Mysteel半年報(bào)：2025年下半年銅價(jià)支撐依然較強(qiáng) 但高位壓力較大

市場(chǎng)受到行業(yè)政策的調(diào)整，市場(chǎng)之間存在一定的成本差異，導(dǎo)致一些市場(chǎng)的價(jià)格存在一定的議價(jià)空間，拉開了市場(chǎng)之間的價(jià)格差不過從實(shí)際交易中不難發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的生產(chǎn)區(qū)域其交易依然表現(xiàn)不錯(cuò)，且執(zhí)行力也較為穩(wěn)定，部分行業(yè)政策的調(diào)整的市場(chǎng)對(duì)成品價(jià)格影響較大，且這一情況預(yù)計(jì)將延續(xù)至下半年 （三）精廢銅桿價(jià)差與再生銅桿升貼水 一季度國內(nèi)精廢銅桿價(jià)差維持在相對(duì)高位，高點(diǎn)達(dá)到2020元/噸，但相較于往年水平來看，精廢銅桿價(jià)差水平略低一些；盡管銅價(jià)一直處于持續(xù)的上漲階段，但受限于再生銅市場(chǎng)行業(yè)調(diào)整影響，再生銅桿成品價(jià)格保持堅(jiān)挺，因此精廢銅桿價(jià)差并未因此拉開。

年報(bào)

Mysteel調(diào)研：本周后半段銅價(jià)上行 國內(nèi)廢銅供應(yīng)得到極大改善（6.21-6.27）

Mysteel廢銅團(tuán)隊(duì)對(duì)20家廢銅利廢加工企業(yè)周度采購量進(jìn)行跟蹤調(diào)研，樣本總產(chǎn)能257萬噸，本周20家企業(yè)廢銅成交量為21543噸，環(huán)比上周增加8531噸，增幅65.56%，廢銅庫存為8930噸，增加1110噸（不含在途） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 本周銅廠廢銅采購量環(huán)比增加，本周后半段銅價(jià)受海外銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲影響，滬銅價(jià)格上漲明顯，這對(duì)國內(nèi)廢銅市場(chǎng)長時(shí)間僵持的交易氛圍起到明顯的提振作用，在利潤的擴(kuò)大前提下，國內(nèi)廢銅持貨商出貨情緒高漲，市場(chǎng)流通廢銅明顯增加，個(gè)別貿(mào)易商日內(nèi)成交量400-500噸，對(duì)比于往常日均100噸的水平，有明顯的放量。

主編視角

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)高位震蕩 現(xiàn)貨升水先揚(yáng)后抑(6.27-7.4)

值得注意的是，盡管在途貨物繼續(xù)到達(dá)COMEX倉庫，但本周LME銅出庫量出現(xiàn)了比較明顯的減少，需要關(guān)注未來兩個(gè)市場(chǎng)之間貨物流通是否會(huì)持續(xù)放緩盡管高價(jià)將對(duì)下游需求仍產(chǎn)生壓制作用，市場(chǎng)成交情況需要在價(jià)格明顯回落后才能改善，然而海外溢價(jià)仍存，國內(nèi)冶煉廠或?qū)⒗^續(xù)執(zhí)行出口，因此后續(xù)國內(nèi)庫存增加的過程比較曲折但是高價(jià)改善了廢銅持貨商的出貨量，使得近期原料的供應(yīng)有所好轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)下周國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在78500-80500元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9700-10000美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在4.92-5.2美元/磅，需要注意關(guān)稅擾動(dòng)下價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

周報(bào)

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.7.4）

但是高價(jià)改善了廢銅持貨商的出貨量，使得近期原料的供應(yīng)有所好轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)下周國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在78500-80500元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9700-10000美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在4.92-5.2美元/磅，需要注意關(guān)稅擾動(dòng)下價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn) 附：關(guān)于Mysteel銅市情緒調(diào)研 眾所周知，對(duì)大宗商品價(jià)格而言，除最基本的供需關(guān)系、資金等因素以外，市場(chǎng)心態(tài)亦是至關(guān)重要。

情緒指數(shù)

Mysteel半年報(bào): 2025下半年銅桿整體產(chǎn)出或?qū)⒊尸F(xiàn)回升狀態(tài)

