本周國內(nèi)PVC市場價格呈現(xiàn)穩(wěn)中小漲走勢，漲幅在20-50元/噸不等。周初受原料電石上漲影響，盤中價格小幅上漲，提振市場交投氣氛，廠家及商家報價略有調(diào)漲，但漲后成交乏力，終端需求跟進(jìn)乏力，下游以消化節(jié)前庫存為主，臨近周末，價格進(jìn)入?yún)^(qū)間盤整。截至2月21日，常州SG-5基準(zhǔn)價在5020元/噸，環(huán)比上周上漲50元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周PVC行業(yè)庫存（41家社會+全樣本上游庫存）在140.55萬噸，環(huán)比增加0.20%，同比下降1.34%。

（說明：第三方庫存數(shù)據(jù)為本周預(yù)估數(shù)據(jù)，最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

近期PVC市場關(guān)注點(diǎn)：

1、本周亞洲PVC市場穩(wěn)中走低，CFR中國在720美元/噸，東南亞在730美元/噸，CFR印度價格在740美元/噸;

2、本周88家電石樣本企業(yè)，涉及3034萬噸產(chǎn)能，本周開工率在63.59%，環(huán)比下降-1.11%。

3、本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單環(huán)比減少14%在3.06萬噸，同比減少61%；貨源交付量環(huán)比增加67%在4.5萬噸，待交付量環(huán)比減少11%在10.75萬噸。

PVC周內(nèi)企業(yè)檢修增加，產(chǎn)量略有減少，疊加電石價格上漲，成本支撐增強(qiáng)，盤中價格震蕩上漲，提振現(xiàn)貨市場交投氣氛，廠家及貿(mào)易商價格小幅探漲，推動市場整體價格穩(wěn)步攀升。

本周PVC行業(yè)開工小幅下降，環(huán)比下降1.06%；下游制品企業(yè)開工繼續(xù)提升；本周生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比下降1.10%，社會庫存繼續(xù)增加，環(huán)比增加1.03%，因此庫存差仍較大。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正。現(xiàn)社會庫存擴(kuò)充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計下周PVC產(chǎn)量變化不大，主因廣西華誼、寧波鎮(zhèn)洋等處于檢修中，蘇州華蘇及滄州聚隆仍處于停車中，PVC產(chǎn)能利用率預(yù)計降至80.57%。

1、春季檢修逐漸啟動，行業(yè)開工窄幅下降

隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在80.79%環(huán)比減少1.06%，同比減少0.07%；其中電石法在83.87%環(huán)比減少0.12%，同比增加3.34%，乙烯法在72.42%環(huán)比減少3.62%，同比減少9.41%。

本周PVC產(chǎn)量初步統(tǒng)計在46.78萬噸，環(huán)比減少1.30%,同比增加1.80%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量或有小幅增加，預(yù)計周度PVC產(chǎn)量環(huán)比下降0.28%。

2、下游開工復(fù)蘇緩慢 PVC廠庫出貨難提速

本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存總量在47.02萬噸，環(huán)比減少1.10%。

雖然下游制品企業(yè)逐步開工，但是目前整體開工仍在3成附近，對PVC需求有限，加之社會庫存高位，廠區(qū)庫存出貨緩慢。預(yù)計下周企業(yè)在庫庫存仍維持高位。

本周32家樣本企業(yè)可預(yù)售庫存量在60.31萬噸，環(huán)比減少2.05%。

預(yù)期下周PVC市場價格仍將維持區(qū)間整理，下游開工仍將繼續(xù)提升，目前成本面有支撐，部分有貿(mào)易商補(bǔ)庫預(yù)期，但是采購有限，企業(yè)預(yù)售壓力較大。

預(yù)測：下周，國內(nèi)下游制品企業(yè)開工繼續(xù)提升，但是整體速度較慢，目前硬制品開工維持在3成，軟制品開工維持在5-6成，當(dāng)前下游新增訂單跟進(jìn)有限，采購積極性不高，觀望情緒較濃。印度市場需求低迷，目前亞洲市場等待出臺3月份合同價格，目前出口仍然依靠以價換量，預(yù)計下周出口市場維持清淡。

1、PVC企業(yè)出口簽單環(huán)比減少，高價成交存阻力

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單環(huán)比減少14%在3.06萬噸，同比減少61%；貨源交付量環(huán)比增加67%在4.5萬噸，待交付量環(huán)比減少11%在10.75萬噸。貨源交付量節(jié)后快速恢復(fù)，部分區(qū)域需求表現(xiàn)欠佳，高價位成交有壓力。

2、下游制品企業(yè)開工提升

本周下游制品企業(yè)雖然陸續(xù)恢復(fù)開工，但是整體負(fù)荷提升有限，目前下游訂單情況表現(xiàn)欠佳，尤其硬制品方面，軟制品開工相對積極，預(yù)計下周下游企業(yè)開工仍將繼續(xù)提升，但是難有大幅度提升。

