綜述

本周聚丙烯市場(chǎng)弱勢(shì)整理，原油底部運(yùn)行，近期預(yù)期支撐轉(zhuǎn)弱，估值表現(xiàn)出一定壓力，弱現(xiàn)實(shí)施壓盤面，繼續(xù)向下尋找支撐。基本面來看，供應(yīng)呈現(xiàn)寬松狀態(tài)，下游仍存在新單跟進(jìn)不足及成品庫存累積的現(xiàn)狀，預(yù)期難以支撐持續(xù)堅(jiān)挺，市場(chǎng)在經(jīng)歷當(dāng)下弱勢(shì)格局后維持橫盤震蕩。伴隨價(jià)格持續(xù)下行已消耗部分壓力，利潤向下游轉(zhuǎn)移刺激部分邊際需求，整體看多空力量有限，維持現(xiàn)狀偏弱整理。截止30日，華東拉絲主流報(bào)盤在7470元/噸，較上周漲20元/噸，漲幅0.27%。

近期聚丙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、原油及丙烷等成本端對(duì)市場(chǎng)影響變化。

2、供需端變量對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈矛盾激化程度。

3、社會(huì)庫存變量對(duì)市場(chǎng)影響變化。

?一、供需端變量有限 市場(chǎng)僵局難有突破

本周聚丙烯市場(chǎng)弱勢(shì)整理，原油底部運(yùn)行，近期預(yù)期支撐轉(zhuǎn)弱，估值表現(xiàn)出一定壓力，弱現(xiàn)實(shí)施壓盤面，繼續(xù)向下尋找支撐?；久鎭砜矗?yīng)呈現(xiàn)寬松狀態(tài)，下游仍存在新單跟進(jìn)不足及成品庫存累積的現(xiàn)狀，預(yù)期難以支撐持續(xù)堅(jiān)挺，市場(chǎng)在經(jīng)歷當(dāng)下弱勢(shì)格局后維持橫盤震蕩。伴隨價(jià)格持續(xù)下行已消耗部分壓力，利潤向下游轉(zhuǎn)移刺激部分邊際需求，整體看多空力量有限，維持現(xiàn)狀偏弱整理。截止30日，華東拉絲主流報(bào)盤在7470元/噸，較上周漲20元/噸，漲幅0.27%。

表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ? ?二、 供需兩淡制約 市場(chǎng)銷售壓力突增

預(yù)測(cè)：下周產(chǎn)能利用率來看，大唐多倫雙線46萬噸/年及湛江東興14萬噸/年等裝置計(jì)劃重啟；寧波金發(fā)一線40萬噸/年及京博聚烯烴二線40萬噸/年計(jì)劃檢修，計(jì)劃內(nèi)檢修損失量繼續(xù)走高，產(chǎn)能利用率有下降預(yù)期。且目前聚丙烯絕對(duì)價(jià)格低位，原油、丙烷高位難下，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，臨停裝置密集。綜合來看，下周聚丙烯產(chǎn)能利用率或有繼續(xù)下降預(yù)期，預(yù)計(jì)在73.05%。

1、聚丙烯商業(yè)庫存走跌

截至2023年11月29日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在72.21萬噸，較上期跌3.85萬噸，環(huán)比跌5.06%。周內(nèi)市場(chǎng)弱勢(shì)整理，下游需求平淡，但月末貿(mào)易商多數(shù)完成考核計(jì)劃量，因此本周生產(chǎn)企業(yè)庫存下降。隨著市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)，中間商去庫意愿增強(qiáng)，本周國內(nèi)聚丙烯貿(mào)易商樣本企業(yè)庫存出現(xiàn)去化。內(nèi)外盤價(jià)差收窄，促進(jìn)進(jìn)口資源剛需消耗；加之近期資源到港有限，港口庫存消耗為主，周內(nèi)順利去庫。綜合來看，本期商業(yè)庫存總量下降。

