2023年11月份，上海鋼聯(lián)中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)（MyBCIC）終值為1150.83，同比下跌3.68%，環(huán)比下跌0.59%，降幅均較上月收窄。

宏觀分析：國(guó)際方面，11月份，美國(guó)Markit制造業(yè)PMI終值49.4，較上月回落0.6；美國(guó)ISM制造業(yè)PMI終值為46.7，較上月持平。歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI終值為44.2，較上月提高1.1。美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，物價(jià)漲勢(shì)已經(jīng)緩和，失業(yè)率已從4月的3.4%攀升至10月的3.9%，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或已結(jié)束。

國(guó)內(nèi)方面，11月份，中國(guó)制造業(yè)PMI為49.4%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月供給擴(kuò)張放緩，需求繼續(xù)回落。11月份，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.0%，比上月上升1.5個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)新訂單指數(shù)為48.6%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。因積極的財(cái)政政策加力提效，基建投資持續(xù)發(fā)力，11月重點(diǎn)項(xiàng)目施工進(jìn)度加快。不過，房地產(chǎn)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)仍低于臨界點(diǎn)，疊加傳統(tǒng)淡季，建筑業(yè)整體需求表現(xiàn)不足。

細(xì)分行業(yè)情況：

環(huán)比來(lái)看，11月份鋼鐵、有色金屬、建材等3個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲，能源、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、造紙、紡織、農(nóng)產(chǎn)品等6個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌。

同比來(lái)看，11月份鋼鐵、有色金屬、紡織等3個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲，能源、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、建材、造紙、農(nóng)產(chǎn)品等6個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌。

11月份鋼鐵價(jià)格指數(shù)為956.80，環(huán)比上漲2.16%，同比上漲0.72%。

11月國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格震蕩反彈，呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：1）鋼價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，其中螺紋鋼、熱卷領(lǐng)漲。2）原燃料低庫(kù)存疊加宏觀預(yù)期向好，原燃料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，鋼廠維持低利潤(rùn)。

12月鋼材價(jià)格或?qū)⑾纫趾髶P(yáng)。利空因素：1）淡季鋼材需求疲弱，社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)增加是大概率事件。2）鋼材產(chǎn)量將出現(xiàn)季節(jié)性下降，原燃料價(jià)格難以繼續(xù)上漲，鋼材生產(chǎn)成本有望下降。利多因素：1）政策的制定、實(shí)施具有連續(xù)性，加之12月將召開政治局會(huì)議，穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期難以被證偽，宏觀面偏好；2）鋼市供需矛盾不大，隨著冬儲(chǔ)提上日程，價(jià)格有望在冬儲(chǔ)博弈中出現(xiàn)反彈。

11月份能源價(jià)格指數(shù)為1431.66，環(huán)比下跌2.01%，同比下跌7.15%。

11月山東獨(dú)立煉廠汽柴油月均價(jià)環(huán)比下跌，國(guó)六92#汽油月均價(jià)格為8132元/噸，環(huán)比下跌4.16%；國(guó)六0#柴油月均價(jià)格為7409元/噸，環(huán)比下跌3.58%，但月內(nèi)價(jià)格表現(xiàn)分化，汽油價(jià)格低位小幅反彈，而柴油則維持低位震蕩，主要受需求分化和預(yù)期影響，11月山東煉廠持續(xù)減產(chǎn)，汽柴油產(chǎn)量均有減少，但進(jìn)入冬季后，部分居民轉(zhuǎn)換出行方式，私家車出行增多汽油消費(fèi)量增加，且10-11月汽油預(yù)售船單較多，而柴油需求則隨著氣溫下降需求逐漸減少，柴油船單成交亦較少。另外因?yàn)闇p產(chǎn)緣故汽柴油價(jià)格相對(duì)原油均顯現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。

11月，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。月中及月底有兩次反彈行情，主要原因是隨著冷空氣的降臨，電廠日耗的回升疊加下游抄底心理，內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)有所反彈，但隨著港口庫(kù)存持續(xù)高位、下游采購(gòu)不及預(yù)期，整體來(lái)看難以對(duì)市場(chǎng)形成長(zhǎng)效支撐，煤價(jià)經(jīng)過短暫上漲后進(jìn)入回落通道。

