2020年9月份，上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）終值為910.70，環(huán)比上漲0.66%，同比下跌6.26%，連續(xù)五個月環(huán)比上漲。
（圖表1）上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
宏觀分析：
國際方面，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI報53.7，高于8月份的51.7。美國9月ISM制造業(yè)PMI報55.4，低于8月份的56。歐美經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭持續(xù)，但隨著國外多地疫情反撲，經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的可持續(xù)性也面臨風(fēng)險。美國9月非農(nóng)就業(yè)新增僅66.1萬，而8月增加148.9萬。美國白宮及特朗普競選團隊多人確診感染新冠病毒，美國大選前不確定性因素增加，短期國際金融市場出現(xiàn)寬幅動蕩，令市場避險情緒升溫。
國內(nèi)方面，9月份中國制造業(yè)PMI為51.5%，較上月提高0.5個百分點，供需兩端同步回升，進出口繼續(xù)改善。9月份建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為60.2%，與上月持平，繼續(xù)處于高景氣區(qū)間。建筑業(yè)新簽訂的工程合同量有所增長，企業(yè)對近期行業(yè)發(fā)展保持相對樂觀。5月以來，LPR報價連續(xù)五個月保持不動，貨幣政策由超寬松轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)寬松。目前穩(wěn)健的貨幣政策體現(xiàn)為更加靈活適度、精準導(dǎo)向，加大對制造業(yè)、小微企業(yè)及民營企業(yè)的定向滴灌。
細分行業(yè)情況：
環(huán)比來看，9月份鋼鐵、有色、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、建材、造紙、農(nóng)副等7個行業(yè)價格指數(shù)上漲，能源、紡織等2個行業(yè)價格指數(shù)下跌。
同比來看，9月份鋼鐵、有色、造紙、農(nóng)副等4個行業(yè)價格指數(shù)上漲；能源、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、建材、紡織等5個行業(yè)價格指數(shù)下跌。
（圖表2）分行業(yè)指數(shù)漲跌幅對比
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
9月份鋼鐵價格指數(shù)為937.01，環(huán)比上漲0.80%，同比上漲0.89%。
9月鋼材價格沖高回落，主流品種價格除冷板外均下跌，熱卷弱于螺紋。而原料端，各品種價格漲跌互現(xiàn)，焦炭環(huán)比上漲，雖然鐵礦石價格明顯下跌，但鐵礦石月均價仍小幅上漲，導(dǎo)致除冷軋外，螺紋、熱卷月均利潤繼續(xù)收縮。此外，冷熱價差繼續(xù)走擴，熱卷南北價差轉(zhuǎn)負。
從市場運行邏輯來看，雖然9月需求持續(xù)走高，且好于去年同期，但由于9月產(chǎn)量明顯過高，導(dǎo)致鋼材整體庫存在“金九”季節(jié)去化偏慢，疊加成本端支撐略偏弱，鋼價下行壓力增加。此外，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟雖持續(xù)向好，但部分行業(yè)單月增速表現(xiàn)乏力，如房地產(chǎn)和基建，資金狀況偏緊，一定程度上加重市場悲觀情緒，鋼價進一步走弱。
10月鋼鐵市場，在長假累庫的利空顯現(xiàn)之后，利空消息或?qū)⒏嬉欢温�，后續(xù)在需求保持旺盛的態(tài)勢下，市場一邊消化前期進口材的壓力，一邊逐步進入新的去庫存階段，借著五中全會的召開，金融市場一旦反彈，鋼鐵市場也有望企穩(wěn)甚至反彈。
（圖表3）鋼鐵行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