2、聚丙烯產(chǎn)能利用率下降

本周期（11月24日-11月30日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.77%至74.34%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.65%至81.08%；本周中原石化二線10萬噸/年裝置檢修停車，使得中石化產(chǎn)能利用率下降；周內(nèi)東莞巨正源、延長中煤二線及大連石化一線等裝置停車，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、月底企業(yè)結(jié)算，生產(chǎn)企業(yè)庫存走跌

截至2023年11月29日，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量：53.26萬噸，較上期(20231122)下降2.65萬噸，環(huán)比跌4.74%。周內(nèi)市場(chǎng)弱勢(shì)整理，下游需求平淡，但月末貿(mào)易商多數(shù)完成考核計(jì)劃量，因此本周生產(chǎn)企業(yè)庫存下降。

? ? 三、制造業(yè)訂單跟進(jìn)有限 剛需采購為主

預(yù)測(cè)：下游新增訂單偏弱運(yùn)行，企業(yè)多完成前期訂單為主。年底市場(chǎng)資金傾向回籠趨勢(shì)，抑制貨源流通，近期終端企業(yè)根據(jù)原料變動(dòng)適時(shí)低價(jià)剛需采購為主。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-2.17%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-3.06%。

下游訂單減弱 維持剛需生產(chǎn)

本周塑編樣本企業(yè)開工率在43.8%，較上周-1.32%。周內(nèi)原油呈現(xiàn)大跌趨勢(shì)，PP期貨盤面向下，現(xiàn)貨聚丙烯價(jià)格震蕩下滑。塑編企業(yè)成本支撐減弱，市場(chǎng)觀望心態(tài)居多。塑編行業(yè)進(jìn)入寒冬，淡季模式凸顯。建筑方面，部分施工項(xiàng)目因天氣轉(zhuǎn)冷暫停施工，水泥袋需求表現(xiàn)不佳；農(nóng)業(yè)方面，當(dāng)前正處化肥需求空檔期，儲(chǔ)備多以剛需為主，對(duì)化肥袋需求一般；整體而言，塑編企業(yè)多延續(xù)前期訂單為主，新增訂單較少，部分小型塑編企業(yè)面臨停車風(fēng)險(xiǎn)，中大型塑編企業(yè)亦有降負(fù)的可能性。預(yù)計(jì)12月份，市場(chǎng)利好有限，塑編需求或延續(xù)弱勢(shì)為主，預(yù)計(jì)塑編價(jià)格上漲的動(dòng)力依舊欠缺，行情繼續(xù)偏區(qū)間震蕩為主，價(jià)格在9800-10100元/噸之間。

本周BOPP價(jià)格穩(wěn)中下滑。截至11月30日，厚光膜華東主流價(jià)格在9100-9300元/噸，環(huán)比價(jià)格持平，同比-800元/噸。PP期貨低位震蕩后走高，抑制現(xiàn)貨市場(chǎng)交投氛圍，現(xiàn)貨價(jià)格較上周下調(diào)50-100元/噸，中油及石化出廠價(jià)格偏弱調(diào)整50-100元/噸，成本端對(duì)BOPP尚有支撐。BOPP價(jià)格穩(wěn)中下調(diào)50-100元/噸，場(chǎng)內(nèi)交投暫無改善，市場(chǎng)心態(tài)偏悲觀。

? ? 四、PDH利潤微幅修復(fù) 油制潤維持弱勢(shì)

利潤：短期市場(chǎng)來看，聚丙烯當(dāng)前估值偏低，成本面有走強(qiáng)預(yù)期，市場(chǎng)或趁機(jī)反彈。美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的概率較低，OPEC+會(huì)議結(jié)果大概率或?qū)?jiān)定減產(chǎn)立場(chǎng)，且不排除有深化減產(chǎn)的新舉措出臺(tái)，下周國際油價(jià)或存上漲空間。港口貿(mào)易商受成本因素挺價(jià)情緒濃厚，且電廠整體庫存水平處于偏高位置，動(dòng)力煤或暫穩(wěn)運(yùn)行。預(yù)計(jì)油制PP利潤小幅下滑，煤制PP利潤小幅修復(fù)。

