中信期貨：硅鐵盤面升水較高，硅錳價格區(qū)間震蕩為主

【市場焦點】陜西神木將對蘭炭企業(yè)節(jié)能整改工作進行現(xiàn)場審查驗收、某上市硅鐵企業(yè)產(chǎn)能置換，兩則消息沖擊下硅鐵期貨價格明顯上漲本周北方局部地區(qū)再次封閉式管理，或沖擊鋼廠復(fù)產(chǎn)，影響硅鐵需求硅鐵盤面升水較高，近月交割利潤明顯優(yōu)于貿(mào)易利潤硅錳小幅探漲高價錳礦逐漸到港，硅錳成本支撐下降幅度有限小部分生產(chǎn)企業(yè)開始主動減產(chǎn)，但體量有限，硅錳供給端依然充裕高庫存低利潤狀態(tài)下，硅錳價格區(qū)間震蕩運行為主。

機構(gòu)

韓杰：鐵合金期權(quán)應(yīng)用及期貨交割介紹

在合約選擇上：輕度虛值，小目標(biāo)止盈；保護策略調(diào)控風(fēng)險：此策略動機為預(yù)防黑天鵝，需注意支出更多的成本，降低利潤，合約選擇止損價位 隨后，韓杰先生對期貨交割進行了介紹，他認為，從當(dāng)前的合約交割數(shù)據(jù)來看，錳硅、硅鐵的交割都處于量增價跌狀態(tài)，錳硅倉單主要集中在平水庫地區(qū)，硅鐵主要集中在升水庫地區(qū) 最后韓杰先生通過對2025合約買賣交割利潤進行解讀并提出鐵合金遠期交割關(guān)注點主要集中在利潤水平及價格周期。

會議報道

一德期貨：錳硅下游觀望情緒濃厚

在前期盤面持續(xù)上漲的過程中，北方錳硅生產(chǎn)成本在6600~6800元/噸，處于歷史高位錳硅期貨2505合約價格在7400元/噸附近時，港口錳礦即期成本會持續(xù)處于升水結(jié)構(gòu)，行業(yè)利潤持續(xù)向好導(dǎo)致廠家訂單充足，工廠開工率維持高位，期貨盤面賣方交割利潤較豐厚 整體來看，近期錳礦市場波動加大，鑒于2024年錳礦大漲導(dǎo)致非主流錳礦進口量增加，中長期來看錳礦上漲持續(xù)性存疑此外，目前廠家大量出貨且不斷簽訂遠期訂單，錳硅交割庫庫存預(yù)計將逐步增長，高庫存壓力將導(dǎo)致后期錳硅價格承壓，遠期供需存在結(jié)構(gòu)性失衡風(fēng)險。

原料

國泰君安期貨：短期錳硅偏強運行

錳硅期貨價格升水現(xiàn)貨，強預(yù)期繼續(xù)保持錳礦去庫漲價的強現(xiàn)實與錳硅期貨價格的上漲互相給予支撐，短期錳硅偏強運行，關(guān)注3月礦山外盤報價以及2月加蓬塊到港的實際情況，警惕錳礦供應(yīng)回升和監(jiān)管導(dǎo)致的價格回落風(fēng)險

策略研究

【北京隴悅】硅鐵2025年弱勢震蕩運行 行業(yè)挑戰(zhàn)加劇

受訪人信息：北京隴悅礦業(yè)有限公司鐵合金事業(yè)部總經(jīng)理 申光明 客戶觀點：近期主流鋼廠引領(lǐng)的新一輪硅鐵補庫臨近尾聲，突發(fā)錳礦行情擾動，期貨盤面升水現(xiàn)貨，廠家套保意愿較強，可流通現(xiàn)貨偏緊，疊加春節(jié)臨近，物流受限等因素，價格博弈略顯緊張。

硅鎂

行業(yè)人士：關(guān)注澳礦發(fā)運事件動向

主流礦山7月最新對華錳礦裝船價中，南非半碳酸塊美元報價環(huán)比持平，錳礦市場持續(xù)上漲預(yù)期明顯走弱”一德期貨鐵合金高級分析師韓杰說，同時，從期現(xiàn)策略的角度分析，錳硅盤面近期大幅下挫，從前期高升水結(jié)構(gòu)逐步運行至貼水結(jié)構(gòu)前期行業(yè)非標(biāo)套利中，錳礦與錳硅期貨盤面套保，在盤面價格大幅下挫階段，錳礦現(xiàn)貨價格也會跟隨盤面有所下調(diào)以上因素是導(dǎo)致近期錳礦市場價格波動的主要原因 記者注意到，4月下旬以來，在成本端價格推升的背景下，錳硅價格持續(xù)上漲，行業(yè)利潤修復(fù)明顯，前期因行情持續(xù)低迷、庫存壓力較大而選擇主動停產(chǎn)、減產(chǎn)的廠家開始逐漸恢復(fù)生產(chǎn)。