市場(chǎng)受到行業(yè)政策的調(diào)整，市場(chǎng)之間存在一定的成本差異，導(dǎo)致一些市場(chǎng)的價(jià)格存在一定的議價(jià)空間，拉開了市場(chǎng)之間的價(jià)格差不過從實(shí)際交易中不難發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的生產(chǎn)區(qū)域其交易依然表現(xiàn)不錯(cuò)，且執(zhí)行力也較為穩(wěn)定，部分行業(yè)政策的調(diào)整的市場(chǎng)對(duì)成品價(jià)格影響較大，且這一情況預(yù)計(jì)將延續(xù)至下半年 數(shù)據(jù)來源：Mysteel （三）精廢銅桿價(jià)差與再生銅桿升貼水 一季度國內(nèi)精廢銅桿價(jià)差維持在相對(duì)高位，高點(diǎn)達(dá)到2020元/噸，但相較于往年水平來看，精廢銅桿價(jià)差水平略低一些；盡管銅價(jià)一直處于持續(xù)的上漲階段，但受限于再生銅市場(chǎng)行業(yè)調(diào)整影響，再生銅桿成品價(jià)格保持堅(jiān)挺，因此精廢銅桿價(jià)差并未因此拉開。

年報(bào)

期貨日?qǐng)?bào)：“礦荒”導(dǎo)致“錠缺”，滬銅主力合約重回80000元／噸關(guān)口

二是上半年銅原料產(chǎn)量增長不及預(yù)期一季度全球銅礦產(chǎn)量增長2.5%左右，但仍低于年初的預(yù)期，再加上受“對(duì)等關(guān)稅”政策影響，美國廢銅出口一度受阻，導(dǎo)致原料產(chǎn)量增長進(jìn)一步放緩，加劇了精銅供需不平衡的狀況 “另外，從宏觀層面來看，近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，上半年消費(fèi)表現(xiàn)良好，短期市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂有所緩解，疊加未來存在中美貿(mào)易摩擦緩和、美聯(lián)儲(chǔ)降息等潛在利多，近期有色金屬價(jià)格整體回暖帶動(dòng)銅價(jià)走強(qiáng)從供需層面來看，上半年全球精銅的需求缺口較大，國內(nèi)消費(fèi)政策發(fā)力，財(cái)政和相關(guān)建設(shè)項(xiàng)目也加速釋放需求，疊加特朗普政府的關(guān)稅政策帶來的需求前置效應(yīng)，上半年精銅需求遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

國內(nèi)資訊

Mysteel：從銅冶煉原料結(jié)構(gòu)看國內(nèi)精煉銅高產(chǎn)故事

但需要注意的是，正如前文所提到，國內(nèi)待報(bào)廢量在早年用銅增長的背景下同樣在增加，因此廢銅供給量也并不能忽視；市場(chǎng)的廢銅“供應(yīng)緊張”其實(shí)更多是“價(jià)格緊張”，尤其是作為一個(gè)“低買高賣”的交易品種，銅價(jià)的波動(dòng)對(duì)其交易影響更為明顯，當(dāng)銅價(jià)上漲之后，再生銅供應(yīng)增加明顯“羅馬不是一天造出來的”，再生銅一樣不是 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 從上半年冶煉廠在冷料采購的競(jìng)爭(zhēng)上來看，預(yù)計(jì)上半年冷料能為電解銅產(chǎn)出帶來15-20萬噸的增量，提供較強(qiáng)的支持。

主編視角

Mysteel調(diào)研：廢銅價(jià)格高企 下游企業(yè)畏高接貨意愿弱（6.14-6.20）

Mysteel廢銅團(tuán)隊(duì)對(duì)20家廢銅利廢加工企業(yè)周度采購量進(jìn)行跟蹤調(diào)研，樣本總產(chǎn)能257萬噸，本周20家企業(yè)廢銅成交量為13012噸，環(huán)比上周減少1770噸，降幅11.97%，廢銅庫存為7820噸，減少1190噸（不含在途） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 本周銅廠廢銅采購量環(huán)比減少，本周銅價(jià)呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)，波動(dòng)幅度較小，價(jià)格窄幅運(yùn)行無法給貿(mào)易商帶來貿(mào)易利差，另隨著國內(nèi)廢銅拆解進(jìn)入淡季，市場(chǎng)上廢銅流通量也呈現(xiàn)收緊的狀態(tài)，廢銅價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，周內(nèi)精廢差繼續(xù)保持窄幅運(yùn)行，低于合理精廢，廢銅的加工經(jīng)濟(jì)性在減弱。

