綜述

本周聚丙烯市場(chǎng)有所反彈，政策端超預(yù)期助力，且原油表現(xiàn)偏堅(jiān)挺，PP預(yù)期及估值端支撐走強(qiáng)，推動(dòng)盤面反彈向上，現(xiàn)貨同步保持反彈趨勢(shì)，但漲幅弱于盤面?？紤]長(zhǎng)周期下弱需求現(xiàn)實(shí)難以改變，疊加原油高供應(yīng)彈性施壓，聚丙烯新產(chǎn)能即將上線，市場(chǎng)對(duì)此保持謹(jǐn)慎，從而抑制市場(chǎng)漲幅，節(jié)前仍以謹(jǐn)慎反彈對(duì)待。截止26日，全國(guó)拉絲均價(jià)在7492元/噸，較上周漲8元/噸，漲幅0.11%。

近期?聚丙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周中國(guó)聚丙烯商業(yè)庫(kù)存環(huán)比上期-3.55%，生產(chǎn)企業(yè)總庫(kù)存環(huán)比-4.17%；樣本貿(mào)易商庫(kù)存環(huán)比-2.31%；樣本港口倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比-0.60%。分品種庫(kù)存來(lái)看，拉絲級(jí)庫(kù)存環(huán)比+14.16%；纖維級(jí)庫(kù)存環(huán)比-12.62%。

2、本周國(guó)內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量68.18萬(wàn)噸，相較上周的69.02萬(wàn)噸減少0.84萬(wàn)噸，跌幅1.22%。相較去年同期的66.31萬(wàn)噸增加1.87萬(wàn)噸，漲幅2.82%。

3、本周（2024年9月20日-9月26日）PP裝置損失量19.913萬(wàn)噸，環(huán)比上周上漲3.51%；其中檢修損失量在13.170萬(wàn)噸，環(huán)比上周上漲6.09%；降負(fù)損失量6.743萬(wàn)噸，較上周回落1.20%。

一、美聯(lián)儲(chǔ)降息席卷而來(lái) 國(guó)內(nèi)利好信號(hào)初現(xiàn)

本周聚丙烯價(jià)格跌勢(shì)放緩，節(jié)前原油持續(xù)走低，成本面對(duì)市場(chǎng)拖累明顯，PP盤面持續(xù)下行，需求疲軟局勢(shì)下，整體交易氛圍表現(xiàn)冷清。小長(zhǎng)假期間，原油反彈，疊加節(jié)后美聯(lián)儲(chǔ)降息超預(yù)期，盤面探底回升，現(xiàn)貨逐步收窄跌幅，早間主流報(bào)盤微幅上行。短期PP維持震蕩，下游備貨需求分散，難以提振市場(chǎng)看多，截止19日，華東拉絲均價(jià)在7457元/噸，較上周漲10元/噸，漲幅0.13%。

表1 國(guó)內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

?二、節(jié)前積極去庫(kù) 商業(yè)庫(kù)存下降

預(yù)測(cè)：下周橫跨國(guó)慶假期生產(chǎn)企業(yè)檢修計(jì)劃多避開(kāi)于此，海南乙烯JPP線計(jì)劃月底重啟，疊加本周周尾中景石化二期二線60萬(wàn)噸/年裝置重啟，預(yù)計(jì)下周檢修損失量呈現(xiàn)縮量態(tài)勢(shì)。綜合來(lái)看，當(dāng)下聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)積極性尚可，產(chǎn)能利用率或有提升預(yù)期，預(yù)計(jì)下周聚丙烯平均產(chǎn)能利用率在77.5%附近運(yùn)行。

1、生產(chǎn)企業(yè)積極排庫(kù)，商業(yè)庫(kù)存總量下降

截至2024年9月25日，中國(guó)聚丙烯商業(yè)庫(kù)存總量在73.57萬(wàn)噸，較上期下降2.71萬(wàn)噸，環(huán)比跌3.55%。臨近國(guó)慶假期，節(jié)日期間多數(shù)企業(yè)暫停開(kāi)單，本周上游企業(yè)積極去庫(kù)，且月底中間商多數(shù)完成石化考核計(jì)劃，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降。市場(chǎng)支撐逐漸回歸，價(jià)格小幅反彈，國(guó)內(nèi)聚丙烯貿(mào)易商樣本企業(yè)庫(kù)存略有回落。進(jìn)口資源國(guó)內(nèi)消耗難度增加、成交有限，貿(mào)易轉(zhuǎn)口操作積極，港口庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)。因此本周整體商業(yè)庫(kù)存總量下降。

