東吳期貨：基本面驅(qū)動(dòng)有限，滬銅后期走勢(shì)關(guān)注美國降息預(yù)期變化

近期，銅價(jià)總體保持震蕩態(tài)勢(shì)，電解銅供應(yīng)仍保持在偏高水平，而下游消費(fèi)維持在淡季節(jié)奏中美國在上半年持續(xù)備貨之后，積累了大量庫存，因而在關(guān)稅落地后受備貨補(bǔ)庫需求推動(dòng)的銅價(jià)上漲邏輯減弱在基本面驅(qū)動(dòng)有限的情況下，市場(chǎng)繼續(xù)交易降息預(yù)期，帶動(dòng)美元指數(shù)反復(fù)，對(duì)銅價(jià)形成擾動(dòng)展望后市，降息預(yù)期仍是影響銅價(jià)的關(guān)鍵因素 礦端短缺尚未完全傳導(dǎo)到冶煉端 上半年國內(nèi)冶煉廠實(shí)際減產(chǎn)規(guī)模小于市場(chǎng)預(yù)期，主要原因在于，一方面原料端加大廢料使用力度，銅礦短缺帶來的沖擊弱于預(yù)期，另一方面硫酸等副產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)上漲使得冶煉廠的實(shí)際虧損也小于預(yù)期。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供需雙增的局面

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱基本面礦端，海外礦山的供應(yīng)有所增加，加之貿(mào)易商的出貨令TC現(xiàn)貨指數(shù)明顯回升供給方面，由于銅礦供給的提升以及現(xiàn)貨保持相對(duì)堅(jiān)挺的運(yùn)行，冶煉廠生產(chǎn)情緒較積極，國內(nèi)供給量有所增長需求方面，消費(fèi)淡季影響有所轉(zhuǎn)弱，淡季向旺季過渡消費(fèi)略有好轉(zhuǎn)，下游詢價(jià)逐漸積極有部分提前備貨需求出現(xiàn)，需求預(yù)期轉(zhuǎn)暖 整體來看，滬銅基本面或處于供需雙增的局面，庫存保持中低水位運(yùn)行，產(chǎn)業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)好。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供需偏弱局面

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策報(bào)告：通脹“略高”，就業(yè)市場(chǎng)“狀況良好”政策已做好等待更明確經(jīng)濟(jì)前景的充分準(zhǔn)備國內(nèi)方面，據(jù)證券日?qǐng)?bào)，今年以來，我國宏觀政策精準(zhǔn)調(diào)控，經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性與活力2025年上半年，我國GDP實(shí)現(xiàn)5%以上增長目標(biāo)基本無虞，二季度增速或達(dá)5.3%左右 基本面上，銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應(yīng)或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應(yīng)相對(duì)偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動(dòng)減產(chǎn)檢修計(jì)劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供需小幅回落的局面

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，基本面上，銅精礦TC費(fèi)用略有好轉(zhuǎn)，但仍處低位區(qū)間，國內(nèi)港口庫存快速回落，銅礦供給趨緊供給方面，由于原料供給較為緊張，部分冶煉廠或有減產(chǎn)跡象，精銅供應(yīng)亦將有所收斂需求方面，受淡季影響，下游銅材加工企業(yè)訂單有所下滑，此外，下游整體采買情緒受銅價(jià)影響較為敏感，銅價(jià)當(dāng)前仍處偏強(qiáng)區(qū)間運(yùn)行，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情緒有所承壓庫存方面，倫美銅庫存仍保持一降一升，國內(nèi)庫存受季節(jié)性變化影響略有累積。

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國信期貨：基本面仍對(duì)銅價(jià)有支撐

周二夜間，倫銅報(bào)收9446.5美元/噸，上漲0.44%，滬銅報(bào)收77740元/噸，上漲0.19%宏觀方面，據(jù)新華社消息，美國世界大型企業(yè)研究會(huì)29日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，受預(yù)期惡化影響，美國4月消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)第五個(gè)月下降，跌至新冠疫情以來的最低水平，反映出對(duì)未來的普遍悲觀看法基本面仍對(duì)銅價(jià)有支撐，國內(nèi)銅庫存持續(xù)去化，且持續(xù)低于去年同期水平另一方面，市場(chǎng)也存有未來5月需求轉(zhuǎn)弱的擔(dān)憂整體而言，滬銅預(yù)計(jì)震蕩，持續(xù)關(guān)注國內(nèi)利好政策以及宏觀情緒的變化，清倉過節(jié)。