9月份能源價格指數(shù)為1064.06，環(huán)比下跌0.70%，同比下跌10.72%。
9月份山東地?zé)拠?2#汽油均價為5267元/噸，環(huán)比下跌0.25%；國六0#柴油均價為4658元/噸，環(huán)比下跌0.66%。隨著雨季結(jié)束，柴油剛需提升，煉廠在中上旬一度試探性推漲。汽油需求平穩(wěn)，行情則表現(xiàn)清淡，價格窄幅震蕩為主。下旬，中下游客戶出現(xiàn)汽油節(jié)前備貨需求小高峰，煉廠出貨量持續(xù)高位，庫存壓力明顯緩和。柴油備貨需求量略少，但也基本達到產(chǎn)銷平衡。不過，鑒于假期有庫存積壓風(fēng)險，加之山東周邊地區(qū)價格持續(xù)低迷，遠距離套利多倒掛，煉廠面臨一定排庫壓力，下旬汽柴油仍呈下跌趨勢。
預(yù)計10月國際原油市場價格或小幅上漲，但上探空間有限，僅底部支撐好于9月。雖疫情難以緩和，但歐美出現(xiàn)大面積封鎖的概率依然偏低，同時OPEC+減產(chǎn)整體進程順利。預(yù)計WTI或在38-45美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在40-47美元/桶的區(qū)間運行。
9月煉焦煤市場較為平穩(wěn)，除個別優(yōu)質(zhì)低硫煤種價格小幅上調(diào)外，其余煤種多持穩(wěn)運行。供應(yīng)方面，本月內(nèi)，主產(chǎn)地煤企開工總體處于較高水平，由于庫存較高，出貨較為積極。不同煤種市場行情持續(xù)分化，低硫主焦新增訂單較多，出貨順暢，部分煤企庫存幾無，報價小幅上調(diào)為主，22-26日，濟寧地區(qū)多數(shù)煤礦停產(chǎn)，區(qū)域內(nèi)氣煤供應(yīng)偏緊，大型煤企存20元/噸的漲幅落地，1/3焦煤出貨較前期有所好轉(zhuǎn)，銷售壓力稍有緩解。
總體來看，在煤企積極出貨下，焦煤庫存呈持續(xù)下降趨勢。需求方面，隨著山東地區(qū)某主導(dǎo)鋼廠接受焦價提漲，焦炭市場第三輪提漲陸續(xù)落地。鑒于利潤較好，焦企開工積極，焦炭供需兩旺，疊加雙節(jié)臨近，焦企增庫需求持續(xù)釋放；鋼廠方面，目前正處于鋼廠生產(chǎn)高峰，雖經(jīng)過焦價三輪提漲，鋼廠利潤較薄，但多數(shù)鋼廠開工仍處于高位，部分鋼廠計劃停產(chǎn)檢修，短期內(nèi)鋼廠對焦炭需求尚可，從而對焦煤利好局面有一定支撐。整體來看，預(yù)計短期內(nèi)焦煤市場以穩(wěn)為主，個別煤種或有上探空間。
（圖表4）能源行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
9月份有色價格指數(shù)為605.82，環(huán)比上漲0.21%，同比上漲5.89%。
9月LME六大基本金屬品種與8月相比價格多數(shù)下跌，其中銅上漲0.18%，鋁下跌1.95%，鉛下跌7.47%，鋅下跌4.49%，錫下跌1.83%，鎳下跌5.55%。
國內(nèi)現(xiàn)貨市場上，以全國有色金屬現(xiàn)貨交易重點城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅9月末價格51210元/噸，8月末報在51950元/噸；A00電解鋁9月末報在14680元/噸，8月末報在14750元/噸；1#鉛錠9月末報在15125元/噸，8月末報在15675元/噸；0#鋅錠9月末報在19530元/噸，8月末報在20070元/噸；1#錫錠9月末報在145000元/噸，8月末報在144750元/噸；1#電解鎳9月末報在115320元/噸，8月末報在121100元/噸。
中國9月經(jīng)濟繼續(xù)全面恢復(fù)，制造業(yè)PMI連續(xù)7個月位于擴張區(qū)間，非制造業(yè)PMI創(chuàng)近7年高位，積極的中國數(shù)據(jù)令投資者對其金屬需求信心增強。9月下旬精廢價差顯著收窄，江西部分地區(qū)政策調(diào)整且廢銅貨源緊缺，導(dǎo)致廣東市場廢銅票點上調(diào)至7%，廢銅替代作用有所減弱。月末LME銅庫存連續(xù)三日出現(xiàn)集中交倉操作，合計增91975噸，增幅超124.92%，在歐洲面臨疫情二次沖擊的背景下，LME銅去庫趨勢終結(jié)。中國國慶假期前各地市場下游備貨情緒有所回升，電解銅采購量增加，現(xiàn)貨庫存一周內(nèi)下降2.42萬噸至32.4萬噸，庫存減少量與去年基本持平，但降幅只有去年一半水平。
