[PVC]：隆眾早訊-周五版

PX、PTA等漲超3%，短纖、瓶片等漲逾2%，焦炭、苯乙烯等漲超1%，豆粕、鐵礦石等小幅上漲；燒堿跌超1%，純堿、棉花等小幅下跌 光伏三季度將迎來更大力度減產(chǎn) 這兩個(gè)環(huán)節(jié)或成行業(yè)優(yōu)化核心抓手 新華每日電訊：汽車行業(yè)需走出“互懟互黑”的競爭誤區(qū) 中信建投：如果6—8月核心商品向服務(wù)通脹傳導(dǎo)并不明顯 美聯(lián)儲有望于10月重啟降息 歐盟正試圖與美國達(dá)成一份類似英美之間的貿(mào)易協(xié)議，即便無法在7月9日最后期限前就所有關(guān)稅問題達(dá)成共識 。

早間提示

Mysteel周報(bào)：國產(chǎn)鐵礦石短期內(nèi)或?qū)⒕S持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行（2.24-2.28）

行業(yè)政策&相關(guān)新聞 1、宏觀新聞 （1）2月24日：十四屆全國人大常委會第十四次會議在京舉行 （2）2月25日：兩會前瞻｜全國兩會即將召開，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)中外關(guān)注 （3）2月26日：烏克蘭稱與美國達(dá)成資源開發(fā)協(xié)議，特朗普撤回“5000億美元”訴求 國內(nèi)行業(yè)動態(tài) （1）2月28日:9成以上企業(yè)認(rèn)為3月進(jìn)口鐵礦石價(jià)格走勢前高后低 （2）2月27日:寶武“2526工程”啟動：全面部署DeepSeek，用AI重新定義鋼鐵 海外行業(yè)動態(tài) （1）2月25日:澳洲礦企Fenix收購CZR擴(kuò)張鐵礦版圖 （2）2月26日:Mysteel解讀：全球鐵礦石供應(yīng)保持增長 增量結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整 下周預(yù)測 Mysteel針對節(jié)后市場走勢情況，對部分鋼廠、礦山、選廠進(jìn)行了調(diào)研，其中，其中鋼廠客戶有22.22%認(rèn)為國產(chǎn)礦價(jià)格有上漲空間，33.33%客戶認(rèn)為下周市場穩(wěn)，44.44%客戶認(rèn)為下周市場有下降空間。

國產(chǎn)礦周評

Mysteel解讀：全年鐵礦石價(jià)格高點(diǎn)或于本輪春季行情出現(xiàn)

而全球儲量最大、品質(zhì)最高的待開發(fā)礦山之一西芒杜也將于2025年下半年投產(chǎn) 在全年發(fā)運(yùn)目標(biāo)不變的情況下，一季度因天氣原因造成的發(fā)運(yùn)減量，對于后續(xù)三個(gè)季度的發(fā)運(yùn)壓力不降反升且從目前云圖來看，強(qiáng)熱帶氣旋“澤莉婭”也已經(jīng)消散，黑德蘭港也已經(jīng)重新開放，確認(rèn)可以恢復(fù)安全作業(yè)，若在無新颶風(fēng)擾動的情況下，整體鐵礦石發(fā)運(yùn)將顯著回升 成材需求恢復(fù)緩慢，鐵水短期見頂 春節(jié)后，成材價(jià)格并未像鐵礦一同上漲，整體需求恢復(fù)緩慢。

觀點(diǎn)

Mysteel解讀：Fortescue半年度鐵礦發(fā)運(yùn)量創(chuàng)新高，鐵橋項(xiàng)目表現(xiàn)仍值得期待

北京時(shí)間2025年1月22日，澳大利亞礦業(yè)公司Fortescue（中文名稱：福德士河）發(fā)布2024年第四季度（FY25Q2）運(yùn)營報(bào)告 季報(bào)顯示2024年第四季度福德士河財(cái)務(wù)狀況總體表現(xiàn)平穩(wěn)，綠色能源板塊投資有所增加；鐵礦石發(fā)運(yùn)量同比增長，半年度發(fā)運(yùn)量創(chuàng)歷史新高，在25財(cái)年（2024年6月30~2025年6月30日）鐵礦石發(fā)運(yùn)目標(biāo)“1.9~2.0億噸”的指導(dǎo)之下，預(yù)計(jì)2025年上半年，鐵礦石的發(fā)運(yùn)量將保持在0.93-1.03億噸，較同期相比或有所下降。