2、檢修裝置增多，聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降

本周期（2024年9月20日-9月26日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.94%至76.38%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.01%至81.26%，周內(nèi)福建聯(lián)合老線12萬(wàn)噸/年及海南乙烯JPP線20萬(wàn)噸/年等裝置停車，使得中石化產(chǎn)能利用率下降；本周檢修損失量增多多來(lái)自于上述中石化企業(yè)停車壓力，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降

截至2024年9月25日，中國(guó)聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量在54.73萬(wàn)噸，較上期下降2.38萬(wàn)噸，環(huán)比跌4.17%，臨近國(guó)慶假期，節(jié)日期間多數(shù)企業(yè)暫停開(kāi)單，因此本周上游企業(yè)積極去庫(kù)，且月底中間商多數(shù)完成石化考核計(jì)劃，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降。

?三、訂單緩慢增加 整體開(kāi)工小漲

預(yù)測(cè)：下游需求繼續(xù)緩慢釋放，各行業(yè)訂單均呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，塑編、注塑、無(wú)紡布、透明等行業(yè)開(kāi)工出現(xiàn)上行。

塑編水泥袋需求向好，工廠開(kāi)工小漲

本周塑編樣本企業(yè)開(kāi)工率在45.40%，較上周+0.3%。原料端來(lái)說(shuō)，節(jié)前市場(chǎng)交投氛圍偏弱，貿(mào)易商隨行就市報(bào)盤，部分讓利出貨，聚丙烯價(jià)格區(qū)間整理為主，業(yè)者多數(shù)謹(jǐn)慎觀望。需求端來(lái)說(shuō)，9月中旬開(kāi)始，市場(chǎng)需求明顯好轉(zhuǎn)，終端囤貨意愿增加。當(dāng)前國(guó)慶假期臨近，食品包裝袋等需求驟增，市場(chǎng)氣氛活躍，訂單情況升溫，中大型企業(yè)訂單天數(shù)多維持在10-15天，部分企業(yè)提高負(fù)荷。另外，9月份多地重點(diǎn)工程資金到位后開(kāi)工，10月后將會(huì)集中用量，因此拉動(dòng)水泥袋需求，水泥袋價(jià)格小幅上漲。整體而言，塑編市場(chǎng)仍存向好預(yù)期，預(yù)計(jì)下周塑編價(jià)格或?qū)⒃?0500-10700元/噸之間震蕩。

本周BOPP價(jià)格穩(wěn)中上探。截至9月26日，厚光膜華東主流價(jià)格在8800-9000元/噸，環(huán)比持平。PP期貨跌后上漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)明顯上行20-100元/噸，石化出廠價(jià)格部分上行50-100元/噸，成本面利好膜價(jià)，BOPP出廠價(jià)格明顯上揚(yáng)50-100元/噸，場(chǎng)內(nèi)低端價(jià)格明顯減少。受膜價(jià)上揚(yáng)帶動(dòng)，膜企利潤(rùn)較前期小幅上漲。膜價(jià)雖走高，但BOPP下游需求跟進(jìn)仍較緩慢，現(xiàn)階段場(chǎng)內(nèi)流通貨源較充足，后期部分膜企裝置存檢修計(jì)劃，膜企成品庫(kù)存亦存壓力，國(guó)慶假期雖存利好，助力膜企接單，但總體下游需求消耗不及往年，場(chǎng)內(nèi)新單跟進(jìn)多維持低價(jià)小單，觀望情緒不減。

四、原料表現(xiàn)堅(jiān)挺 企業(yè)利潤(rùn)下滑

利潤(rùn)：降息和亞洲新的經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來(lái)的效果或難短線迅速展現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)和需求現(xiàn)狀壓力仍存，預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)或存下跌空間。動(dòng)力煤市場(chǎng)來(lái)看，臨近月末及國(guó)慶，產(chǎn)地安檢較為頻繁，個(gè)別煤廠進(jìn)入停產(chǎn)檢修階段，整體煤炭供應(yīng)水平較為穩(wěn)定，在冬儲(chǔ)開(kāi)啟以及長(zhǎng)假節(jié)前終端補(bǔ)庫(kù)需求的支撐下，產(chǎn)地煤價(jià)仍有上浮空間，但仍需關(guān)注下游存耗變化情況。預(yù)計(jì)油制PP利潤(rùn)修復(fù)，煤制PP利潤(rùn)下滑。

