58家電解銅生產(chǎn)企業(yè)得出，2025年2月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量104.13萬噸，環(huán)比減少1.56%，同比增加11.4%。

主編視角

Mysteel：電解銅社庫增幅放緩 去庫周期是否到來

一、國內(nèi)電解銅庫存現(xiàn)狀 2025年春節(jié)后，國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存累庫明顯，各市場均表現(xiàn)不同程度增幅，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2月27日本周四，國內(nèi)電解銅社會庫存為37.74萬噸，較春節(jié)前1月27日16.06萬噸增加21.68萬噸，整體增幅較大，而近期累庫速度逐漸放緩，后續(xù)庫存能否延續(xù)累庫？或?qū)㈤_啟去庫階段？ 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 保稅區(qū)電解銅庫存同樣表現(xiàn)累庫，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2月27日本周一，保稅區(qū)庫存量為4.97萬噸，較1月27日1.84萬噸增加3.13萬噸，雖增幅不及社庫，但近期銅進(jìn)口盈虧基本處于倒掛狀態(tài)且國內(nèi)市場消費(fèi)不佳，部分國內(nèi)冶煉廠有出口動作，因而庫存延續(xù)增加。

主編視角

Mysteel早讀：關(guān)稅沖擊市場 有色金屬漲跌不一

◎全國住房城鄉(xiāng)建設(shè)系統(tǒng)數(shù)字住建建設(shè)推進(jìn)會在重慶召開會議強(qiáng)調(diào)，加快推進(jìn)數(shù)字住建建設(shè)，不斷提升工作質(zhì)效 ◎國際金融協(xié)會報告顯示，隨著全球債務(wù)存量創(chuàng)下318萬億美元的年終新紀(jì)錄，以及經(jīng)濟(jì)增長放緩，去年全球債務(wù)與GDP之比自2020年以來首次上升 ◎2月26日，根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)49家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），當(dāng)日電解銅現(xiàn)貨成交量為1.83萬噸，較上一個交易日減少0.12萬噸，環(huán)比減少6.04%。

有色聚焦

Mysteel午評：銅價偏強(qiáng)震蕩 華北市場電解銅成交不佳

供需：目前華北市場現(xiàn)貨供應(yīng)表現(xiàn)充足，今日銅價高位震蕩，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)，部分大型加工企業(yè)庫存量高，下游消費(fèi)不佳，出貨速度減緩，隨即采購動作不振，持貨商表示天津市場交易較差 成交：今日華北市場電解銅現(xiàn)貨成交不佳，下游企業(yè)多以長單提貨及低價成交為主。

行情簡評

Mysteel：月內(nèi)銅社庫累庫幅度有限 春節(jié)后走勢如何

一、國內(nèi)電解銅庫存現(xiàn)狀 2025年以來，國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存量變化幅度較小，增降表現(xiàn)不超過萬噸，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至1月20日本周一，國內(nèi)電解銅社會庫存為10.56萬噸，較月初1月2日10.95萬噸下降0.39萬噸。

主編視角

Mysteel：電解銅社會庫存降至年內(nèi)新低 后續(xù)能否回升

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至11月28日本周四，國內(nèi)電解銅社會庫存為13.41萬噸，較10月17日近兩個月最高庫存量22.09萬噸下降8.68萬噸；在“銀十”短暫的累庫階段之后，11月庫存再度表現(xiàn)連續(xù)下降，而即將進(jìn)入今年最后一個月，此次去庫將持續(xù)幾時？ 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 保稅區(qū)電解銅庫存量在近一個月內(nèi)則表現(xiàn)相對穩(wěn)定，雖然增降不一，但波動不大；據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至11月28日本周四，保稅區(qū)庫存值為5.75萬噸，較10月17日5.09萬噸增加0.66萬噸，由于整體庫存量不大，增降速度未有明顯變化。

主編視角

倍特期貨：美元持續(xù)走強(qiáng)，銅承壓走弱

【基本面】隔夜倫銅收9144.5美元/噸，跌幅1.66%；隔夜滬銅主力2412合約收74680元/噸，跌幅1.46% 宏觀方面，近日特朗普再次當(dāng)選美總統(tǒng)，推動美元持續(xù)走強(qiáng)，美元走強(qiáng)施壓銅價國內(nèi)國內(nèi)市場利好政策充分釋放，自然資源部積極運(yùn)用地方政府專項債券資金加大收回收購存量閑置土地力度，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展 供給方面，Mysteel數(shù)據(jù)顯示2024年10月國內(nèi)電解銅實際產(chǎn)量97.98萬噸，環(huán)比減少2.45%，同比減少1.19%。

期貨公司評論

Mysteel： 國內(nèi)電解銅社庫連續(xù)增加 去庫是否就此結(jié)束

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至10月24日本周四，國內(nèi)電解銅社會庫存為21.7萬噸，較9月26日近期最低庫存量15.44萬噸增加6.26萬噸，整體累庫幅度較為明顯，那么此輪庫存增長原因幾何以及后續(xù)國內(nèi)社庫去庫趨勢是否就此結(jié)束？ 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 保稅區(qū)電解銅庫存則持續(xù)去庫，庫存量下降速度依舊表現(xiàn)緩慢，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至10月24日本周四，保稅區(qū)庫存值為4.61萬噸，較9月26日5.21萬噸僅下降0.6萬噸，由于整體庫存量并不多，去庫速度未有明顯變化。