國慶長假期間美國有多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，美國總統(tǒng)特朗普新冠病毒檢測結(jié)果呈陽性，受此消息影響海外金融市場掀起巨浪。在美國大選前不確定性因素增加，市場恐慌情緒升溫，疊加歐洲正面臨疫情的二次沖擊，銅價面臨短期回調(diào)風(fēng)險，后續(xù)走勢還需等待宏觀消息指引。
預(yù)計10月銅價可能保持6150-6750美元區(qū)間寬幅震蕩運行，上半月走勢可能偏弱，宏觀層面的不確定性對銅價形成較強壓制，下半月中國消費端或?qū)⒂幸欢ǔ潭群棉D(zhuǎn)，銅價可能迎來一波反彈走勢。
（圖表5）有色金屬行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
9月份基礎(chǔ)化工價格指數(shù)為812.65，環(huán)比上漲2.51%，同比下跌8.91%。
9月華東甲醇市場先漲后跌。太倉地區(qū)貨權(quán)集中，因美金貨偏緊加之港口庫存持續(xù)去庫，上半月業(yè)者心態(tài)向好，實行逢低高的操作。但隨著原油大跌，市場心態(tài)轉(zhuǎn)變，下半月出貨轉(zhuǎn)淡，業(yè)者心態(tài)平平，成交難有向好。常州張家港月初伴隨內(nèi)地偏強以及盤面的雙重帶動，市場價格快速上漲至1920元/噸附近的高點，市場出貨積極性增加，下游部分備貨需求商談放量，下旬開始備貨基本接近尾聲，多補空以及剛需商談，另外市場流通性增加，價格回調(diào)為主。美金方面同步現(xiàn)貨人民幣趨勢，中上旬非伊貨緊局勢刺激美金盤價格大幅上漲，但隨著國內(nèi)現(xiàn)貨價格的下跌，盡管下旬幾無美金報盤，但業(yè)者多認為倒掛并不合理，美金評估價格同步回調(diào)。
傳統(tǒng)金九銀十以及房地產(chǎn)等終端消費的轉(zhuǎn)好，對甲醇下游產(chǎn)品的消耗量有一定樂觀預(yù)期，屆時將對甲醇市場有一定支撐；不過，今年供給的持續(xù)增速，國內(nèi)外貨物的持續(xù)輸入，使得傳統(tǒng)旺季的影響力打折扣；預(yù)計10月國內(nèi)甲醇市場以震蕩趨勢為主。
（圖表6）基礎(chǔ)化工行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
9月份橡膠塑料價格指數(shù)為751.89，環(huán)比上漲4.00%，同比下跌2.23%。
9月天然橡膠RU期貨和NR期貨價格均下跌。九月上旬，美元匯率增強，美股大跌、國際油價暴跌等利空大宗商品行情，加之泰國原料價格止?jié)q連續(xù)走跌對膠價形成拖拽，滬膠持續(xù)走跌，而供需基本面并無較大利空打壓配合，故9月中旬膠價向上修復(fù)；進入下旬后，滬膠連續(xù)走跌，主因歐洲公共衛(wèi)生事件二次反復(fù)推升重新封鎖經(jīng)濟預(yù)期，帶動全球大宗商品恐慌性回落，隨后，緬甸封鎖疊加青島港公共衛(wèi)生事件反復(fù)推升供應(yīng)偏緊預(yù)期，膠價小幅上漲。
截至9月30日，上海市場天然橡膠（國標一號）價格12000元/噸，較上月上漲2.13%；天然橡膠（泰國3#煙片膠）價格15950元/噸，當月累計上漲8.50%；丁苯橡膠（1502）價格8600元/噸，當月累計上漲0.58%。
9月天然橡膠期貨下跌主因產(chǎn)業(yè)外因素拖累，實際供需面無利空打壓配合。近期國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)雨水偏多割膠遇阻推升原料偏緊，下游輪胎開工同比高位訂單整體穩(wěn)中向好，20年新全乳存減產(chǎn)預(yù)期推升RU01倉單偏緊，但同時泰國等主產(chǎn)國即將步入高產(chǎn)期，天然膠整體依舊處于供應(yīng)增量、消費增幅放緩，庫存壓力較大階段，前期供需支撐逐漸兌現(xiàn)，推漲動力不足，預(yù)計10月天然橡膠價格震蕩可能性較大，或有小幅回落可能。
（圖表7）橡膠塑料行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
9月份建材價格指數(shù)為1418.36，環(huán)比上漲3.00%，同比下跌2.43%。
