期貨日報：國內(nèi)進入傳統(tǒng)旺季，滬鋁仍有上行空間

目前，國內(nèi)鋁價運行至年內(nèi)高位區(qū)間，最高已觸及21000元／噸一線，較年內(nèi)低點上漲約10%，四季度鋁價是順勢走高，還是承壓回落呢？ 美聯(lián)儲重啟降息周期 北京時間9月18日凌晨，美聯(lián)儲如期宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25BP至4.0%~4.25%，這是自去年9月、11月、12月美聯(lián)儲連續(xù)降息3次后，時隔9個月重啟降息美聯(lián)儲公布的預(yù)期未來利率水平的點陣圖顯示，與6月相比，年內(nèi)降息次數(shù)從2次增加至3次，2026年和2027年仍維持各降息1次不變，并且新增了2028年不降息。

國內(nèi)資訊

瑞達期貨：下游呈現(xiàn)旺季不旺情況，鍍鋅板庫存壓力不大

宏觀面，潘功勝：周一發(fā)布會不涉及短期政策調(diào)整，下一步金融改革內(nèi)容將在中央統(tǒng)一部署后做進一步溝通基本面，國內(nèi)外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費漲勢放緩，而硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤空間較大，生產(chǎn)積極性增加；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增長有所加快不過海外鋅礦偏緊，導(dǎo)致進口虧損繼續(xù)擴大，進口鋅流入量下降，出口窗口接近打開需求端，下游呈現(xiàn)旺季不旺情況，鍍鋅板庫存壓力不大，加工企業(yè)開工率持穩(wěn)有所回升。

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廣州期貨：電解鋁旺季不旺暫看21000前高壓力

美聯(lián)儲周內(nèi)落地降息25BP，在確認降息后市場前期超前交易的降息樂觀情緒明顯回落，宏觀情緒承壓，有色整體運行 礦端小幅干擾，國內(nèi)鋁土礦港口庫存下降明顯，但氧化鋁廠家原料備庫準備充足，全國氧化鋁生產(chǎn)開工率穩(wěn)步上行，國內(nèi)氧化鋁庫存持續(xù)走增至新高位，海內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨報價齊跌，跌價后下游電解鋁廠詢價情緒略有轉(zhuǎn)好，但仍以剛需采購為主電解鋁供應(yīng)生產(chǎn)保持穩(wěn)定高位輸出，海內(nèi)外交易所庫存持續(xù)累增，鑄錠社庫旺季不去，鋁棒庫存確有拐點，從下游壓鑄開工情況上看，鋁桿、鋁板帶箔相對型材表現(xiàn)佳，但整體轉(zhuǎn)好程度仍不及往年同期。

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廣州期貨：鑄造鋁合金先走旺季預(yù)期支撐

廢鋁社會庫存持續(xù)去化，市場報價堅挺，為鑄造鋁合金提供成本支撐，鋁合金社庫+廠庫再度累增，等待下周期貨倉單交庫，市場庫存或明顯調(diào)減，下游需求進入旺季消費，合金壓鑄廠家開工上行，但終端成品庫存消化緩慢鋁合金旺季預(yù)期+倉單交庫，先看20500-20600位置的小幅反彈，但持續(xù)上行支撐有限

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廣州期貨：電解鋁旺季低多未變

美聯(lián)儲昨夜確認降息25BP略低于市場預(yù)期，宏觀承壓影響鋁市價格情緒 市場交易礦端擾動，實際從幾內(nèi)亞海漂庫存水平及國內(nèi)氧化鋁廠內(nèi)原料庫存?zhèn)鋷焐峡矗瑢χ杏窝趸X冶煉影響不大，氧化鋁國內(nèi)庫存保持高位，期貨倉庫持續(xù)累增，下游需求穩(wěn)定但增量有限，價格短期反彈至3000-3100位置，建議逢高做空，氧化鋁主力合約參考運行區(qū)間2900-3100元/噸 鋁市供應(yīng)高位，需求進入旺季后下游消費確有小幅改善，社庫保持在60萬噸以上但整體壓力不大，鋁價下跌更多以回調(diào)看待，9月旺季預(yù)期未被證偽期間仍偏多布局，滬鋁主力合約參考價格波動區(qū)間20400-21200元/噸。