本周甲醇制PP利潤(rùn)修復(fù)，油制、煤制、丙烯制、PDH制PP利潤(rùn)下滑。周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息利好持續(xù)釋放，疊加中東局勢(shì)緊張以及美國(guó)颶風(fēng)潛在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)原油生產(chǎn)的影響，本周國(guó)際油價(jià)均價(jià)上漲，油制PP利潤(rùn)下滑。動(dòng)力煤市場(chǎng)來(lái)看，近期我國(guó)北方氣溫已逐步下降，在冬儲(chǔ)開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)需求的支撐下，產(chǎn)地煤價(jià)仍有利好因素支撐，下游方面，部分電廠適時(shí)補(bǔ)充剛性采購(gòu)，且臨近假期，部分電廠也會(huì)釋放補(bǔ)庫(kù)需求，動(dòng)力煤市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，煤制PP利潤(rùn)下滑。

?五、供應(yīng)壓力不減 行情僵局難破

表3 國(guó)內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：前期檢修企業(yè)恢復(fù)，供應(yīng)端呈現(xiàn)增量

預(yù)計(jì)供應(yīng)端維持微幅增量趨勢(shì)，部分檢修裝置集中于節(jié)后恢復(fù)助推供應(yīng)端增量。周內(nèi)檢修企業(yè)延遲開(kāi)車密集，如北方華錦、寧波金發(fā)、京博聚烯烴等。十月新增檢修集中于華南地區(qū)福建聯(lián)合、海南煉化及廣州石化，華中地區(qū)中韓石化、華東地區(qū)中海油大榭石化等裝置。?

需求：季節(jié)性需求緩慢釋放，整體開(kāi)工繼續(xù)提升

下游需求穩(wěn)步恢復(fù)，國(guó)慶節(jié)前下游適量補(bǔ)倉(cāng)，整體訂單持穩(wěn)跟進(jìn)。市場(chǎng)對(duì)節(jié)后需求擔(dān)憂猶存，原料采購(gòu)多逢低補(bǔ)入。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本中大型企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+2.43%；BOPP樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+18.82%。PP管材樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+0.71%。

成本：原油增產(chǎn)消息釋放 ?油制成本或下移

沙特或從12月起增產(chǎn)，原油價(jià)格震蕩下行，油制成本支撐或有松動(dòng)，但丙烷價(jià)格高企，順應(yīng)10月沙特CP價(jià)格走高預(yù)期，近期丙烷高成本支撐明顯。

結(jié)論（短期）：繼美聯(lián)儲(chǔ)降息后，央行貨幣政策超預(yù)期發(fā)力，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒偏好回升。但節(jié)后累庫(kù)壓力與檢修裝置回歸、新投產(chǎn)壓力同在，需關(guān)注政策發(fā)力與供需基本面修復(fù)能否同步跟進(jìn)，成本端支撐或因油價(jià)松動(dòng)承壓加重，預(yù)計(jì)節(jié)前市場(chǎng)延續(xù)寬松局面偏強(qiáng)震蕩，節(jié)后關(guān)注庫(kù)存消耗后存低價(jià)補(bǔ)漲空間。華東拉絲價(jià)格7450-7650元/噸。重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后庫(kù)存消耗進(jìn)度及供需變量影響。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：宏觀降息疊加需求端利好預(yù)期驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)期望值被動(dòng)抬升。經(jīng)濟(jì)周期影響下，終端需求難有突破性改善，同時(shí)成本端預(yù)期來(lái)自原油未來(lái)低估值，令市場(chǎng)承壓加重。近期宏觀情緒傳導(dǎo)為主，供需基本面變動(dòng)為輔，探尋市場(chǎng)新方向。預(yù)計(jì)隨著宏觀利好消息的逐漸消化，聚丙烯市場(chǎng)將回歸產(chǎn)品基本面，供應(yīng)壓力下，中長(zhǎng)線市場(chǎng)將圍繞7400-7750元/噸震蕩，重點(diǎn)關(guān)注宏觀降息落地及供需端變量影響。

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