主編視角

Mysteel：春節(jié)后全國無縫管價(jià)格或迎“開門紅”

截至2025年1月21日，全國無縫管均價(jià)報(bào)4443元/噸（108*4.5mm），春節(jié)前價(jià)格處于近三年低位水平，從歷史價(jià)格水平來看，短期價(jià)格支撐力度較強(qiáng) 從近五年春節(jié)前后價(jià)格表現(xiàn)來看，只有2020年春節(jié)后一周，后兩周出現(xiàn)明顯下跌，有四年春節(jié)后兩周內(nèi)價(jià)格表現(xiàn)上漲態(tài)勢，從歷史規(guī)律來看，春節(jié)后兩周之內(nèi)價(jià)格穩(wěn)中上漲的概率較大節(jié)后兩周之后下跌的概率增加 圖1：無縫管108*4.5全國均價(jià)季節(jié)性分析（單位：元/噸） 表一：近五年春節(jié)前后全國無縫管市場均價(jià)變化（單位：元/噸） 二、原料成本支撐較強(qiáng) 春節(jié)前鐵礦石、雙焦等原材料價(jià)格明顯拉漲，導(dǎo)致管坯價(jià)格維持相對高位，截至1月21日，山東管坯價(jià)格維持在3400元/噸附近。

主編視角

Mysteel：供需雙弱格局下?短期鋼價(jià)或承壓運(yùn)行

從圖3可以看出，1-4月，247家鋼鐵企業(yè)平均盈利率為25.8%；5-7月，企業(yè)平均盈利率為48.08%；8-9月企業(yè)平均盈利率為7.57%；10-12月，企業(yè)平均盈利率為57.38%究其原因，今年鋼鐵基本面長期處于供強(qiáng)需弱的格局，再加上上半年國際市場上的原油、煤炭、鐵礦石等大宗商品價(jià)格偏高，嚴(yán)重壓縮鋼鐵企業(yè)盈利空間而三季度隨著各項(xiàng)宏觀利好政策密集發(fā)布，鋼價(jià)開始大幅快速的上漲，在今年10月18日，247家鋼鐵企業(yè)盈利率達(dá)到74.46%，然而隨著鋼廠利潤有所走擴(kuò)，鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿較強(qiáng)，供需壓力逐漸增大，鋼價(jià)開始弱勢調(diào)整，鋼鐵企業(yè)盈利也隨之下降。

主編視角

Mysteel解讀：8成以上企業(yè)認(rèn)為12月鐵礦石62%澳粉指數(shù)均價(jià)較11月上漲

認(rèn)為先漲后跌的主要邏輯是認(rèn)為市場交易冬儲補(bǔ)庫預(yù)期，價(jià)格上漲；但是鋼廠利潤欠佳，鐵水有高位回落預(yù)期，價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)回調(diào) 綜合價(jià)格走勢預(yù)測和期末值與期初值關(guān)系的預(yù)測，我們可以預(yù)判12月份鐵礦石價(jià)格大概率走勢如上圖所示。

主編視角

Mysteel：從庫存走勢觀鋼材發(fā)展

就數(shù)據(jù)來看，供應(yīng)過剩需求有限格局難改，如鐵礦石庫存持續(xù)保持高位，那么在無其他消息面影響下鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格上漲難度較大 圖1：47個(gè)港口鐵礦走勢圖（單位：萬噸） 螺紋鋼庫存處于近年以來低位 本網(wǎng)監(jiān)測35個(gè)主要城市庫存，本周螺紋鋼社會庫存278.74，周環(huán)比減少4.27，月環(huán)比減少8.59，年同比（公歷）減少148.35，年同比（農(nóng)歷）減少222.66。

