中信建投期貨：電解鋁目前供應較穩(wěn)定

美聯儲繼續(xù)按兵不動，稱不確定性減弱但還高，仍預計今年降息兩次，暗示滯脹風險增加歐洲官員將于伊朗舉行核談判，市場避險情緒有所改善氧化鋁現貨供給持續(xù)改善，現貨價格保持下跌趨勢，電解鋁成本重回17000元/噸下方電解鋁目前供應較穩(wěn)定，部分鋁廠上調鋁水比例，導致鑄錠量有所下滑，華東地區(qū)到貨偏緊6月18日國內三地電解鋁錠庫存較上一交易日去庫0.60噸現貨市場畏高情緒濃厚，下游接貨意愿較差，預期Back結構將繼續(xù)維持，07-08正套繼續(xù)持有。

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廣州期貨：礦段擾動刺激氧化鋁價格上行

中美關稅戰(zhàn)暫停，兩國經濟數據表現展現韌性，市場交投情緒趨于回暖，近期市利好情緒在市場已逐步兌現礦端擾動引發(fā)氧化鋁大漲，近日幾內亞政府連續(xù)撤銷部分礦山采礦許可證，引發(fā)市場對礦產供應中斷擔憂，疊加中國氧化鋁近期多有檢修，短期受情緒影響氧化鋁價格或維持上漲態(tài)勢，電解鋁產能開工率保持高位，年內仍有200萬噸新投產能待釋放，氧化鋁下游消費穩(wěn)中有增，短期氧化鋁價格或偏強勢運電解鋁供應穩(wěn)定趨增但有產能天花板限制，需求轉入淡季但仍有托底，鋁棒、鋁錠庫存持續(xù)去庫，短期鋁價或維持寬幅震蕩，參考價格波動區(qū)間19500-20500元/噸。

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5月9日Mysteel再生鋁晨會紀要

習近平指出，中俄雙方要堅持合作大方向，排除外部干擾，讓合作“穩(wěn)”的基礎更堅實、“進”的動能更充足會談后，兩國元首共同簽署關于進一步深化中俄新時代全面戰(zhàn)略協作伙伴關系的聯合聲明；②英國央行降息25個基點，將基準利率從4.5%下調至4.25%，為本輪降息周期的第四次降息，符合市場預期 基本面：①據Mysteel統計，5月8日電解鋁社會庫存為62.9萬噸，鋁錠社會庫存相較于5月6日減少1.2萬噸；②據海關總署統計：2025年3月鋁廢碎料進口量為18.35萬噸，環(huán)比增加11.61%，同比減少0.75%，2025年1-3月中國鋁廢碎料累積進口量為50.66萬噸，累計同比增加7.08%。

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4月29日Mysteel再生鋁晨會紀要

對此，外交部發(fā)言人郭嘉昆4月28日表示，“據我了解，近期兩國元首沒有通話我要重申，中美雙方并沒有就關稅問題進行磋商或談判” 基本面：①據Mysteel統計，4月28日電解鋁社會庫存為64.9萬噸，鋁錠社會庫存相較于4月24日減少1.5萬噸；②據海關總署統計：2025年3月鋁廢碎料進口量為18.35萬噸，環(huán)比增加11.61%，同比減少0.75%，2025年1-3月中國鋁廢碎料累積進口量為50.66萬噸，累計同比增加7.08%。

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4月24日Mysteel再生鋁晨會紀要

美國財長貝森特表示，美國目標并非與中國脫鉤，兩國可能在兩到三年內達成一項全面協議對此，外交部發(fā)言人郭嘉昆4月23日回應表示，對于美國發(fā)動的關稅戰(zhàn)，中方的態(tài)度很明確：我們不愿打，也不怕打打，奉陪到底；談，大門敞開；②美聯儲發(fā)布經濟狀況褐皮書顯示，隨著經濟不確定性的增加，特別是圍繞關稅的不確定性，多個地區(qū)的前景顯著惡化；③美國白宮當地時間周三證實，美國總統特朗普正在考慮豁免汽車制造商的部分關稅 基本面：①據Mysteel統計，4月24日電解鋁社會庫存為67.6萬噸，鋁錠社會庫存相較于4月24日減少1.2萬噸；②據海關總署統計：2025年1月鋁廢碎料進口量為15.87萬噸，環(huán)比增加0.37%，同比下降7.01%；2025年2月鋁廢碎料進口量為16.44萬噸，環(huán)比增加3.63%，同比增加39.93%，2025年1-2月中國鋁廢碎料進口量為32.31萬噸，累計同比增加12.11%。