展望12月，國(guó)有大礦保持正常生產(chǎn)，產(chǎn)地供應(yīng)維持較高水平，而需求端，全國(guó)多地寒潮大降溫，氣溫下降使得用電需求出現(xiàn)增量，終端耗煤逐漸進(jìn)入旺季水平，但在長(zhǎng)協(xié)煤常態(tài)化供應(yīng)及進(jìn)口煤輔助補(bǔ)充下，電廠整體庫(kù)存水平處于偏高位置，存煤可用天數(shù)較為可觀，短時(shí)間內(nèi)補(bǔ)庫(kù)需求難有大幅釋放，下游化工、水泥等非電企業(yè)以剛需采買為主，市場(chǎng)整體需求缺乏實(shí)質(zhì)性支撐，預(yù)判動(dòng)力煤市場(chǎng)基本面將繼續(xù)向?qū)捤煞较虬l(fā)展，預(yù)計(jì)12月動(dòng)力煤價(jià)格或繼續(xù)維持窄幅震蕩態(tài)勢(shì)。

11月份有色金屬價(jià)格指數(shù)為846.84，環(huán)比上漲0.56%，同比上漲1.87%。

11月，六大基本金屬價(jià)格除銅外普遍下跌，其中鎳價(jià)跌幅最大。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上，以全國(guó)有色金屬現(xiàn)貨交易重點(diǎn)城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅2023年11月末價(jià)格68840元/噸，10月末價(jià)格67685元/噸；A00電解鋁2023年11月末價(jià)格18610元/噸，10月末價(jià)格19050元/噸；1#鉛錠2023年11月末價(jià)格15825元/噸，10月末價(jià)格16300元/噸；0#鋅錠2023年11月末價(jià)格20950元/噸，10月末價(jià)格21220元/噸；1#錫錠2023年11月末價(jià)格196250元/噸，10月末價(jià)格213000元/噸；1#電解鎳2023年11月末價(jià)格136100元/噸，10月末價(jià)格146830元/噸。

基本面上，銅庫(kù)存下降明顯，尤其是華東市場(chǎng)一度跌破4萬(wàn)關(guān)口，市場(chǎng)升水也因此持續(xù)走高，當(dāng)前市場(chǎng)入庫(kù)少的問題依然未得到緩解；下游銅加工企業(yè)由于面臨著高升水的壓力，部分企業(yè)開始規(guī)劃后續(xù)降產(chǎn)、減產(chǎn)的安排，因此企業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)有可能出現(xiàn)下滑。后市來(lái)看，銅現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的局面依然突出，因此短期內(nèi)高升水的問題恐怕難以得到改善，尤其是交割期再度臨近，近月月差有望再度被拉大，銅市場(chǎng)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面會(huì)再度凸顯。

11月份基礎(chǔ)化工價(jià)格指數(shù)為1073.90，環(huán)比下跌1.35%，同比下跌4.54%。

11月國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)呈現(xiàn)一定市場(chǎng)差異性。月中上旬，西南及華中地區(qū)裝置檢修集中性較高，區(qū)域內(nèi)及周邊市場(chǎng)供應(yīng)壓力明顯減小，生產(chǎn)企業(yè)報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，但下游對(duì)高價(jià)存一定抵觸心理，拿貨積極性一般，維持按需采購(gòu)，接貨價(jià)格相對(duì)偏弱，貿(mào)易利潤(rùn)被壓縮，港口地區(qū)，在累庫(kù)通道預(yù)期下，基差受到一定壓制；月中下旬，成本支撐走弱，人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)回升，進(jìn)口預(yù)期仍處高位，市場(chǎng)信心不足，價(jià)格整體走跌，但內(nèi)地在供應(yīng)壓力減小的支撐下，下跌幅度相對(duì)較小，港口倒流至內(nèi)地套利空間打開，支撐港口表需走強(qiáng)；臨近月底，港口部分地區(qū)可售貨源減少，加之對(duì) 12月進(jìn)口縮量的預(yù)期，基差報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，內(nèi)地市場(chǎng)氛圍在盤面的帶動(dòng)下反彈。

12月傳統(tǒng)下游開工或維持平穩(wěn)運(yùn)行，甲醇消費(fèi)或變動(dòng)不大。12月供應(yīng)存增加預(yù)期，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存或小幅增加可能。供需雙高背景下，預(yù)計(jì)甲醇市場(chǎng)或偏強(qiáng)運(yùn)行。

11月份橡膠塑料價(jià)格指數(shù)為745.05，環(huán)比下跌2.22%，同比下跌4.52%。

11月中國(guó)天然橡膠市場(chǎng)行情震蕩走弱，其中全乳膠、20號(hào)泰混、20號(hào)泰標(biāo)月均價(jià)分別為13009元/噸、12115元/噸和1481美元/噸，環(huán)比分別波動(dòng)-0.64%、+0.69%、-1.65%。