主編視角

Mysteel日?qǐng)?bào)：市場(chǎng)剛性需求主導(dǎo) 廢銅現(xiàn)貨交投謹(jǐn)慎

下游銅廠原料庫存漸趨緊張，但鑒于廢銅現(xiàn)貨價(jià)格居高不下，采購端仍以剛性需求為主導(dǎo)，謹(jǐn)慎操作 六、預(yù)測(cè) 宏觀方面，中東地緣局勢(shì)動(dòng)蕩加劇，加大了銅價(jià)的短期波動(dòng)，但缺乏持續(xù)的引導(dǎo)性下月初的90天關(guān)稅緩沖期將結(jié)束，市場(chǎng)再次面臨較高的不確定性基本面上，國內(nèi)消費(fèi)旺季轉(zhuǎn)淡，市場(chǎng)多逢低采買即將進(jìn)入半年度末，部分貿(mào)易企業(yè)存在回籠資金需求，但下游加工企業(yè)同樣面臨資金壓力。

日?qǐng)?bào)

曾健輝：2025年中國銅加工市場(chǎng)運(yùn)行分析及未來展望

1、2025年國內(nèi)冶煉增速影響量在于冶煉廠的“減產(chǎn)力度”，不過環(huán)比增長的趨勢(shì)依然在延續(xù)，短期內(nèi)（未來三個(gè)月）大力度的減產(chǎn)可能性較低；新投項(xiàng)目不確定性較大廢銅的表現(xiàn)預(yù)期不低，可能還是過剩的狀態(tài)，但還是要擔(dān)憂價(jià)格的下跌會(huì)影響出貨情緒 2、終端消費(fèi)環(huán)比有回升的趨勢(shì)，關(guān)鍵的增長時(shí)機(jī)在二季度中后段，因?yàn)槔谜叩尼尫怕涞氐椒答伒浇K端消費(fèi)是需要時(shí)間的 3、二、三季度有超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，尤其是現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)，可能會(huì)有階段性的缺貨情況，存在高升水、高價(jià)差的預(yù)期，back可能達(dá)到500元以上。

會(huì)議報(bào)道

Mysteel解讀：電解銅產(chǎn)出短期內(nèi)或處于較高水平 5月產(chǎn)量創(chuàng)國內(nèi)新高

但目前廢銅供貨商認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格不是最佳出貨時(shí)間，廢銅市場(chǎng)流通量稍差，多數(shù)廢銅供應(yīng)商表現(xiàn)捂貨待漲情緒，加之精廢價(jià)差長時(shí)間低于合理價(jià)差，再生銅對(duì)銅原料補(bǔ)充較為有限 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 另據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃安排來看，2025年6月國內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量114.04萬噸，環(huán)比減少0.11%，同比增加16.38%。

主編視角

Mysteel調(diào)研：廢黃銅市場(chǎng)供需雙弱 業(yè)者情緒低迷

一、市場(chǎng)供需情況調(diào)研 五月以來，銅價(jià)持續(xù)橫盤，廢黃銅原料難有貿(mào)易價(jià)差，加之黃銅市場(chǎng)也逐步進(jìn)入淡季，因此為深入了解市場(chǎng)情況，Mysteel廢銅團(tuán)隊(duì)對(duì)國內(nèi)及進(jìn)口貿(mào)易商、黃銅廠等關(guān)鍵市場(chǎng)參與者進(jìn)行了詳細(xì)調(diào)研，結(jié)果如下： 數(shù)據(jù)來源:Mysteel 國內(nèi)貿(mào)易商：市場(chǎng)有一定的訂單需求，但是價(jià)格大多不合適，且不少銅企賬期偏長，資金回籠難度大，導(dǎo)致部分貿(mào)易商為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)降低貿(mào)易量。

主編視角

Mysteel調(diào)研：中美貿(mào)易摩擦緩和 銅價(jià)上漲刺激廢銅流出交易（5.10-5.16）

Mysteel廢銅團(tuán)隊(duì)對(duì)20家廢銅利廢加工企業(yè)周度采購量進(jìn)行跟蹤調(diào)研，樣本總產(chǎn)能257萬噸，本周20家企業(yè)廢銅成交量為15550噸，環(huán)比上周增加5032噸，增幅47.84%，廢銅庫存為9970噸，增加2350噸（不含在途） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 本周銅廠廢銅采購量環(huán)比大幅增加，周初隨著中美貿(mào)易關(guān)系緩和，關(guān)稅稅率大幅向下調(diào)整，市場(chǎng)交易情緒積極，銅價(jià)上漲，滬銅將要觸碰79000元/噸，廢銅價(jià)格跟漲至72700-72800元/噸（不含稅纜粗價(jià)），極大的改善了國內(nèi)廢銅市場(chǎng)交易情緒，國內(nèi)廢銅持貨商逢高出貨情緒較好，市場(chǎng)流通可成交的廢銅現(xiàn)貨環(huán)比前幾周有明顯的增加，長時(shí)間僵持的廢銅供需關(guān)系得到舒緩，周均精廢差擴(kuò)大84元/噸至1642元/噸，高于合理精廢差190元/噸。

