Mysteel解讀：5月社融信貸改善有限 6月末有色庫(kù)存趨勢(shì)分化

鋅錠庫(kù)存也由于近期市場(chǎng)供強(qiáng)需弱的表現(xiàn)而上升6月19日電解銅、鋅錠社會(huì)庫(kù)存分別為14.93萬(wàn)噸和6.08萬(wàn)噸，較6月12日上升0.55萬(wàn)噸和0.44萬(wàn)噸錫錠庫(kù)存則因下游維持剛需補(bǔ)貨而變動(dòng)較小，6月20日錫錠社會(huì)庫(kù)存6965噸，較6月13日下跌142噸 市場(chǎng)淡季下，銅、鋅、錫下游企業(yè)消費(fèi)預(yù)計(jì)仍較疲軟，但電解銅冶煉廠發(fā)貨較少、進(jìn)口銅數(shù)量改善有限，錫錠6月生產(chǎn)與進(jìn)口預(yù)計(jì)也有所放緩，因此，電解銅、錫錠社會(huì)庫(kù)存短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍有小幅下降的空間。

主編視角

Mysteel：資源稀缺與能源革命驅(qū)動(dòng)下的銅供需格局

圖表7 銅現(xiàn)貨TC（單位：美元/千噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 圖表8 國(guó)內(nèi)銅精礦產(chǎn)量（單位：金屬噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 圖表9 銅精礦進(jìn)口數(shù)量（單位：萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel、海關(guān)總署 圖表10 銅精礦港口庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 圖表11 廢銅進(jìn)口數(shù)量（單位：噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel、海關(guān)總署 圖表12 國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量（單位：噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel、海關(guān)總署 2.需求端：能源革命重塑消費(fèi)結(jié)構(gòu) 全球銅消費(fèi)呈現(xiàn) “傳統(tǒng)企穩(wěn)、新興崛起” 的格局，電力與新能源領(lǐng)域貢獻(xiàn)核心增量： 電力基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)：全球電網(wǎng)投資全面提速，中國(guó)電網(wǎng)投資連續(xù)3年雙位數(shù)增長(zhǎng)，歐美電網(wǎng)改造計(jì)劃啟動(dòng)。

宏觀分析

Mysteel周報(bào)：終端企業(yè)維持剛需采購(gòu)節(jié)奏 本周銅板帶市場(chǎng)日度成交變化不大（5.16-5.23）

四、原材料情況 （一）、電解銅 下周預(yù)測(cè)：宏觀層面對(duì)于銅價(jià)的擾動(dòng)有所減弱，銅價(jià)目前依然處于高位震蕩的狀態(tài)，不過依然需要提防宏觀尤其是關(guān)稅問題上反復(fù)的可能性帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)基本面上，經(jīng)歷了4月社會(huì)庫(kù)存的強(qiáng)勢(shì)去庫(kù)，5月以來(lái)國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存一直處于微幅累庫(kù)的趨勢(shì)，庫(kù)存積累數(shù)量較低；然而市場(chǎng)進(jìn)出口均有明顯變化，下周有進(jìn)口到港也有個(gè)別貨物出口的計(jì)劃，考慮到即將迎來(lái)端午節(jié)的小假期，下游會(huì)有一部分補(bǔ)庫(kù)需求，因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)庫(kù)存或有下降的可能性。

周報(bào)

Mysteel解讀：關(guān)稅干擾4月制造業(yè)PMI 5月銅鋅庫(kù)存將保持去化

1-4月國(guó)內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量累計(jì)為434.14萬(wàn)噸，同比增加11.44%4月銅價(jià)從高位回落，且精廢價(jià)差收窄以及廢銅貨商庫(kù)存成本較高導(dǎo)致廢銅供應(yīng)有限，電銅使用替代廢銅，因此4月電解銅社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)了明顯的減少截至2025年4月30日，電解銅社會(huì)庫(kù)存為13.27萬(wàn)噸，月環(huán)比減少20.67萬(wàn)噸后續(xù)電解銅社庫(kù)或繼續(xù)慣性下跌，一方面廢銅供應(yīng)恢復(fù)尚需時(shí)日，高升水也限制電解銅交倉(cāng)，另一方面LME與COMEX銅價(jià)的高價(jià)差維持，導(dǎo)致中國(guó)進(jìn)口銅數(shù)量也難以增長(zhǎng)。

