Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（4.4-4.11）

（三）電解鋁： 上周電解鋁產(chǎn)量繼續(xù)小幅上升，運行較為平穩(wěn)消費端，鋁初級加工企業(yè)開工率上升，且終端工廠加大鋁錠采買比例，國內(nèi)鋁錠社庫加速去化需求端，鋁棒加工費上漲，鋁棒產(chǎn)量由減轉(zhuǎn)增，電網(wǎng)近期集中交貨，導(dǎo)致鋁導(dǎo)線需求持續(xù)回暖，空調(diào)箔及電池箔需求強勁綜合來看，國內(nèi)旺季需求韌性較強，鋁錠庫存去化持續(xù)，工廠逢低補庫積極性較高。

周報

中信建投期貨：短期基本面仍給與鋁價支撐

隔夜倫鋁大幅下跌，滬鋁震蕩偏弱美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署行政令，宣布對所有進口汽車征收25%關(guān)稅，相關(guān)措施將于4月2日生效關(guān)稅陰霾下美股全面走弱，有色集體回調(diào)基本面看LME鋁庫存持續(xù)下滑，LME現(xiàn)貨保持升水格局3月27日國內(nèi)主流消費地電解鋁錠庫存80.2萬噸，環(huán)比上周四減少3.2萬噸國內(nèi)主流消費地鋁棒庫存27.20萬噸，環(huán)比上周四減少1.6萬噸下游開工率持續(xù)小幅提升，鋁錠及鋁棒庫存均保持去庫狀態(tài)。

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Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（3.22-3.28）

（三）電解鋁： 上周基本面方面，西南復(fù)產(chǎn)對供應(yīng)端增量影響有限，國內(nèi)鋁錠庫存持續(xù)去化需求端：光伏、新能源汽車需求強勁，近期鋁線纜企業(yè)需求開始攀升，電網(wǎng)新增訂單助力去庫綜合來看，基本面利多因素偏多，但宏觀面偏空重點關(guān)注關(guān)稅政策落地后，市場避險情緒是否升溫，預(yù)計鋁價短期呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢 （四）冷軋: 上周全國冷軋板卷價格窄幅偏弱運行為主，上周市場價格漲跌互現(xiàn)，整體幅度變化較小，全國冷軋板卷價格均價較上一周下跌3元/噸。

周報

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（3.15-3.21）

近期訂單增量集中在中大型企業(yè)中，下游品牌代理商近日暫停補貨，每日發(fā)貨量均有下降，高銅價暫時抑制安裝市場拿貨，雖然大型企業(yè)長單增量，但散單受到價格上漲因素干擾 （三）電解鋁： 上周鋼聯(lián)A00鋁錠佛山市場現(xiàn)貨成交價在20770-20790元/噸，均價20780元/噸，較上個交易日跌20元/噸市場早間報升水10元/噸出貨為主，少量平水出貨，升水少量成交；市場中、后期持貨商下調(diào)至平水出貨，少量挺升水出貨，平水現(xiàn)貨成交尚可。

周報

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（3月10日-3月14日）

鋁：本周現(xiàn)貨鋁價創(chuàng)近四月新高西南電解鋁復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進中，供應(yīng)端增量有限海外俄鋁出口以原鋁為主，流向國內(nèi)散單后續(xù)或受到影響，但俄鋁發(fā)往國內(nèi)以長協(xié)為主，后續(xù)從俄羅斯進口原鋁量波動有限，目前進口窗口依然處于關(guān)閉狀態(tài)全國鋁錠社會庫存拐點已至，去庫節(jié)點超市場預(yù)期 鉛：本周鉛價偏強運行，疊加近期下游電池廠采購積極性較上周稍有變差，原生鉛企鉛錠出貨不佳，多選擇交付倉庫，此外下半月再生鉛產(chǎn)量提量沖擊，預(yù)計下周鉛錠社會庫存仍有增加。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報 （3月10日-3月14日）

