中輝期貨：全球銅貿易格局面臨重塑

比如，近期大量原本交付至COMEX倉庫的電解銅轉向入庫至新奧爾良的LME交割庫，導致LME新奧爾良倉庫倉儲空間告急 近日銅精礦供應端干擾不斷，智利地震導致年產35.64萬噸的埃爾特尼恩特銅礦發(fā)生人員傷亡事故，秘魯的非正規(guī)礦工暫停了與政府的談判，并稱可能重新開始抗議最新銅精礦加工費TC錄得-42.5美元／噸日本三菱材料公司表示，因銅精礦加工和冶煉費用（TC/RCs）持續(xù)下滑，利潤空間遭到嚴重侵蝕，正在考慮讓其小名濱冶煉廠部分停產，并削減銅精礦的加工量。

國內資訊

Mysteel周報：空調產業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（3.22-3.28）

2月出口液晶電視635萬臺，同比下降2.7%；1-2月累計出口1509萬臺，同比增長6.8% 四、各原料市場展望 展望本周，首先空調制造原料中有色金屬類：電解銅市場供給端智利Altonorte冶煉廠突發(fā)不可抗力事件，疊加全球銅礦供應趨緊態(tài)勢，供應端給予銅價支撐，但近期高銅價下，終端用銅企業(yè)畏高多維持剛需，社會庫存去庫動作緩慢。

周報

Mysteel周報：銅價沖高回落 社庫去庫放緩 (3.21-3.28)

一、市場預測 宏觀方面，本周宏觀面對銅價的擾動仍在，特朗普可能對銅征收25%關稅，COMEX銅價格飆至歷史新高此外美國宣布對進口汽車進行25%的關稅，關稅政策阻礙全球貨物流通性周四美聯(lián)儲官員警示貿易壁壘將加劇輸入型通脹壓力，美元借勢走強打壓商品價格，銅價承壓下行國內方面政策持續(xù)發(fā)力，商務部召開擴消費專題新聞發(fā)布會介紹，將開展汽車流通消費改革試點，出臺離境退稅針對性措施。

周報

Mysteel早讀：美國“小非農”意外爆冷 有色金屬多數收漲

中國和剛果兩國合計占全球精煉銅產量的54%左右中國精煉產量增約4%，得益于大量冶煉廠和精煉廠的啟動和擴建；剛果的精煉銅產量增17%，主要得益于新建和擴建的SX-EW產能；2024年智利精煉銅產量降6.5%，其中電解銅產量降3%，SX-EW產量降8%；日本精煉銅產量增長5%；美國產量增長2.4%，主要由于2023年肯尼科特冶煉廠的維護停產導致基數較低；歐盟產量下降約2% ◎3月5日消息，國際銅研究小組（ICSG）發(fā)布的2月份報告顯示，根據初步數據，2024年全球銅礦和精煉銅產量均呈現增長趨勢，但市場供應過剩的局面依然存在。

有色聚焦

Mysteel周報：本周銅板帶市場分化依然嚴重 交易量難以出現大幅增長（8.2-8.9）

四、下周銅板帶現貨價格震蕩上行 本周銅價震蕩下行，整體市場成交量小幅增長，短期內，市場采購量難以出現大幅增長，而且近期黃銅板帶產品因受再生銅新政策的緣故，原料采購成本上升，部分黃銅板帶生產企業(yè)上調加工費，利潤水平有所增長，但如果后續(xù)需求跟不上的話，不排除再度下調的可能，預計下周銅板帶現貨價格震蕩上行 五、電解銅原料市場 供應：市場到貨表現尚可 庫存再度下降 本周進口銅到貨依舊較為可觀，周內進口窗口打開，部分保稅區(qū)貨源亦有所清關流入國內，且例如非注冊、智利等貨源也有所增量，受制于少數冶煉廠檢修以及減產等影響，國產貨源到貨稍顯有限。

周報

中國國際期貨：銅市高庫存難改

智利銅委會預估2024年全球銅需求量將增長3.6%，達到2678萬噸，供給短缺36.4萬噸，中期全球銅市場仍將面臨供不應求局面 5月國內電解銅產量超預期雖然全球礦端供應偏緊，但國內電解銅供應仍較為寬松預計6月電解銅產量為98.5萬噸，環(huán)比降幅2.34%，同比增幅7.31%，主要原因是6月有8家冶煉廠檢修，涉及粗煉產能156萬噸同時銅精礦零單加工費較低，少數冶煉廠采購陽極板受限，被迫在6月降負。

