[隆眾聚焦]：小麥肥剛需加持 多地走貨放量將提升

雖然復(fù)合肥產(chǎn)能已經(jīng)相當(dāng)龐大，但近年新增卻不少，僅2025年上半年新增裝置產(chǎn)能達(dá)425萬(wàn)噸，8月還有40萬(wàn)噸裝置計(jì)劃投產(chǎn)冬小麥多集中在兩河山東以及蘇皖地區(qū)種植，而這幾個(gè)地區(qū)恰巧也是復(fù)合肥的主產(chǎn)區(qū)，裝置產(chǎn)能超過(guò)8000萬(wàn)噸，供應(yīng)相對(duì)寬松此外秋季肥以高氮中磷低鉀或中氮中磷/中氮高磷低鉀為多，由于今年磷元素價(jià)格相對(duì)較高，局部低含量產(chǎn)品有增多的跡象因此市場(chǎng)并不擔(dān)心缺貨的問(wèn)題，從而對(duì)操作積極性上產(chǎn)生一定制約不過(guò)終端用肥相對(duì)較為集中，秋季肥以高塔或氨酸/滾筒工藝生產(chǎn)為主，前期企業(yè)建倉(cāng)量也相對(duì)有限，集中走貨更是對(duì)生產(chǎn)、原料儲(chǔ)備、調(diào)配、物流等各方面的考驗(yàn)。

熱點(diǎn)聚焦

[隆眾聚焦]：演員陸續(xù)就位 秋季劇本如何演繹——復(fù)合肥

上半年小麥價(jià)格出現(xiàn)一定反彈，但進(jìn)入7月后，因供應(yīng)過(guò)剩、需求疲軟，價(jià)格出現(xiàn)了一定回落截止至7月16日，小麥平均價(jià)格在2435元/噸，較月初高點(diǎn)回落13元/噸，較去年同期低2.01%不過(guò)政策托底與飼用替代提供底部支撐，下行空間有限。

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Mysteel半年報(bào)：2025年下半年國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格或先漲后跌

從供應(yīng)面來(lái)看，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存同比減少，貿(mào)易商心態(tài)轉(zhuǎn)好，低價(jià)售糧意向一般從政策端來(lái)看，一季度中儲(chǔ)糧發(fā)布增儲(chǔ)消息，進(jìn)口玉米暫未拍賣，6月份以最低保護(hù)收購(gòu)小麥對(duì)玉米市場(chǎng)也形成支撐從需求端來(lái)看，各地深加工補(bǔ)貨積極性尚可，各地深加工玉米收購(gòu)價(jià)格略高于產(chǎn)地玉米收購(gòu)價(jià)格，深加工收購(gòu)積極較高，對(duì)市場(chǎng)也有一定的支撐總來(lái)來(lái)看，市場(chǎng)供需端、政策端均對(duì)玉米行情有所提振，玉米價(jià)格在上半年漲幅明顯 （2）小麥上半年價(jià)格走勢(shì)分析 圖 30 2023-2025年主產(chǎn)區(qū)小麥價(jià)格走勢(shì)圖 2025年上半年小麥價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，主要受供需、政策、國(guó)際形勢(shì)等多重因素交織影響。

熱點(diǎn)分析

山東米袋子價(jià)格指數(shù)盤整上行（2025年上半年）

整體而言，上半年小麥價(jià)格雖有起伏，但供大于求格局未改，價(jià)格多在區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行下半年，市場(chǎng)需持續(xù)關(guān)注新季小麥產(chǎn)情、政策走向、國(guó)際市場(chǎng)變化及下游需求結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素 2025年上半年玉米淀粉受原料支撐震蕩上行，但由于下游需求表現(xiàn)一般，疊加競(jìng)爭(zhēng)品替代分流拖累，玉米淀粉價(jià)格上漲幅度滯后于玉米，導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)在3月份由盈轉(zhuǎn)虧，且行業(yè)庫(kù)存持續(xù)同比偏高，4-6月份減產(chǎn)檢修企業(yè)逐步增多，行業(yè)開(kāi)機(jī)同比下滑明顯。

分析研究

Mysteel半年報(bào)：2025下半年小麥價(jià)格先強(qiáng)后弱

不過(guò)，高檔小麥粉加工需求呈上升趨勢(shì)整體而言，上半年小麥價(jià)格雖有起伏，但供大于求格局未改，價(jià)格多在區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行下半年，市場(chǎng)需持續(xù)關(guān)注新季小麥產(chǎn)情、政策走向、國(guó)際市場(chǎng)變化及下游需求結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素 一、2025上半年市場(chǎng)回顧 1.1小麥上半年價(jià)格回顧 2025年上半年小麥市場(chǎng)價(jià)格整體穩(wěn)中有漲，新麥上市后價(jià)格略有下調(diào)。