本周現(xiàn)貨鋁價創(chuàng)近四月新高西南電解鋁復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進中，供應(yīng)端增量有限海外俄鋁出口以原鋁為主，流向國內(nèi)散單后續(xù)或受到影響，但俄鋁發(fā)往國內(nèi)以長協(xié)為主，后續(xù)從俄羅斯進口原鋁量波動有限，目前進口窗口依然處于關(guān)閉狀態(tài)全國鋁錠社會庫存拐點已至，去庫節(jié)點超市場預(yù)期 本周鉛價偏強運行，疊加近期下游電池廠采購積極性較上周稍有變差，原生鉛企鉛錠出貨不佳，多選擇交付倉庫，此外下半月再生鉛產(chǎn)量提量沖擊，預(yù)計下周鉛錠社會庫存仍有增加。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（3.1-3.7）

（三）電解鋁： 上周鋁價在淡季中表現(xiàn)出較強韌性，西南電解鋁復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進中，供應(yīng)增量有限海外俄鋁出口以原鋁為主，流向國內(nèi)散單后續(xù)或受到影響，但鋁發(fā)往國內(nèi)以長協(xié)為主，后續(xù)從像羅斯進口原鋁量波動有限，需進一步關(guān)注滬倫比值變化，警惕海外其他區(qū)域進口原鋁的補充本周全國鋁錠社會節(jié)后迎來首次超萬噸級去庫，節(jié)后社會庫存暫未突破90萬噸。

周報

本周（3月8日-3月14日）有色金屬價格上漲

西南電解鋁復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進中，供應(yīng)端增量有限海外俄鋁出口以原鋁為主，流向國內(nèi)散單后續(xù)或受到影響，但俄鋁發(fā)往國內(nèi)以長協(xié)為主，后續(xù)從俄羅斯進口原鋁量波動有限，目前進口窗口依然處于關(guān)閉狀態(tài)全國鋁錠社會庫存拐點已至，去庫節(jié)點超市場預(yù)期本周鉛價偏強運行，疊加近期下游電池廠采購積極性較上周稍有變差，原生鉛企鉛錠出貨不佳，多選擇交付倉庫，此外下半月再生鉛產(chǎn)量提量沖擊，預(yù)計下周鉛錠社會庫存仍有增加本周鋅價震蕩偏強美國關(guān)稅政策繼續(xù)影響市場情緒，LME日注銷倉單明顯提升至6萬噸以上，且4月開始Nyrstar的Hobart冶煉廠將減產(chǎn)25%，利好鋅價。

有色指數(shù)評述

中信建投期貨：滬鋁區(qū)間操作為主

由于擔憂美國的關(guān)稅行動拖累全球經(jīng)濟增長，市場加大了對美聯(lián)儲和歐洲央行今年降息的押注貨幣市場充分消化了美聯(lián)儲今年有三次、每次25個基點降息的預(yù)期，美債收益率小幅下滑不過美國若長期堅持其關(guān)稅政策，全球經(jīng)濟有大幅放緩的憂慮，宏 觀整體偏空基本面看國內(nèi)供應(yīng)壓力略有增加，消費仍處于恢復(fù)狀態(tài)，本周一國內(nèi)主流消費地電解鋁錠庫存88.60萬噸，較上周四增加1.3萬噸;國內(nèi)主流消費地鋁棒庫存31.42萬噸，較上周四增加0.15萬噸。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區(qū)間20400-20800元/噸

美國2月ISM制造業(yè)PMI為50.3，數(shù)據(jù)不及預(yù)期新訂單和就業(yè)均出現(xiàn)萎縮，同時材料采購價格指數(shù)飆升至2022年6月以來的最高水平，凸顯通脹壓力而美國關(guān)稅政策的實施，將加大市場對美國發(fā)生滯脹的擔憂，宏觀情緒偏空基本面看國內(nèi)供應(yīng)壓力略有增加，消費仍處于恢復(fù)狀態(tài)，本周一國內(nèi)主流消費地電解鋁錠庫存88.60萬噸，較上周四增加1.3萬噸；國內(nèi)主流消費地鋁棒庫存31.42萬噸，較上周四增加0.15萬噸累庫背景下，現(xiàn)貨升水上漲乏力，下游仍按需采購為主，鋁價短期維持震蕩。