國內資訊

Mysteel周報：銅板帶企業(yè)出貨難度加大 市場成交量持續(xù)下滑（4.7-4.12）

四、下周銅板帶現貨價格延續(xù)高位 本周銅價沖高，供需方面，本周國內銅板帶消費整體表現低迷，行業(yè)新增訂單較少，企業(yè)多以降低產量為主，企業(yè)反饋海內外訂單均出現不同程度的下滑；企業(yè)產能利用率同樣持續(xù)下行，整體銅板帶企業(yè)出現訂單不足，預計下周銅板帶現貨價格延續(xù)高位 五、電解銅原料市場 供應：交割臨近市場到貨增加 庫存延續(xù)累庫 本周由于臨近04合約交割日，部分冶煉廠發(fā)貨有所增加，且周內仍有進口銅到貨，以智利、非注冊品牌貨源為主，上海庫存因此延續(xù)累庫，截止本周四上海市場庫存26.56萬噸，周內增加0.48萬噸。

周報

Mysteel參考丨2023年四季度中國銅市場展望

今年上半年海外精銅供應增量有限，主要來自剛果金的濕法銅，以塞爾維亞BOR冶煉廠的擴建，下半年隨著智利、印尼以及美國冶煉廠檢修后復產，以及洛陽鉬業(yè)的出口問題得以解決，海外精銅供應將開始寬松 圖13：全球精煉銅產量（單位：萬噸） 數據來源：ICSG 據Mysteel調研統(tǒng)計，2023年1-10月國內電解銅產量累計953.31萬噸，同比增加72.68萬噸，增幅8.25%。

Mysteel參考

中國國際期貨：低庫存繼續(xù)支撐銅價

關注政策利好傳導至地產銷售端的時間窗口 隨著集中檢修階段性結束，8月電解銅產量有望創(chuàng)下歷史單月新高，預計三季度國內冶煉廠的產量將先增后減 在宏觀預期改善支撐下，滬銅主力合約于8月初漲至70940元/噸，但下游終端消費走弱，難以支撐銅價持續(xù)高位運行，滬銅隨后快速下跌，重回69000/噸關口附近 全球銅礦供應寬松 智利作為全球主要的銅礦生產國和出口國，今年6月銅產量為457921噸，環(huán)比增10.85%，同比下降0.9%。

國內資訊

Mysteel：兼權尚計 銅高月差就到這了嗎？

但好在部分前期大檢修、搬遷的企業(yè)也在下半年陸續(xù)恢復生產，這些企業(yè)的投產、達產將保障一部分產量輸出，因此可能并不會出現如2022年同期極端的情況 另外，對于部分粗煉檢修的企業(yè)，由于今年再生銅桿市場行業(yè)景氣度不高，部分再生銅桿企業(yè)開始轉投銅陽極的生產，加之銅陽極原料較再生銅桿原料要求偏低，因此銅陽極下半年的供應預期較為充足，對于冶煉廠企業(yè)而言也是一種生產保障 數據來源：Mysteel 目前國內依然需要進口足量的電解銅以保障生產所需，其中主要的進口來源于智利等南美國家、韓日以及近洋的LME倉庫貨源，其中不乏俄銅、哈銅等中國周邊市場的貨源。

主編視角

中國國際期貨：下游回暖明顯，滬銅休整為主

短期雖然海外銅礦供應存在問題，但銅供應仍處于相對寬松狀態(tài)4月起，國內大冶總部、江銅、銅陵金冠、青海銅業(yè)等冶煉廠將迎來檢修階段，在南美港口運力逐漸修復、海外礦山生產形勢好于預期以及智利QB2將官宣投產等多重因素的推動下，預計4月上旬有望出現現貨TC的觸底反彈現象 國內電解銅產量增幅有限 2月電解銅產量同比、環(huán)比均實現了明顯增長，這主要得益于多方面因素的利好支撐。

國內資訊

Mysteel李琦：需求結構轉型疊加宏觀壓力邊際消退，礦松錠緊銅價有望轉強

此外，地緣政治仍在持續(xù)；主要供應國智利、秘魯等經濟和財稅問題凸顯，礦業(yè)政策頻繁調整，選舉、政治變化、推行資源國有化、社區(qū)沖突等干擾供應等等問題帶來礦山供應增速放緩 三、冶煉端干擾率加大，礦寬裕未能傳導至金屬端 今年電解銅新增產能預期較大，但落地較緩，疊加部分冶煉廠因種種因素導致減停產等，電解銅產出低于預期。