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Mysteel：2月電解鋁行業(yè)重回100%盈利 全年有望實現持續(xù)高利潤

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調研并測算，2025年2月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本16820元/噸，較1月下降2715元/噸與當月上海鋼聯鋁錠現貨均價20515元/噸對比，全行業(yè)盈利3695元/噸，原材料價格大幅下滑使得鋁廠經營壓力得到快速緩解，行業(yè)利潤回歸至基本接近2024年最高水平 圖1 電解鋁行業(yè)加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源:Mysteel 煤價持續(xù)下跌 鋁廠用電價格連續(xù)兩月下滑 2月電解鋁企業(yè)用電價格較1月穩(wěn)中微降。

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3月17日Mysteel再生鋁晨會紀要

2月末，廣義貨幣(M2)余額320.52萬億元，同比增長7%；③國新辦將于3月17日下午3時舉行新聞發(fā)布會，介紹提振消費有關情況，國家發(fā)改委、財政部、人社部、商務部、央行、市場監(jiān)管總局有關負責人將出席④深圳市住房公積金管理委員會3月16日發(fā)布兩項政策文件，取消異地住房公積金貸款的戶籍和首套房限制，并將最高貸款額度提高至231萬元 基本面：①據Mysteel統計，3月17日電解鋁社會庫存為86.9萬噸，鋁錠社會庫存相較于3月13日持平；②據海關總署統計：12月未鍛軋的鋁合金進口量約為10.56萬噸，環(huán)比增加3.53%，同比減少6.47%，中未鍛軋的鋁合金進口量前五來源國為：馬來西亞約（4.4萬噸）、泰國 約 （1.43萬噸）、俄羅斯聯邦（1.03萬噸） 、韓國約 （1.02萬噸） 、印度尼西亞約 （0.41萬噸） 。

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Mysteel月評：基本面支撐較強 2月鋁價震蕩上行

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中信建投期貨：短期鋁價維持高位震蕩

美國1月核心PCE物價指數環(huán)比上漲0.3%符合預期，兩年期美債收益率四個月來首次下破4%，美國通脹擔憂略有緩和當前市場的關注點在于美關稅的落地情況，美元先跌后漲基本面看國內供應壓力略有增加，消費仍處于恢復狀態(tài)，上周國內主流消費地電解鋁錠庫存87.30萬噸，環(huán)比周一持平；國內主流消費地鋁棒庫存31.27萬噸，庫存拐點已現目前市場對金三銀四消費旺季預期仍存，貿易商挺價意愿較強，下游按需采購為主，短期鋁價維持高位震蕩。

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2月21日Mysteel再生鋁晨會紀要

②美聯儲博斯蒂克：仍預計今年將有兩次降息，但存在很大的不確定性；古爾斯比：PCE數據不太可能像CPI數據那樣令人警惕③市場監(jiān)管總局等五部門印發(fā)《優(yōu)化消費環(huán)境三年行動方案（2025-2027年）》，從消費供給提質、消費秩序優(yōu)化、消費維權提效、消費環(huán)境共治、消費環(huán)境引領等五大行動著手，提振消費信心 基本面：①據Mysteel統計，2月20日電解鋁社會庫存為85.6萬噸，鋁錠社會庫存相較于2月17日增加1.5萬噸；②據海關總署統計：12月未鍛軋的鋁合金進口量約為10.56萬噸，環(huán)比增加3.53%，同比減少6.47%，中未鍛軋的鋁合金進口量前五來源國為：馬來西亞約（4.4萬噸）、泰國 約 （1.43萬噸）、俄羅斯聯邦（1.03萬噸） 、韓國約 （1.02萬噸） 、印度尼西亞約 （0.41萬噸） 。

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Mysteel朝聞鋁市：美國CPI重創(chuàng)降息預期 預計短期鋁價區(qū)間寬幅震蕩

