交子期貨：謹(jǐn)慎看待短期滬銅高位運(yùn)行

操作策略：近期美元持續(xù)下跌，非美地區(qū)庫(kù)存持續(xù)下滑支撐銅價(jià)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季對(duì)銅價(jià)上方存在抑制技術(shù)上或沖擊8萬1，謹(jǐn)慎看待短期滬銅高位運(yùn)行，后期擇機(jī)高位空配

期貨公司評(píng)論

國(guó)信期貨：謹(jǐn)慎看待上方高度，滬銅預(yù)計(jì)震蕩

周四夜間，倫銅報(bào)收9254美元/噸，上漲0.71%，滬銅報(bào)收76070元/噸，上漲0.3%宏觀情緒邊際緩和，金屬價(jià)格持續(xù)向上修復(fù)但關(guān)稅政策將給整體需求帶來的負(fù)面影響較為確定，銅價(jià)上方承壓基本面來看，國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)仍然較低，表明礦供應(yīng)仍有緊缺，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存持續(xù)去化，且已低于去年同期水平，共同對(duì)價(jià)格形成支撐 整體而言，滬銅預(yù)計(jì)震蕩，持續(xù)關(guān)注宏觀情緒的變化，謹(jǐn)慎看待上方高度，以震蕩思路對(duì)待。

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國(guó)信期貨：謹(jǐn)慎看待滬銅反彈高度

周二夜間，倫銅報(bào)收9137美元/噸，下跌0.91%，滬銅報(bào)收75830元/噸，下跌0.17%宏觀情緒緩和后銅價(jià)持續(xù)向上反彈，但由于關(guān)稅政策將給整體需求帶來負(fù)面影響較為確定，對(duì)銅價(jià)的反彈空間形成壓制，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也紛紛下調(diào)二季度銅價(jià)預(yù)期基本面來看，國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)仍然較低，表明礦供應(yīng)仍有緊缺，銅庫(kù)存持續(xù)去化，共同對(duì)價(jià)格形成支撐整體而言，滬銅預(yù)計(jì)寬幅震蕩，持續(xù)關(guān)注宏觀情緒的變化及外盤沖擊，謹(jǐn)慎看待反彈高度，暫時(shí)觀望。

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金瑞期貨：市場(chǎng)整體氛圍偏暖，銅價(jià)或仍能看高一線

近期，受宏觀面因素快速變化影響，銅價(jià)在經(jīng)歷弱勢(shì)震蕩后呈現(xiàn)上行趨勢(shì)前期，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性產(chǎn)生擔(dān)憂，多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回落不過，上周宏觀驅(qū)動(dòng)邊際轉(zhuǎn)向積極國(guó)內(nèi)政策力度基本符合預(yù)期，后續(xù)表態(tài)保持積極；海外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行雖有邊際走弱跡象，但降息預(yù)期明顯轉(zhuǎn)向鴿派，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息次數(shù)已達(dá)3次整體宏觀環(huán)境再次回暖，推動(dòng)銅價(jià)企穩(wěn)上行 海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有走弱跡象，但制造業(yè)PMI連續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間，海外制造業(yè)復(fù)蘇并未被證偽，仍具備一定經(jīng)濟(jì)韌性。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel：從近期銅庫(kù)存來看銅期貨結(jié)構(gòu)變化

四、后市展望：庫(kù)存繼續(xù)下降，期貨有向BACK趨勢(shì)靠攏 從上述情況來看，供應(yīng)端將再度面臨一定程度的考驗(yàn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)出的不確定性在逐步增加，國(guó)內(nèi)銅冶煉廠的減產(chǎn)趨勢(shì)甚至有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能，尤其是此前主要的銅陽(yáng)極保障在近期廢銅市場(chǎng)的沖擊下有所減弱，這或許將影響后續(xù)國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)出的數(shù)量。

主編視角

中信建投期貨：謹(jǐn)慎看待當(dāng)前銅價(jià)反彈高度

周五晚銅價(jià)企穩(wěn)，滬銅主力小幅反彈至79700元，倫銅回升至9877美元受CPI全線回落提振，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月開啟降息50基點(diǎn)，甚至增加年內(nèi)降息次數(shù)預(yù)測(cè)，美元回落提振銅價(jià)止跌不過，美國(guó)PPI數(shù)據(jù)有所反彈，同比超預(yù)期升2.6%同時(shí)伴隨著通脹數(shù)據(jù)的回落，經(jīng)濟(jì)信心降溫，7月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)超預(yù)期下滑全球整體累庫(kù)趨勢(shì)尚未結(jié)束，上周上期所銅去庫(kù)，但其幅度被上海保稅港、LME銅、COMEX銅的累庫(kù)幅度抵消，全球延續(xù)累庫(kù)至61.5萬噸。

