Mysteel：人民幣匯率升值對黑色金屬商品市場的影響及量化分析

但是人民幣匯率變化只是改變了貨幣計量的價格，但并沒有內生性地影響鐵礦石的定價機制當真正能夠影響鐵礦石定價機制的因素產生變化后，鐵礦石價格隨之變動，而此時人民幣匯率相向波動，會略微放大這種價格變化；反之，會略微抵消這種價格變化，但不會改變價格走勢鐵礦石期貨作為金融衍生品，對金融因素更為敏感，所以當人民幣匯率變化時，鐵礦石期貨會早于鐵礦石現(xiàn)貨變化，那么鐵礦石基差也會發(fā)生變化 我們對人民幣匯率和鐵礦石期貨價格、鐵礦石基差建立了量化模型，來驗證上述猜想。

觀點

Mysteel朱克東：弱現(xiàn)實遇到補庫行情 鐵礦石價格震蕩加劇

展望9月份，宏觀政策空白期，弱現(xiàn)實很難逆轉，整個黑色市場繼續(xù)承壓；而鐵礦石市場將繼續(xù)面臨供強需弱的格局，累庫趨勢或將有所擴大，但考慮到“雙節(jié)”補庫的影響，鐵礦石市場震蕩幅度加劇，預計價格在95-105美金之間寬幅震蕩 9月份鐵礦石市場運行邏輯分析： 宏觀： 國外：美國降息預期加強，但考慮到該事件屬于預期內的事情，預計降息前期可能帶來波動，預期兌現(xiàn)之后商品回歸自身基本面走勢； 國內：當前股市表現(xiàn)較好，預計短期難有大的刺激政策；同時從7月份的固投數(shù)據(jù)來看，數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，預計8月份很難逆轉； 鐵礦石基本面：9隨著澳洲礦山的沖量疊加非主流礦山發(fā)貨恢復，預計供給端環(huán)比維持高位，同比繼續(xù)維持500萬噸的增幅；同時隨著前期發(fā)貨高位的問題預計9月份若無臺風影響到港量或將再創(chuàng)新高；而需求端因環(huán)保問題環(huán)比小幅回落，港口庫存累庫趨勢或將有所擴大。

主編視角

Mysteel周報：宏觀利空及供應利多兌現(xiàn)，鐵礦估值待需求啟動指引（2.8-2.14）

上海螺紋鋼價格3273元/噸，周環(huán)比下跌61元/噸，跌幅1.83%鐵礦石價格方面，新交所掉期主力合約價格表現(xiàn)強于62%澳粉指數(shù)強于青島港PB粉強于鐵礦石期貨主力合約海外宏觀層面關稅擾動，疊加產業(yè)層面終端復工復產節(jié)奏偏慢，打壓市場信心；鐵礦石基本面相對較為健康，支撐鐵礦石價格走勢相對強于成材 進口利潤方面，即期進口利潤周環(huán)比小幅收窄，以青島港PB粉為例，即期進口利潤為-18元/噸，周環(huán)比收窄3元/噸；基差方面，基于05合約，青島港PB粉基差為-5，周環(huán)比走擴8。

進口礦周評

廣發(fā)期貨：鐵礦石關注逢高做縮1-5價差套利機會

后期鋼廠有持續(xù)復產預期，按需補庫下港口庫存或維持階段性去庫，但考慮到海外發(fā)運穩(wěn)定運行，預計鐵礦石庫存持穩(wěn)走勢 【觀點】宏觀情緒修復，鐵礦石跟隨黑色金屬強勢反彈基本面上，供增需減，庫存年內新高周環(huán)比來看，供需雙增，庫存小幅去庫鋼材維持去庫趨勢，關注本周Mysteel口徑數(shù)據(jù)短期來看，復產緩慢，鐵水維持低位，鋼廠按需補庫，港口庫存高企，鐵礦石基本面維持偏弱格局考慮到01合約為淡季合約，更多交易現(xiàn)實需求，而遠端合約受宏觀預期擾動較大，操作上，關注逢高做縮1-5價差套利機會，可嘗試賣出01合約1000元/噸虛值看漲期權，建議投資者注意頭寸管理。