??? 氯堿利潤下滑 邊際一體化企業(yè)成本壓力增加

預(yù)測：隨著煤價的快速回吐，階段性的底部將陸續(xù)呈現(xiàn)，屆時蘭炭下游企業(yè)備貨積極性也將陸續(xù)提升，預(yù)計下周蘭炭市場將持穩(wěn)運(yùn)行，蘭炭企業(yè)積極消化前期庫存為主；國內(nèi)電石市場，近期石灰石礦開采受限，持續(xù)關(guān)注管控時間及周期。目前下游待卸車整體充足，下游采購價格維穩(wěn)觀望，市場陷入僵持局面，預(yù)計下周電石市場維穩(wěn)盤整運(yùn)行；液堿來看，下周來看，低度堿庫存高位仍在，非鋁恢復(fù)緩慢，交投氛圍一般，送主力下游液堿量高位維持，預(yù)計省內(nèi)液堿仍有降價預(yù)期。目前氯堿綜合利潤表現(xiàn)較好，一體化企業(yè)繼續(xù)維持高產(chǎn)為主。

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1、 產(chǎn)業(yè)利潤表現(xiàn)存差異化

本周蘭炭、電石、單產(chǎn)品PVC利潤均有不同程度的增加，氯堿利潤出現(xiàn)150元/噸的下滑。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5291元/噸，環(huán)比增加13元/噸，同比減少227元/噸；

國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-427元/噸，環(huán)比增加4元/噸，同比減少360元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5812元/噸，環(huán)比增加57元/噸，同比減少254元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-503元/噸，環(huán)比減少59元/噸，同比減少293元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.63，近一個月的相關(guān)系數(shù)在-0.20；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性一般，主因價格低位時企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

下周重點(diǎn)關(guān)注社會庫存及下游復(fù)工節(jié)奏。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：下周檢修量繼續(xù)增加，PVC產(chǎn)量減少

下周來看，廣西華誼、寧波鎮(zhèn)洋仍在檢修中、滄州聚隆及蘇州華蘇仍處于停車中，因此產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)減少。但是目前暫無新增檢修加入，加之一體化企業(yè)綜合利潤較好，開工繼續(xù)維持高位，PVC產(chǎn)量整體下降有限，供應(yīng)仍處高位。

需求：內(nèi)需提振有限，PVC出口預(yù)期放緩

雖然下周下游制品的開工率有望持續(xù)上升，但目前訂單量稀少，開工率提升較為緩慢。加之原料庫存相對充裕，采購積極性不高，國內(nèi)需求的改善程度有限。在國際市場方面，印度市場需求持續(xù)低迷，亞洲市場則在等待3月份合同價格的公布，預(yù)計下周出口市場仍將維持冷清態(tài)勢。

成本：電石價格堅挺維穩(wěn)，乙烯法成本支撐堅挺

電石方面，近期石灰石礦開采受限，持續(xù)關(guān)注管控時間及周期。目前下游待卸車整體充足，下游采購價格維穩(wěn)觀望，市場陷入僵持局面，預(yù)計下周電石市場維穩(wěn)盤整運(yùn)行。而乙烯方面，供需關(guān)系緊張的局面在短期內(nèi)難以得到緩解。在國內(nèi)市場下游需求明顯改善的背景下，為價格上漲提供了堅實(shí)基礎(chǔ)。此外，由于生產(chǎn)企業(yè)手中可售現(xiàn)貨量較少，進(jìn)一步推動了業(yè)者對漲價的預(yù)期。美金市場來看，韓國裝置檢修及降低負(fù)荷的情況未能有所改善，乙烯下游仍存在需求缺口。這導(dǎo)致美金市場呈現(xiàn)出積極的上漲態(tài)勢。整體看，電石法工藝成本支撐仍存，而乙烯法工藝成本支撐堅挺，市場更多考慮綜合一體變化。

結(jié)論（短期）：下周PVC供應(yīng)依然維持高位，下游終端需求復(fù)蘇緩慢，對原料采購量有限，市場仍面臨著較大的累庫壓力，預(yù)計PVC價格漲幅有限。當(dāng)前市場的核心矛盾仍來自于新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放與政策托底下的弱復(fù)蘇需求的博弈。對于下周PVC市場的走勢，仍主要取決于需求改善預(yù)期能否真正轉(zhuǎn)換為實(shí)際的市場需求，以及下游企業(yè)復(fù)工及訂單情況等，預(yù)期華東SG-5價格看在4950-5100元/噸。

結(jié)論（中長期）：春節(jié)過后，PVC 社會庫存因假期累庫而處于高位，盡管春季檢修已逐步展開，但國內(nèi)PVC供應(yīng)依舊維持在較高水平。下游需求端，由于房地產(chǎn)市場需求持續(xù)低迷，需求增長緩慢。與此同時，部分新產(chǎn)能投入市場，3 月之后倉單注銷帶來的出貨壓力，都使得PVC市場整體面臨較大下行壓力。不過，國內(nèi)兩會即將召開，政策利好預(yù)期為市場帶來一定支撐。加之3-5月是PVC產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)春檢時段，這期間行業(yè)供需關(guān)系存在較大變數(shù)。接下來，需密切關(guān)注 PVC 行業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度、下游訂單獲取情況以及春季檢修實(shí)際落地效果。

風(fēng)險提示：1、行業(yè)庫存變化。2、下游制品企業(yè)開工。3、倉單與社會倉庫變化。

楊榮榮

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net