主編視角

Mysteel參考丨前三季度我國大宗商品進(jìn)出口情況及展望

國內(nèi)供應(yīng)方面，今年以來主產(chǎn)區(qū)山西煤炭產(chǎn)量大幅下滑1-8月，全社會用電量累計(jì)65619億千瓦時(shí)，同比增長7.9%，枯水期水電供應(yīng)不足，上半年火電需求大幅增加供需缺口造成上半年煤炭供應(yīng)不足，進(jìn)口量大增此外，我國恢復(fù)了澳煤進(jìn)口，俄羅斯煤炭向我國流入也顯著增加，俄、澳、蒙等其他來源國的煤量增長顯著 圖6：礦山發(fā)運(yùn)同比累計(jì)增速（單位：%） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 圖7：用電量與原煤產(chǎn)量同比累計(jì)增速（單位：%） 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、鋼鐵數(shù)據(jù) 三、2024年四季度黑色產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)出口展望 1.中國鐵礦石、煤炭進(jìn)口有望繼續(xù)增加 預(yù)計(jì)四季度鐵礦石價(jià)格或繼續(xù)上漲，鐵礦石進(jìn)口將延續(xù)增長態(tài)勢。

Mysteel參考

Mysteel解讀：福德士河三季度鐵礦石生產(chǎn)保持穩(wěn)定，發(fā)運(yùn)小幅增加

北京時(shí)間2024年10月24日，澳大利亞礦業(yè)公司Fortescue（中文名稱：福德士河）發(fā)布2024年第三季度（FY25Q1）運(yùn)營報(bào)告。

主編視角

Mysteel日報(bào)：江蘇廢鋼日報(bào)（20240827）

一、今日江蘇市場總結(jié) 近期盤面走勢向好，市場情緒有所改觀，盼漲心態(tài)趨嚴(yán)，出貨節(jié)奏放緩，鋼廠到貨有所下滑，個(gè)別庫存有缺口的鋼廠上調(diào)廢鋼采購價(jià)格另外，鋼廠之間出現(xiàn)價(jià)格差，預(yù)計(jì)部分鋼廠近期有漲價(jià)趨勢截至發(fā)稿，江蘇主流鋼廠廢鋼采購價(jià)格個(gè)別上調(diào)30-50元/噸，后期情緒較好 二、鋼廠價(jià)格 備注：周一為特殊情況，漲跌幅代表上周六、上周日、周一3天的漲跌幅。

日報(bào)

鋼“財(cái)”說：庫存延續(xù)下行，鋼市震蕩偏弱

目前終端需求表現(xiàn)不穩(wěn)定，下游終端按需采購，鋼市供需大體處于弱平衡格局現(xiàn)階段宏觀強(qiáng)預(yù)期尚不足以推動鋼價(jià)持續(xù)上漲，同時(shí)鐵礦石、焦煤等原材料價(jià)格亦承壓運(yùn)行，鋼價(jià)成本支撐減弱，預(yù)計(jì)鋼價(jià)短期震蕩偏弱為主 （備注：本文中鋼材社會庫存總量=35城市螺紋庫存+35城市線材庫存+33城市熱軋庫存+26城市冷軋庫存+31城市中厚板庫存） 圖 全國主要鋼材、主要區(qū)域庫存變化 。

鋼材

Mysteel解讀：補(bǔ)庫周期對鐵礦石成色幾何

這個(gè)階段我們確實(shí)看到以澳粉62%指數(shù)計(jì)的鐵礦石價(jià)格從100美元/噸最高上漲到了122.45美元/噸眾所周知，商品的庫存分為“主動補(bǔ)庫、被動補(bǔ)庫、主動去庫、被動去庫”四個(gè)周期，對應(yīng)期間包括鐵礦石在內(nèi)的大宗商品價(jià)格往往也有較為明顯的趨勢性規(guī)律，如下圖所示 備注：產(chǎn)成品存貨同比前置6個(gè)月 弱補(bǔ)庫對價(jià)格的支撐有限 一直收看我們鐵礦石月度電話會議的應(yīng)該還有印象，我們對5月的鐵礦石市場觀點(diǎn)認(rèn)為是高位回落，其中提到的一個(gè)比較重要的理由就是市場所講述的補(bǔ)庫周期是站不住腳的。

