Mysteel：2025年7月4日銅產業(yè)早讀

銅精礦：現貨市場行情持穩(wěn)為主，冶煉廠成本壓力大，礦山供給仍偏緊，TC反彈需更強驅動有貿易商認為grasberg后續(xù)無法出口后或將再次推動TC下行秘魯由非正規(guī)采礦人抗議引發(fā)的封路，短期可能影響物流發(fā)運，但預計不會對生產造成實質沖擊 電解銅：昨日上海市場現貨成交難有明顯提升，銅價重心延續(xù)上抬，下游企業(yè)入市接貨情緒仍較為謹慎，同時BACK結構月差擴大至200元/噸以上，現貨升水承壓繼續(xù)走跌；今日來看，短期社庫低位回升，市場到貨仍難有增量，但考慮到高銅價背景下，下游采購需求難有提升，日內現貨升水預計繼續(xù)下行至平水附近運行。

行情簡評

Mysteel：2025年5月27日銅產業(yè)早讀

銅精礦：BHP的價格帶動近期的現貨TC價格小幅下降，但銅精礦TC價格有企穩(wěn)態(tài)勢冶煉廠副產品盈利減少和冶煉成本承壓限制了價格進一步下行空間安托與中國的半年長單談判開始，暫未有明確成交消息傳出 電解銅：昨日上海市場現貨成交較為一般，銅價重心上移，下游企業(yè)謹慎觀望情緒較強，入市采購需求剛需為主；雖部分持貨商日內有意上抬升水出貨，但高價難以成交，現貨升水企穩(wěn)運行為主；后續(xù)來看，考慮到近期社庫再度下降，同時臨近端午節(jié)假，下游備貨需求或有所顯現，升水預計企穩(wěn)上漲為主。

行情簡評

Mysteel：3月制造業(yè)供給指數（MMSI）錄得170.49點，環(huán)比上升24.51%

二是美元指數持續(xù)下行，推高以美元計價的電解銅的價格2025年以來，美國指數持續(xù)下滑，從108持續(xù)下降至103附近三是銅供應約束較強TC持續(xù)下行至-24美元/干噸，原料供應偏緊傳導至冶煉端，國內銅陵有色以及海外嘉能可旗下冶煉廠Altonorte、墨西哥集團SPCC均出現減產，精銅供應風險持續(xù)存在鋁方面，3月電解鋁月度價格中樞上移一方面電解鋁成本繼續(xù)回落，電解鋁利潤繼續(xù)修復；另一方面電解鋁供需基本面表現較為穩(wěn)健。

產業(yè)分析

Mysteel指數評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農產品價格周報（4月14日-4月18日）

本周銅價重心上移，周初下游企業(yè)采購情緒有所觀望，現貨升水部分時間表現承壓由于市場到貨不多，其中冶煉廠發(fā)貨較少，進口銅雖有所增加，但量相對有限，國內社庫繼續(xù)表現大幅下降，持貨商挺價惜售情緒仍存隨著換月后，下游采購需求提升，加之再生加工企業(yè)轉向采購電解銅，消費尚可，且市場流通貨源趨少，現貨升水連續(xù)表現上抬走高 本周鋁價重心上移成本端，本周國內氧化鋁價格有止跌企穩(wěn)跡象，或緩解鋁價下行壓力。

產業(yè)分析

Mysteel解讀：不銹鋼盤條市場有規(guī)格短缺情況支撐，二季度價格弱穩(wěn)看待

成本波動較大，各大鋼廠利潤空間出現差異 4月16日，主要冶煉原料方面：外購高鎳鐵價格1010元/鎳，環(huán)比持平；電解錳價格13850元/噸，環(huán)比持平；高碳鉻鐵價格8400元/50基噸，環(huán)比持平；外購低鎳鐵價格3650元/噸，環(huán)比持平；硅錳價格5750元/噸，環(huán)比下跌0.9%；電解銅價格76010元/噸，環(huán)比下跌0.2%。

