氧化鋁早評：國慶假期間市場產能利用率有所增加 電解鋁廠原料庫存小幅累庫

本周部分前期停爐檢修的氧化鋁廠陸續(xù)復產，隨著下游提貨速度的加快，氧化鋁廠基本無現(xiàn)貨庫存，庫存轉移至在途庫存另外，部分電解鋁廠節(jié)前剛需采購已陸續(xù)到貨，而目前長單執(zhí)行情況有所好轉，電解鋁廠原料庫存小幅累庫 <3 目前廣西華昇200萬氧化鋁建設，溶出二標段項目進展順利結構屋頂封板工作已進入尾聲，設備及工藝管道系統(tǒng)水試圓滿完成，F(xiàn)器、儀表設備也開始進入調試階段。

日報

中州期貨：滬鋁震蕩偏強

LME鋁漲0.48%收于2614.5美元/噸美國小非農ADP就業(yè)人數意外走低，數據公布后兩年期美債收益率刷新日低，貝森特也表示美聯(lián)儲可能在9月或更早降息美越達成關稅協(xié)定，標普500創(chuàng)下新高，市場情緒總體積極 基本面看，昨日氧化鋁現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，受反內卷交易影響期貨價格異動反彈4%以上，成本端對鋁價拖累緩和部分地區(qū)電解鋁廠鑄錠量增多，消費端淡季氛圍濃厚，下游加工企業(yè)開工率環(huán)比走低，高鋁價對消費亦有抑制，棒錠庫存積累，現(xiàn)貨升水重心下移。

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Mysteel半年報: 宏觀情緒和基本面碰撞 2025年上半年電解鋁回顧和下半年推演

淡季過渡階段（6月）：盡管市場進入傳統(tǒng)消費淡季，區(qū)域間庫存去化節(jié)奏出現(xiàn)一定分化，但整體庫存仍穩(wěn)步下降，市場需求表現(xiàn)出明顯的韌性，呈現(xiàn)“淡季不淡”特征去庫趨勢持續(xù)至6月末，庫存才逐步企穩(wěn)并小幅回升整體來看，上半年鋁水直供比例持續(xù)攀升導致鋁錠鑄造及入庫量減少，疊加終端需求持續(xù)強勁，支撐了社會庫存的快速去化，整體庫存波動節(jié)奏明顯好于往年同期 鋁錠社會庫存季節(jié)性對比（萬噸） 數據來源：Mysteel 5.2 鋁錠廠內庫存分析 截止6月26日，中國電解鋁廠廠內庫存總量為4.5萬噸，較今年廠庫峰值減少19.6萬噸；與去年同期相比減少5.4萬噸，降幅為54.5%。

年報

瑞達期貨：氧化鋁輕倉逢低短多

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏強，基本面原料端，國內鋁土礦港口庫存雖有回落，但仍處中高位運行，原料供給尚充足供給方面，現(xiàn)貨價格反彈后再度回落，加之海外土礦報價的堅挺令氧化鋁廠利潤受損，后續(xù)或有檢修減產等控制產能方面的應對舉措，國內產量方面或有小幅收減需求方面，國內電解鋁各地產能及技改置換等項目陸續(xù)推行，現(xiàn)有在運行產能接近行業(yè)上限，整體對氧化鋁的需求持穩(wěn)總的來看，氧化鋁基本面或處于，供給偏多、需求持穩(wěn)的階段。

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瑞達期貨：氧化鋁輕倉逢低短多交易

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏強，基本面原料端，國內鋁土礦港口庫存雖有回落，但仍處中高位運行，原料供給尚充足供給方面，現(xiàn)貨價格反彈后再度回落，加之海外土礦報價的堅挺令氧化鋁廠利潤受損，后續(xù)或有檢修減產等控制產能方面的應對舉措，國內產量方面或有小幅收減需求方面，國內電解鋁各地產能及技改置換等項目陸續(xù)推行，現(xiàn)有在運行產能接近行業(yè)上限，整體對氧化鋁的需求持穩(wěn)總的來看，氧化鋁基本面或處于，供給偏多、需求持穩(wěn)的階段。