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中信建投期貨：短期鋁價維持高位震蕩

美國1月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比上漲0.3%符合預(yù)期，兩年期美債收益率四個月來首次下破4%，美國通脹擔憂略有緩和當前市場的關(guān)注點在于美關(guān)稅的落地情況，美元先跌后漲基本面看國內(nèi)供應(yīng)壓力略有增加，消費仍處于恢復(fù)狀態(tài)，上周國內(nèi)主流消費地電解鋁錠庫存87.30萬噸，環(huán)比周一持平；國內(nèi)主流消費地鋁棒庫存31.27萬噸，庫存拐點已現(xiàn)目前市場對金三銀四消費旺季預(yù)期仍存，貿(mào)易商挺價意愿較強，下游按需采購為主，短期鋁價維持高位震蕩。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區(qū)間20300-20800元/噸

隔夜倫鋁小幅下跌，滬鋁震蕩偏弱基本面LME電解鋁庫存持續(xù)下滑，現(xiàn)貨升水走強對倫鋁價格有所支撐國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)，電解鋁冶煉利潤持續(xù)恢復(fù)，目前噸鋁平均利潤在3500元/噸以上，部分電解鋁產(chǎn)能提前復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)壓力略有增加消費仍處于恢復(fù)狀態(tài)，下游加工企業(yè)開工率持續(xù)回升本周社會庫存壓力仍存，國內(nèi)鋁錠及鋁棒社會庫存總量攀升至119.4萬噸，逼近120萬噸大關(guān)庫存環(huán)比上周激增6.9萬噸(增幅6.1%)節(jié)后第三周累庫表現(xiàn)，無論是增量或是增幅，與近七年同期相比已居于前列，短期鋁價上方壓力仍存。

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中信建投期貨：滬鋁多單逢高止盈離場

美聯(lián)儲1月會議紀要顯示，在進一步降息之前，需要看到通脹繼續(xù)下降，但特朗普關(guān)稅等政策讓通脹存在上行風險，考慮暫?；蚍啪廞T直到債務(wù)上限解決基本面看隨著氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)回落，電解鋁生產(chǎn)成本跌破17000元/噸附近，噸鋁利潤回升至3500元/噸以上，電解鋁復(fù)產(chǎn)節(jié)奏有所加快下游加工企業(yè)開工率持續(xù)回升，但庫存壓力也在顯現(xiàn)目前國內(nèi)鋁錠及鋁棒社會庫存總量攀升至112.5萬噸，庫存環(huán)比上周激增10.2萬噸(增幅9.9%)，高于去年同期的7.8萬噸增量和7.9%的增幅水平，且累庫速度略有加速態(tài)勢，鋁價繼續(xù)反彈動能不足。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區(qū)間20200-20800元/噸

中國政府將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，強化宏觀經(jīng)濟政策的逆周期調(diào)節(jié)，宏觀情緒略有改善基本面看隨著氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)回落，電解鋁生產(chǎn)成本跌破17000元/噸附近，噸鋁利潤回升至3500元/噸以上，電解鋁復(fù)產(chǎn)節(jié)奏有所加快下游加工企業(yè)開工率持續(xù)回升，但庫存壓力也在顯現(xiàn)目前國內(nèi)鋁錠及鋁棒社會庫存總量攀升至112.5萬噸，庫存環(huán)比上周激增10.2萬噸(增幅9.9%)，高于去年同期的7.8萬噸增量和7.9%的增幅水平，且累庫速度略有加速態(tài)勢，鋁價繼續(xù)反彈動能不足。

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2月14日Mysteel再生鋁晨會紀要

根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏；②當?shù)貢r間2月13日，美國總統(tǒng)特朗普簽署實施對等關(guān)稅行動的命令特朗普稱將考慮對使用增值稅制度的國家加征關(guān)稅特朗普表示，通過其他國家運送商品以避開關(guān)稅的做法將不被接受特朗普提名的商務(wù)部長霍華德·盧特尼克在白宮表示，對等關(guān)稅行動可能4月2日前啟動；③美國上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)為21.3萬人，預(yù)估為21.6萬人，前值為21.9萬人 基本面：①據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2月13日電解鋁社會庫存為78.4萬噸，鋁錠社會庫存相較于2月10日增加5.3萬噸；②據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計：12月未鍛軋的鋁合金進口量約為10.56萬噸，環(huán)比增加3.53%，同比減少6.47%，中未鍛軋的鋁合金進口量前五來源國為：馬來西亞約（4.4萬噸）、泰國 約 （1.43萬噸）、俄羅斯聯(lián)邦（1.03萬噸） 、韓國約 （1.02萬噸） 、印度尼西亞約 （0.41萬噸） 。