晨報速遞

鋼企利潤下滑，破局的關鍵是什么？

值得注意的是，今年節(jié)后黑色板塊走勢特征明顯一是跌價過程中反套機會明顯以鐵礦石為例，過去五年5—9價差走強一致性較高，均呈現(xiàn)近強遠弱特征，而今年春節(jié)后，鋼廠復產積極性不佳，隨著鐵礦石港口庫存不斷累積，鐵礦石基本面明顯轉弱，近月合約在市場情緒的催化下跌幅遠超遠月，5—9價差最小收窄至18.5元/噸二是鋼廠長期低利潤格局不變，黑色板塊上漲時，即時利潤進一步收窄背后的核心邏輯在于目前黑色系仍然圍繞成本定價。

產業(yè)動態(tài)

鋼企利潤下滑，破局的關鍵是什么？

值得注意的是，今年節(jié)后黑色板塊走勢特征明顯一是跌價過程中反套機會明顯以鐵礦石為例，過去五年5—9價差走強一致性較高，均呈現(xiàn)近強遠弱特征，而今年春節(jié)后，鋼廠復產積極性不佳，隨著鐵礦石港口庫存不斷累積，鐵礦石基本面明顯轉弱，近月合約在市場情緒的催化下跌幅遠超遠月，5—9價差最小收窄至18.5元/噸二是鋼廠長期低利潤格局不變，黑色板塊上漲時，即時利潤進一步收窄背后的核心邏輯在于目前黑色系仍然圍繞成本定價。

鋼材

Mysteel月報：需求帶動鐵水復產 三月鐵礦指數(shù)均價環(huán)比或小幅上漲

截止2月28日，鐵礦石62%澳粉遠期現(xiàn)貨價格指數(shù)117.1美元/干噸，較1月下跌11.15%，青島港PB粉價格911元/噸，環(huán)比1月下跌8.9%，鐵礦石期現(xiàn)價差明顯收窄，月內各品種即期進口利潤小幅走擴 價格走勢方面，春節(jié)前，市場提前搶跑成材端需求偏弱的預期，原料與成材價格普跌；節(jié)后，雖然央行公布“降息”，國內宏觀氛圍邊際轉暖，但是鐵礦石基本面發(fā)運增量超預期、鐵水復產不及預期以及海外宏觀美聯(lián)儲降息預期延遲等多重利空因素導致鐵礦石價格大幅下挫。

月報

Mysteel參考丨2023年全國焊管供需關系淺析及后市展望

近年來，面對國內外形勢的變化，中國在經(jīng)濟社會發(fā)展過程中，主動加快了經(jīng)濟結構轉型的步伐，我國焊管進口主要以亞洲、歐洲、北美洲地區(qū)為主，我國焊管出口地區(qū)以東南亞、亞洲、非洲地區(qū)為主 圖7：2021-2023年焊管出口量變化（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 圖8：2021-2023年焊管進口量變化（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 四、后市展望 成本方面：2023年10月以來，國內鐵礦石、煤焦價格出現(xiàn)大幅上漲，隨著原燃料價格的快速上漲，不少鋼廠甚至處于虧損狀態(tài)，部分鋼廠開始停產檢修，由于目前焦炭、鐵礦石基本面整體表現(xiàn)仍為供強虛弱的局面，而鋼廠對未來需求預期較差，復產短期內不會成為主流，壓力仍將給到原料端，僅從供需結構來看，原燃料價格大幅上漲并沒有足夠的支撐力，隨著安全監(jiān)控常態(tài)化后，后續(xù)原燃料價格存在大幅回落的可能，而原燃料價格走勢可能是影響帶鋼價格的主要因素，帶鋼價格或也將跟上步伐。

Mysteel參考

Mysteel解讀：鐵礦石基差或將繼續(xù)下跌

雙節(jié)后截止目前為止，鐵礦石基差整體呈現(xiàn)下跌趨勢節(jié)后以來，鐵礦石期貨價格在高爐減產緩慢、海運費上漲，以及宏觀基本面向好支撐下先跌后漲，當下在產業(yè)定價權重提高后走負反饋邏輯，礦價下跌，這段時間礦價走勢呈倒“N”字型，而現(xiàn)貨價格雖然與期貨價格在走勢上一致，但明顯表現(xiàn)出易跌難漲的特征因此節(jié)后至今鐵礦石基差連續(xù)下跌截止10月23日，PB粉基差為68元/噸，較10月9日的89元/噸收縮21元/噸。