熱點(diǎn)分析

Mysteel半年報(bào)：2025下半年玉米市場(chǎng)先強(qiáng)后弱

2025年1-6月份，在1月17日小麥與玉米價(jià)差最高300元/噸，在6月27日價(jià)差最低為7元/噸從價(jià)格走勢(shì)看，3月9日之前，小麥價(jià)格高于玉米200元/噸以上，基本無(wú)替代優(yōu)勢(shì)5月23日之后，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格連續(xù)走高，與小麥價(jià)差迅速跌破100元/噸，另外，臨近新季小麥上市，飼料企業(yè)普遍預(yù)期小麥替代窗口期有保障，自5月份開(kāi)始調(diào)整配方 2025年上半年，玉米價(jià)格受中儲(chǔ)糧政策、中美關(guān)稅調(diào)整、售糧進(jìn)度加快等一系列利好影響，截止6月27日，玉米價(jià)格連續(xù)上漲341元/噸，小麥替代優(yōu)勢(shì)大大增加。

熱點(diǎn)分析

[隆眾聚焦]：成本使然 高磷肥或居高難下

據(jù)鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品部消息，受供需、政策、國(guó)際形勢(shì)等多重因素交織影響，2025年上半年小麥市場(chǎng)價(jià)格整體穩(wěn)中有漲，新麥上市后價(jià)格略有下調(diào)其中上半年價(jià)格最高點(diǎn)為5月16日2473元/噸，低點(diǎn)為1月1日2388元/噸。

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Mysteel半年報(bào)：2025國(guó)內(nèi)玉米副產(chǎn)品市場(chǎng)回顧及后市展望

2025年上半年，玉米價(jià)格受中儲(chǔ)糧政策、中美關(guān)稅調(diào)整、售糧進(jìn)度加快等一系列利好影響，截止6月27日，玉米價(jià)格連續(xù)上漲341元/噸，小麥替代優(yōu)勢(shì)大大增加截至6月底，小麥仍有飼用替代價(jià)值，關(guān)注3季度小麥與玉米價(jià)差情況現(xiàn)階段，市場(chǎng)多空因素依然交織，余糧不斷減少，貿(mào)易商庫(kù)存快速下降，市場(chǎng)普遍認(rèn)為供需存在較大缺口，利空方面主要是飼用小麥的大量替代和政策性的各種拍賣，整體調(diào)控手段豐富展望下半年，玉米價(jià)格或呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱情況，短期原料價(jià)格高位或?qū)ι罴庸こ杀径擞兴危笫谢蛴兴蓜?dòng)。

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Mysteel半年報(bào)：2025下半年國(guó)內(nèi)DDGS價(jià)格或先穩(wěn)后弱

第二季度DDGS現(xiàn)貨價(jià)格低于去年同期，河南產(chǎn)區(qū)由于原糧玉米價(jià)格上漲，酒精企業(yè)生產(chǎn)壓力繼續(xù)增大，挺價(jià)心態(tài)濃厚，整體價(jià)格相對(duì)較高從市場(chǎng)需求來(lái)看，由于前期替代品豆粕現(xiàn)貨與DDGS之間仍保持一定價(jià)差，DDGS性價(jià)比優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯，下游飼料企業(yè)仍有一定剛需，但后續(xù)隨著豆粕現(xiàn)貨價(jià)格沖高回落，南北方市場(chǎng)需求存在差異，南方市場(chǎng)豆粕現(xiàn)貨與DDGS之間價(jià)差逐漸縮小，部分飼料企業(yè)采購(gòu)積極性減弱，利空后續(xù)DDGS市場(chǎng)需求 2、DDGS行業(yè)成本利潤(rùn)分析 2.1 2025上半年玉米價(jià)格走勢(shì)分析 現(xiàn)階段，市場(chǎng)多空因素依然交織，余糧不斷減少，貿(mào)易商庫(kù)存快速下降，市場(chǎng)普遍認(rèn)為供需存在較大缺口，利空方面主要是飼用小麥的大量替代和政策性的各種拍賣，整體調(diào)控手段豐富。

