[隆眾聚焦]：關稅談判對純棉紗市場的影響

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[隆眾聚焦]：淡季來臨 純棉紗低位震蕩運行

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[五一專題]： 2025年純棉紗市場五一節(jié)后預測

【導語】：臨近五一假期，部分小的紗廠有放假計劃，大多大型紗廠正常開工，整體開工率呈下滑態(tài)勢。

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Mysteel解讀：橫盤區(qū)間打破，棉價持續(xù)下探

臨近春節(jié)，棉花市場在內有供強需弱之憂、外有美棉下跌之患的背景下步履艱難國內市場處于供強需弱的大周期，軋花廠加工量持續(xù)增加；國際市場USDA報告調高美棉產量及期末庫存值，同時弱化了近期需求導致當前內外棉共振下跌 供應持續(xù)增量 庫存急劇上升 圖1 2022/23-2024/25年度疆內皮棉累計加工數(shù)據(jù)統(tǒng)計 截至12月19日，疆內皮棉累計加工量達到539.85萬噸，據(jù)了解，目前入庫量仍較高，棉花豐產預期不變，受下游紡企補貨意愿減弱影響，庫存也相應水漲船高，業(yè)內人士對后期市場信心不足，度棉花處于供強需弱周期，利空鄭棉期貨表現(xiàn)。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強上行，倉單數(shù)量維持低位

進入9月底 ，隨著宏觀環(huán)境的顯著改善，美聯(lián)儲降息對棉花市場的提振作用非常明顯， 棉花市場積極情緒明顯升溫ICE棉花期貨迎來了今年5月底以來的最佳周度表現(xiàn)，加之國內宏觀政策集體落地，股市、期市全線飄紅，國內外棉價短暫震蕩后再度上行目前新疆手摘棉陸續(xù)開秤上市，收購價格持續(xù)抬升，機采棉10月上旬開始采收，預計開秤價高于預期，但搶收概率不大預計棉價或將維持偏強震蕩格局 鄭棉期貨價格偏強震蕩 圖1 2022-2024年鄭棉主連價格走勢圖 近期受宏觀利好情緒及 ICE 美棉大漲帶動，鄭棉主連期貨價格從低位反彈突破萬四關口，隨著近期國內棉花期貨價格快速上漲，手摘棉收購價格略有上浮，部分地區(qū)收購價升至6.7-6.9元/公斤左右。

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Mysteel解讀：臨近“金九銀十”，棉市反彈空間仍有限

近期，隨著宏觀釋放利好消息以及下游需求端出現(xiàn)階段性好轉情況，鄭棉期貨筑底反彈，市場信心有所提振當前棉花行情走勢仍不明朗，基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍偏弱，短期棉市反彈空間或仍有限 商業(yè)庫存同比偏高，去庫節(jié)奏平緩 圖12022-2024年全國棉花商業(yè)庫存 進入8月份，棉花供應端表現(xiàn)仍較充裕，商業(yè)庫存去庫速度平緩。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強震蕩，棉紗上漲意愿較強

進入8月底 ，國內棉花供應維持寬松格局，現(xiàn)貨市場成交一般，基差報價有所分化，北疆高品質機采基差報價穩(wěn)中有升，下游棉紗市場交投回暖，棉紗走貨好轉，新季棉花生長進度以及長勢均好于去年，開秤價格預期大幅下調，隨著期價維持地位，倉單數(shù)量持續(xù)下滑，下游成品庫存進一步去庫，但訂單回暖幅度有限，企業(yè)心態(tài)謹慎，原料補庫積極性一般預計后市棉價或將延續(xù)震蕩格局 鄭棉期貨價格低位上漲 圖1 2022-2024年鄭棉主連價格走勢圖 近期鄭棉主連低位大幅上漲，周度上漲220元/噸，漲幅1.62%，收盤13800元/噸；國內棉花基差報價、一口價隨之應聲上漲，但實際漲幅普遍低于CF2501合約。

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Mysteel解讀：反彈力度有限 棉花2409終將落寞謝幕

宏觀利空因素作用下，8月5-8日鄭棉期價出現(xiàn)一輪深跌，主力盤中價格13250元/噸刷新近20個月歷史低點，反觀ICE美棉跌幅相對明顯小很多，內外棉現(xiàn)貨價差大幅收窄隨著鄭棉期價跌至歷史低位，利空情緒緩和，雖然棉花價格稍有反彈，但整體力度較為有限，市場信心仍待重拾 圖1 2024年棉花期貨合約收盤價走勢 截至8月12日，CF2409合約已進行218個交易日，鄭棉主力2024年4月11日換月至2409合約，首日盤中16480元/噸成為此后至今未能逾越的頂峰，開啟漫長而又跌宕起伏的下坡之路。

