Mysteel半年報：2025下半年電解銅箔加工費下行壓力難減

儲能電池端受下游相關政策的影響，市場提前搶裝，銅箔需求得以釋放，上半年能儲能電池廠采購銅箔訂單較去年同期有明顯增加，增量超過20%3C數(shù)碼電池訂單需求依舊穩(wěn)定，整體變化不大，購新補貼政策使得部分電子產品消費有所好轉，而出口限制也在一定程度上減少了相關產業(yè)的訂單，此消彼長的情況下，上半年3C數(shù)碼電池訂單采購量維持3%的增長 數(shù)據(jù)來源：中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 四、上半年電解銅箔進出口情況 2025年1-5月，國內銅箔進口量累計為34023噸，比去年增加2157噸，同比增長6.77%；進口均價為123547元/噸，比去年增加14558元/噸，同比增加13.36%。

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Mysteel：美國銅關稅威脅對全球銅跨地區(qū)套利交易影響

亞洲成為銅套利交易“貨源地”原因分析 2024年上半年，Mysteel統(tǒng)計的中國精煉銅產量達585.89萬噸，同比增長4.5%，同時，2024年同期電解銅進口量158.57萬噸，同比增長12.9% 盡管國內銅產量和進口銅數(shù)量維持較快增長，但國內需求并未同比增長，一方面原因在于國內經濟所面臨的較大下行壓力，另一方面，上半年因供應端因素所導致的銅價大幅走高抑制下游企業(yè)對銅的需求。

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國信期貨：國內社庫拐點到來，滬銅預計高位震蕩

周一夜間，倫銅報收9493美元/噸，下跌1.14%，滬銅報收78080元/噸，下跌0.47%宏觀方面，市場關注點轉移至關稅政策后續(xù)實施后可能會帶來的需求下降，內外盤銅價均自高位回調根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2025年1-2月中國未鍛軋銅及銅材進口量為83.7萬噸，同比下滑7.2%外盤銅套利窗口打開后，電解銅資源發(fā)生區(qū)域內的流向變化，關注國內銅供應端是否會因此出現(xiàn)短暫缺口，以及銅價逼近8萬大關后，對于需求側的負面影響。

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國信期貨：滬銅高位回調，后市預計高位震蕩

周五夜間，倫銅報收9602美元/噸，下跌0.9%，滬銅報收78430元/噸，下跌0.34%關稅政策帶來的利多情緒有所緩解，外盤銅價漲至近期高位后上方也受到生產商鎖定利潤帶來的壓力，銅價自高位回調 根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2025年1-2月中國未鍛軋銅及銅材進口量為83.7萬噸，同比下滑7.2%外盤銅套利窗口打開后，電解銅資源發(fā)生區(qū)域內的流向變化，關注國內銅供應端是否會因此出現(xiàn)短暫缺口，以及銅價逼近8萬大關后，對于需求側的負面影響。

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Mysteel：COMEX-LME期銅價差再度拉大 期間原因幾何

對于美國國內電解銅進口量來說，其進口來源大幅依賴于智利、加拿大及墨西哥2024年三地進口占比近90%，且加拿大、墨西哥兩國每年電解銅進口至美國進口量約15-20萬噸不等，疊加美國本土對于亞洲以及歐洲市場精煉銅進口依賴度較低，因此該類加征關稅措施限制了美國后續(xù)精煉銅的進口補充，并且顯著的抬升了進口銅的相應成本；同時從美國銅消費角度來看，2024年美國本土銅消費表現(xiàn)不錯，甚至于一些國際貿易商在中國銅桿、變壓器等產品向美出口計劃，這些都表現(xiàn)出美國電力市場對銅消費的支持，因此供需角度來看進一步抬升了COMEX市銅溢價表現(xiàn)，加之LME市場表現(xiàn)分化，促使市場投資者進行跨市”買COMEX,拋LME”套利操作，因此資金推動因素下，導致價差走擴明顯。

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Mysteel早讀：市場對美聯(lián)儲12月降息預期升溫 有色金屬多數(shù)延續(xù)跌勢