預(yù)計(jì) 12月份天然橡膠價(jià)格或仍維持偏弱震蕩局面。東南亞主產(chǎn)區(qū)季節(jié)性供應(yīng)上量趨勢(shì)不變，海外訂單陸續(xù)到港，國(guó)內(nèi)天膠現(xiàn)貨供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)，中國(guó)天膠社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)預(yù)期增強(qiáng)，需求端下游輪胎年終需求淡季，走貨壓力顯現(xiàn)，全鋼胎企業(yè)成品庫(kù)存累積計(jì)劃降負(fù)，開工率或繼續(xù)下滑，對(duì)原材料天膠消化能力走弱，供需基本面偏空對(duì)膠價(jià)形成壓制，12月份天膠價(jià)格或向下探底后回調(diào)整理。

11月份建材價(jià)格指數(shù)為1352.45，環(huán)比上漲0.14%，同比下跌8.58%。

11月全國(guó)水泥價(jià)格繼續(xù)震蕩上行。需求方面，重點(diǎn)工程托底，市政、園區(qū)、廠房等項(xiàng)目趕工及新開工，延緩北方停工帶來(lái)的下降，整體呈現(xiàn)緩慢下行。供應(yīng)方面，庫(kù)存持續(xù)高位后，11月中下旬開始多地水泥企業(yè)集中停窯，開始消化熟料庫(kù)存，價(jià)格整體震蕩上行。

12月水泥行情或?qū)⑾葥P(yáng)后抑，需求方面，后期隨著氣溫繼續(xù)轉(zhuǎn)寒，項(xiàng)目施工進(jìn)度受到影響，加之下游重心或?qū)㈥懤m(xù)轉(zhuǎn)移到資金回款，全國(guó)出庫(kù)量或?qū)⒊掷m(xù)下滑，在天氣狀況持續(xù)晴好的情況下，長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域需求仍有支撐力度。供應(yīng)方面，12月全國(guó)窯線運(yùn)轉(zhuǎn)率繼續(xù)下降，供應(yīng)大幅收窄，緩解供需矛盾，在成本持續(xù)高位，價(jià)格持續(xù)低位，廠家虧損的情況下，不排除部分區(qū)域價(jià)格仍有上漲可能，但隨著需求進(jìn)一步回落，漲價(jià)也將難以支撐。綜上所述，預(yù)計(jì)12月水泥行情或?qū)⑾葥P(yáng)后抑。

11月份造紙價(jià)格指數(shù)為942.87，環(huán)比下跌0.32%，同比下跌2.29%。

11 月，中國(guó)瓦楞紙市場(chǎng)現(xiàn)貨均價(jià) 3022.1 元/噸，環(huán)比-2.0%，同比-12.5%。主要原因分析：一、11月瓦楞紙市場(chǎng)先跌后漲，月初玖龍多基地下調(diào)瓦楞紙價(jià)格或執(zhí)行優(yōu)惠政策，累計(jì)跌價(jià)幅度達(dá) 50-200 元/噸不等，月底規(guī)模紙企陸續(xù)上調(diào)紙價(jià) 50元/噸，然漲幅不及前期跌幅。月末龍頭紙企拉漲態(tài)度較為明顯，11 月瓦楞紙均價(jià)整體較 10 月下跌 61.9 元/噸；二、11月終端需求未見明顯好轉(zhuǎn)，前期下游二級(jí)廠備貨意愿不強(qiáng)，后期規(guī)模紙企漲價(jià)刺激下，下游二級(jí)廠拿貨積極性階段性提升。且紙企庫(kù)存水平壓力較上月增大，瓦楞紙市場(chǎng)上行仍有阻力；三、原料廢舊黃板紙市場(chǎng)價(jià)格先跌后漲，成本面支撐程度尚可。

雖終端消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，需求端暫無(wú)明顯利好支撐，然規(guī)模紙企拉漲意愿強(qiáng)烈，春節(jié)訂單逐步顯現(xiàn)后，需求或存好轉(zhuǎn)預(yù)期，疊加近期原料廢舊黃板紙震蕩回升，成本面利好瓦楞紙價(jià)提升。隆眾預(yù)計(jì)，12月瓦楞紙市場(chǎng)或小幅上行。