2024年，中鋁西北鋁擠壓廠成品產量同比提高8.2%，擠壓材綜合成品率同比提高0.25個百分點；攻克6xxx合金棒材均擠融合生產工藝，提升了大口徑薄壁管材成品率 【要點小結】宏觀方面：美國CPI重創(chuàng)降息預期，美債收益率拉升超10個基點、兩年期收益率創(chuàng)四周新高，美元指數升至日高基本面方面，電解鋁供應端相對穩(wěn)定，隨著周邊下游復工復產，鑄錠量開始下滑，物流已全面恢復，鋁錠社庫繼續(xù)壘庫至78.4萬噸。

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2月12日Mysteel再生鋁晨會紀要

1月新能源乘用車零售銷量達到74.4萬輛，同比增長10.5%，環(huán)比下降42.9%；②美聯儲主席鮑威爾在參議院作證時重申央行不急于進一步降低利率，當前通脹預期仍然相當穩(wěn)固，勞動力市場不是通脹壓力的主要來源；③美國能源信息管理局預測，今明兩年全球石油市場供應過剩將比之前預期更加嚴重 基本面：①據Mysteel統計，2月10日電解鋁社會庫存為66.1萬噸，鋁錠社會庫存相較于2月5日增加16.4萬噸；②據海關總署統計：12月未鍛軋的鋁合金進口量約為10.56萬噸，環(huán)比增加3.53%，同比減少6.47%，中未鍛軋的鋁合金進口量前五來源國為：馬來西亞約（4.4萬噸）、泰國 約 （1.43萬噸）、俄羅斯聯邦（1.03萬噸） 、韓國約 （1.02萬噸） 、印度尼西亞約 （0.41萬噸） 。

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Mysteel朝聞鋁市： 淡季下需求進一步走弱 預計鋁價上行驅動力不足

庫存速遞：1月21日主要市場電解鋁庫存（萬噸）較上一交易日小增其中無錫14.6，較上一交易日減0.4；佛山12.4，較上一交易日增0.3；鞏義（含保稅）5.9，較上一交易日增0.2 2024年第四季度以來，榆林新材料集團合金分公司緊盯生產經營與項目建設兩大核心任務，穩(wěn)扎穩(wěn)打，務實進取至12月末，已成功接收鋁液57萬噸，鋁錠產量突破56萬噸，年度任務完成率顯著提升扁鑄錠車間35T1號生產線聯動調試已順利完成，各項設備調試工作穩(wěn)步推進；鑄軋車間生產線及除塵器安裝工作也取得了階段性成果。

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中信建投期貨：滬鋁逢低可考慮布局遠期合約多單

美聯儲如期降息后放鷹，兩年與十年期美債息差兩年半來最闊，十年期美債收益率創(chuàng)將近七個月新高美元指數連創(chuàng)兩年新高，有色金屬繼續(xù)承壓電解鋁行業(yè)加權平均完全成本21552元/噸，隨著鋁價進一步下跌，行業(yè)平均虧損超1500元以上周內電解鋁錠社會庫存小幅去化，無錫地區(qū)小幅累庫，華南地區(qū)現貨流通偏緊，持貨商惜售情緒較濃，下游逢低采購為主鋁價大幅回落后，下游訂單有所增長，多地升貼水企穩(wěn)回升但華東市場仍有清庫存回籠資金需求，升水依舊偏弱。

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中信建投期貨：滬鋁02合約運行區(qū)間19700-20200元/噸

美聯儲猛砍降息預期，市場擔心聯儲不會很快繼續(xù)降息，美元指數漲超1%至兩年新高，有色金屬大概率繼續(xù)承壓電解鋁行業(yè)加權平均完全成本21552元/噸，行業(yè)平均虧損超1500元以上周內電解鋁錠社會庫存小幅去化，無錫地區(qū)小幅累庫，華南地區(qū)現貨流通偏緊，持貨商惜售情緒較濃，下游逢低采購為主目前市場對春節(jié)前國內市場消費預期偏悲觀，一方面出口訂單開始走弱，另一方面，今年春節(jié)假期較早，今年下游加工企業(yè)放假有所提前，預計12月下旬國內現貨將進入累庫狀態(tài)，考慮到當前虧損幅度過大，不排除12月底電解鋁企業(yè)停槽規(guī)模增加，預計鋁價進一步下跌空間有限。