本周PDH制PP利潤修復(fù)，油制、煤制、丙烯制、甲醇制PP利潤下滑。聚丙烯下游開工降低，需求弱勢(shì)，而社會(huì)庫存積壓明顯，本周市場(chǎng)震蕩向下。市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和需求前景的擔(dān)憂仍存，對(duì)沖供應(yīng)趨緊利好支撐，本周國際均價(jià)小跌，跌幅不及聚丙烯，油制PP利潤下滑。冷空氣活動(dòng)愈發(fā)頻繁，居民供暖需求有所增加，電廠日耗提升，動(dòng)力煤市場(chǎng)小幅向上，煤制PP利潤下滑。

五、需求疲軟拖累 市場(chǎng)交易縮量

表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：檢修損失量上升，供應(yīng)端縮量

周內(nèi)聚丙烯供應(yīng)較上周縮量，新增檢修企業(yè)增多令供應(yīng)端短期利好顯現(xiàn)。市場(chǎng)擴(kuò)能壓力聚集在12月份，寧波金發(fā)12月檢修一線40萬噸/年裝置，或?qū)⒕徑馐袌?chǎng)供應(yīng)壓力。本周（2023年11月23日-11月29日），PP裝置檢修涉及產(chǎn)能在609萬噸，檢修損失量在11.739萬噸，較上周增加3.35%。

需求：終端訂單跟進(jìn)不足 制約原料采購

下游新增訂單偏弱運(yùn)行，企業(yè)多完成前期訂單為主。年底市場(chǎng)資金傾向回籠趨勢(shì)，抑制貨源流通，近期終端企業(yè)根據(jù)原料變動(dòng)適時(shí)低價(jià)剛需采購為主。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-4.16%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-0.75%。

成本：油制成本支撐下滑 PDH保持穩(wěn)定支撐

油制成本支撐增強(qiáng)，沙特等產(chǎn)油國減產(chǎn)協(xié)議利好國際油價(jià)，雖然全球經(jīng)濟(jì)疲軟態(tài)勢(shì)壓制，但國際油價(jià)短線存上行機(jī)會(huì)。PDH成本支撐松動(dòng)，沙特12月CP持穩(wěn)，丙烷成本支撐有限。丙烯及甲醇成本端支撐相對(duì)穩(wěn)定。

結(jié)論（短期）：周內(nèi)市場(chǎng)圍繞供需變量及成本端博弈，供需兩淡局勢(shì)令市場(chǎng)無重大利好刺激下難以擺脫困境，部分終端伺機(jī)逢低按需采購。成本端支撐有限，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾累積導(dǎo)致市場(chǎng)負(fù)反饋明顯。下游制品庫存低位及新增擴(kuò)能空檔期，市場(chǎng)僵局難破，預(yù)計(jì)短線市場(chǎng)圍繞7350-7450點(diǎn)驗(yàn)證成交，華東現(xiàn)貨拉絲價(jià)格預(yù)計(jì)7400-7500元/噸。長線關(guān)注基差變動(dòng)及社會(huì)庫存變量情況。

結(jié)論（中長期）：十二月市場(chǎng)供應(yīng)端擴(kuò)能密集，在需求端疲軟拖累下，空頭影響將蓋過一切利好支撐。國家政策利好資金面寬裕性，但年底臨近終端企業(yè)收緊資金局勢(shì)明顯，市場(chǎng)貨源流通受限。短期供需端矛盾逐步累積，存在高端回落風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)下月市場(chǎng)存在弱勢(shì)偏下走勢(shì)，長線看市場(chǎng)上推動(dòng)力消耗難有新突破。重點(diǎn)關(guān)注需求端及供應(yīng)端變量關(guān)系。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注新產(chǎn)能投放進(jìn)度、下游訂單、社會(huì)庫存消耗情況以及臨時(shí)檢修裝置情況。

付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場(chǎng)分析師

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