主編視角

Mysteel：五一前再生銅加工企業(yè)原料備庫(kù)情緒不佳

而在進(jìn)口貨源維度，受進(jìn)口貿(mào)易政策調(diào)整的波及，三月進(jìn)口再生銅數(shù)量較上月環(huán)比下滑，且預(yù)估四月到貨狀況亦難有起色，故而對(duì)國(guó)內(nèi)再生銅市場(chǎng)的補(bǔ)充作用較為有限此外，盡管當(dāng)前電解銅保持去庫(kù)態(tài)勢(shì)，銅價(jià)亦偏強(qiáng)運(yùn)行，但宏觀政策層面仍存不確定性因素，故建議市場(chǎng)參與者操作時(shí)秉持謹(jǐn)慎態(tài)度 二、預(yù)計(jì)5月精廢差持續(xù)收窄 一方面，節(jié)前開展備庫(kù)的企業(yè)數(shù)量有限，且多數(shù)企業(yè)備庫(kù)規(guī)模較大，節(jié)后生產(chǎn)需求釋放或致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)而推動(dòng)再生銅價(jià)格上揚(yáng)，促使精廢價(jià)差收窄。

主編視角

Mysteel解讀：3月電解銅產(chǎn)量創(chuàng)新高 4月或出現(xiàn)小幅下滑

加之進(jìn)口再生銅數(shù)量超市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)口的持續(xù)虧損，未能阻止進(jìn)口商積極進(jìn)口的步伐后續(xù)來(lái)看，由于關(guān)稅影響導(dǎo)致銅價(jià)下跌，同時(shí)再生銅價(jià)格也出現(xiàn)大幅回落，持貨商捂貨惜售情緒濃厚，短期內(nèi)再生銅供應(yīng)量恐有所減少但在國(guó)內(nèi)舊換新政策以及消費(fèi)增量下，再生銅供應(yīng)減少幅度有限 另?yè)?jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃安排來(lái)看，2025年4月國(guó)內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量111.26萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.51%，同比增加16.02%1-4月國(guó)內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量累計(jì)為434.14萬(wàn)噸，同比增加11.44%。

主編視角

Mysteel解讀：3月制造業(yè)產(chǎn)需延續(xù)擴(kuò)張 4月銅鋅去庫(kù)速度或分化

相對(duì)應(yīng)的，3月下游銅加工品的產(chǎn)品恢復(fù)至正常水平，但是由于銅價(jià)逐步上漲至80000元/噸以上，導(dǎo)致下旬部分品種的產(chǎn)量出現(xiàn)了下滑截至2025年3月31日，電解銅社會(huì)庫(kù)存為33.94萬(wàn)噸，月環(huán)比減少3.8萬(wàn)噸庫(kù)存逐步減少是同時(shí)受到國(guó)內(nèi)到貨和進(jìn)口銅數(shù)量不多以及需求恢復(fù)的影響后續(xù)來(lái)看，近期銅價(jià)回落使得需求存在一定的韌性，國(guó)內(nèi)冶煉廠將繼續(xù)對(duì)外出口貨物且存在減產(chǎn)預(yù)期，進(jìn)口銅數(shù)量預(yù)計(jì)也不多，因此國(guó)內(nèi)電解銅社庫(kù)可能將繼續(xù)減少。

主編視角

Mysteel：美國(guó)銅關(guān)稅威脅對(duì)全球銅跨地區(qū)套利交易影響

亞洲成為銅套利交易“貨源地”原因分析 2024年上半年，Mysteel統(tǒng)計(jì)的中國(guó)精煉銅產(chǎn)量達(dá)585.89萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.5%，同時(shí)，2024年同期電解銅進(jìn)口量158.57萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.9% 盡管國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量和進(jìn)口銅數(shù)量維持較快增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)需求并未同比增長(zhǎng)，一方面原因在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)所面臨的較大下行壓力，另一方面，上半年因供應(yīng)端因素所導(dǎo)致的銅價(jià)大幅走高抑制下游企業(yè)對(duì)銅的需求。

