中國國際期貨:國內(nèi)銅社會庫存相對偏低,但不改銅價弱勢震蕩格局

在非洲部分冶煉廠的發(fā)運受阻問題得到解決及海外多地冶煉廠減產(chǎn)問題嚴峻的背景下，非洲、俄羅斯等“非注冊電解銅”已成為我國電解銅進口的主要來源預(yù)計7月電解銅進口量繼續(xù)減少首先，南美、非洲地區(qū)電解銅繼續(xù)流向美國，智利多家冶煉廠仍未恢復(fù)產(chǎn)量其次，特朗普政府于8月1日對銅加征50%關(guān)稅，7月可能成為“搬銅赴美”的最后時間窗口最后，印尼部分新增產(chǎn)量彌補了印度電解銅長單的缺口 結(jié)合全球銅顯性庫存來看，截至2025年8月1日，LME、COMEX、SHFE合計庫存44.99萬噸，較6月底增加8.72萬噸，較去年同期減少10.61萬噸。

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Mysteel解讀：10月企業(yè)融資需求偏弱 11月銅鋅社庫走勢分化

10月前期由于進口銅到貨增加，以及國慶假期后國內(nèi)冶煉廠隱性庫存顯性化，電解銅社會庫存有所上漲，但后續(xù)隨著進口銅到貨減少及部分地區(qū)需求小幅提升，庫存又有所下降鋅錠社會庫存走勢與銅類似，10月前期下游消費受到相對高位的價格的抑制，因此鋅錠社會庫存增加月末隨著進口鋅到貨的減少，但需求仍較為有限，因此庫存只有小幅下降總體來看，10月末電解銅社會庫存為20.82萬噸，較9月末增加4.48萬噸；鋅錠社會庫存為8.77萬噸，較9月末增加1.63萬噸。

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Mysteel解讀：9月實體融資需求偏弱 節(jié)后供強需弱銅鋅累庫

進入10月，供應(yīng)方面，冶煉廠國慶假期期間多數(shù)維持生產(chǎn)，而下游部分企業(yè)放假，隨著節(jié)后隱性庫存顯性化，以及電解銅方面前期延期進口銅的到港，電解銅、鋅錠社會庫存得到補充而需求方面，節(jié)后銅、鋅價格保持高位震蕩對下游消費有所抑制，且缺乏提前補庫的利好供強需弱下，電解銅、鋅錠社會庫存數(shù)量上升，截至10月14日電解銅社會庫存21.74萬噸；鋅錠社會庫存8.86萬噸。

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Mysteel：探究銅價強勢背后的原因

雙節(jié)期間，電線電纜企業(yè)訂單旺盛，春節(jié)期間加班生產(chǎn)，導(dǎo)致今年過年至元宵節(jié)期間現(xiàn)貨庫存增幅不及往年元宵節(jié)后，下游加工企業(yè)集中復(fù)工復(fù)產(chǎn)，補庫需求集中釋放，促使電解銅現(xiàn)貨庫增幅較往年同期大幅收縮 海外庫存顯性庫存低位截至2月20日，LME期貨庫存合計6.48萬噸，較2月1日大幅去化12.05%；COMEX庫存同期大幅回落25.57%。

熱點分析

Mysteel：中國銅2022年市場回顧與2023年展望

2023年全球宏觀環(huán)境將出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，加息周期漸入尾聲，雖國外仍有下行壓力，但中國需求增速上行人民幣企穩(wěn)回升，美元見頂回落，支撐大宗商品價格2022年銅短缺，全球顯性庫存下15萬噸左右2023年宏觀環(huán)境以及消費端依然對銅價能產(chǎn)生較強的抗跌性或拉動作用，預(yù)計2023年我國全銅需求增長3%至1761萬噸左右，全銅供應(yīng)增長3.5%至1760萬噸，全年來看呈現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)一旦供應(yīng)層面電解銅產(chǎn)出干擾因素擴大，冷料缺口放大將導(dǎo)致電解銅產(chǎn)出受限，從而影響整個市場供應(yīng)增速，對銅價產(chǎn)生正面推動，2023年預(yù)計國內(nèi)銅價在69000-82000元之間波動。