主編視角

Mysteel日?qǐng)?bào)：市場(chǎng)廢銅貨源涌現(xiàn) 集中表現(xiàn)散單成交

貿(mào)易商反饋，目前市場(chǎng)貨源量尚可，但早間成交表現(xiàn)一般，市場(chǎng)交易氛圍不溫不火下游銅廠原料庫存多維持在 3 - 5 天用量，然而受廢銅價(jià)格堅(jiān)挺影響，采購量受到一定限制，廠家補(bǔ)貨節(jié)奏一般 六、預(yù)測(cè) 宏觀層面對(duì)于銅價(jià)的擾動(dòng)有所減弱，銅價(jià)目前依然處于高位震蕩的狀態(tài)，不過依然需要提防宏觀尤其是關(guān)稅問題上反復(fù)的可能性帶來的價(jià)格波動(dòng)基本面上，經(jīng)歷了4月社會(huì)庫存的強(qiáng)勢(shì)去庫，5月以來國內(nèi)社會(huì)庫存一直處于微幅累庫的趨勢(shì)，庫存積累數(shù)量較低；然而市場(chǎng)進(jìn)出口均有明顯變化，本周考慮到即將迎來端午節(jié)的小假期，下游會(huì)有一部分補(bǔ)庫需求，因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)庫存或有下降的可能性。

日?qǐng)?bào)

Mysteel參考丨再生銅的近期現(xiàn)狀以及二季度預(yù)測(cè)

在國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境復(fù)雜化的形勢(shì)下，4月初銅價(jià)出現(xiàn)罕見跌停狀態(tài)，后續(xù)下跌至71320元/噸才止跌回升，光亮銅價(jià)格持續(xù)下跌，僅10日累計(jì)跌幅約7800元/噸，最低突破70000元/噸，直達(dá)66800元/噸，創(chuàng)年內(nèi)低位后隨著國內(nèi)政策的大力支持，銅價(jià)也在慢慢回歸但宏觀信息仍不斷擾動(dòng)，市場(chǎng)仍在面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn) 圖1：近年光亮銅價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 一、精廢替代效應(yīng)出現(xiàn) 1-3月份精廢價(jià)差走勢(shì)維持寬幅震蕩，價(jià)格優(yōu)勢(shì)一直存在，但4月份精廢價(jià)差遠(yuǎn)低于合理價(jià)差，價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱，廢銅被替代性較強(qiáng)，4月份利廢加工企業(yè)更傾向于采購電解銅等產(chǎn)品替代廢銅進(jìn)行生產(chǎn)，而4月份電解銅去庫速度也在此時(shí)表現(xiàn)較為明顯。

Mysteel參考

Mysteel調(diào)研：淡旺季轉(zhuǎn)換 銅棒企業(yè)訂單逐步收縮

從需求端看，關(guān)稅問題對(duì)閥門出口的造成影響，包括成本上升和訂單波動(dòng)，以閥門出口較為集中的玉環(huán)地區(qū)為例，前期關(guān)稅政策的不確定性導(dǎo)致美國客戶下單猶豫，部分訂單可能暫停或要求企業(yè)分擔(dān)關(guān)稅成本，目前中美互降關(guān)稅后，雖然有些終端產(chǎn)品外貿(mào)商搶單備貨，但類似談判壓力并為減輕太多，還需企業(yè)通過價(jià)格調(diào)整或長期協(xié)議穩(wěn)定客戶關(guān)系 后續(xù)來看，銅棒行業(yè)由傳統(tǒng)旺季向淡季過度，需求端增量預(yù)期減弱，市場(chǎng)訂單缺乏，給予銅棒企業(yè)壓力增大，各大中小型企業(yè)將減少生產(chǎn)數(shù)量，同時(shí)國內(nèi)廢銅價(jià)格堅(jiān)挺，銅棒廠維持低原料庫存模式，企業(yè)計(jì)劃將產(chǎn)品端向下延伸，同時(shí)保護(hù)自身市場(chǎng)份額不丟失。