由于印尼和剛果金銅冶煉項目的快速推進，中國銅精礦進口量可能出現(xiàn)下降，銅粗煉產能的開工率將下降一個臺階因此，盡管2025年中國銅治煉產能仍在大幅增長(增加100萬噸至1192萬噸)，但銅治煉開工率很難維持在過去80%以上的水平，有可能會下降至75%甚至更低相比于粗煉，2025年中國電解銅產量將繼續(xù)保持正增長，預計電銅產量將達到1220-1230萬噸之間 ◎11月13日消息，投行花旗(Citi)周三發(fā)布報告顯示，將0-3個月銅價目標降至每噸8500美元，此前為9.500美元。

有色聚焦

Mysteel解讀：7月銅箔進口環(huán)比減少16.85% 出口同環(huán)比小幅增長

東南亞地區(qū)出口1922噸，占總出口的50.5%，是出口量最大的地區(qū)價格方面，7月出口均價為89529元/噸，相比6月上漲2163元/噸；出口前十的國家與地區(qū)中，出口阿爾及利亞價格最低，為76653元/噸，出口印度尼西亞價格最高，為102286元/噸 數(shù)據(jù)來源：海關總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 總結及預測：7月銅箔進口大幅減少，創(chuàng)同期歷史最低水平，從數(shù)據(jù)上來看，主要還是因為中國臺灣地區(qū)進口量大幅減少，中止電解銅箔自臺灣地區(qū)零關稅的進口，也在一定程度上降低了中國臺灣地區(qū)電解銅箔的競爭力同時增加了大陸地區(qū)電子電路銅箔的競爭優(yōu)勢。

主編視角

Mysteel半年報：上下游博弈持續(xù) 下半年銅箔加工費有望上漲

根據(jù)中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟調研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年1-5月，我國動力電池裝車量為160.5GWh，同比增加34.7% 數(shù)據(jù)來源：中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 四、2024年上半年電解銅箔進出口走勢回顧 2024年1-5月，國內銅箔進口量累計為31866噸，比去年減少345噸，同比減少1.07%；進口均價為108989元/噸，比去年增加10568元/噸，同比增加10.74%。

主編視角

Mysteel半年報: 下半年國內銅產出有增長趨勢 銅價難現(xiàn)上半年高位表現(xiàn)

后市來看，由于俄銅受英美制裁，而中國是銅消費第一大國，預計2024年下半年精銅進口量會持續(xù)增長，在186萬噸左右；但據(jù)目前情況分析，國內消費還未出現(xiàn)明顯增長點，可能出現(xiàn)進出口同步增加的情況，出口預計在26萬噸左右 3.3精煉銅庫存情況分析 3.3.1社會庫存 據(jù)Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，截至6月27日，國內市場電解銅庫存40.39萬噸，處于近幾年最高位置，且明顯高于同期庫存量，整體2024年上半年度社會庫存累庫幅度較大，同時去庫拐點推移明顯。

年報

廣州金控期貨：警惕銅價沖高回落

中國4月未鍛軋銅及銅材進口量為43.8萬噸，環(huán)比下降7.6%，同比增長7.5%1至4月累計進口181.3萬噸，同比增長7.0%機構調研數(shù)據(jù)顯示，國內21家電解銅箔企業(yè)，總涉及產能88.5萬噸，4月國內電解銅箔總產量為5.26萬噸，環(huán)比增加5.9%，同比減少3.7%，產能利用率71.31%5月，銅材企業(yè)平均開工率預測值為66.2%，低于4月的67.94%和去年的78.45%；電解銅桿開工率預測值為67.03%，低于4月的72.39%和去年同期的76.4%；電線電纜開工率預測值為75.93%，高于4月的73.42%但低于去年同期的89.66%；銅管開工率預測值為83.88%，低于3月的86.53%和去年同期的90.08%。