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廣州期貨：鑄造鋁合金旺季低多布局

鋁合金生產(chǎn)開工率上行，近期鋁合金社會庫存、廠內(nèi)庫存持續(xù)走增，9月22日第一批注冊倉單交庫，現(xiàn)貨市場主流報價在20600元/噸附近，另外有稅率政策預(yù)期調(diào)整為盤面價格提供支撐 鋁合金迎來9月旺季+期貨交庫新渠道銷貨窗口，價格穩(wěn)定走增，短期偏多看待，參考價格運行區(qū)間20000-20800元/噸

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廣州期貨：電解鋁臨近旺季偏多看待

美國就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下修，市場對美國經(jīng)濟衰退擔憂再起，美聯(lián)儲大概率步入降息，宏觀多空摻雜 氧化鋁期貨倉單庫存持續(xù)累増，氧化鋁生產(chǎn)保持高位但利潤持續(xù)壓縮，目前盤面價已接近生產(chǎn)成本，年內(nèi)供應(yīng)過剩確認，下游需求穩(wěn)定但可期待增量有限，礦端已有減量擾動信號，建議先關(guān)注氧化鋁成本支撐，氧化鋁價格參考運行區(qū)間2850-3100元/噸 電解鋁行業(yè)供應(yīng)保持高位趨于穩(wěn)定，隨著旺季來臨，下游初級壓鑄開工率上行，現(xiàn)貨鋁價堅挺，國內(nèi)社會庫存雖有累增但增速放緩，整體庫存壓力較小，近期電解鋁廠內(nèi)庫存水平降低，電解鋁周度出庫量逐步抬升，鋁棒社會庫存拐入去庫，下游需求進入旺季初現(xiàn)去庫信號，對待鋁價低多看待。

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廣發(fā)期貨：焦煤短期偏弱，關(guān)注原料動態(tài)及旺季需求

【焦煤】 邏輯：煤礦限產(chǎn)解除后復(fù)產(chǎn)，下游補庫放緩，供需雙弱，庫存有增有減 數(shù)據(jù)：主力合約收1094.5元，跌0.35%；煤礦精煤庫存增6.81萬噸，鋼廠庫存減16.1萬噸 觀點：短期偏弱，關(guān)注原料動態(tài)及旺季需求，推薦多鐵礦空焦煤 【焦炭】 邏輯：第七輪提漲落地，第八輪遇阻，鋼廠計劃提降，焦化利潤修復(fù)，供需雙降。

機構(gòu)

[原油周評]：美國傳統(tǒng)燃油消費旺季進入尾聲 本周國際油價下跌（20250828-0903）

1.本周市場關(guān)注點 1、美國傳統(tǒng)消費旺季即將進入尾聲，市場擔憂需求將出現(xiàn)減弱。

周評

中州期貨：黑色淡旺季切換節(jié)點，雙焦震蕩運行

①河北鋼廠計劃9月5日進行第一輪焦炭提降50/55元，要求9月6日落地需求端本期鐵水小幅下降，保持高位焦煤方面，現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，流拍現(xiàn)象增多，供應(yīng)方面，近日各地區(qū)礦山安監(jiān)趨嚴，樣本礦山復(fù)產(chǎn)速度偏慢，但上游礦山繼續(xù)累庫，下游庫存去化，價格支撐走弱總的來說，鋼廠限產(chǎn)集中在8/30-9/3期間，需求有走弱預(yù)期，但9月黑色“旺季”來臨，建議關(guān)注低位入場做多機會 ②據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年1-6月累計進口煉焦煤5282.23萬噸，同比下降7.36%，其中6月進口量達910.84萬噸，環(huán)比上漲23.31%，同比下降15.05%。

機構(gòu)

國信期貨：滬鋁等待旺季需求逐步兌現(xiàn)

周一夜間，滬鋁報收20690元/噸，上漲0.1%，倫鋁報收2619.5美元/噸，上漲0.02%美元走弱，給予鋁價一定上漲空間基本面來看，鋁下游需求逐步回暖，但鋁錠及鋁棒庫存暫未從季節(jié)性累庫轉(zhuǎn)向去庫，現(xiàn)貨市場也仍具有畏高情緒，限制鋁價漲幅考慮到需求旺季臨近，鋁價或在旺季預(yù)期中逐漸迎來多頭資金關(guān)注，從而對鋁價形成較強底部支撐整體而言，滬鋁等待旺季需求逐步兌現(xiàn)，中期預(yù)計呈現(xiàn)震蕩偏強，逢回調(diào)可布局遠月多單，前期多單可持有。