主編視角

Mysteel解讀：宏觀基本面交織，推動(dòng)銅價(jià)上漲

據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，銅精礦在港口的庫(kù)存量為46萬(wàn)噸，這一庫(kù)存水平與2月末的49.4萬(wàn)噸相比下降了3.4萬(wàn)噸與此同時(shí)，美國(guó)關(guān)稅政策影響下我國(guó)廢銅進(jìn)口預(yù)計(jì)也將受到限制，美國(guó)是中國(guó)重要的再生銅進(jìn)口來(lái)源國(guó)，2024年中國(guó)進(jìn)口銅廢碎料總數(shù)達(dá)224.97萬(wàn)噸，其中從美國(guó)進(jìn)口銅廢碎料數(shù)量達(dá)43.91萬(wàn)噸，占比近20%因此，美國(guó)近期政策調(diào)整可能將導(dǎo)致中國(guó)再生銅進(jìn)口面臨挑戰(zhàn) 相比原料端的緊張，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量2月保持高位，Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)58家電解銅生產(chǎn)企業(yè)得出，2025年2月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量104.13萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.56%，同比增加11.4%。

主編視角

Mysteel解讀：1月制造業(yè)產(chǎn)需收縮 銅鋅庫(kù)存增加緩慢

2025年1月銅和鋅累庫(kù)幅度也低于往年春節(jié)時(shí)期，與PMI數(shù)據(jù)有一定的符合之處 電解銅方面，1月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比小幅收窄，同時(shí)長(zhǎng)單簽訂進(jìn)度緩慢以及進(jìn)口銅流入數(shù)量不多，故而發(fā)往倉(cāng)庫(kù)的貨物較為有限，另外下游需求尚有一定的韌性，導(dǎo)致1月中上旬電解銅累庫(kù)勢(shì)頭并不強(qiáng)勁；直到春節(jié)前幾天，隨著下游企業(yè)基本放假停產(chǎn)，社會(huì)庫(kù)存才出現(xiàn)明顯的增加截至2025年1月27日，電解銅社會(huì)庫(kù)存為16.06萬(wàn)噸，較2024年12月30日增加5.68萬(wàn)噸。

主編視角

Mysteel解讀：12月社融及居民信貸好轉(zhuǎn) 當(dāng)前銅鋅社庫(kù)增幅有限

12月下旬，由于臨近年末，企業(yè)資金結(jié)算需求的增加抑制了下游企業(yè)的采購(gòu)，電解銅社會(huì)庫(kù)存月末小幅回升，12月30日電解銅社會(huì)庫(kù)存為10.38萬(wàn)噸，較12月19日上漲0.77萬(wàn)噸，但較11月28日仍下降3.03萬(wàn)噸鋅錠方面，盡管下游企業(yè)需求一般，廠家冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)，但是在冶煉廠生產(chǎn)恢復(fù)較慢，加之廠家成品和進(jìn)口鋅直發(fā)下游，市場(chǎng)可流通的現(xiàn)貨數(shù)量較少，因此12月30日鋅錠社會(huì)庫(kù)存較11月28日進(jìn)一步下降4.27萬(wàn)噸至4.19萬(wàn)噸，處于歷年低位。

主編視角

Mysteel周報(bào)：市場(chǎng)參與者大量減少 本周銅板帶現(xiàn)貨市場(chǎng)十分冷清（1.10-1.17）

四、下周銅板帶市場(chǎng)成交維持低迷狀態(tài) 本周銅板帶價(jià)格震蕩上行，銅板帶市場(chǎng)實(shí)質(zhì)成交不多，后市來(lái)看，下周春節(jié)前最后一周交易日，市場(chǎng)交易熱度將降至冰點(diǎn)，下周實(shí)際的交易數(shù)量將再度減少；而銅板帶企業(yè)也將步入假期前的調(diào)整，設(shè)備檢修、產(chǎn)量下降，物流也基本停運(yùn)，因此下周銅板帶市場(chǎng)成交維持低迷狀態(tài) 五、電解銅原料市場(chǎng) 供應(yīng)：市場(chǎng)到貨增加有限 庫(kù)存累庫(kù)幅度較慢 本周由于進(jìn)口銅仍有所陸續(xù)到貨流入，且周內(nèi)正值01合約交割換月，國(guó)產(chǎn)貨源到貨雖有所增加，但整體增量相對(duì)有限，市場(chǎng)社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)幅度相對(duì)較慢；截止本周四，上海市場(chǎng)社庫(kù)8.18萬(wàn)噸，環(huán)比周一增加0.70萬(wàn)噸。

周報(bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：日內(nèi)交易延續(xù)清淡 廢銅適價(jià)貨源難尋