國內資訊

供縮需增預期提振，二季度銅價或維持強勢格局

一季度中國銅材產量累計為487.1噸，累計同比減少44.14萬噸，降幅為8%中國3月未鍛軋銅及銅材進口量為47.4萬噸，同比增長16.17%一季度累計進口鍛軋銅及銅材137萬噸，累計同比增長8.24萬噸，增幅達6.4%；鍛軋銅及銅材出口量為23.32萬噸，累計同比下降3.48萬噸，降幅達13%一季度中國銅材表觀需求量為600.78萬噸，累計同比下降32.42萬噸，降幅達5.1% 機構調研數(shù)據(jù)顯示，3月銅材行業(yè)開工率出現(xiàn)季節(jié)性上升：銅管行業(yè)（85.97%）>銅板帶行業(yè)（73.07%）>電解銅桿行業(yè)（71.14%）>銅棒行業(yè)（61.93%）>銅箔行業(yè)（60.44%）>再生銅桿行業(yè)（50.54%）。

國內資訊

Mysteel參考丨2023年電解銅箔市場運行情況分析及后市展望

圖4：2019-2023年中國電解銅箔進口情況（單位：噸） 數(shù)據(jù)來源：海關總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 其中，中國臺灣依舊是主要的進口地區(qū)，其進口量占進口總量的68.86%，其次是韓國、馬來西亞、盧森堡與日本，我國銅箔進口地區(qū)高度集中，進口量前五地區(qū)合計占比為98.5%；價格方面，2023年1-11月我國銅箔進口均價為104088元/噸，相比2022年同期下降4700元/噸，進口主要國家與地區(qū)中，中國臺灣、盧森堡與荷蘭價格低于平均價格。

Mysteel參考

Mysteel參考丨2023年四季度中國銅市場展望

值得關注的是，洛陽鉬業(yè)在年內需要把滯留在民主剛果的28萬噸銅發(fā)往國內，預計后續(xù)民主剛果的進口量會超過智利，成為中國第一大銅進口國來源所以整個四季度的進口量預計還是比較可觀的 圖15：中國精銅進口（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：GACC 圖16：上海銅市場進口盈虧（主力合約）（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網 供應強勢增長，10月庫存超預期回落，未來低庫存或將成為常態(tài) 據(jù)Mysteel調研統(tǒng)計，中國電解銅社會庫存從2月末的32.04萬噸持續(xù)去庫至11月2日的6.56萬噸，去庫量達25.48萬噸，降幅79.5%，保稅區(qū)庫存也從3月中旬的19.2萬噸持續(xù)去庫至11月2日的1.8萬噸，保稅區(qū)庫存減少主要是因為進口持續(xù)盈利，進口窗口，打開保稅區(qū)的貨物大量清關入市，且國外貨物暫不流入國內保稅區(qū)倉庫，直接發(fā)往下游工廠，入庫較少。

Mysteel參考

中信建投期貨：短期銅價或以回調為主

隔夜銅價回吐前期漲幅 美國初請失業(yè)金人數(shù)意外回落，10月耐用品訂單環(huán)比降幅達2020年4月以來最大，市場需求顯著降溫歐央行放鷹稱討論降息尚早，市場未完全消化歐元區(qū)經濟可能受更大沖擊的風險，軟著陸預期可能有點樂觀此外，油價持續(xù)下挫拖累銅價回調10月中國電解銅進口量同比大增昨日上期所銅倉單減少，LME銅累庫盤面回落提振下游采購熱情，現(xiàn)貨升水堅挺此外，codelco Rajoinca建設完成60%并開啟采礦原料偏緊憂慮有所緩和。

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中國國際期貨：滬銅下跌動能不足

四季度電解銅產量將高位運行 預計9月國內電解銅產量為98.61萬噸，環(huán)比下降0.29%，同比上升8.5%1—9月累計產量預計為846.02萬噸，同比增加11.15%，四季度有檢修的冶煉廠并不多，再加上有前期檢修的大廠要復產，預計四季度電解銅的產量持續(xù)維持在高位 今年1—8月中國精銅累計進口量215.85萬噸，同比下跌8.77%。