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齊盛期貨：PP傳統(tǒng)旺季來臨

“金九銀十”傳統(tǒng)旺季來臨，PP表現(xiàn)一般，不僅需求端改善有限，供應(yīng)端壓力也明顯增加在此背景下，PP期貨主力2601合約加速下跌，9月1日盤中跌破7000元/噸關(guān)口，最低跌至6921元/噸，創(chuàng)下半年以來新低 盡管旺季來臨，但是下游旺季特征不明顯PP制品行業(yè)開工率雖然較前期有所反彈，但是邊際改善有限，多數(shù)領(lǐng)域開工率依然維持低位，其中BOPP、PP管材等甚至出現(xiàn)下滑跡象BOPP企業(yè)反饋，近期因需求跟進有限，裝置暫時停車，訂單增長不明顯，開工率小幅下滑。

市場播報

國信期貨：滬鋁等待旺季需求逐步兌現(xiàn)

周三夜間，滬鋁報收20680元/噸，下跌0.82%，主力合約減倉1.7萬余手，倫鋁報收2604美元/噸，下跌1.31%美元稍有走強，鋁價受到一定抑制需求旺季臨近，鋁價在經(jīng)歷前期的區(qū)間震蕩后，或在旺季預(yù)期中迎來多頭資金關(guān)注但另一方面，目前仍未完全走出消費淡季，鋁錠庫存仍處于累庫趨勢之中，下游采購具有畏高情緒，或成為鋁價向上突破的限制性因素整體而言，滬鋁等待旺季需求逐步兌現(xiàn)，中期預(yù)計呈現(xiàn)震蕩偏強，逢回調(diào)可布局遠月多單，前期多單可持有。

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國信期貨：旺季預(yù)期或逐漸給鋁價帶來邊際利多

周四夜間，滬鋁報收20720元/噸，上漲0.58%倫鋁報收2593美元/噸，上漲0.62%市場等待鮑威爾在全球央行年會上的講話，或?qū)γ缆?lián)儲后續(xù)降息路徑作出指引，市場情緒暫時保持謹慎供需方面，周內(nèi)鋁價向下調(diào)整，現(xiàn)貨市場采購情緒再度出現(xiàn)回暖，帶動鋁錠庫存周內(nèi)呈現(xiàn)去庫，并帶動價格小幅上修時至8月下旬，消費旺季將至，旺季預(yù)期或逐漸給鋁價帶來邊際利多整體而言，宏觀情緒謹慎下，基本面驅(qū)動亦有限，預(yù)計滬鋁震蕩，逢回調(diào)可布局遠月多單。

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福能期貨：旺季漸近，螺紋鋼穩(wěn)中偏強

近期，市場“反內(nèi)卷”情緒有所降溫，螺紋鋼或重回基本面邏輯 鋼廠限產(chǎn)預(yù)期仍在 7月30日，中共中央政治局召開會議，會議指出“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭”，較此前中央財經(jīng)委員會第六次會議的表述刪除了“低價”二字，市場認為本輪“反內(nèi)卷”或更強調(diào)治理無序競爭和進行技術(shù)升級，而非單純壓減產(chǎn)能，市場“反內(nèi)卷”情緒降溫而煉鋼利潤隨著鋼材價格上漲再創(chuàng)年內(nèi)新高，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，上周鋼鐵企業(yè)盈利率為68.4%，環(huán)比增加3.03個百分點，已經(jīng)連續(xù)上升8周，鋼廠生產(chǎn)意愿較強；螺紋鋼產(chǎn)量為221.18萬噸，環(huán)比增加10.12萬噸。

鋼材

廣發(fā)期貨：鋼價深跌壓力不大，等待旺季需求成色

【現(xiàn)貨】現(xiàn)貨跌幅明顯，基差走強鋼坯價格-90在3120元華東螺紋實際成交價-60至3250元每噸10月合約期貨升水現(xiàn)貨45元華東熱卷-70至3440元每噸，主力合約貼水現(xiàn)貨50元每噸 【成本和利潤】成本端，本周焦煤延續(xù)復(fù)產(chǎn)，礦山煤礦維持去庫，邊際尚未轉(zhuǎn)弱；鐵礦港口小幅累庫，后期供應(yīng)季節(jié)性下滑，而鋼廠產(chǎn)量維持高位，庫存難有累庫壓力隨著產(chǎn)業(yè)補庫和投機需求回暖，近期庫存都邊際好轉(zhuǎn)后期庫存邊際走弱，需要見到焦煤復(fù)產(chǎn)回升或鋼材需求下滑。