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中信建投期貨：謹(jǐn)慎看待銅價(jià)上漲空間

隔夜滬銅主力試高77040后回調(diào)至76430元/噸，倫銅則運(yùn)行至9427美元宏觀中性隔夜經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布較少，美元指數(shù)摸低小幅反彈，限制銅價(jià)漲幅回吐部分關(guān)注本周美通脹指引基本面中性昨日上期所銅倉(cāng)單增加6480噸，LME銅累庫(kù)近萬噸，當(dāng)下供需維持偏松格局，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貼水延續(xù) 綜合來看，宏觀情緒升溫疊加供需趨緊的預(yù)期，預(yù)計(jì)對(duì)價(jià)格形成支撐，但高價(jià)對(duì)產(chǎn)業(yè)上下游均存在負(fù)反饋限制，謹(jǐn)慎看待銅價(jià)上漲空間。

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國(guó)泰君安期貨：長(zhǎng)期看銅終端消費(fèi)依然健康

短期價(jià)格調(diào)整，但中長(zhǎng)期逢低做多的思路未變當(dāng)前銅價(jià)處于短期和長(zhǎng)期邏輯博弈的過程中，短期基本面對(duì)價(jià)格有壓力，但長(zhǎng)期邏輯繼續(xù)支撐價(jià)格短期國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存走高，對(duì)價(jià)格形成壓力銅價(jià)過快上漲，抑制下游和終端的補(bǔ)庫(kù)，使得社庫(kù)走高和現(xiàn)貨貼水?dāng)U大 從長(zhǎng)期來看，銅終端消費(fèi)依然健康，如果價(jià)格回調(diào)，將吸引企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)同時(shí)，礦供應(yīng)短缺逐步顯現(xiàn)，影響國(guó)內(nèi)精銅生產(chǎn)，預(yù)計(jì)后期銅產(chǎn)量可能連續(xù)回落另外，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷反復(fù)，但長(zhǎng)周期降息比較確定，美元指數(shù)反彈將為商品多頭提供交易機(jī)會(huì)。

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期貨日?qǐng)?bào)：公募基金看好銅板塊

中信建投期貨有色金屬高級(jí)分析師張維鑫表示，主動(dòng)權(quán)益類公募基金看好銅板塊的長(zhǎng)期因素是，全球能源綠色轉(zhuǎn)型帶來的樂觀前景，包括綠色發(fā)電、新能源汽車等帶來了巨大需求增長(zhǎng)預(yù)期，銅的供需關(guān)系有望長(zhǎng)期保持健康狀態(tài) “縱觀整個(gè)市場(chǎng)，這是確定性比較高的板塊，尤其是2023年中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟、缺乏亮點(diǎn)的情況下，銅板塊兼具攻守屬性”張維鑫分析稱，從短期來看，市場(chǎng)看好2024年的降息預(yù)期、國(guó)內(nèi)支持政策及精礦供應(yīng)緊張等帶來的利好，對(duì)銅價(jià)展望較為樂觀，并由此預(yù)期其提振相關(guān)個(gè)股股價(jià)。

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中信建投期貨：不看好銅價(jià)繼續(xù)上行的空間

隔夜銅價(jià)高位震蕩，倫銅呈現(xiàn)一定沖高回落的態(tài)勢(shì)從宏觀面來看，當(dāng)前仍是交易政策預(yù)期，且中美之間交流增多，市場(chǎng)情緒較為樂觀 基本數(shù)據(jù)方面，周五上期所倉(cāng)單小幅增加，但LME倉(cāng)單大幅增加1.1萬噸不過，明日降息落地或是樂觀情緒的峰值，需要警惕利好出盡的調(diào)整壓力此外，人民幣的反彈也會(huì)給滬銅帶來回調(diào)壓力 綜合來看，不看好銅價(jià)繼續(xù)上行的空間，建議關(guān)注逢高布空機(jī)會(huì)

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瑞達(dá)期貨：銅市場(chǎng)的短期技術(shù)面看空

五一假期，倫銅承壓走弱，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25基點(diǎn)，同時(shí)發(fā)出可能暫停14個(gè)月貨幣緊縮周期的信號(hào)自去年3月份以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)加息10次央行加息令人對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景感到擔(dān)憂，美國(guó)區(qū)域性銀行業(yè)危機(jī)也助長(zhǎng)了緊張情緒銅市場(chǎng)的短期技術(shù)面看空，需求擔(dān)憂所引發(fā)拋盤入市另外美國(guó)一季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值為1.1%，不僅較前值的2.6%大幅放緩，為連續(xù)兩個(gè)季度放緩，且遠(yuǎn)不及預(yù)期1.9% 技術(shù)上，滬銅2306合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA低位運(yùn)行。