主編視角

倍特期貨：數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美元下跌銅價反彈

近日多家銀行宣布存量房貸利率的調(diào)整 供給方面，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示， 8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為112.1萬噸，同比增0.9%，1-8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量同比增長6.2%至890.8萬噸 庫存方面，上周倫銅庫存延續(xù)下降，累計減少4000.00噸，減少幅度為1.32%，10月10日倫銅庫存錄得299350噸，較上一日增加4525噸；10月4日當(dāng)周，滬銅期貨庫存錄得141625噸，較前一周增加1217噸，增加幅度達(dá)0.87% 。

期貨公司評論

Mysteel：消費(fèi)旺季雖遲但到 國內(nèi)電解銅社庫降幅明顯

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 不同于國內(nèi)電解銅社會庫存的明顯變化，今年保稅區(qū)電解銅庫存無論是增速還是降速，均表現(xiàn)較為平緩，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至9月23日本周一，保稅區(qū)庫存值為5.37萬噸，較9月2日6.18萬噸僅下降0.81萬噸，目前庫存量與近兩年同期值相差不大，均處于低位水平。

主編視角

Mysteel調(diào)研：銅管價格不斷走高 下游需求缺乏持續(xù)性

近一個月以來，國內(nèi)電解銅社會庫存去庫速度明顯加快，尤其進(jìn)入9月，庫存量直線下降據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至9月23日本周一，國內(nèi)電解銅社會庫存為16.91萬噸，較9月2日26.12萬噸下降9.21萬噸，高庫存態(tài)勢得以改善，并且正在向春節(jié)后年內(nèi)新低點靠近除了受到中國國內(nèi)冶煉廠檢修及減產(chǎn)影響外，關(guān)鍵還在于受收窄的精廢價差和783號文實施的影響而產(chǎn)生的精廢替代效應(yīng)，各生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)出量均交付合約及訂單為主，導(dǎo)致市場可流通現(xiàn)貨資源偏少，對市場形成利好支撐。

主編視角

Mysteel：節(jié)后電解銅現(xiàn)貨庫存或出現(xiàn)階段性累庫

同時由于目前國內(nèi)部分冶煉廠受制于檢修、減產(chǎn)等因素影響，市場國產(chǎn)到貨短期難以表現(xiàn)寬松，考慮到四季度冶煉廠年度長單談判，考慮到目前市場現(xiàn)貨升貼水均價較低，因此為保障后續(xù)長單價格水準(zhǔn)，現(xiàn)貨升貼水仍存在較強(qiáng)支撐，但銅價上漲帶來消費(fèi)受限情況，或致使現(xiàn)貨升水出現(xiàn)回落，因此預(yù)計假期后現(xiàn)貨升水企穩(wěn)為主，其運(yùn)行區(qū)或表現(xiàn)為貼50~升200元/噸 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 三、假期后或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性累庫 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 據(jù)Mysteel統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，自2024年春節(jié)后國內(nèi)電解銅社會庫存便表現(xiàn)一路壘庫，直至6月6日達(dá)到今年最高值44.91萬噸之后開始逐步去庫，截止9月26日，國內(nèi)電解銅社會庫存15.44萬噸，較最高值下降約29萬噸，降速尤為可觀，但從歷史同期來看，庫存量整體處于近幾年的較高位置。

主編視角

倍特期貨：宏觀利好支撐，銅高位運(yùn)行

【基本面】隔夜倫銅收9801美元/噸，跌幅0.2%；隔夜滬銅主力2411合約收77330元/噸，跌幅0.13% 宏觀方面，此前美聯(lián)儲宣布降息50個基點，近日美國9月份消費(fèi)者信心指數(shù)意外降至98.7，環(huán)比降幅為三年來最大本周市場焦點定于周五發(fā)布的美國PCE通脹數(shù)據(jù)國內(nèi)近日國新辦新聞發(fā)布會上透露諸多重磅政策：降準(zhǔn)、降息、降低存量房貸利率、設(shè)立新的貨幣政策工具支持資本市場等 供給方面，國家統(tǒng)計局發(fā)數(shù)據(jù)顯示， 8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為112.1萬噸，同比增0.9%，1-8月累增6.2%。

期貨公司評論

Mysteel：宏觀基本面同擾動 全球銅市何去何從？

除了受到中國國內(nèi)冶煉廠檢修及減產(chǎn)影響外，關(guān)鍵還在于受收窄的精廢價差和783號文實施的影響而產(chǎn)生的精廢替代效應(yīng)，因此10月后，如利廢企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)一定產(chǎn)能，屆時將重新拿回一部分再生銅市場訂單，電解銅去庫節(jié)奏或有所放緩 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 四、銅消費(fèi)增長由中國主導(dǎo)到全球共振，從“舊動能”到“新動能” 中國，作為最大的銅消費(fèi)國，無論是存量還是增量，依然占據(jù)全球主導(dǎo)。

主編視角