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國信期貨：基本面仍給予銅價(jià)支撐

周三夜間，倫銅報(bào)收9369美元/噸，上漲0.16%，滬銅報(bào)收77480元/噸，下跌0.36%美國財(cái)長表示，降低對(duì)華關(guān)稅至50%-65%報(bào)道不實(shí)、美中達(dá)成貿(mào)易協(xié)議需兩到三年中美貿(mào)易局勢(shì)整體較前期有所緩和，但仍在博弈之中，宏觀情緒的修復(fù)推動(dòng)銅價(jià)反彈，但另一方面，關(guān)稅政策將給整體需求帶來的負(fù)面影響較為確定，中長期將壓制銅價(jià)上方空間基本面仍給予銅價(jià)支撐，國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)仍然較低，表明礦供應(yīng)仍有緊缺，國內(nèi)銅庫存持續(xù)去化，且已低于去年同期水平。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供給小幅收斂

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，國際方面，美國2月通脹全面降溫美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國2月CPI同比放緩至2.8%，環(huán)比上漲0.2%，均低于市場(chǎng)預(yù)期2月核心CPI同比上漲3.1%，創(chuàng)2021年4月來新低，環(huán)比上漲0.2%，也均低于市場(chǎng)預(yù)期國內(nèi)方面，央行召開擴(kuò)大會(huì)議指出，實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息 基本面上，銅精礦加工費(fèi)繼續(xù)下行，加之港口庫存快速回落，冶煉廠需求提升令銅精礦供給逐漸趨緊。

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國泰君安期貨：基本面驅(qū)動(dòng)仍存，滬銅階段性或維持多頭走勢(shì)

最近，銅價(jià)經(jīng)歷調(diào)整后再度回升宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策反復(fù)，但市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)未來預(yù)期較為樂觀基本面上，虧損使得冶煉廠減停產(chǎn)概率加大，同時(shí)消費(fèi)旺季逐步來臨，銅材企業(yè)存在較大的剛性補(bǔ)庫需求，預(yù)計(jì)國內(nèi)社會(huì)庫存面臨持續(xù)回落的可能 歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂觀 美國2月新增非農(nóng)就業(yè)人口略低于預(yù)期，失業(yè)率意外上升至三個(gè)月高位，不過美國2月服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度加快，給市場(chǎng)帶來了一定安撫。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供需偏弱的局面

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國際方面，美國整體CPI同比增速溫和反彈至2.9%，核心CPI同比增速意外從上月的3.3%回落至3.2%數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)增加對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息的押注，今年降息兩次的可能性上升國內(nèi)方面，央行行長潘功勝：將綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕和寬松的社會(huì)融資環(huán)境 基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)回落，礦端供應(yīng)依舊緊張供給方面，在原料供應(yīng)偏緊以及假期將至的背景下，冶煉廠整體排產(chǎn)出現(xiàn)不同程度的放緩，國內(nèi)精煉銅供應(yīng)量或?qū)⒂兴諗俊?/p>

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倍特期貨：基本面支撐，銅偏強(qiáng)震蕩

【基本面】上周五隔夜倫銅收9092.5美元/噸，漲幅0.03%；隔夜滬銅主力2501合約收74810元/噸，漲幅0.36% 宏觀方面，上周五數(shù)據(jù)顯示國11月非農(nóng)就業(yè)人口大幅增加22.7萬人，高于預(yù)期的20萬人，為4月以來最大增幅；11月失業(yè)率為4.2%，為2024年8月以來新高，亦高于市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期增強(qiáng)；國內(nèi)國家統(tǒng)計(jì)局近日數(shù)據(jù)顯示，11月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.3%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；周內(nèi)關(guān)注CPI、PPI及海關(guān)數(shù)據(jù)。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或?qū)⑻幱诠┙o略有收斂

宏觀面，11月美國綜合采購經(jīng)理人指數(shù)本月升至55.3，這是自2022年4月以來的最高水平，其中服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)了大部分升幅，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期繼續(xù)下降，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì) 基本面供給端，銅精礦TC指數(shù)當(dāng)前仍偏低位，原料供給偏緊，在此背景下有部分冶煉廠集中檢修計(jì)劃，精銅產(chǎn)量上預(yù)計(jì)有所收斂，部分缺口依靠進(jìn)口銅的涌入進(jìn)行彌補(bǔ)，整體供給量上預(yù)計(jì)將有所收緊需求端，下游采買意愿整體仍顯謹(jǐn)慎，銅價(jià)小幅反彈后，提貨意愿開始出現(xiàn)減弱，更多采取逢低采買的補(bǔ)貨策略，因此現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況表現(xiàn)平淡。

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倍特期貨：基本面暫穩(wěn)，銅高位運(yùn)行

【基本面】隔夜倫銅收9542美元/噸，漲幅0.59%；隔夜滬銅主力2410合約收75640元/噸，漲幅0.30% 宏觀方面，上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，不排除繼續(xù)大幅降息的可能性，當(dāng)前的利率仍然對(duì)美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成壓力，本周市場(chǎng)將密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話以及定于周五發(fā)布的美國PCE通脹數(shù)據(jù)國內(nèi) 9月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%，均較前值持平，不及市場(chǎng)心理預(yù)期。