不銹鋼頭條

Mysteel解讀：恰逢過年 2月銅管產量小幅下行

而小型企業(yè)開工小幅上漲，主要原因原料電解銅價格高位，廠家資金有限，節(jié)后開工根據訂單適量生產 數據來源：Mysteel 從原料電解銅供需端來看，銅精礦端加工費低價表現依舊存在，礦端供應偏緊情況仍存，電解銅暫未有冶煉廠檢修計劃，故整體產量或較1月有所回升，且下游廠家部分復產時間略晚，向外采買意愿并不高，導致電解銅供應寬松，宏觀面來看，月內COMEX的高溢價情況明顯，加之市場對于后續(xù)針對銅的關稅問題，國內價格受外盤帶動，整體價格保持堅挺，銅管成本存支撐。

主編視角

【廣州萬寶】現貨升水抬升預期增強 消費寒冬仍將延續(xù)

受訪人員：廣州萬寶銅業(yè)-銅產品部 客戶觀點：2025年從供應角度來看，個人認為供應可能會比較緊張，僅以華南電解銅供應來看，25年長單簽訂的不順暢加上銅精礦方面對冶煉廠造成的成本壓力，可能會成為2025年現貨升貼水抬升的原因之一。

銅大家說市場

Mysteel年報：2025年國內銅冶煉矛盾依然突出

但是，市場實際綜合考慮變數較多，核心關鍵點在于TC長單價格21.25美元/干噸，這一價格相較于國內的冶煉廠絕對成本線已經形成差異據了解，國內銅冶煉廠中型企業(yè)平均絕對成本線在25-30美元，個別貴金屬回收較高的企業(yè)成本線更低一些，這一長單價格將導致國內銅冶煉廠出現大面積的虧損，綜合考慮來看，2025年減產不再是口號，而是勢在必行的工程 數據來源：Mysteel 5. 市場情緒調研及解讀 為更加客觀、全面地了解市場參與者對明年銅市場的看法，Mysteel電解銅團隊特地向冶煉廠及電解銅貿易商及其他相關企業(yè)進行問卷調研，并收集有效問卷超100份。

年報

Mysteel參考丨2024年華南銅桿市場供需分析及2025年一季度展望

受此影響，多數銅桿企業(yè)與下游企業(yè)對2025年電解銅與精銅桿的長單簽訂有所顧慮，據Mysteel銅團隊調研，多數華南精銅桿企業(yè)對2025年電解銅長單預期水平在升水100元/噸上下，部分企業(yè)甚至預期在50元/噸左右但根據我們分析，考量到冶煉廠TC成本以及供應方面的因素，預計2025年華南市場電解銅長協訂單或在100-120元/噸區(qū)間徘徊，精銅桿加工費則相應下調，不同設備企業(yè)間下調幅度不同 2.一季度消費增長機遇仍存，但價格變動影響仍需警惕 后市來看，2025年一季度華南市場消費仍有一定增長點。

Mysteel參考

Mysteel周報：終端需求無增長亮點 銅板帶市場供需平穩(wěn)運行（10.18-10.25）

公司產品的定價模式是銅價加上加工費客戶跟我們定價的同時，我們購入電解銅，能夠有效地規(guī)避電解銅價格波動的風險但是，銅價上漲所帶來的成本上漲會給流動資金帶來一定的壓力，提高資金成本 3、美國銅礦開采商Freeport McMoRan將推遲其在印度尼西亞的精煉銅銷售至2025年第二季度，因為其新冶煉廠發(fā)生火災導致生產進一步延遲 該冶煉廠的生產長期延遲，可能會縮小預計的2025年金屬過剩局面，從而支撐銅價。