主編視角

Mysteel：2025年五一期間國內(nèi)廢銅市場(chǎng)運(yùn)行情況

價(jià)格方面：五一假期期間廢銅現(xiàn)貨市場(chǎng)并未隨國內(nèi)盤休市而停止交易，五一假期廢銅價(jià)格受LME價(jià)格漲跌而變化，五一假期期間LME 銅價(jià)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，相對(duì)節(jié)前上漲0.23%，截至到5月5日國內(nèi)廢銅現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)節(jié)前基本持平 供應(yīng)方面：五一假期期間多數(shù)廢銅貨商有2-3天休假的安排，市場(chǎng)流通量較小，另外據(jù)了解，五一前國內(nèi)廢銅持貨商存在降庫避險(xiǎn)的動(dòng)作，五一期間廢銅現(xiàn)貨成交氛圍較差，供應(yīng)流通量偏緊。

主編視角

Mysteel調(diào)研：銅價(jià)回升對(duì)廢銅供應(yīng)增量刺激不明顯（4.19-4.25）

中美貿(mào)易關(guān)系預(yù)期緩和，及國內(nèi)銅庫存持續(xù)去庫等原因，本周銅價(jià)重心上移，對(duì)于廢銅市場(chǎng)參與者的情緒有所改善，但當(dāng)前銅價(jià)位置依舊低于國內(nèi)廢銅持貨商庫存成本，此外市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)銅價(jià)多存在樂觀期待，因?yàn)閷?shí)際廢銅持貨商出貨量并不多，國內(nèi)廢銅現(xiàn)貨偏緊格局未松動(dòng)進(jìn)口端，廢銅進(jìn)口盈利窗口打開，但進(jìn)口廢銅現(xiàn)貨量也未見增加，尤其是美國廢銅到港量減少，馬來西亞、泰國深陷檢查風(fēng)波，出口量也在減少，寧波、佛山進(jìn)口廢銅偏緊 至于廢銅下游加工端，基于市場(chǎng)廢銅貨源偏緊，市場(chǎng)采購價(jià)格競(jìng)價(jià)嚴(yán)重，嚴(yán)重吞沒銅陽極加工處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑。

主編視角

Mysteel：銅現(xiàn)貨升水走強(qiáng) 五一節(jié)后能否延續(xù)

然由于目前銅精礦TC價(jià)格延續(xù)下行趨勢(shì)，部分冶煉廠仍面臨虧損狀態(tài)，加之目前廢銅供應(yīng)較為緊張，后續(xù)冶煉廠生產(chǎn)仍受兩個(gè)核心原料偏緊局面干擾，產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持下滑 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 同時(shí)由于目前CME-LME價(jià)差仍高位運(yùn)行，短期來自于非洲、智利以及秘魯?shù)鹊指鄣酱浽措y有明顯增量，進(jìn)口銅流入補(bǔ)充或相對(duì)有限，但考慮到目前保稅區(qū)市場(chǎng)庫存相對(duì)高位，若后續(xù)進(jìn)口比價(jià)改善，前期冶煉廠出口貨源預(yù)計(jì)有所回流至國內(nèi)補(bǔ)充市場(chǎng)，現(xiàn)貨升水階段性或表現(xiàn)有所承壓。

主編視角

Mysteel日?qǐng)?bào)：避險(xiǎn)情緒明顯升溫 廢銅尋求高價(jià)成交

再觀下游銅廠，近期采銷意愿持續(xù)低迷，備庫意愿同樣不佳，更有甚者，早早停產(chǎn)放假，廢銅需求表現(xiàn)下滑 五、市場(chǎng)觀點(diǎn) 上游貿(mào)易商反饋成交不多，部分成交多為溢價(jià)收貨；隨著假期臨近，貿(mào)易商輕倉過節(jié)意愿提升，下游部分銅廠反饋收料情況有所改善，但原料短缺問題仍存，終端補(bǔ)庫備貨情緒一般，整體成交有限 六、預(yù)測(cè) 宏觀面對(duì)銅價(jià)的擾動(dòng)暫時(shí)削弱，基本面上，國內(nèi)超預(yù)期的去庫表現(xiàn)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)可能出現(xiàn)的精銅現(xiàn)貨供應(yīng)收緊預(yù)期增強(qiáng)，現(xiàn)貨升水整體水平抬升，供給端，再生銅市場(chǎng)尚處于明顯溢價(jià)的狀態(tài)，再生銅加工企業(yè)補(bǔ)庫難度較大，冶煉廠對(duì)于再生銅的需求同樣較高，原料端整體對(duì)于價(jià)格的支撐仍然明顯；需求表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，逢低采買和假期備貨的需求對(duì)于市場(chǎng)同樣有所支撐，基本面表現(xiàn)對(duì)銅價(jià)的支撐依然存在。

日?qǐng)?bào)