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中信建投期貨：滬鋁12合約運行區(qū)間20000-20500元/噸

美國12月服務業(yè)PMI不降反升至58.5，擴張速度創(chuàng)逾三年最快，制造業(yè)超預期降至48.3、依然萎靡、價格指數大漲至兩年新高市場押注明年1月暫停降息，美元指數高位運行，有色略有承壓基本面看國內電解鋁行業(yè)加權平均完全成本21552元/噸，行業(yè)虧損超1000元以上，現金成本虧損比例擴大至56%附近周一國內電解鋁錠社會庫存小幅去化，無錫地區(qū)小幅累庫，華南地區(qū)現貨流通偏緊，下游逢低采購為主 。

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12月20日Mysteel再生鋁晨會紀要?

原因是在該協會連續(xù)兩個月公示組件最低成本價的背景下，該項目招標單位仍選擇了報價低于“底價紅線”的企業(yè)作為中標候選人 基本面：①海關數據顯示，2024年11月全國未鍛軋鋁及鋁材出口量66.9萬噸，環(huán)比增加15.94%，同比增加36.6%；1-11月累計出口量達615.9萬噸，累計同比增加18.8%；②據Mysteel統計，12月16日電解鋁社會庫存為54.6萬噸，鋁錠社會庫存相較于12月12日減少1萬噸 原鋁市場：鋼聯A00無錫現貨鋁價19670-19710元/噸，均價19690元/噸，跌100元/噸。

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12月19日Mysteel再生鋁晨會紀要

最新利率點陣圖顯示，決策者預計2025年將降息兩次，而9月時預計為四次美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲正處于或接近放緩降息的時刻；②日本央行周四料維持利率不變，市場對明年1月升息的猜測升溫英國11月通脹率升至8個月高位，英國央行周四料維持利率不變，交易員不再篤定明年有兩次幅度25基點的降息 基本面：①海關數據顯示，2024年11月全國未鍛軋鋁及鋁材出口量66.9萬噸，環(huán)比增加15.94%，同比增加36.6%；1-11月累計出口量達615.9萬噸，累計同比增加18.8%；②據Mysteel統計，12月19日電解鋁社會庫存為52.2萬噸，鋁錠社會庫存相較于12月16日減少2.4萬噸 原鋁市場：鋼聯A00無錫現貨鋁價19770-19810元/噸，均價19790元/噸，跌110元/噸。

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中信建投期貨：滬鋁12合約運行區(qū)間20500-21200元/噸

近期美元指數突破近兩年震蕩區(qū)間，有進一步走強態(tài)勢，有色板塊短期承壓基本面看隨著氧化鋁現貨的持續(xù)走強，目前全國平均成本上升至21100元/噸左右，全國鋁廠虧損產能超6成，不排除后續(xù)供應端進一步減產，鋁價下方成本支撐突顯消費端出口退稅政策將于12月1日正式取消，在此之前仍有搶出口訂單的需求，而北方極端天氣將導致鋁錠發(fā)運受限，預計本周電解鋁庫存保持去化12月1日后國內出口訂單需求將受到明顯影響，導致國內庫存逐步增加，進而施壓鋁價，短期鋁價寬幅震蕩為主。

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Mysteel：鋁錠庫存持續(xù)去化驅動力有哪些？

截至11月3日，國家能源集團疆煤出區(qū)年累總量完成2006萬噸，同比增加792萬噸、增幅65%，年發(fā)運總量3年跨越式增長兩倍雖然蘭新線檢修已完成，但在煤炭運輸需求持續(xù)增長下，鐵路運輸依然承受較大壓力，導致疆內鋁錠外發(fā)限流遲遲未能全面放開受大雪天氣影響，目前新疆外發(fā)汽運同樣吃緊，同時為了節(jié)省運輸成本，疆內鋁錠有通過汽運短駁至嘉峪關后，再搭上火車往外運輸 電解鋁企業(yè)往往受場地限制，廠內庫存相對處于正常水平，產出鋁錠及鋁棒一般會及時外發(fā)出去。

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