機構(gòu)

廣州期貨：旺季預(yù)期猶存，支撐鉛價

鉛：旺季預(yù)期猶存，支撐鉛價 原料方面，廢電瓶維持貨源偏緊狀態(tài)，回收商反饋收購難、利潤薄，廢電瓶價格持穩(wěn)為主供應(yīng)方面，河南地區(qū)部分煉企維持減產(chǎn)，鉛錠區(qū)域性偏緊，內(nèi)蒙古等地區(qū)檢修與復(fù)產(chǎn)并存，原生鉛整體供應(yīng)變動不大；再生鉛虧損情況未有改善，復(fù)產(chǎn)進度緩慢需求方面，近期鉛市成交以剛需采購為主，隨著月底電池廠盤庫因素褪去，下游補庫情況或有所好轉(zhuǎn)，關(guān)注8月旺季預(yù)期兌現(xiàn)情況綜合而言，鉛供應(yīng)端整體預(yù)計變動不大，近日鉛市成交氛圍一般，但需求好轉(zhuǎn)預(yù)期猶存疊加廢電瓶成本堅挺，為鉛價提供較強支撐，關(guān)注庫存表現(xiàn)。

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廣州期貨：旺季預(yù)期及廢電瓶成本堅挺為鉛價提供一定底部支撐

鉛：淡旺季過渡階段，關(guān)注需求驗證情況 原料方面，廢電瓶市場產(chǎn)廢量仍偏少，為鉛價持續(xù)帶來底部成本支撐供應(yīng)方面，近日華中某原生鉛冶煉企業(yè)檢修時間較短，影響較有限，原生鉛整體供應(yīng)變動不大；再生鉛供應(yīng)呈現(xiàn)邊際增量，但成本倒掛情況下復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩需求方面，旺季預(yù)期尚存，部分下游電池廠在傳統(tǒng)消費旺季預(yù)期下開工率邊際提升，此外海合會將對外國鉛蓄電池征反傾銷稅綜合而言，終端需求暫無明顯改善，供應(yīng)整體呈現(xiàn)小幅增量，社會庫存積累，不過旺季預(yù)期及廢電瓶成本堅挺為鉛價提供一定底部支撐，支撐位參考16500-16700，警惕旺季證偽帶來利空風險。

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廣州期貨：淡旺季過渡階段，鉛價下有支撐

鉛：淡旺季過渡階段，鉛價下有支撐 原料方面，廢電瓶市場產(chǎn)廢量仍偏少，為鉛價持續(xù)帶來底部成本支撐供應(yīng)方面，近日華中某原生鉛冶煉企業(yè)檢修時間較短，影響較有限，原生鉛整體供應(yīng)變動不大；再生鉛供應(yīng)呈現(xiàn)邊際增量，但成本倒掛情況下復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩需求方面，旺季預(yù)期尚存，部分下游電池廠在傳統(tǒng)消費旺季預(yù)期下開工率邊際提升綜合而言，終端需求暫無明顯改善，供應(yīng)整體呈現(xiàn)小幅增量，社會庫存積累，不過旺季預(yù)期及廢電瓶成本堅挺為鉛價提供支撐，支撐位參考16500-16700，警惕旺季證偽帶來利空風險。

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廣州期貨：旺季預(yù)期與成本堅挺，支撐鉛價

鉛：旺季預(yù)期與成本堅挺，支撐鉛價 原料方面，廢電瓶貨源緊張情況下，回收商出貨利潤微薄、持有惜售情緒，廢電瓶價格持穩(wěn)供應(yīng)方面，原生鉛整體供應(yīng)維持穩(wěn)定；再生鉛煉企利潤虧損程度收窄，供應(yīng)或呈現(xiàn)小幅增量，不過原料偏緊情況仍然制約再生鉛復(fù)產(chǎn)量級需求方面，下游電池廠從6月底年終關(guān)賬盤庫恢復(fù)至常規(guī)采購，目前終端消費并無明顯起色，不過電池廠在傳統(tǒng)消費旺季預(yù)期下或有提產(chǎn)計劃，關(guān)注實際消費兌現(xiàn)情況。

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