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中信建投期貨：長(zhǎng)期來看銅市礦端供應(yīng)寬松

美國(guó)11月ISM制造業(yè)PMI跌破榮枯線，造成美元指數(shù)的大幅回落促成了商品價(jià)格的上行，但人民幣升值限制了滬銅的漲幅不過美國(guó)10月核心PCE物價(jià)指數(shù)降幅有限，符合鮑威爾更高加息幅度的說法，且歐元區(qū)制造業(yè)PMI依然偏弱，表明全球多地經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)萎縮，限制銅價(jià)漲幅 昨日國(guó)內(nèi)外庫(kù)存持續(xù)去化，而滬倫比回落，進(jìn)口價(jià)格優(yōu)勢(shì)收斂令現(xiàn)貨市場(chǎng)交投活躍，現(xiàn)貨升水重心上移，供需緊張對(duì)價(jià)格依然具備支撐。

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國(guó)泰君安期貨：依然看好中長(zhǎng)期銅價(jià)

價(jià)格保持堅(jiān)挺狀態(tài)，但上行空間或受限美聯(lián)儲(chǔ)加息強(qiáng)度預(yù)期減弱，美元指數(shù)大幅回落；國(guó)內(nèi)防疫政策不斷優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期改善；全球銅庫(kù)存持續(xù)處于歷史低位等，對(duì)價(jià)格形成支撐但是，高銅價(jià)已經(jīng)開始抑制下游需求和終端消費(fèi)，部分銅材企業(yè)開工率下降，補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力出現(xiàn)衰弱銅社庫(kù)邊際增加，現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)為貼水，這有可能拖累絕對(duì)價(jià)格的上漲 不過，我們依然看好中長(zhǎng)期銅價(jià)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)大基調(diào)未變，電網(wǎng)高投資增速以及全球新能源行業(yè)快速發(fā)展等，將持續(xù)帶動(dòng)銅的新增消費(fèi)量。

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中信建投期貨：銅價(jià)中期仍不看好

國(guó)內(nèi)公布通脹數(shù)據(jù)，CPI漲勢(shì)大幅收窄，PPI同比回落，支撐國(guó)內(nèi)貨幣、財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力刺激經(jīng)濟(jì)國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，或提示經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn) 在美國(guó)通脹數(shù)據(jù)公布前，市場(chǎng)繼續(xù)押注其見頂回落并帶動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮節(jié)奏放緩，但除非下滑幅度超預(yù)期，否則無論預(yù)期是否兌現(xiàn)，市場(chǎng)都有較大概率回調(diào) 國(guó)內(nèi)臨近交割，上期所倉(cāng)單增加，LME方面則繼續(xù)去庫(kù)供需緊張態(tài)勢(shì)依然未改變，對(duì)銅價(jià)形成有力支撐，短期內(nèi)回調(diào)空間不大。

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瑞達(dá)期貨：滬銅2210合約周度收長(zhǎng)陽(yáng)線行情看漲

上周滬銅2210延續(xù)上行美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表達(dá)了與通脹作斗爭(zhēng)的鷹派基調(diào)，但沒有明確9月可能加息多少，美元指數(shù)小幅上漲，市場(chǎng)情緒依舊較謹(jǐn)慎 基本面，上游銅礦加工費(fèi)TC處在較高水平，不過粗銅供應(yīng)偏緊，疊加部分地區(qū)出現(xiàn)限電，8精煉銅產(chǎn)量可能不及預(yù)期隨著國(guó)內(nèi)疫情影響逐漸消退，當(dāng)前終端行業(yè)呈現(xiàn)緩慢恢復(fù)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)逢低采購(gòu)意愿較高，近期現(xiàn)貨升水小幅上升，社會(huì)庫(kù)存降至極低水平，供應(yīng)短缺的擔(dān)憂繼續(xù)升溫，預(yù)計(jì)銅價(jià)震蕩偏強(qiáng)。

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【華安期貨】節(jié)后銅行情總體看漲

受訪人：華安期貨 有色分析師 孫君 觀點(diǎn)：對(duì)于節(jié)后銅行情總體看漲一是因?yàn)槟壳?em class='keyword'>銅整體的庫(kù)存很低，存在上漲基礎(chǔ)，如有利好釋放將很有可能進(jìn)入上行通道；二是對(duì)于節(jié)后海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及需求改善相對(duì)樂觀，疫情對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響可能會(huì)逐漸消退，新能源行業(yè)的快速增長(zhǎng)對(duì)銅需求也可能有明顯提振 公司簡(jiǎn)介：華安期貨有限責(zé)任公司成立于1995年5月，由華安證券股份有限公司控股。