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Mysteel解讀：宏觀風險增加 棉花價格難有支撐

受宏觀利空因素作用，8月5日棉花期貨價格再度跌破14000元/噸關口，當前棉紡織秋冬季訂單“雷聲小、雨點小”，市場擔憂情緒增加 圖1 2024年鄭棉01與09合約持倉與成交數(shù)量統(tǒng)計 2024年4月以來，棉花期貨價格基本呈現(xiàn)階梯式下跌走勢，7月下旬處于14250元/噸下方位置弱勢震蕩。

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Mysteel解讀：近期鄭棉陷入深跌泥潭，原因幾何？

由于7月美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預期，引發(fā)市場對美國經濟衰退擔憂，海外股市迎來大跌，受外圍利空消息影響，國內大宗商品市場表現(xiàn)較為疲軟所謂“城門失火，殃及池魚”，棉花作為金融屬性較強的品種，隨著資金避險情緒升溫，利空情緒發(fā)酵，鄭棉期貨行情呈現(xiàn)寬幅下跌走勢 其二是國內供應端表現(xiàn)寬松，去庫節(jié)奏緩慢 圖1 2022-2024年棉花工商業(yè)庫存情況 三季度棉花供應階段性仍較充裕，市場去庫節(jié)奏相對平緩。

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Mysteel解讀：三季度棉市能否走出困境？

二季度棉花市場行情低于市場預期，棉花期貨價格破位下跌，最低下探14340元/噸，二季度價格跌幅逾8.57%下游方面，二季度傳統(tǒng)紡織旺季行情不旺，產銷局面逐漸走弱，棉紗價格重心下移，紗線利潤進入虧損邊緣整體二季度棉市行情頗有一絲涼意，進入三季度，棉市行情能否扭轉頹勢，如盛夏一般燦爛? 一、供需平衡表奠定寬松基調 圖1 USDA中國供需平衡表 根據(jù)7月份USDA最新月度供需報告預測，中國供需平衡表呈現(xiàn)數(shù)據(jù)較寬松。

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Mysteel解讀：紡織淡季 棉紗交投偏弱

6月棉花價格下跌，紡企逢低補庫，僅有期貨低價的1-2天，棉花成交放量，其余時間謹慎觀望，交投偏淡，備貨積極性不高，紡企原料庫存天數(shù)月環(huán)比出現(xiàn)下滑 圖4 2022-2024年主流地區(qū)紡企紗線庫存情況 據(jù)Mysteel農產品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至6月底，主要地區(qū)紡企紗線庫存為28.4天，月環(huán)比增幅4.8%。

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Mysteel解讀：鄭棉低位震蕩，倉單持續(xù)下滑

進入6月下旬后 ，國內基本面偏弱，供應端保持寬松態(tài)勢，新疆部分地區(qū)出現(xiàn)高溫，不過新棉整體長勢良好；下游棉紗市場延續(xù)弱勢，棉價下跌使得下游企業(yè)觀望情緒升溫，紗布廠開機率持續(xù)下滑，對于后市缺乏信心短期基本面仍偏弱運行，但期現(xiàn)倒掛，倉單持續(xù)流出，棉價或將延續(xù)低位震蕩格局 鄭棉期貨價格低位震蕩 圖1 2022-2024年鄭棉主連價格走勢圖 國內商業(yè)庫存維持高位，鄭棉期貨價格低位震蕩，價格反彈驅動不足，加之棉花進口量保持高位，國內棉花需求持續(xù)疲軟，紡織企業(yè)開機率低位運行。

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Mysteel月報：6月棉紗價格下跌，后道訂單不足

6月棉花價格下跌，紡企逢低補庫，僅有期貨低價的1-2天，棉花成交放量，其余時間謹慎觀望，交投偏淡，備貨積極性不高，紡企原料庫存天數(shù)月環(huán)比出現(xiàn)下滑 六、紡企紗線庫存情況 圖6 2022-2024年主流地區(qū)紡企紗線庫存情況 據(jù)Mysteel農產品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至6月底，主要地區(qū)紡企紗線庫存為28.4天，月環(huán)比增幅4.8%。