9月全國水泥價格漲跌互現(xiàn)，華東、華中、華北、東北地區(qū)持續(xù)漲勢，華南止跌回升，而西南、西北部分區(qū)域水泥價格持續(xù)回落。9月以來，長三角地區(qū)基本完成第三輪上漲，累計漲幅60-80元/噸。
需求端，北方即將進入施工尾聲，而南方隨著雨季、農(nóng)忙結(jié)束，市場需求仍有上升空間；供應(yīng)方面，10月東北、華北、西南地區(qū)部分企業(yè)將執(zhí)行秋冬季錯峰生產(chǎn)，預(yù)計供應(yīng)量將有所下降，需求旺盛，供應(yīng)減少，預(yù)計全國水泥行情持續(xù)上揚。
（圖表8）建材行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
9月份造紙價格指數(shù)為924.89，環(huán)比上漲0.88%，同比上漲16.98%。
據(jù)隆眾監(jiān)測價格顯示，9月份瓦楞紙均價3387元/噸，環(huán)比增加0.23%，同比增加5.83%。9月瓦楞紙價格整體維穩(wěn)，中上旬南方市場走貨情況明顯好于北方，下旬開始市場整體走貨速度加快，下游包裝廠訂單增多，原紙廠排單情況向好。隆眾分析本月瓦楞紙紙波動原因如下：一、原料廢紙價格穩(wěn)中窄幅下行，成本面支撐偏弱，原紙價格上漲動力不足；二、9月規(guī)模紙業(yè)聯(lián)盛、玖龍多個基地月底推出優(yōu)惠讓利政策，中小紙企挺價觀望心態(tài)加��；三、國慶放假期間，紙廠存在庫存上漲預(yù)期，紙企節(jié)前多讓利出貨降低庫存壓力。
預(yù)計10月份國廢黃板紙市場弱穩(wěn)運行。一方面，市場再度進入短期小淡季，終端需求或較一般；供應(yīng)方面，因雙節(jié)結(jié)束，貨量或有增加。廢紙整體價格或呈現(xiàn)先降后升局面。預(yù)計10月份國廢書頁紙市場穩(wěn)定為主，局部調(diào)整。目前市場貨源較充足，下游成品紙漲勢趨穩(wěn)，價格或小幅上移。預(yù)計10月份國廢報紙市場，因市場貨源緊張，價格或穩(wěn)中小幅上調(diào)。預(yù)計10月份外廢資源緊張，價格繼續(xù)維持穩(wěn)中小漲局面運行。
（圖表9）造紙行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
9月份紡織價格指數(shù)為711.40，環(huán)比下跌0.02%，同比下跌17.22%。
9月份PTA市場弱勢震蕩為主。月初，成本端來看，原油市場延續(xù)高位，支撐石腦油以及PX價格均出現(xiàn)不同程度上移，且PX加工差仍有修復(fù)預(yù)期，因此成本端保持偏強震蕩。供需方面，雖漢邦大線、以及華彬負荷提升，但福海創(chuàng)負荷下降以及逸盛寧波裝置檢修落地，市場供應(yīng)出現(xiàn)縮減，而聚酯端裝置運行穩(wěn)定，對PTA保持較高的需求，故PTA市場供需延續(xù)小幅累庫。另外受到化工商品市場向好的帶動，整體價格上行，PTA價格亦出現(xiàn)小幅拉漲。月中下旬，海外疫情繼續(xù)發(fā)酵，美國夏季出行高峰結(jié)束，市場對需求的憂慮重燃，國際油價下跌。致使石腦油以及PX價格均出現(xiàn)跟勢下滑態(tài)勢。因此PTA受成本端拖累期現(xiàn)價格走弱。需求方面，聚酯新投產(chǎn)仍存，短期負荷較為穩(wěn)定，但后期面臨需求減弱預(yù)期。
10月PTA期現(xiàn)價格重心環(huán)比繼續(xù)下移。臨近月底，9月注銷舊貨沖擊，基差持續(xù)弱勢，部分貿(mào)易商采購，現(xiàn)貨交投氣氛平淡，聚酯工廠零星采購多為硬性需求；目前看，盡管10月PTA裝置檢修略有增加、但終端拖累聚酯需求有降低預(yù)期，疊加舊貨沖擊，現(xiàn)貨壓力難以有效緩解，市場心態(tài)不佳。結(jié)合自身供需、商品聯(lián)動性及宏觀因素綜合考慮，期間供需錯配、人為因素及商品整體偏強對期現(xiàn)有所支撐，但基于產(chǎn)業(yè)鏈長期積累的供需矛盾有再度增加預(yù)期，且目前PTA加工區(qū)間依然良好，01合約套保壓力依然較大，多方利空均掣肘01合約上行空間，未來期現(xiàn)重心下移為大概率，期間外部因素帶動的上漲或是機會，反彈不追漲，01合約參考價格3250-3550元/噸一線逢高沽空為宜（現(xiàn)貨3060-3300元/噸），套利方面，1-5合約適合反套邏輯，-100至-110元/噸附近可建倉，目標-170元/噸附近。