國內資訊

Mysteel半年報: 2023下半年國內銅供應擾動減弱 銅價或呈先揚后抑走勢

其中部分例行檢修期間冶煉廠或外購陽極板進行生產或在之后的月份追產對產量的主要的影響依然來自于設備改造或搬遷等因此，從全年來看，檢修減產的影響更多的將集中在上半年，而下半年的減產或被新增產能所部分抵消 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 3.2中國精煉銅進出口情況分析 3.2.1中國精煉銅進口情況分析 海關總署：2023年1-6月精銅累計預計進口量156.99萬噸，同比下跌11.58%；上半年電解銅進口量表現(xiàn)下跌，主要原因有如下三個因素： 數(shù)據(jù)來源：海關總署 一是進口虧損嚴重，人民幣貶值加上銅價價格波動，從人民幣貶值的角度來看的話，年初6.6949到7.2194，離岸人民幣漲幅超過8%，再加上外強內弱的價格，所帶來的影響就是進口窗口在長時間內處于關閉狀態(tài)，從1月持續(xù)到5月初，直到五月初才初步打開。

研究報告

宏源期貨：滬銅短期仍有上漲空間

國內廢銅供給增加或使3月粗銅產量環(huán)比增加，粗銅供需缺口將收窄雖然中色大冶弘盛銅業(yè)產能40萬噸高純陰極銅項目投產，但大冶有色、浙江江銅富冶和鼎銅業(yè)、銅陵金冠、白銀有色、青海銅業(yè)和江西銅業(yè)共250萬噸精煉產能3—4月將進入檢修期，中國3月電解銅生產量環(huán)比將下降，供需緊平衡滬倫銅價比值圍繞近5年均值波動，進口窗口關閉限制中國銅精礦、粗銅及電解銅進口量總之，3月國內電解銅供需將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài) 傳統(tǒng)消費旺季來臨支撐下游需求 因電線電纜行業(yè)新增訂單難見明顯回升，多家銅桿企業(yè)因成品庫存高位而選擇檢修或停產，精銅桿（再生銅桿）生產企業(yè)開工率較上周下降。

國內資訊

Mysteel：探究銅價強勢背后的原因

目前，中國精煉銅產能約1236萬噸/年，約占全球總產能的47%但中國銅礦資源貧乏，2022中國銅礦儲量約2600萬金屬噸，僅占全球的2.95%，2022年中國銅精礦年產量僅185萬金屬噸，無法滿足國內電解銅生產需求因此，我國近年大量進口銅精礦，2022年進口量達到歷史峰值的2530萬噸，占全國銅精礦供給約93.5% 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 海外銅礦擾動延續(xù) 1：2022年12月，秘魯國內動蕩。

熱點分析

Mysteel：中國銅2022年市場回顧與2023年展望

三、中國精煉銅進出口情況分析 據(jù)海關總署公布的銅板帶進出口數(shù)據(jù)顯示，2022年1-10月電解銅累計進口量300.2萬噸，同比上漲10.5%；10月未鍛軋銅及銅材進口量50.92萬噸，同比上漲25%；因此2022年1-11月電解銅預計累計進口量323.4萬噸，同比上漲6.4%2022年1-10月中國未鍛軋銅及銅材出口數(shù)量為73.5萬噸，相比2021年同期增長了3.2萬噸，同比增長4.7%；出口金額為786.3億美元，相比2021年同期增長了95億美元，同比增長13.9%。

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Mysteel日報：廢銅價格跌勢放緩 業(yè)者多對后市看空

基本面上，廢銅供給增加或促中國11月粗銅生產量環(huán)比上升，使國內粗銅加工費上漲現(xiàn)貨供需缺口收窄；滬倫銅價比值漸趨均值，進口窗口縮小影響中國電解銅進口量綜上所述，市場宏觀樂觀預期交易或已告一段落，滬銅延續(xù)回調走勢，銅價基本回歸本輪上漲的起點附近當前銅市庫存存累增壓力，邊際支撐有所減弱，現(xiàn)貨雖維持升水，但遠月基差已大幅收窄，短期支撐持續(xù)上行動力有限 2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！ 報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建筑材料、農產品等9大品種，由上海鋼聯(lián)100多位資深分析師傾力打造，深度剖析100余條細分產業(yè)鏈長周期數(shù)據(jù)，囊括行業(yè)熱點、宏觀政策等全方位解讀，涵蓋價格價差、成本利潤、產能產量、庫存、資源流向、區(qū)域供需平衡、市場競爭格局等基本面分析…… 點擊鏈接了解更多：點擊查看 。

日報