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瑞達(dá)期貨：銅基本面或處于供給充足

隔夜銅主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng) 國際方面，美國7月非農(nóng)就業(yè)人口增長11.4萬人，創(chuàng)2020年12月以來最低，遠(yuǎn)不及預(yù)期的17.5萬人非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期令恐慌情緒加速蔓延，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50基點(diǎn)的可能性90%，今年累計(jì)降息幅度將超過110個(gè)基點(diǎn) 國內(nèi)方面，央行明確下半年五方面重點(diǎn)工作，要求繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，把著力點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面長期預(yù)期有所轉(zhuǎn)好

隔夜銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱 國際方面，美國第二季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值為2.8%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2%，前值為1.4%國內(nèi)方面，發(fā)改委、財(cái)政部：統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新 基本面上，礦端加工費(fèi)TC現(xiàn)貨逐步回暖，但仍處于低位區(qū)間運(yùn)行，礦端供給偏緊預(yù)期持續(xù)。

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倍特期貨：基本面偏弱，銅承壓走低

【基本面】隔夜倫銅收9050.50美元/噸，跌幅1.16%；隔夜滬銅主力2409合約收74180元/噸，跌幅0.88% 宏觀方面，市場(chǎng)關(guān)注周四美第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)報(bào)告和周五的6月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)，以尋求有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑線索，隔夜美元小幅走跌 供給方面，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示中國6月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為112.8萬噸，同比增長3.6%；1-6月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為667.2萬噸，同比增長7.0%。

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倍特期貨：基本面偏弱，銅破位走低

【基本面】隔夜倫銅收9157.00美元/噸，跌幅0.86%；隔夜滬銅主力2409合約低開震蕩收75000元/噸，跌幅0.42% 宏觀方面，美元隔夜上漲，市場(chǎng)關(guān)注周四美第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)報(bào)告和周五的6月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)，以尋求有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑線索國內(nèi)貨幣政策發(fā)力，央行將一年期和五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）分別下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.35%和3.85%。

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倍特期貨：基本面偏弱，銅承壓下挫

【基本面】隔夜倫銅收9236.50美元/噸，跌幅0.58%；隔夜滬銅主力2409合約收75510元/噸，跌幅0.93% 宏觀方面，上周美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，但美總統(tǒng)大選不確定性增加，美元表現(xiàn)仍然堅(jiān)挺，市場(chǎng)關(guān)注周四美第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)報(bào)告和周五的6月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)，以尋求有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑線索國內(nèi)貨幣政策發(fā)力，央行將一年期和五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）分別下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.35%和3.85%。

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中信建投期貨：全球宏觀氛圍偏空、銅市基本面贏弱

周五晚銅價(jià)大幅回落，滬銅主力跌至76130元，倫銅跌至9290美元上周數(shù)據(jù)面清淡，不過拜登新冠事件下美總統(tǒng)大選不確定性加劇，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收斂，海外拋售包括美三大股指、黃金、原油在內(nèi)的資產(chǎn)，而美元繼續(xù)反彈，上周上期所銅去庫幅度完全被上海保稅港、海外銅累庫幅度抵消，全球顯性庫存累庫至63.74萬噸周五早智利發(fā)生地震，不過預(yù)計(jì)對(duì)礦山生產(chǎn)發(fā)運(yùn)影響有限，同時(shí)Codelco銅產(chǎn)量將在下半年復(fù)蘇，預(yù)計(jì)全年銅供應(yīng)仍有一定增速。

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倍特期貨：基本面偏弱，銅承壓走弱

【基本面】上周五隔夜倫銅收9290美元/噸，跌幅0.86%；隔夜滬銅主力2408合約低開走弱收76000元/噸，跌幅1.02% 宏觀方面，上周美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，但美總統(tǒng)大選不確定性增加，上周美元先抑后揚(yáng)國內(nèi)周初公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，二季度GDP增速不及預(yù)期，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)依舊疲軟 供給方面，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國6月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為112.8萬噸，同比增長3.6%；1-6月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為667.2萬噸，同比增長7.0%。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面仍呈現(xiàn)供給偏多

隔夜銅主力合約震蕩偏弱走勢(shì)，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)國際方面，鮑威爾：過去幾年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出色，最近三次通脹數(shù)據(jù)確實(shí)增強(qiáng)了信心預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)增長將放緩，通脹將繼續(xù)取得進(jìn)展降息熱度再次增強(qiáng)國內(nèi)方面，中共二十屆三中全會(huì)公報(bào)提到，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，進(jìn)一步解放和發(fā)展社會(huì)生產(chǎn)力、激發(fā)和增強(qiáng)社會(huì)活力強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定不移實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)落實(shí)好宏觀政策，積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，加快培育外貿(mào)新動(dòng)能 基本面上，銅礦端TC費(fèi)用已較此前低點(diǎn)顯著回升，礦端偏緊局面已有緩步改善跡象。

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