月評

Mysteel解讀：鄭棉繼續(xù)破位下跌，底在何方？

6月17日，鄭棉期貨繼續(xù)迎來新一輪跌勢，當日鄭棉主連收盤價格14435元/噸，跌360，跌幅2.43%6月18日，鄭棉主力合約最低下探14340，觸及近6個月以來新低當前市場偏空情緒蔓延，棉花價格難以言底 一、供需平衡表奠定寬松基調 圖1 USDA中國供需平衡表 根據(jù)6月份USDA最新月度供需報告預測，中國供需平衡表呈現(xiàn)數(shù)據(jù)較寬松。

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Mysteel解讀：鄭棉偏弱震蕩，倉單數(shù)量下滑

鄭棉期貨價格橫盤震蕩 圖1 2022-2024年鄭棉主連價格走勢圖 國內商業(yè)庫存維持高位，鄭棉期貨價格低位反彈后受阻，價格向上驅動不足，鄭棉期價震蕩回落，加之國內棉花供應保持充足，現(xiàn)貨基差上調，下游棉紗市場逐步進入淡季。

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Mysteel解讀：需求跟進不足，鄭棉反彈空間有限

自鄭棉期貨跌破萬五關口后，5月16日開始，鄭棉期貨連續(xù)6個交易日出現(xiàn)震蕩反彈行情，但由于下游淡季氛圍凸顯，受需求端限制，鄭棉反彈空間仍有限 供應仍較充裕，商業(yè)庫存同比偏高 圖1 2022-2024年全國棉花商業(yè)庫存統(tǒng)計 五一過后，棉花商業(yè)庫存去庫節(jié)奏較平緩，下游維持隨采隨用原則。

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Mysteel解讀：淡季深入 棉花市場何去何從

5月鄭棉期貨呈現(xiàn)V形走勢，在2024年全球棉花增產預期引發(fā)的空頭情緒作用下，主力盤中跌破15000元/噸關口，隨著資金情緒緩和，盤面重心逐步收復失地，然而，上行之路依然困難重重 圖1 2017-2024年美國棉花產區(qū)無干旱率走勢 2024年北半球棉花種植工作有序開展，截至目前，部分棉區(qū)出現(xiàn)強對流等不利天氣影響，部分棉田需要進行補種或重播，但影響程度較為有限，總體生長氣象條件較為有利，截止5月24日當周，USDA美國棉花產區(qū)無干旱率為71%，高于前三年同期水平，天氣升水窗口未能打開。

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Mysteel月報：4月下游采購謹慎，棉紗購銷不暢

價格波動受兩方面因素影響，第一，國內原料棉花盤面下調明顯，截至4月30日，國內棉花盤面結算價格15700元/噸；第二，下游走貨情況整體不理想，隨著年前訂單的陸續(xù)交付，棉紗企業(yè)多數(shù)反映新接訂單情況不理想但由于棉花原料價格適當下移，部分企業(yè)虧損程度在收縮，但內地企業(yè)依舊多數(shù)處于虧損中 截至4月30日，國內純棉32s環(huán)錠紡現(xiàn)貨主流報價為23447元/噸，月環(huán)比上漲13元/噸，漲幅0.06% 2.2 棉紗期貨價格 圖2 2022-2024年鄭紗主連收盤走勢 截至4月30日，鄭紗主連換月至2409合約，期價重心下移，月度跌385元/噸，跌幅1.79%，收盤21175元/噸；盤中最高21660元/噸，最低20345元/噸，總手39245手，減少47352手，持倉2200手，減少2199手，結算21178元/噸。

月評

Mysteel解讀：近期鄭棉期貨震蕩走弱原因分析

其港口庫存方面，截至4月18日，進口棉花主要港口庫存周環(huán)比降0.5%，總庫存58.9萬噸，年同比增幅130.46%4月份，國內棉花去庫節(jié)奏較平穩(wěn)，鄭棉期貨大跌，下游紡企逢低適當補庫，棉花消費節(jié)奏一般，加之港口庫存積壓，需要時間待消化，短期供應表現(xiàn)較充裕 三、下游旺季不旺，紡織服裝出口數(shù)據(jù)同比下滑 圖2 2022-2024年紡織品服裝出口金額 圖3 2022-2024年紡織出口金額 下游方面，4月份下游產銷邊際有所修復，但旺季訂單仍不旺，紡企紗線即期利潤虧損，紗廠訂單持續(xù)性一般，短單小單為主，市場保持謹慎觀望心態(tài)，原料采購難以大量釋放。

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