主編視角

Mysteel月報：11月軸承鋼市場價格或將震蕩趨強運行

目前鋼廠減產負反饋預期正等待發(fā)酵，疊加采暖季限產影響，鐵礦石需求逐步走弱相反鐵礦石供應年底沖量將面臨季節(jié)性回升，鐵礦石基本面預期轉弱，繼而使得礦價承壓運行，而遠月合約利空情緒提前釋放疊加政策持續(xù)釋放出積極信號，下行阻力較大，合約間月差將有所修復；廢鋼價格為2892.7元/噸，與月初相比下滑2.9%鋼廠廢鋼庫存仍舊保持上漲態(tài)勢，處于年內高位增速從上周起，今年的廢鋼庫存第四季度走勢較去年出現(xiàn)較大分歧，庫存不降反增，消耗也與去年背道而馳，呈現(xiàn)明顯的增長態(tài)勢；10月底，高碳鉻鐵均價8750元/噸，與月初相比下降4%。

軸承鋼

Mysteel解讀：鐵礦石，大基差就一定要看多？

（2）反之，期貨深度升水現(xiàn)貨，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了極為有利的交割利潤，往往會吸引套利機構參與交割，將期貨價格打壓下來，以期貨下跌的方式實現(xiàn)價差收斂那么，實際情況真的是這樣的嗎？ 基差走勢：過去15個主力交割合約 只有8次實現(xiàn)了回歸 圖：鐵礦石基差走勢（01、05、09合約） 備注：1. 橫軸為鐵礦石期貨合約距離最后交易日天數(shù)；2. 交易所至今有4個版本的交割品質量升貼水標準和三個版本的品牌升貼水標準，文中基差已按照不同時期的質量升貼水和品牌升貼水做了調整；3.質量升貼水，是以典型值為計算依據(jù)，與實際值會有一定的偏差。

主編視角

2023 第十七屆鐵礦石國際市場研討會-永安期貨2023春季黑色產業(yè)論壇成功舉辦

當前港口以工廠采購為主，港口疏港量季節(jié)性高位，鐵水持續(xù)攀升，礦石下游庫存大幅去化，近端現(xiàn)貨仍然存在較強購買力，鐵礦石供需基本面最好的時間點即為當下，在剛才整體扭轉走勢的情況下，加上遠端有限產預期，廢鋼到貨持續(xù)攀升的情況下對應鐵礦的庫存預期較為悲觀，初步看09鐵礦石是資金選擇做空的首選，而05鐵礦石基差仍然大幅貼水，或需要看到鋼材現(xiàn)貨企穩(wěn)、情緒好轉后方能實現(xiàn)期貨向現(xiàn)貨端的修復行情。

同期論壇一

Mysteel晚餐：唐山鋼坯下調50，鐵礦石到港量增加

◎4月3日，部分鋰電材料報價下跌，電池級碳酸鋰跌12500元/噸，均價報23.25萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰跌10000元/噸，均價報19.5萬元/噸；氫氧化鋰跌10000~11500元/噸；鎳豆?jié)q1700元/噸 ◎3月黑色商品價格走勢整體表現(xiàn)為震蕩格局，鋼礦價格表現(xiàn)為上半程上漲后于下半程回調，月尾有所反彈，雙焦反彈不明顯3月即期進口利潤先縮小后擴大，整體倒掛情況有所改善，鐵礦石基差小幅走擴。