有色聚焦

Mysteel銅晨會紀要20221014

銅精礦：火車搶劫案的增加導致智利北部鐵路服務中斷，必和必拓集團和Codelco表示，他們已啟動各自的應急計劃雖然兩家公司都沒有提供細節(jié)，但極有可能用卡車運輸銅目前，必和必拓的Escondida和Spence礦山運行正常 電解銅：昨日廣東市場依然成交不佳，主因臨近交割，當前基差過大，下游基本不拿貨供應方面，近期廣東陸續(xù)有進口銅到貨，但數量不多，冶煉廠方面也是發(fā)長單居多，因此廣東庫存呈下降趨勢。

行情簡評

滬銅需求邊際改善

此前普遍預期隨著疫情消散及海外新增產能投產，今年三四季度全球銅精礦供應將加速，但實際增長速度沒那么快智利國家銅業(yè)公司（Codelco）9月銅產量同比下降6.9%，斷斷續(xù)續(xù)有罷工干擾，該公司還上調了2022年中國買家銅升水至105美元/噸，不過下游接受意愿低10月我國銅礦砂及精礦進口量為179.7萬噸，低于9月的211.1萬噸，但同比增長6.3% 10月中國電解銅產量為78.94萬噸，環(huán)比降低1.7%，同比降低3.9%，10月產量的下滑主要是受到部分冶煉廠限電及檢修的影響。

市場播報

MRI：五一期間國內外市場運行情況

近期冶煉廠檢修情況增多，電解銅產量高位回落，疊加智利再傳罷工事件，供應端有繼續(xù)收緊的預期，銅價將繼續(xù)保持上漲的態(tài)勢，但耶倫意外表態(tài)稱利率可能需要小幅上升以防經濟過熱，也值得高度警惕 鋁方面：節(jié)內倫鋁延續(xù)強勢，截至5月4日，LME倫鋁三月價格收于2429美元/噸,創(chuàng)2018年5月以來新高假期內雖有關于美聯(lián)儲加息猜測信息,美元指數小幅回升至91.2附近,且印度疫情一度引發(fā)市場擔憂,但市場信心充足，整體仍維持上漲趨勢。

宏觀分析

我的有色：銅三大原料冶煉利潤解析—銅精礦冶煉已現盈利空間

引言： 全球近一半電解銅冶煉產能集中在中國，全球銅礦資源卻主要集中在智利、秘魯及澳大利亞地區(qū)，中國僅占4%左右因銅礦資源相對匱乏，我國銅冶煉原料對外依賴度高達80%以上，且這一數字還在不斷增長國內銅冶煉廠生產受海外原料供應干擾明顯 自2018年起，銅精礦供應增速明顯下滑，進口廢銅原料也受禁廢政策影響減少，冶煉廠對銅原料爭奪加劇，加工費收益不斷下滑甚至出現虧損，對冶煉廠開工率干擾明顯。

主編視角

《中國銅市場月報》2021年第3期

月內現貨TC繼續(xù)持續(xù)下降，從月初的40.1美元/干噸下降至月末的36.7美元/干噸盡管因春節(jié)假期2月份工作日減少，但是市場交投較為活躍，冶煉廠買盤較多冶煉廠持續(xù)買入，現貨需求的增多也帶動了TC進一步走低同時，礦山與貿易商的競標較為激進，競標價持續(xù)下探至20美元/干噸附近2月份智利秘魯的運輸持續(xù)恢復，但是海外港口仍然較為擁堵，發(fā)貨偏慢大的供需面仍然沒有改變，上半年供應表現持續(xù)偏緊的狀態(tài) 三、精煉銅市場 據我的有色網調研，2021年2月中國電解銅產量82.64萬噸，同比增長17.6%，環(huán)比1月下降2.1%；2月銅冶煉企業(yè)檢修少，加上春節(jié)依然開工，原料供應相對充足，因此同比增速較為明顯。

月報

1月份大宗商品價格指數連續(xù)9個月上漲，后期或區(qū)間震蕩

秘魯近期為應對第二波疫情沖擊，部分地區(qū)運輸運力減半甚至暫停，銅產品流通受阻；智利部分港口受海上風浪影響出現海運延期現象，疊加集裝箱緊缺問題持續(xù)存在，保稅區(qū)電解銅庫存連續(xù)下降LME銅庫存跌破8萬噸，截至1月末中國電解銅現貨庫存錄得14.33萬噸，較上月下降1.42萬噸，主要受到疫情及檢修影響部分地區(qū)冶煉廠延遲發(fā)貨，加上進口銅到港清關較少，中國銅庫存持續(xù)下滑1月中國銅企檢修少，銅礦、粗銅等原料供應相對充足，中國電解銅產量約為84萬噸，同比增長16.9%，環(huán)比增長2.0%。

指數分析