（圖表10）紡織行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
9月份農(nóng)副價格指數(shù)為1385.82，環(huán)比上漲0.47%，同比上漲12.42%。
9月份國內(nèi)連粕走勢先揚后抑，截止9月30日主力合約M2101報收于3087，月漲106，漲幅3.56%，持倉128.1萬手，月減倉11.9萬手�？v觀整個9月份國內(nèi)豆粕市場，同樣可以分為兩個階段，第一階段為月初至9月18日的單邊上漲；第二階段為9月19日至月底的震蕩回落。第一階段豆粕期價單邊上漲主要受助于外圍美豆期價的持續(xù)大漲提振，從而令豆粕期價接連突破3000和3100整數(shù)關(guān)口，最高創(chuàng)出3170高點。但同時因國內(nèi)9月大豆到港量依舊龐大，油廠開機率維持高位，豆粕庫存充足，令豆粕的漲幅相比同期的美豆期價稍遜一籌。第二階段的9月19日至月底的豆粕期價震蕩回落，主要因為：一方面受累于美豆期價大幅回落，打壓國內(nèi)豆粕期價；但同時豆粕期價回撤相比美豆更少，因在國慶長假到來前，國內(nèi)中下游企業(yè)對豆粕有所備庫，支撐了豆粕期價�，F(xiàn)貨方面，9月的豆粕現(xiàn)貨整體跟隨豆粕期貨價格，相比往年的基差顯得偏弱，受累于豆粕供應(yīng)寬松。
展望后市：10月的豆粕市場多空交織，單邊價格仍以追隨美豆期價為主，或?qū)⒆叱鰧挿鹗帒B(tài)勢�，F(xiàn)貨方面，隨著時間的推移，中下游的渠道庫存在繼續(xù)消化后，上游油廠在大豆到港逐步減少的背景下壓榨量或?qū)⑾滦校?0月豆粕基差或?qū)⒂兴闲小?/p>
9月份連盤玉米期貨前半段沖高后，呈高位調(diào)整態(tài)勢。由我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)監(jiān)測，9月25日國內(nèi)玉米現(xiàn)貨均價為2323元/噸，月環(huán)比上漲36元/噸，漲幅1.58%。9月初三場臺風(fēng)影響，黑龍江、吉林大部地區(qū)大量玉米出現(xiàn)倒伏，減產(chǎn)預(yù)期炒作升溫，提振期現(xiàn)貨玉米價格。
進入10月份，產(chǎn)區(qū)玉米集中收獲上市，玉米市場也將迎來新一季的玉米供應(yīng)。預(yù)計10月份玉米市場不會出現(xiàn)大幅波動的行情，但整體來看，仍是易漲難跌的局面。
（圖表11）農(nóng)副行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
宏觀指標預(yù)測：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會領(lǐng)先PPI1-2個月，尤其是在拐點的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價格走勢相關(guān)性又比較高，對于國民經(jīng)濟運行情況能夠提供預(yù)測與警示。
（圖表12）MyBCIC與PPI同比走勢
（圖表13）MyBCIC與PPI環(huán)比走勢
（圖表14）MyBCIC與CPI非食品同比走勢
（圖表15）MyBCIC與CPI非食品環(huán)比走勢
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
國外方面，歐美經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭持續(xù)，但隨著國外多地疫情反撲，經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的可持續(xù)性也面臨風(fēng)險。國內(nèi)方面，中國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇向好，配合“金九銀十”開工旺季，大宗商品市場需求有望進一步回暖，預(yù)計10月份大宗商品價格指數(shù)或易漲難跌。
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