熱點(diǎn)分析

Mysteel半年報(bào)：2025下半年小麥淀粉震蕩運(yùn)行

（二）2025上半年供需格局回顧 1、小麥淀粉廠家開(kāi)機(jī)分析 2025年上半年，小麥淀粉平均開(kāi)機(jī)率為42.71%，同比去年36.7%增加6.01%，由于今年小麥淀粉價(jià)格較低，副產(chǎn)品行情回暖，帶動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)，行業(yè)開(kāi)機(jī)明顯上漲。

熱點(diǎn)分析

Mysteel解讀：兩次加征關(guān)稅對(duì)生豬價(jià)格的影響分析：政策、供需與市場(chǎng)反應(yīng)

而小麥作為中國(guó)排名第一大主糧而言，自給率更是沒(méi)得說(shuō)，然這些農(nóng)產(chǎn)品亦是生豬可用的飼料，年前年后豆粕價(jià)格的上漲，曾掀起飼料價(jià)格300-500元/噸不等的上漲幅度，但基于現(xiàn)養(yǎng)殖規(guī)模化、集團(tuán)化，飼料配比替代也越來(lái)越靈活，單豆粕一種產(chǎn)品所產(chǎn)生的影響有限，且上半年正值巴西豆上市，且恢復(fù)性增產(chǎn)，對(duì)于我國(guó)上半年整體進(jìn)口而言，產(chǎn)生的影響有限，而對(duì)于后期4季度，面對(duì)多產(chǎn)品所產(chǎn)生的影響，雖為生豬的需求旺季，但也是集中出欄期，因此要注意情緒端的影響。

熱點(diǎn)分析

[磷銨]：國(guó)際磷銨市場(chǎng)周度關(guān)注點(diǎn)（20250125-0131）

國(guó)際磷銨,二銨

國(guó)際市場(chǎng)

Mysteel年報(bào)：2024年國(guó)內(nèi)小麥市場(chǎng)回顧與2025年展望

年后面粉需求進(jìn)入淡季，企業(yè)開(kāi)機(jī)持續(xù)低位狀態(tài)，甚至部分中小企業(yè)停機(jī)消耗庫(kù)存中儲(chǔ)糧輪換拍賣持續(xù)增加市場(chǎng)供應(yīng)，持糧主體逢高出貨，市場(chǎng)供應(yīng)難有缺口；但需求疲軟狀態(tài)下，小麥價(jià)格或有進(jìn)一步下跌的可能不過(guò)由于企業(yè)普遍庫(kù)存低位，依舊存在采購(gòu)剛需，支撐市場(chǎng)價(jià)格不至于繼續(xù)深跌 分階段來(lái)看： 上半年小麥市場(chǎng)價(jià)格頻繁震蕩調(diào)整春節(jié)前終端面粉少量建庫(kù)，制粉企業(yè)開(kāi)機(jī)略有提升，提振小麥價(jià)格小幅上漲，由于制粉企業(yè)購(gòu)銷心態(tài)依舊較為謹(jǐn)慎，因此小麥價(jià)格漲幅不大。

熱點(diǎn)分析

Mysteel解讀：小麥市場(chǎng)供大于求 四季度能否迎來(lái)上漲行情？

由于粉企普遍看空后市，因此四季度粉企多以消耗庫(kù)存為主，渠道庫(kù)存積壓至2024年上半年春節(jié)過(guò)后面粉行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，粉企開(kāi)機(jī)持續(xù)低位水平，疊加政策糧不斷拍賣投入市場(chǎng)，市場(chǎng)未出現(xiàn)缺糧現(xiàn)象，小麥價(jià)格亦呈現(xiàn)接連下跌行情 新麥產(chǎn)量、質(zhì)量雙增 2024年新麥上市，小麥質(zhì)量、產(chǎn)量皆高于去年同期。

熱點(diǎn)分析

Mysteel解讀：供強(qiáng)需弱格局難有扭轉(zhuǎn) 小麥行情偏弱震蕩

由于上半年小麥價(jià)格整體呈現(xiàn)弱勢(shì)，部分有陳麥庫(kù)存的糧商未及時(shí)拋售高價(jià)成本的庫(kù)存，結(jié)余至新麥上市，但新麥價(jià)格低至更低，使得這部分糧源虧損空間加大，預(yù)計(jì)今年陳麥結(jié)余量大概在2000萬(wàn)噸左右 3、進(jìn)口增加明顯，超過(guò)配額 2024年1-7月份我國(guó)小麥累計(jì)進(jìn)口量998萬(wàn)噸，較去年同期增加15.88%，國(guó)內(nèi)制粉消費(fèi)對(duì)高等級(jí)小麥需求不減，進(jìn)口高品質(zhì)小麥以調(diào)節(jié)余缺。