周報

Mysteel：9月制造業(yè)供給指數（MMSI）錄得148.95點，環(huán)比上升5.39%

供應端原料延續(xù)偏緊，冶煉端突發(fā)擾動，電解銅產量下降，需求端，“金九銀十”傳統(tǒng)旺季，消費改善，電解銅現貨庫存大幅去化鋁方面，電解鋁價格偏強運行一是宏觀較為積極，利好政策陸續(xù)提出，利多鋁價；二是氧化鋁價格大幅上漲，截止9月30日，氧化鋁全國現貨匯總均價錄得4249元/噸，月環(huán)比上漲6.07%，成本對價格支撐增強；三是，電解鋁產能達瓶頸，產量增量有限，而電解鋁需求有所改善，供需積極因素增多。

產業(yè)分析

Mysteel早讀：美國制造業(yè)數據重燃經濟擔憂 有色金屬集體下跌

◎北方銅業(yè)8月30日發(fā)布的投資者關系活動記錄表，從長期來看，未來幾年銅原料短缺的局面已經確立，銅精礦TC/RC或將會長期低于冶煉廠的成本線，銅冶煉企業(yè)將面臨優(yōu)勝劣汰的行業(yè)洗牌 從中長期來看，銅冶煉行業(yè)的機遇與挑戰(zhàn)并存：隨著全球經濟的綠色轉型和電氣化趨勢的加速推進，對銅金屬的需求有望持續(xù)增長，特別是在可再生能源、電動汽車和智能電網等領域，銅的需求量將大幅增加；而在供應端長期趨緊的壓力下，冶煉產能將會逐步被動縮減，未來電解銅的供求格局將被重塑。

有色聚焦

北方銅業(yè)回復公司對銅冶煉行業(yè)加工費后續(xù)走勢如何判斷

北方銅業(yè)8月30日發(fā)布的投資者關系活動記錄表，從長期來看，未來幾年銅原料短缺的局面已經確立，銅精礦TC/RC或將會長期低于冶煉廠的成本線，銅冶煉企業(yè)將面臨優(yōu)勝劣汰的行業(yè)洗牌 從中長期來看，銅冶煉行業(yè)的機遇與挑戰(zhàn)并存：隨著全球經濟的綠色轉型和電氣化趨勢的加速推進，對銅金屬的需求有望持續(xù)增長，特別是在可再生能源、電動汽車和智能電網等領域，銅的需求量將大幅增加；而在供應端長期趨緊的壓力下，冶煉產能將會逐步被動縮減，未來電解銅的供求格局將被重塑。

企業(yè)動態(tài)

智利銅礦工人罷工預期強烈，銅價有望階段性走強

最新數據顯示，上半年西部礦業(yè)公司電解銅產量達到12.15萬噸，同比增長44.12% 根據“783”號文，再生銅行業(yè)將于8月1日推行稅收新政，再生銅企業(yè)票點成本或提升三到四個百分點，致使綜合票點達到10%-11%8月初，國內再生銅桿企業(yè)開工率出現下滑雖然山東中金嶺南、陽谷建發(fā)銅業(yè)等煉企進入7月后均陸續(xù)復產，但新增銅精礦冶煉精煉銅煉企冶煉總體處于虧損狀態(tài)，將限制產量增加。

國際資訊

Mysteel調研：2024年7月山東銅產業(yè)鏈走訪調研報告

調研對象：頭部銅冶煉企業(yè)；國內最大再生金屬園區(qū)；銅桿線等銅加工企業(yè) 銅冶煉企業(yè)A： 生產情況:目前電解銅冶煉產能18萬噸，黃金1.9噸，白銀91噸，80萬噸硫酸月產量1.8-1.9萬噸電解銅，常備庫存2000噸，原料一般備一個月左右的量目前企業(yè)主要工藝為側吹+多頂吹+陽極爐精煉，液態(tài)三連爐，爐料通過流槽運輸，減少熱量及能源損耗，降低成本。