11月份紡織價(jià)格指數(shù)為918.79，環(huán)比下跌1.62%，同比上漲2.56%。

11月PTA市場(chǎng)價(jià)格下跌，加工費(fèi)持續(xù)修復(fù)后收窄。月內(nèi)大宏觀與產(chǎn)業(yè)弱勢(shì)基本面相博弈。上旬，美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)取消加息，國(guó)內(nèi)政策預(yù)期寬松，疊加產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)供需良性、去庫(kù)，市場(chǎng)價(jià)格在偏高位整理。中旬，中美邊貿(mào)緩和預(yù)期及原油減產(chǎn)提振情緒，繼而現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)供需仍良性，期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格增倉(cāng)逐步反彈。下旬，TA新增及存量重啟下的供應(yīng)有增，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)與預(yù)期供需均弱，疊加人民幣升值沖擊，期現(xiàn)市場(chǎng)雖資金減倉(cāng)持續(xù)下沿。

預(yù)計(jì)12月PTA市場(chǎng)價(jià)格或是近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，加工費(fèi)做縮預(yù)期。原油深化減產(chǎn)或短時(shí)提振氣氛，但減產(chǎn)加劇經(jīng)濟(jì)前景偏空預(yù)期。繼而考慮后道訂單遞補(bǔ)逐步受限，隨著累庫(kù)加劇，負(fù)反饋逐步升溫，歸于成本及需求支撐將逐步示弱。預(yù)期聚酯端早期在挽損及庫(kù)存仍良性基礎(chǔ)的支撐存在，中后期將逐步存壓。結(jié)合PTA月內(nèi)供應(yīng)偏充，產(chǎn)業(yè)供需日漸失衡，繼而拖累期現(xiàn)市場(chǎng)。

11月份農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)為1630.08，環(huán)比下跌1.78%，同比下跌7.53%。

11月，Mysteel數(shù)據(jù)顯示全國(guó)油廠豆粕成交均價(jià)3962元/噸，環(huán)比下跌226元/噸，跌幅5%；全國(guó)豆粕基差均價(jià)77元/噸，環(huán)比下跌195元/噸，跌幅72%。連粕M2401經(jīng)過11月沖高回落后，目前已然跌破油廠豆粕保本價(jià)，理論上暫不具備大幅向下的空間，但需要考慮的是，接下來(lái)國(guó)內(nèi)的供需或許比成本顯得更加重要。預(yù)計(jì)12月的連粕M2401仍需消化現(xiàn)貨基本面帶來(lái)的下行壓力，而后關(guān)注是否出現(xiàn)有效支撐，豆粕基差價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)，引發(fā)下游飼料企業(yè)的一輪采購(gòu)，令期價(jià)企穩(wěn)，甚至反彈?，F(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行軌跡或基本趨同。

11月大連盤玉米主力合約 C2401價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌態(tài)勢(shì)，價(jià)格重心下移。展望12月，產(chǎn)區(qū)基層售糧節(jié)奏將加快，玉米供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)。目前市場(chǎng)看空氛圍仍較強(qiáng)，貿(mào)易環(huán)節(jié)隨收隨走。港口收購(gòu)主體建庫(kù)意愿不強(qiáng)，維持壓價(jià)收購(gòu)策略，根據(jù)裝船需求按需收購(gòu)，目前玉米性價(jià)比已經(jīng)高于小麥和陳化稻谷，飼料企業(yè)加大玉米采購(gòu)力度，剛性需求增加對(duì)價(jià)格有一定支撐作用，但由于下游養(yǎng)殖利潤(rùn)虧損嚴(yán)重，用糧企業(yè)建庫(kù)意愿不強(qiáng)。未來(lái)仍需重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地天氣，以及持續(xù)關(guān)注基層售糧節(jié)奏。

宏觀指標(biāo)預(yù)測(cè)：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會(huì)領(lǐng)先PPI 1-2個(gè)月，尤其是在拐點(diǎn)的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性又比較高，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況能夠提供預(yù)測(cè)與警示。

進(jìn)入12月份，隨著國(guó)內(nèi)氣溫繼續(xù)轉(zhuǎn)寒，項(xiàng)目施工進(jìn)度受到影響，預(yù)期大宗商品需求整體表現(xiàn)疲弱。同時(shí)，盡管近期OPEC+產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟不斷作出減產(chǎn)承諾，但因全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，市場(chǎng)對(duì)原油需求預(yù)期偏弱，短期原油價(jià)格延續(xù)震蕩偏弱。綜合來(lái)看，受制于淡季需求表現(xiàn)不足，12月份大宗商品價(jià)格指數(shù)或震蕩偏弱，考慮到我國(guó)貨幣政策將更加注重跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期仍在，不排除鋼鐵等部分行業(yè)價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)。

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