行情簡評

中信建投期貨：滬鋁02合約運行區(qū)間19500-20000元/噸

美元指數(shù)仍在高位運行，有色金屬整體承壓，今日關(guān)注美國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)目前全國電解鋁生產(chǎn)成本仍在21300元/噸附近，鋁錠單噸虧損超1500元/噸，12滬鋁月電解鋁運行產(chǎn)能小幅下滑，成本支撐仍然明顯上周部分小型加工企業(yè)陸續(xù)進入到春節(jié)假期節(jié)奏，市場需求有所走弱，華南市場部分企業(yè)逢低補庫，現(xiàn)貨升貼水有所走強，滬粵價差繼續(xù)擴大，跨區(qū)域套利空間出現(xiàn)考慮當目前精廢價差擴大，預(yù)計鋁價進一步下跌空間有限上周去庫節(jié)奏進一步放緩，關(guān)注庫存拐點何時出現(xiàn)。

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中信建投期貨：滬鋁維持震蕩思路

美元指數(shù)繼續(xù)走強，有色金屬整體承壓，美國12月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，周請失業(yè)金人數(shù)降至8月新低，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)出一定韌性目前全國電解鋁生產(chǎn)成本有所下滑，鋁錠單噸虧損在1000元/噸，12月電解鋁運行產(chǎn)能小幅下滑，成本支撐仍然明顯上周部分小型加工企業(yè)陸續(xù)進入到春節(jié)假期節(jié)奏，市場需求有所走弱，華南市場部分企業(yè)逢低補庫，現(xiàn)貨升貼水有所走強，滬粵價差繼續(xù)擴大，跨區(qū)域套利空間出現(xiàn)目前02合約表現(xiàn)出抗跌性，考慮春節(jié)累庫是必然事件，當前往上反彈的空間亦有限，維持震蕩思路。

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中信建投期貨：短期鋁價低位震蕩

10年期美債收益率徘徊七個月最高，美債收益率走高壓低美股，美股周五大跌，美元指數(shù)高位震蕩，有色金屬低位盤整目前國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本仍處高位，貴州、新疆等地在投復(fù)產(chǎn)項目近期啟槽速度略有放緩近期鋁價整體重心下移，下游新訂單量有所增長，全國各地庫存得以去化，升貼水回升后企穩(wěn)國內(nèi)主流消費地電解鋁錠庫存49萬噸，較上周四減少1.3萬噸;國內(nèi)主流消費地鋁棒庫存10.3萬噸，較上周四增加0.4萬噸需求暫未出現(xiàn)明顯下滑，關(guān)注下游春節(jié)假期放假節(jié)奏，短期鋁價低位震蕩。

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中信建投期貨：滬鋁02合約運行區(qū)間9700-20200元/噸

美國12月21日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)21.9萬人，低于預(yù)期的22.3萬人，低于前值的22萬人，美國就業(yè)市場保持穩(wěn)定美元指數(shù)高位震蕩，有色金屬低位盤整目前國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本仍處高位，貴州、新疆等地在投復(fù)產(chǎn)項目近期啟槽速度略有放緩近期鋁價整體重心下移，下游新訂單量有所增長，全國各地庫存得以去化，升貼水回升后企穩(wěn)國內(nèi)主流消費地電解鋁錠庫存49萬噸，較上周四減少1.3萬噸；國內(nèi)主流消費地鋁棒庫存10.3萬噸，較上周四增加0.4萬噸。

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中信建投期貨：滬鋁逢低可考慮布局遠期合約多單

美聯(lián)儲如期降息后放鷹，兩年與十年期美債息差兩年半來最闊，十年期美債收益率創(chuàng)將近七個月新高美元指數(shù)連創(chuàng)兩年新高，有色金屬繼續(xù)承壓電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本21552元/噸，隨著鋁價進一步下跌，行業(yè)平均虧損超1500元以上周內(nèi)電解鋁錠社會庫存小幅去化，無錫地區(qū)小幅累庫，華南地區(qū)現(xiàn)貨流通偏緊，持貨商惜售情緒較濃，下游逢低采購為主鋁價大幅回落后，下游訂單有所增長，多地升貼水企穩(wěn)回升但華東市場仍有清庫存回籠資金需求，升水依舊偏弱。

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