爐料

方正中期期貨：成本支撐，錳硅加速上行

盤面價格升水現(xiàn)貨，錳硅注冊倉單增多，目前期貨庫存在30萬噸左右近期廠家的減產(chǎn)緩解了供給端部分壓力，但高庫存的情況并未得到緩解，高庫存對價格的壓力仍然存在 總體來看，目前生產(chǎn)成本仍是錳硅期貨價格主要驅(qū)動因素，短期在錳礦價格強勢上漲的帶動下，錳硅期貨價格預(yù)計繼續(xù)上行，但錳硅的高庫存對盤面壓力仍然存在，隨著價格的持續(xù)上漲，盤面壓力也在聚積，預(yù)計5月錳硅價格將沖高回落，關(guān)注錳礦價格和化工焦價格變動情況。

爐料

合理利用鐵合金期貨期權(quán)規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險

近年來基差貿(mào)易在鐵合金產(chǎn)業(yè)應(yīng)用廣泛，對于生產(chǎn)企業(yè)而言，關(guān)注基差波動機會，在期貨升水時，通過點價等形式將現(xiàn)貨銷售給期現(xiàn)公司，實現(xiàn)生產(chǎn)利潤最大化；對于期現(xiàn)貿(mào)易公司而言，期貨升水時點價采購，待基差修復(fù)后出貨平倉，也可在盤面擊穿成本時買入套保，建立虛擬庫存以應(yīng)對每月長協(xié)量”中原期貨鐵合金及建材研究員彭博涵說 彭博涵進一步舉例稱，截至1月19日收盤，內(nèi)蒙古錳硅現(xiàn)貨成本在6100元/噸，出廠價在6140元/噸，主力合約收盤價在6414元/噸，生產(chǎn)處于虧損邊緣，期現(xiàn)基本平水，期價錨定產(chǎn)區(qū)最低生產(chǎn)成本。

爐料

鄭商所調(diào)整鐵合金交割廠庫配送范圍

提貨人和廠庫協(xié)商一致的，可以在其他地點交貨，具體交收事宜及相關(guān)費用由雙方協(xié)商確定 隨著鐵合金期貨的日益成熟，產(chǎn)業(yè)客戶參與的廣度和深度持續(xù)拓展，為適應(yīng)市場發(fā)展的需求，鄭商所交割布局由“銷區(qū)設(shè)庫”調(diào)整為“銷區(qū)為主，兼顧產(chǎn)區(qū)”目前，鄭商所已在寧夏中衛(wèi)設(shè)立了1家硅鐵交割倉庫，在廣西欽州設(shè)立了1家錳硅交割倉庫，兩家倉庫均實行貼水廠庫送到銷區(qū)倉庫的運費可以從倉庫的升水中得到補償，但廠庫送到產(chǎn)區(qū)的運費難以得到補償，如北方錳硅廠庫送貨到廣西倉庫，或內(nèi)蒙硅鐵送貨至寧夏倉庫，運輸距離跨度大、成本高，不但運費不能得到補償，也會增加不必要的社會成本。

爐料

鐵合金價格已探底，七八月份將以企穩(wěn)回升為主

硅鐵現(xiàn)貨價格亦有所回落，上半年硅鐵現(xiàn)貨產(chǎn)地價格從8000元/噸下跌至6800元/噸期貨市場硅鐵持倉量攀升至歷史新高，2023年上半年硅鐵基差基本以正為主，偶有接近負值，但與以往相比基差振幅明顯縮小以往年份期貨升水較多，主因之一在于硅鐵出口與期貨共同決定現(xiàn)貨可流通貨源，但2023年硅鐵出口明顯回落，內(nèi)外價差縮窄，海外能源價格回落，多數(shù)時間硅鐵期貨價格低于現(xiàn)貨價格或與其持平 2023年上半年錳硅期貨價格延續(xù)回落走勢。