六、預(yù)測(cè) 宏觀上，美聯(lián)儲(chǔ)主席和多位委員陸續(xù)發(fā)表言論，并以偏鷹派為主，加美國(guó)通脹數(shù)據(jù)回落略顯坎坷，美元指數(shù)維持強(qiáng)勢(shì)行情基本面，電解銅企業(yè)的檢修數(shù)量減少，對(duì)銅精礦的備庫(kù)需求增多，使得銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)有所回落，供應(yīng)持續(xù)收緊，進(jìn)口銅環(huán)比有降，但絕對(duì)值仍偏高銅價(jià)于相對(duì)高位運(yùn)行，訂單釋放，同時(shí)剛需逢低補(bǔ)貨，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化總的來(lái)看，當(dāng)下影響銅價(jià)的主要矛盾為海外美元走強(qiáng)施壓銅價(jià)對(duì)比國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求仍具韌性，預(yù)計(jì)后市偏強(qiáng)震蕩。

日?qǐng)?bào)

Mysteel解讀：10月企業(yè)融資需求偏弱 11月銅鋅社庫(kù)走勢(shì)分化

進(jìn)入11月，電解銅方面，雖然進(jìn)口銅陸續(xù)到貨，但國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修使得供應(yīng)有限，而銅價(jià)持續(xù)下跌刺激消費(fèi)，下游提貨意愿較前期有所改善，因此，電解銅社會(huì)庫(kù)存數(shù)量將有所下降，截至11月18日電解銅社會(huì)庫(kù)存15.93萬(wàn)噸鋅錠方面，雖然冶煉廠產(chǎn)量不多，但由于天氣轉(zhuǎn)冷，華北鍍鋅需求下降，下游消費(fèi)水平一般，加之合約月差較大企業(yè)偏向交倉(cāng)使得鋅錠庫(kù)存升高，截至11月18日鋅錠社會(huì)庫(kù)存增至11.12萬(wàn)噸。

主編視角

Mysteel：滬粵兩市電解銅升貼水走勢(shì)分化 后續(xù)如何運(yùn)行

但是隨著11月檢修期的結(jié)束，部分冶煉企業(yè)有計(jì)劃在12月對(duì)前期檢修影響產(chǎn)量進(jìn)行一定的追產(chǎn)，最后12月有檢修計(jì)劃的冶煉廠數(shù)量將明顯減少，冶煉廠產(chǎn)出或?qū)⒅匦伦吒?數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 二、國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存去庫(kù)明顯 廣東地區(qū)庫(kù)存降至今年最低 從庫(kù)存角度來(lái)看，從Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看截至11月25日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)13.58萬(wàn)噸，其中上海市場(chǎng)庫(kù)存為10.87萬(wàn)噸，廣東市場(chǎng)庫(kù)存為0.91萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，且去庫(kù)幅度較大，各市場(chǎng)均表現(xiàn)不同程度降幅；其中廣東市場(chǎng)現(xiàn)貨庫(kù)存降至今年來(lái)最低位置，雖然近期有部分貿(mào)易商從華東區(qū)域往華南調(diào)貨，但多數(shù)都直發(fā)流入下游銅廠內(nèi)，并未入庫(kù)，因此低庫(kù)存支撐華南升水迅速走高；近期銅價(jià)有所下跌，下游消費(fèi)表現(xiàn)提振，部分倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)數(shù)據(jù)較為可觀，同時(shí)進(jìn)口銅周末到貨環(huán)比有所下滑，上海市場(chǎng)庫(kù)存也因此下降明顯，不過仍處于近幾年高位，對(duì)現(xiàn)貨升貼水壓制較強(qiáng)；滬粵現(xiàn)貨升水價(jià)差有繼續(xù)走擴(kuò)的跡象，若后續(xù)走擴(kuò)至300元/噸以上，或?qū)⒂懈喟l(fā)往其他區(qū)域的貨源從而轉(zhuǎn)運(yùn)至華南區(qū)域。

主編視角

Mysteel：2024年11月7日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅管：昨日銅管價(jià)格小幅上漲，企業(yè)反饋客戶端情緒反應(yīng)平穩(wěn)，基本根據(jù)下游訂單對(duì)鎖原料數(shù)量，主機(jī)廠的訂單穩(wěn)步增加，下游代理商逢高出貨，繼續(xù)降庫(kù)存套現(xiàn)，銅管近幾日表現(xiàn)穩(wěn)中向上，訂單增速稍顯遲緩 綜合信息：日前，廣東嘉元科技進(jìn)口的1500多噸電解銅抵達(dá)梅州國(guó)際陸港，進(jìn)入保稅倉(cāng)儲(chǔ)。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel解讀：9月實(shí)體融資需求偏弱 節(jié)后供強(qiáng)需弱銅鋅累庫(kù)