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Mysteel：燒堿及氧化鋁早讀（2025.6.23）

目前，隨著下游企業(yè)生產負荷提升，華勝四套電解裝置已全部滿負荷運行 四、要點小結 燒堿：本周來看繼山東地區(qū)主要氧化鋁廠家采購32%離子膜堿價再度下調20元/噸至760元/噸，非鋁及貿易商多觀望，周內供應檢修與恢復并行，預估周內山東區(qū)域液堿價格存降價預期但幅度或可控。

日報

瑞達期貨：整體對氧化鋁的需求持穩(wěn)

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢，基本面原料端，國內鋁土礦港口庫存雖有回落，但仍處中高位運行，原料供給尚充足供給方面，現(xiàn)貨價格反彈后再度回落，加之海外土礦報價的堅挺令氧化鋁廠利潤受損，后續(xù)或有檢修減產等控制產能方面的應對舉措，國內產量方面或有小幅收減需求方面，國內電解鋁各地產能及技改置換等項目陸續(xù)推行，現(xiàn)有在運行產能接近行業(yè)上限，整體對氧化鋁的需求持穩(wěn)總的來看，氧化鋁基本面或處于，供給偏多、需求持穩(wěn)的階段。

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瑞達期貨：氧化鋁輕倉震蕩

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢，基本面原料端，國內鋁土礦港口庫存雖有回落，但仍處中高位運行，原料供給尚充足供給方面，現(xiàn)貨價格反彈后再度回落，加之海外土礦報價的堅挺令氧化鋁廠利潤受損，后續(xù)或有檢修減產等控制產能方面的應對舉措，國內產量方面或有小幅收減需求方面，國內電解鋁各地產能及技改置換等項目陸續(xù)推行，現(xiàn)有在運行產能接近行業(yè)上限，整體對氧化鋁的需求持穩(wěn)總的來看，氧化鋁基本面或處于，供給偏多、需求持穩(wěn)的階段。

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瑞達期貨：氧化鋁主力合約輕倉震蕩交易

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢，基本面原料端，國內鋁土礦港口庫存雖有回落，但仍處中高位運行，原料供給尚充足供給方面，現(xiàn)貨價格反彈后再度回落，加之海外土礦報價的堅挺令氧化鋁廠利潤受損，后續(xù)或有檢修減產等控制產能方面的應對舉措，國內產量方面或有小幅收減需求方面，國內電解鋁各地產能及技改置換等項目陸續(xù)推行，現(xiàn)有在運行產能接近行業(yè)上限，整體對氧化鋁的需求持穩(wěn)總的來看，氧化鋁基本面或處于，供給偏多、需求持穩(wěn)的階段。

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中信建投期貨：滬鋁07合約運行區(qū)間20200-20800元/噸

中東地區(qū)地緣風險略有回落，市場避險情緒有所改善氧化鋁現(xiàn)貨供給持續(xù)改善，現(xiàn)貨價格小幅下滑，電解鋁成本下滑至17080元/噸電解鋁目前供應較穩(wěn)定，部分鋁廠上調鋁水比例，導致鑄錠量有所下滑華東地區(qū)到貨偏緊，滬粵價差明顯擴大帶來了跨區(qū)域套利機會下游淡季需求走弱且畏高情緒濃厚，市場報價貼水略有走闊，整體市場成交清淡本周一鋁錠庫存繼續(xù)下滑，鋁棒庫存小幅累增，低庫存弱預期下Back結構將繼續(xù)維持，07-08正套繼續(xù)持有。

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Mysteel：氧化鋁期現(xiàn)價格異動的原因淺析