爐料

中原期貨：鐵合金近月合約承壓明顯

因此自2月開始，鐵合金價格開啟期貨領(lǐng)跌、現(xiàn)貨跟隨的螺旋式下跌模式以硅鐵為例，春節(jié)前一周盤面主力合約對現(xiàn)貨升水幅度為200—300元/噸，但春節(jié)后至今，盤面升水持續(xù)收窄，截至目前2305合約已轉(zhuǎn)為小幅貼水 現(xiàn)貨方面，由于鐵合金出廠價格跌幅大于原料跌幅，鐵合金廠利潤不斷縮水，廠家受制于庫存和資金壓力也陸續(xù)開始停爐檢修目前主產(chǎn)區(qū)多數(shù)廠家均執(zhí)行避峰生產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日當(dāng)周，硅鐵周產(chǎn)量為11萬噸，產(chǎn)量連降4周，且降幅逐漸擴大；硅錳周產(chǎn)量為22.1萬噸，產(chǎn)量也出現(xiàn)止增回落。

爐料

錳硅下半年偏弱運行

當(dāng)前錳礦庫存處于較高位置，供應(yīng)充足澳洲錳礦、南非錳礦以及其他非主流礦利潤均較好 6月29日，鄭商所錳硅期貨倉單錄得24279張，較上一交易日增加76張；最近一周，錳硅期貨倉單累計增加43張，增加幅度為0.18%；最近一個月，錳硅期貨倉單累計增加3034張，增加幅度為14.28%今年上半年硅錳期貨屢次升水現(xiàn)貨，賣交割套保盤較多，交割庫庫存處于較高位置 C[錳礦開采利潤豐厚] 6月，河北鋼鐵錳硅招標(biāo)價在8450元/噸（包到承兌）。

爐料

中信建投期貨：硅鐵進入期現(xiàn)共振下跌階段

觀點：偏空 【市場焦點】硅鐵現(xiàn)貨大跌，期貨再次升水，期現(xiàn)進入共振下跌階段硅鐵盤面受阻于9000元/噸一線，但下方仍有空間本輪下跌始于政策對需求的壓制，市場情緒轉(zhuǎn)變起到關(guān)鍵作用黑色系普跌，現(xiàn)貨貿(mào)易悲觀，情緒仍待釋放，價格難見好轉(zhuǎn)鋼廠多在盤面貼水點價，企業(yè)庫存有累庫風(fēng)險，上游偏悲觀硅錳期現(xiàn)跌幅小于硅鐵，源于成本支撐生產(chǎn)利潤不高，成本支撐剛性高價錳礦逐漸到港，成本支撐難下移焦炭高位回落，但引起的成本下移相對有限。

機構(gòu)

硅錳迎來補漲行情

庫存方面，由于硅錳供需兩端復(fù)產(chǎn)節(jié)奏的差異，供應(yīng)復(fù)產(chǎn)更早，導(dǎo)致目前產(chǎn)業(yè)鏈的高庫存，63家獨立硅錳合金廠庫存13.4萬噸，交割庫倉單庫存在14萬噸左右，同比仍偏高但隨著后期鋼廠的持續(xù)復(fù)產(chǎn)，硅錳高庫存有望去化 基差方面，西北產(chǎn)地6517硅錳價格在8400—8500元/噸，上周期貨上漲后，處于小幅升水的狀態(tài)，倉單庫存流動性偏弱，由于需求預(yù)期較好，硅錳或轉(zhuǎn)為常態(tài)升水。

爐料

中信期貨：鐵合金謹慎為主，遠月合約偏空對待為主

【市場焦點】鐵合金震蕩運行為主，短期不排除繼續(xù)新高可能性但多頭轉(zhuǎn)勢的風(fēng)險逐漸積累，謹慎為主2022年粗鋼產(chǎn)量同比下降的目標(biāo)下，今年剩余時間鐵合金需求預(yù)計轉(zhuǎn)弱，遠月合約偏空對待為主硅鐵企業(yè)庫存偏低，鋼廠短期仍有復(fù)產(chǎn)補庫需求，短期價格存在支撐但現(xiàn)貨市場偏謹慎，而期貨盤面升水，賣交割利潤不錯硅錳生產(chǎn)企業(yè)低利潤，下方成本支撐較強，但高庫存高產(chǎn)量狀態(tài)下，價格上行空間有限。

機構(gòu)