進(jìn)入10月，供應(yīng)方面，冶煉廠國(guó)慶假期期間多數(shù)維持生產(chǎn)，而下游部分企業(yè)放假，隨著節(jié)后隱性庫(kù)存顯性化，以及電解銅方面前期延期進(jìn)口銅的到港，電解銅、鋅錠社會(huì)庫(kù)存得到補(bǔ)充而需求方面，節(jié)后銅、鋅價(jià)格保持高位震蕩對(duì)下游消費(fèi)有所抑制，且缺乏提前補(bǔ)庫(kù)的利好供強(qiáng)需弱下，電解銅、鋅錠社會(huì)庫(kù)存數(shù)量上升，截至10月14日電解銅社會(huì)庫(kù)存21.74萬(wàn)噸；鋅錠社會(huì)庫(kù)存8.86萬(wàn)噸。

主編視角

COMEX銅交割憂慮短期難緩解

根據(jù)LME庫(kù)存原產(chǎn)地的情況，至少70%的庫(kù)存不被COMEX接受，那么實(shí)際可用于騰挪的庫(kù)存僅為4萬(wàn)噸左右，考慮到俄銅被限制價(jià)格的影響，預(yù)計(jì)這4萬(wàn)噸庫(kù)存中北美為1萬(wàn)噸、歐洲為2萬(wàn)噸、亞洲為1萬(wàn)噸 國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)的電解銅無(wú)法用于COMEX銅的交割，因此市場(chǎng)需要考慮的因素僅為保稅區(qū)的進(jìn)口銅是否存在再度出口的可能目前保稅區(qū)的電解銅庫(kù)存量約為8萬(wàn)噸，考慮到4月下旬滬倫比值下挫，部分冶煉廠考慮布局電解銅出口的情況，以及進(jìn)口銅中非洲銅以及俄銅的占比增加，而這兩個(gè)產(chǎn)地的銅被排除在交割體系之外，因此，實(shí)際可用于支撐COMEX銅交割的數(shù)量預(yù)計(jì)為3萬(wàn)噸。

國(guó)際資訊

Mysteel周報(bào)：機(jī)械原材料價(jià)格監(jiān)測(cè)（1.22-1.26）

美國(guó)1月Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)雙雙超預(yù)期，制造業(yè)PMI初值50.3，創(chuàng)2022年10月份以來(lái)新高; 服務(wù)業(yè)PMI初值52.9，創(chuàng)七個(gè)月新高美國(guó)四季度實(shí)際GDP初值增長(zhǎng)3.3%，高于預(yù)期，核心PCE符合預(yù)期2023年全年美國(guó)經(jīng)濟(jì)以2.5%的年化速度增長(zhǎng)上周四國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存為8.23萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.65萬(wàn)噸國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)回升，但回升數(shù)量有限，庫(kù)存主要增量來(lái)源于國(guó)內(nèi)治煉企業(yè)發(fā)貨，進(jìn)口貨源存在一定的延期情況，因此入庫(kù)數(shù)量有限。

機(jī)械

Mysteel周報(bào)：船舶原材料價(jià)格監(jiān)測(cè)（1.22-1.26）

美國(guó)1月Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)雙雙超預(yù)期，制造業(yè)PMI初值50.3，創(chuàng)2022年10月份以來(lái)新高; 服務(wù)業(yè)PMI初值52.9，創(chuàng)七個(gè)月新高美國(guó)四季度實(shí)際GDP初值增長(zhǎng)3.3%，高于預(yù)期，核心PCE符合預(yù)期2023年全年美國(guó)經(jīng)濟(jì)以2.5%的年化速度增長(zhǎng)上周四國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存為8.23萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.65萬(wàn)噸國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)回升，但回升數(shù)量有限，庫(kù)存主要增量來(lái)源于國(guó)內(nèi)治煉企業(yè)發(fā)貨，進(jìn)口貨源存在一定的延期情況，因此入庫(kù)數(shù)量有限。

船舶