主編視角

Mysteel周報：本周銅板帶市場分化依然嚴重 交易量難以出現大幅增長（8.2-8.9）

四、下周銅板帶現貨價格震蕩上行 本周銅價震蕩下行，整體市場成交量小幅增長，短期內，市場采購量難以出現大幅增長，而且近期黃銅板帶產品因受再生銅新政策的緣故，原料采購成本上升，部分黃銅板帶生產企業(yè)上調加工費，利潤水平有所增長，但如果后續(xù)需求跟不上的話，不排除再度下調的可能，預計下周銅板帶現貨價格震蕩上行 五、電解銅原料市場 供應：市場到貨表現尚可 庫存再度下降 本周進口銅到貨依舊較為可觀，周內進口窗口打開，部分保稅區(qū)貨源亦有所清關流入國內，且例如非注冊、智利等貨源也有所增量，受制于少數冶煉廠檢修以及減產等影響，國產貨源到貨稍顯有限。

周報

Mysteel：6月制造業(yè)供給指數（MMSI）為158.05點，環(huán)比上升2.92%

6月有色金屬供給指數為271.96，同比上升18.66%，環(huán)比下降0.32%銅方面，6月銅價偏弱運行，一是因為冶煉廠減產不及預期，主動減產的意愿有限，電解銅供給較為充裕；二是下游消費偏弱，電解銅現貨庫存壓力較大，拖累銅價；三是進口銅精礦價格有所回落，電解銅成本支撐減弱鋁方面，電解鋁價格震蕩偏弱運行，一是基本面偏弱，供給端，云南和內蒙古的電解鋁運行產能正有序提高，電解鋁產量保持增長。

產業(yè)分析

葛紅林：進一步贏得銅產業(yè)發(fā)展的主動權

二是產業(yè)布局持續(xù)優(yōu)化，產業(yè)集中度不斷提升銅產業(yè)排名前十的企業(yè)精銅產量集中度從2000年的52%提升至目前的72%；長三角和珠三角成為國內最大的銅加工生產基地，具備能源成本優(yōu)勢的部分西部省份，已成為電解銅箔布局的重要地區(qū) 三是綠色與智能發(fā)展已經成為銅行業(yè)秉持的重要理念銅骨干企業(yè)均進入了國家或省級綠色制造體系名錄；銅冶煉企業(yè)的硫捕集率平均在99.6%以上，SO2全部達標排放。

國內資訊

Mysteel電解銅月度報告（4月）

三、電解銅庫存 根據Mysteel數據顯示，截止4月29日中國電解銅現貨庫存38.84萬噸，保稅區(qū)庫存8.61萬噸 從數據上來看，今年國內庫存受高價影響不減，繼續(xù)維持高位，從往年數據來看的話，在春節(jié)后的一個月后，庫存拐點出現，但是今年較往年已經延后一個月仍未迎來庫存拐點，社會庫存未見明顯減少，冶煉廠將自己可交割的貨物轉成倉單，存入社會庫存中，同時多數的下游企業(yè)選擇不提貨，提貨速度很慢，加之了解到很多企業(yè)五一假期選擇停爐規(guī)避銅價帶來的成本壓力，因此現貨庫存拐點難有顯現。

月報

青島海關啟動進口銅精礦“轉場檢驗”新模式

海關在企業(yè)專用場地完成后續(xù)取樣送檢等監(jiān)管工作，減少進口貨物拆箱倒運等環(huán)節(jié)，降低企業(yè)貨物損耗，加快貨物通關進程 “新模式下，貨物在口岸通關速度明顯加快，通關成本大幅壓縮，僅本批次貨物，我們即可節(jié)約物流成本25萬元”山東恒邦冶煉股份有限公司國際商貿經理王浚亦說 該公司是我國貴金屬重點冶煉企業(yè)，年產黃金50噸、白銀1000噸、電解銅25萬噸“公司自海外大量進口冶煉原料，年進口精礦類產品120余萬噸，價值210億元。

國內資訊