銅

Mysteel宏觀周報(bào)：6月我國(guó)制造業(yè)景氣水平改善，特朗普將實(shí)施新關(guān)稅

數(shù)據(jù)跟蹤：資金面上，本周央行公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠13753億元周環(huán)比來看，本周Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率下降0.6%；全國(guó)110家洗煤廠開工率下降1%；鐵礦石、螺紋鋼、電解銅價(jià)格上漲，煉焦煤、水泥、混凝土價(jià)格下跌；乘用車日均零售9.5萬輛，提高3%；BDI下降3.6 金融市場(chǎng)：商品期貨方面，主要商品期貨價(jià)格漲跌不一。

資訊

Mysteel調(diào)研：中國(guó)銅市情緒調(diào)研（2025.6.27）

整體來看，銅價(jià)目前受到海外擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)影響，銅價(jià)重心有上移表現(xiàn)，但從市場(chǎng)消費(fèi)來看，高銅價(jià)對(duì)需求有抑制表現(xiàn)，因此后續(xù)銅價(jià)的上漲驅(qū)動(dòng)力有所減弱，海外市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)預(yù)期依然強(qiáng)于國(guó)內(nèi)，銅價(jià)運(yùn)行重心略有上移，但續(xù)漲驅(qū)動(dòng)力略顯不足預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在78400-80200元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9700-10150美元/噸，海外價(jià)格走勢(shì)更強(qiáng) 附：關(guān)于Mysteel銅市情緒調(diào)研 眾所周知，對(duì)大宗商品價(jià)格而言，除最基本的供需關(guān)系、資金等因素以外，市場(chǎng)心態(tài)亦是至關(guān)重要。

情緒指數(shù)

Mysteel周報(bào)：機(jī)械原材料價(jià)格監(jiān)測(cè)（6.13-6.20）

基本面上，國(guó)內(nèi)消費(fèi)逐步減弱，尤其是在半年度末的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，部分終端反饋出資金流動(dòng)緊張的狀態(tài)，需求的傳遞表現(xiàn)并不順暢，市場(chǎng)依然是按照逢低采買的節(jié)奏進(jìn)行；供給端，近期階段性的進(jìn)口貨物進(jìn)入國(guó)內(nèi)，疊加需求傳導(dǎo)不佳，庫(kù)存進(jìn)入階段累庫(kù)，但考慮到國(guó)內(nèi)依然有出口趨勢(shì)，因此庫(kù)存后續(xù)積累預(yù)期不足；國(guó)內(nèi)產(chǎn)出相對(duì)平穩(wěn)，不過再生銅的采買依然困難，對(duì)于市場(chǎng)供需有一定的干擾整體來看，下周銅價(jià)依然處于高位震蕩區(qū)間，下游逢低采買的積極性依然是對(duì)價(jià)格最好的支撐，向上突破的驅(qū)動(dòng)力暫時(shí)有限，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在77800-79500元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9510-9800美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在4.70-5.00美元/磅，價(jià)格波動(dòng)明顯，但暫時(shí)難以有突破當(dāng)前區(qū)間的驅(qū)動(dòng)因素。

機(jī)械

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（6.14-6.20）

四、各原料市場(chǎng)展望 展望本周，首先空調(diào)制造原料中有色金屬類：整體來看，銅價(jià)依然處于高位震蕩區(qū)間，下游逢低采買的積極性依然是對(duì)價(jià)格最好的支撐，向上突破的驅(qū)動(dòng)力暫時(shí)有限，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在77800-79500元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9510-9800美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在4.70-5.00美元/磅，價(jià)格波動(dòng)明顯，但暫時(shí)難以有突破當(dāng)前區(qū)間的驅(qū)動(dòng)因素；鋁價(jià)方面，華東市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行，庫(kù)存再度去化，到貨補(bǔ)充有限，基差陸續(xù)縮窄，持貨商普遍堅(jiān)挺挺價(jià)緩出，報(bào)價(jià)在貼10元/噸至均價(jià)，流通貨源可控，下游剛需采購(gòu)穩(wěn)步入場(chǎng)，貿(mào)易商周末接貨交單積極性尚可，整體交投平穩(wěn)；制冷劑方面，短期內(nèi)R32依舊保持保供原則不改，Q3合約價(jià)參考50000元/噸電匯，R410A合約價(jià)參考49000元/噸電匯。

周報(bào)