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中信建投期貨：銅價明年一季度易跌難漲

此外，受各地社會面大面積感染影響，下游企業(yè)停工數(shù)量增加，短期內(nèi)加大了需求走弱的幅度綜合各方面因素，國內(nèi)電解銅制桿、再生銅制桿企業(yè)訂單減少，周度開工率大幅下滑但是，需求下滑并未引來庫存的增加 以三大交易所和上汽保稅區(qū)庫存之和作為全球銅顯性庫存觀察指標來看，上年四季度至當年一季度，其變化具有明顯的季節(jié)性規(guī)律2016年至2022年，對應(yīng)周期全球銅顯性庫存平均最大累積幅度為36.1萬噸，其中最少的是2021年，僅為19.5萬噸；其次為2022年，為24.7萬噸；最多的是2017年和2020年，分別為55.9萬和55.4萬噸。

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多重利空發(fā)酵，銅價負重前行

上半年國內(nèi)冶煉廠集中檢修，以及部分冶煉廠意外停產(chǎn)致精煉銅增量不大，不過目前銅精礦加工費處于高位，疊加硫酸價格高企貢獻較多收益，在利潤驅(qū)動下，下半年國內(nèi)精銅產(chǎn)量或集中釋放，新增產(chǎn)能亦集中在下半年投產(chǎn)市場預(yù)計2022年我國電解銅產(chǎn)量為1045萬噸，增速為4.7%左右，新增產(chǎn)能約113萬噸 數(shù)據(jù)顯示，截至7月1日，LME銅庫存為12.7萬噸，COMEX銅庫存為7.4萬噸，上期所銅庫存為6.7萬噸，整體來看全球銅顯性庫存已脫離2021年底的低點，處于中等偏下水平。

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Mysteel解讀：近期電解銅社會庫存依舊維持低位

同時，外貿(mào)大戶積極清關(guān)進入國內(nèi)，繼續(xù)推動上海保稅區(qū)庫存回落 后市來看，全球顯性庫存去化較大，目前全球電解銅庫存處于七年來最低水平，形成對銅價較強的底部支撐三季度以來進口銅窗口持續(xù)打開，進口貨源不斷流入國內(nèi)，保稅區(qū)自40余萬噸持續(xù)去化，不到半年時間，保稅去庫超過28萬噸另外，國內(nèi)產(chǎn)出也在穩(wěn)步回升，前期限電影響逐步緩和，國內(nèi)電解銅產(chǎn)能釋放有一定回升，但總體難以恢復(fù)高值，主要由于部分區(qū)域冷料以及陽極板供應(yīng)緊張問題所限制。

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滬銅高位振蕩為主

受二季度集中檢修影響，預(yù)計電解銅產(chǎn)量增速較一季度放緩，冶煉企業(yè)檢修影響產(chǎn)量4萬—5萬噸，未促成全國市場供不應(yīng)求的局面出現(xiàn)，但因近期銅價明顯下滑后提升了下游采購的積極性，使得部分地區(qū)的冶煉企業(yè)現(xiàn)貨相對緊缺就全年而言，預(yù)計今年我國電解銅產(chǎn)量增加50萬噸至980萬噸，增速為5.4%2022年冶煉產(chǎn)能將迎來本輪擴產(chǎn)高峰尾部階段 綜上所述，宏觀面，在美聯(lián)儲官員言論使得通脹疑慮減輕的同時，拜登6萬億美元經(jīng)濟預(yù)算方案重燃市場樂觀情緒，預(yù)計短期流動性將繼續(xù)保持寬松局面；供給端，目前南美礦端仍存在罷工風(fēng)險，全球顯性庫存仍處于近5年來的歷史低位，全球銅礦供應(yīng)偏緊格局改善程度有限。

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【中國國際期貨】預(yù)計滬銅節(jié)后將以震蕩調(diào)整行情為主

基本面上，雖然國內(nèi)下游的銅消費隨著春節(jié)的臨近出現(xiàn)了走弱跡象，節(jié)后難有明顯回暖，但目前銅市供給端也不寬裕在銅顯性庫存處于低位的同時，2月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比料下降，且1月智利港口發(fā)運遭遇瓶頸，也將使得我國2月甚至3月的電解銅到港量出現(xiàn)下滑總體來看，在銅市供需雙弱的背景下，宏觀利好尚不足以推動滬銅短期展開趨勢性上漲行情預(yù)計滬銅節(jié)后將以震蕩調(diào)整行情為主，主力合約下方支撐位56650，上方壓力位58500 公司簡介：中國國際期貨有限公司主要從事商品期貨經(jīng)紀、金融期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)。

銅