熱點(diǎn)分析

Mysteel解讀：2024年上半年小麥供需分析

國(guó)際小麥價(jià)格弱勢(shì)調(diào)整，進(jìn)口小麥價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，在國(guó)內(nèi)外糧食價(jià)差的驅(qū)動(dòng)下，小麥進(jìn)口量進(jìn)一步增加受國(guó)內(nèi)外價(jià)差影響，疊加國(guó)內(nèi)飼料消費(fèi)剛性增長(zhǎng)、配額使用率提高，預(yù)計(jì)2024年小麥進(jìn)口量繼續(xù)保持較高水平 三、2024年上半年小麥下游消費(fèi)減弱 小麥下游需求主要是制粉需求、其次是飼料需求。

熱點(diǎn)分析

Mysteel解讀：供強(qiáng)需弱格局下 小麥還有上漲機(jī)會(huì)嗎？

導(dǎo)語(yǔ)：今年新季小麥增產(chǎn)明顯，疊加上半年進(jìn)口量激增的影響下，市場(chǎng)糧源供應(yīng)壓力較大反觀需求，當(dāng)前玉米、豆粕價(jià)格弱勢(shì)調(diào)整，小麥飼料替代優(yōu)勢(shì)不顯，飼料企業(yè)謹(jǐn)慎觀望為主粉企當(dāng)前運(yùn)營(yíng)艱難，利潤(rùn)虧損，小麥按銷定采為主小麥價(jià)格陷入漲跌兩難的狀態(tài) 目前基層糧點(diǎn)收購(gòu)價(jià)格在1.19-1.21元/斤，價(jià)格洼地在河北山東；裝車價(jià)普遍在1.21-1.225元/斤。

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Mysteel解讀：2024上半年玉米消費(fèi)及替代品分析

養(yǎng)殖行業(yè)21年后恢復(fù)性生產(chǎn)，飼料行業(yè)對(duì)玉米需求略有回升，小麥、高粱、大麥等多種產(chǎn)品起到替代作用，限制增加空間從生產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年全國(guó)工業(yè)飼料中玉米用量1-5月份產(chǎn)量為11832萬(wàn)噸 2024年上半年國(guó)內(nèi)玉米的替代品主要為小麥、稻谷，進(jìn)口高粱、大麥其中，小麥占據(jù)主要替代品的位置，對(duì)玉米的價(jià)格有較為明顯的影響 2024上半年，小麥與玉米價(jià)差的低出現(xiàn)在6月13日，價(jià)差為42元/噸，高點(diǎn)出現(xiàn)在2月23日，價(jià)差為455元/噸。

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Mysteel半年報(bào)：2024上半年小麥市場(chǎng)回顧及下半年展望

供需博弈下，小麥價(jià)格震蕩走弱下半年小麥市場(chǎng)供大于求的格局依舊明顯，小麥漲跌皆受限，維持區(qū)間震蕩為主 一、2024上半年市場(chǎng)回顧 2024年上半年小麥市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)其中上半年價(jià)格最高點(diǎn)為1月9日2852元/噸，低點(diǎn)為6月13日2452元/噸2024年1-6月份全國(guó)小麥均價(jià)為2679元/噸，同比2023年下跌293元/噸，跌幅9.86%；同比2022年下跌409元/噸，跌幅13.24%。

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Mysteel半年報(bào)：2024上半年小麥淀粉市場(chǎng)回顧及下半年展望

第一部分：概述 2024年上半年小麥淀粉價(jià)格跟隨原料價(jià)格高位回落為主產(chǎn)能飽和基礎(chǔ)上，小麥淀粉供應(yīng)維持寬松狀態(tài)，且上半年小麥淀粉價(jià)格高于玉米淀粉，替代需求較2023年大幅減少的情況下，廠家開(kāi)機(jī)同比去年下降明顯外加副產(chǎn)品出口價(jià)格較低，國(guó)內(nèi)需求縮減，拖拽國(guó)內(nèi)價(jià)格處于低位，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)一般，小麥淀粉及副產(chǎn)品暫無(wú)行情亮點(diǎn) 第二部分：2024上半年市場(chǎng)回顧 （一）小麥淀粉價(jià)格及利潤(rùn)回顧 1、國(guó)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)分析 1-2月份小麥淀粉價(jià)格連續(xù)小幅上漲，主要受到原料價(jià)格上漲及開(kāi)機(jī)減量利好，由于需求支撐不足，價(jià)格漲幅有限。

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