中信期貨：硅鐵短期仍有支撐因素，硅錳上行空間有限

【市場焦點】發(fā)改委明確表示2022年粗鋼產(chǎn)量同比去年要下降，引發(fā)黑色系跳水今年1季度粗鋼產(chǎn)量較去年下降10%左右，受壓減粗鋼產(chǎn)量政策影響，剩余時間粗鋼產(chǎn)量增長空間有限，預(yù)計鐵合金總需求下移，元月09合約偏空硅鐵短期仍有支撐因素，包括生產(chǎn)企業(yè)低庫存、鋼廠復(fù)產(chǎn)等等，但期貨盤面升水現(xiàn)貨，賣交割利潤不錯硅錳生產(chǎn)企業(yè)低利潤，下方成本支撐較強，但高庫存高產(chǎn)量狀態(tài)下，價格上行空間有限。

機構(gòu)

中信期貨：硅鐵前期多單逢高逐步離場，硅錳擇機賣保

市場焦點：硅鐵現(xiàn)貨平穩(wěn)，期貨減倉小幅反彈，盤面偏弱陜西蘭炭生產(chǎn)政策遲遲不落地，硅鐵仍存操作空間，期貨價格不排除短期回調(diào)后繼續(xù)上漲此外，下游需求隨著復(fù)產(chǎn)及招標(biāo)節(jié)奏加快而增加，基本面表現(xiàn)偏強但是，盤面升水較高，交割利潤明顯優(yōu)于貿(mào)易利潤豐厚硅錳基本面弱于硅鐵，成本高位利潤偏低，而供給充足庫存偏高，近期價格上下兩難，預(yù)計震蕩運行為主 操作建議：硅鐵前期多單逢高逐步離場，生產(chǎn)企業(yè)逢高賣保鎖定利潤；硅錳關(guān)注9000-9300元/噸附近壓力，擇機賣保。

機構(gòu)

中信期貨：硅鐵生產(chǎn)企業(yè)逢高賣保鎖定利潤，硅錳擇機賣保

市場焦點：國常會提出“適時運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具”，再次燃起市場對寬松的預(yù)期陜西蘭炭生產(chǎn)政策遲遲不落地，硅鐵仍存操作空間，期貨價格不排除短期回調(diào)后繼續(xù)上漲此外，下游需求隨著復(fù)產(chǎn)及招標(biāo)節(jié)奏加快而增加，基本面表現(xiàn)偏強但盤面升水較高，交割利潤明顯硅錳增量信息較多南非德班港受暴雨影響，預(yù)計短期錳礦發(fā)運受限；另外內(nèi)蒙古區(qū)域受環(huán)保檢查影響，個別廠家生產(chǎn)略受影響但高庫存低利潤狀態(tài)下，硅錳價格區(qū)間震蕩運行為主。

機構(gòu)

中信期貨：硅鐵前期多單逢高逐步離場，硅錳前期買保逐步離場

市場焦點：硅鐵現(xiàn)貨小幅抬升，期貨大幅減倉下行，盤面明顯轉(zhuǎn)弱前期內(nèi)蒙環(huán)保問題引發(fā)市場擔(dān)憂，疊加陜西蘭炭生產(chǎn)政策遲遲不落地，硅鐵價格大幅上漲雖然下游需求隨著復(fù)產(chǎn)及招標(biāo)節(jié)奏加快而增加，基本面偏強但是盤面升水嚴(yán)重，交割利潤豐厚硅錳基本面弱于硅鐵，成本高位利潤偏低，而供給充足庫存偏高，預(yù)計價格震蕩運行為主 操作建議：硅鐵前期多單逢高逐步離場，生產(chǎn)企業(yè)逢高賣保鎖定利潤；硅錳關(guān)注9000-9300元/噸附近壓力，前期買保逐步離場，關(guān)注賣保機會。

機構(gòu)

弘業(yè)期貨：鋼招落地，鐵合金現(xiàn)貨平穩(wěn)運行

標(biāo)志性鋼廠價格敲定后，錳硅市場氣氛進一步活躍，近期冬儲提前備貨消息使短期需求較好的預(yù)期進一步落實成本端，焦炭開啟第三輪提漲，錳硅或偏強震蕩，但考慮目前期貨已升水現(xiàn)貨，建議觀望 硅鐵方面，上周，河鋼集團公布1-2月硅鐵采購量3396噸，環(huán)比增加2998噸，本周敲定1-2月硅鐵招標(biāo)價8700元/噸，較上月招標(biāo)價上升100元/噸，鋼廠壓價未果，現(xiàn)貨企業(yè)挺價意愿凸顯，隨后陸續(xù)幾家鋼廠硅鐵招標(biāo)價均定于8700元/噸。

機構(gòu)