資訊

Mysteel月報：三月需求有待驗證，鐵礦石或震蕩運行

概述：2月黑色商品價格走勢整體表現(xiàn)為先抑后揚，月尾出現(xiàn)回調與1月末價格相比，2月末鐵礦石期貨以及人民幣現(xiàn)貨價格漲幅略高于螺紋，其中截止2月24日，鐵礦石62%澳粉遠期現(xiàn)貨價格指數(shù)126.6美金/噸，較1月末下跌1.86%，青島港PB粉價格917元/噸，較1月末上漲4.44%，鐵礦石人民幣價格漲幅大于期貨大于美金價格，2月進口利潤整體繼續(xù)倒掛，鐵礦石基差于月末小幅反彈 2月份鐵礦石供需基本面整體表現(xiàn)尚可，供給端全球發(fā)運累計同比增速0.4%，主要是被烏克蘭、印度影響的非主流發(fā)運所拖累，非主流發(fā)運增速-13.52%，澳洲增速4.22%，巴西1.09%。

研究報告

Mysteel月報：一月市場弱現(xiàn)實 鐵礦補庫空間不足

產業(yè)端從盤面表現(xiàn)來看，由于宏觀政策提振給到明年成材需求改善的預期，疊加年底市場對明年鐵礦供給寬松逐步達成共識、同時中澳外長重新對話釋放澳煤進口放開的信號，使得12月份成材盤面利潤得以修復，不再延續(xù)11月份原料強于成材的走勢；但現(xiàn)實端弱需求局面繼續(xù)維持，冬儲并未給到現(xiàn)貨多少支撐的動力，所以期間杭州螺紋基差最多只修復了100多，低于往年同期，鐵礦石基差也仍在不斷探底，同時現(xiàn)貨端鋼廠利潤也并無改善，月末鋼廠盈利面積從月初23.81%降至19.91%。

月報

Mysteel解讀：淺談鐵礦石PB粉基差

而近期隨著螺紋毛利的修復，鐵礦石現(xiàn)貨成交也隨之好轉，現(xiàn)貨價格支撐在需求側得到邊際改善 鋼廠利潤通過影響鐵礦石現(xiàn)貨需求能夠提前對鐵礦石基差走勢作出反應，圖中鋼廠利潤（提前50天）與基差整體呈現(xiàn)出正向波動的關系，在2021年一季度兩者表現(xiàn)出負相關是因為在此期間雖然鋼廠利潤低，但鐵水產量維持高位，存在對現(xiàn)貨采購的剛性需求。

研究報告

6日鐵礦石港口現(xiàn)貨成交一覽

從鐵礦石基本面數(shù)據(jù)來看，本周鐵礦石到港量環(huán)比下降，港口庫存延續(xù)去庫走勢，但由于疫情對于鋼材需求產生較大影響，鋼廠鋼材出貨不暢，鋼廠利潤維持低位，從而對于鐵礦石的一個采購需求也同步下降，預計短期內礦價震蕩運行 ◎ 唐山港口：進口礦市場價格弱勢下行，市場交投情緒較差 全天進口礦現(xiàn)貨報價整體較上一工作日行情價格下跌30-45元/噸貿易商方面，受盤面影響，午后多數(shù)貿易商報價積極性下降，市場上整體交投情緒不佳，報價多數(shù)一單一議；鋼廠方面，今日鋼廠整體沒有太大的補庫需求，多數(shù)觀望為主，市場詢盤情況較差。

成交匯總

2022年鐵礦石將何去何從？

第三階段（5月下旬—7月中旬）：回調后高位振蕩5月中旬起，國常會多次點名大宗商品，在“保供穩(wěn)價”的政策要求下，鐵礦石價格應聲回調，但高鐵水產量及高基差仍對礦價有明顯支撐，盤面在5月底到達階段性底部并開啟反彈行情后在中澳關系疊加山西礦山事故對供給端擾動，以及建黨一百周年大慶前后環(huán)保政策加碼以及粗鋼產量壓減工作對需求端的影響下，鐵礦石基本面呈供需雙弱格局，礦價呈振蕩走勢。

爐料

廣發(fā)期貨：限產加嚴，鐵礦石總量矛盾突出

鐵礦石基差同比仍然偏高，對礦價有一定支撐預計鐵礦石整體走勢弱于成材，可考慮逢低做多遠月合約卷礦比

機構

廣發(fā)期貨：限產加嚴，鐵礦石總量矛盾突出

鐵礦石基差同比仍然偏高，對礦價有一定支撐預計鐵礦石整體走勢弱于成材，做多遠月合約卷礦比可繼續(xù)持有

機構