另外，低價成交主要為貿易商和電解鋁廠之間交易，并且從本周幾筆招標采購情況來看，下游鋁廠對高報價的接受程度明顯降低，多數可接受報價區(qū)間集中在3100-3200元/噸左右 總結及預測：近期北方地區(qū)個別大型氧化鋁廠生產線檢修導致下游提貨不順暢，疊加西南地區(qū)生產波動，短期氧化鋁現(xiàn)貨流通依舊偏緊然而，隨著各區(qū)域陸續(xù)出現(xiàn)復產、新投產能穩(wěn)步釋放及氧化鋁進口到港，導致供應端仍呈增長趨勢另外，現(xiàn)階段氧化鋁企業(yè)很難接受進口礦石價格進一步上漲，近日少量散礦成交也導致幾內亞礦石價格出現(xiàn)小幅回落，成本端支撐逐漸疲軟。

熱點分析

Mysteel周評：鋁輔料市場一周評述（6.9-6.13）

本周各市場預焙陽極價格如下：山東市場預焙陽極價格4939-5239元/噸；河南市場預焙陽極價格4904-5214元/噸；甘肅市場預焙陽極價格4979-5079元/噸；內蒙古市場預焙陽極價格4879-5139元/噸供應方面，近期主產區(qū)多數商用預焙陽極企業(yè)執(zhí)行訂單生產發(fā)貨，對原料多按需采購，部分企業(yè)仍以承接焙燒訂單為主，個別企業(yè)設備檢修小幅壓減產量，西南、西北地區(qū)配套企業(yè)運行良好，市場整體供應充足需求方面，據Mysteel統(tǒng)計，截止6月12日中國電解鋁周度產量為84.39萬噸，較上期數據增加0.04萬噸，當前電解鋁運行產能處于高位，多數鋁廠預焙陽極接貨節(jié)奏正常，國內預焙陽極需求穩(wěn)定。

周報

月評：集中減產導致現(xiàn)貨流通趨緊 5月氧化鋁價格重心上移

然而，隨著價格回漲部分氧化鋁廠復產及新投進度較快，其中重慶某大型氧化鋁廠于20日左右逐步恢復滿產狀態(tài)，華北某大型氧化鋁廠新投產能第二條線已接近滿產，短期有望逐步釋放增量 需求方面：截止5月底中國電解鋁運行產能約4413萬噸/年據Mysteel調研了解，下游電解鋁繼續(xù)保持高利潤狀態(tài)，本月各區(qū)域運行產能波動較小，且置換項目仍在穩(wěn)步推進，短期剛性需求保持微幅增長。

月報

Mysteel周評：鋁輔料市場一周評述（5.26-5.30）

貴州、青海等地電解鋁廠技改項目穩(wěn)步推進中，其余地區(qū)電解鋁開工負荷保持高位，繼續(xù)對預焙陽極需求保持小幅增長態(tài)勢成本方面，節(jié)后隨著部分煉廠恢復開工，石油焦供應預期增加，在港口庫存持續(xù)提升下，對價格方面難有利好支撐，預計下周石油焦市場價格繼續(xù)穩(wěn)中下行調整；原料高溫煤焦油價格存跌預期，成本面下滑利空煤瀝青價格，深加工企業(yè)開工負荷仍存上調空間，煤瀝青現(xiàn)貨供應繼續(xù)增加，供應端對價格形成制約，預計節(jié)后煤瀝青市場下滑為主。

周報

Mysteel月評：需求增量難掩成本弱勢 5月預焙陽極由漲轉跌

近期原材料市場走勢繼續(xù)分化，由于預焙陽極價格止?jié)q轉跌，生產企業(yè)再次面臨虧損壓力本月多數預焙陽極企業(yè)產銷穩(wěn)定，新投及前期技改企業(yè)陸續(xù)點火投產，但在買漲不買跌的心態(tài)影響下，企業(yè)原料庫存多維持低位，僅按需采購保證當前訂單生產，截止5月底中國電解鋁運行產能約4413萬噸/年，西南區(qū)域電解鋁技改產能小幅釋放是近期的主要增量，當前鋁廠對預焙陽極接貨穩(wěn)定，國內預焙陽極市場基本面表現(xiàn)良好 圖1 中國主流地區(qū)預焙陽極價格走勢 數據來源：Mysteel 供應方面，5月預焙陽極企業(yè)運行平穩(wěn)，產量較上月小幅增加。

熱點分析

Mysteel朝聞鋁市：關稅政策推進受阻 預計鋁價短期以偏強震蕩為主

目前，該生產線正處于設備調試的緊張階段，技術人員們爭分奪秒地對各項參數進行精細校準與優(yōu)化，確保設備運行的穩(wěn)定性與高效性，預計將于6月正式投入生產 【要點小結】宏觀方面：關稅政策推進受阻，特朗普政府求助上訴法院美商務部長表示：即使關稅政策被取消，美總統(tǒng)也有權采取其他行動美國5月ISM制造業(yè)指數連續(xù)三個月萎縮，進口指標創(chuàng)十六年新低基本面方面，近期國內氧化鋁產能利用率有所回升，但短期供應增量被有長單缺口的氧化鋁企業(yè)以及原料庫存緊張的電解鋁廠采購消化，供給端保持階段性緊張。

行情簡評

[石油焦月評]：石油焦市場交投不佳，5月石油焦價格下調（202505）

3)5月，終端電解鋁均價上行，原料成本減少，成品價格推漲而成本降低，整體鋁廠利潤上行 4)5月，山東地區(qū)平均延遲焦化利潤為122元/噸，較上月139元/噸下調17元/噸，跌幅12.23% 3.下月市場預測 6月，國內石油焦煉廠預計4家開啟檢修，月內開啟生產的企業(yè)計劃有6家，個別煉廠仍有調整產量計劃，整體來看，自然天數減少，預計產量小幅下滑。

月評

瑞達期貨：滬鋁輕倉震蕩交易

基本面上，電解鋁供給端，國內僅個別鋁廠有小幅減產情況，在增量方面，國內部分地區(qū)鋁廠基本復產完成，因技改置換升級的項目亦已滿產運行，故國內電解鋁供應量級保持高位運行需求端，由于下游正值旺季向淡季過渡的節(jié)點，加之海外關稅爭端對貿易影響仍在，國內下游鋁材開工情況或將有所回落，對電解鋁需求的支撐略有轉弱 整體來看，電解鋁基本面或處于供給小幅增長，需求增速回落的階段期權方面，購沽比為0.77，環(huán)比+0.0559，期權市場情緒偏空，隱含波動率略升。

期貨公司評論

瑞達期貨：滬鋁輕倉逢低短多交易

基本面上，電解鋁供給端，國內僅個別鋁廠有小幅減產情況，在增量方面，國內部分地區(qū)鋁廠基本復產完成，因技改置換升級的項目亦已滿產運行，故國內電解鋁供應量級保持高位運行需求端，由于下游正值旺季向淡季過渡的節(jié)點，加之海外關稅爭端對貿易影響仍在，國內下游鋁材開工情況或將有所回落，對電解鋁需求的支撐略有轉弱 整體來看，電解鋁基本面或處于供給小幅增長，需求增速回落的階段期權方面，購沽比為0.71，環(huán)比+0.0185，期權市場情緒偏空，隱含波動率略降。

期貨公司評論

瑞達期貨：滬鋁輕倉逢低短多

基本面上，電解鋁供給端，國內僅個別鋁廠有小幅減產情況，在增量方面，國內部分地區(qū)鋁廠基本復產完成，因技改置換升級的項目亦已滿產運行，故國內電解鋁供應量級保持高位運行需求端，由于下游正值旺季向淡季過渡的節(jié)點，加之海外關稅爭端對貿易影響仍在，國內下游鋁材開工情況或將有所回落，對電解鋁需求的支撐略有轉弱 整體來看，電解鋁基本面或處于供給小幅增長，需求增速回落的階段期權方面，購沽比為0.7，環(huán)比+0.0031，期權市場情緒偏空，隱含波動率略降。

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