主編視角

Mysteel周報(bào)：鐵水重啟復(fù)產(chǎn) 鐵礦石價(jià)格或維持震蕩（6.11-6.14）

美國5月CPI同比增長3.3%，低于預(yù)期和前值，為近兩年來的最低水平美聯(lián)儲連續(xù)第七次將基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.50%區(qū)間不變，符合市場預(yù)期但更新的點(diǎn)陣圖暗示，美聯(lián)儲官員大幅下調(diào)了對今年降息次數(shù)的預(yù)期，從上次點(diǎn)陣圖顯示的三次降至一次國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，中國5月CPI同比上漲0.3%，漲幅與上月相同，核心CPI同比上漲0.6%；環(huán)比則季節(jié)性下降0.1% 總的來看，本周鐵礦石價(jià)格先抑后揚(yáng)，周初受上周五美國非農(nóng)就業(yè)增加超預(yù)期影響領(lǐng)跌黑色；后半周受市場部分抄底情緒和鐵水超預(yù)期復(fù)產(chǎn)的提振小幅反彈，本周整體呈現(xiàn)小幅下跌走勢。

進(jìn)口礦周評

Mysteel周報(bào)：亞洲長材價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行 埃及長材市場弱穩(wěn)運(yùn)行（5.17-5.24）

本周土耳其里拉利率穩(wěn)定，當(dāng)?shù)刭I家對長材產(chǎn)品的興趣略有提高，土耳其螺紋鋼內(nèi)銷接單改善，Kardemir將螺紋鋼標(biāo)價(jià)下調(diào)5美元/噸至605美元/噸EXW（不含20%增值稅）長材貿(mào)易雖有所回暖，但整體上仍低于市場預(yù)期，而出口市場交投有限，價(jià)格波動緩慢，且需求難以有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)據(jù)悉，土耳其鋼廠以570-580美元/噸FOB的價(jià)格向拉丁美洲、中東和加勒比海等地區(qū)出口，但截至發(fā)稿時(shí)尚未證實(shí)更多細(xì)節(jié) 廢鋼方面，土耳其深海進(jìn)口廢鋼報(bào)價(jià)水平在380-385美元/噸CFR，可交易價(jià)格略低，保持在380美元/噸CFR，鋼廠正試圖壓價(jià)至375-380美元/噸，但由于目前歐元兌美元匯率上漲，且鐵礦石價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，廢鋼價(jià)格下行空間有限。

周報(bào)

Mysteel解讀：鐵礦石沉淀資金持續(xù)下降 礦價(jià)恐有下跌風(fēng)險(xiǎn)

2）礦價(jià)快速上漲后 鋼廠利潤再度承壓 圖四 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 對比鐵礦石和目前的螺紋絕對價(jià)格，即估值角度，目前的螺礦比再度回到絕對低位水平，代表單噸鐵礦石在鋼廠中的成本占比的增加。

主編視角

Mysteel解讀：淡水河谷一季度鐵礦產(chǎn)量創(chuàng)五年同期新高

整體來看，在大量資金支持進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施升級與維護(hù)下，VALE一季度鐵礦石生產(chǎn)雖受到雨季影響，但整體運(yùn)營出色，產(chǎn)銷實(shí)現(xiàn)同比雙增其中本季度鐵礦石產(chǎn)量達(dá)7080萬噸，同比增加407萬噸（圖一），增幅6.1%；鐵礦石銷量達(dá)6383萬噸，同比增長817萬噸，增幅14.7%（圖二）另外，一季度球團(tuán)總產(chǎn)量為850萬噸，同比上漲15萬噸，增幅1.8% 二、各礦區(qū)季度表現(xiàn)可圈可點(diǎn) 1. 北部系統(tǒng)生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)力 北部系統(tǒng)位于巴西Para州的Carajas地區(qū)，是VALE最大的鐵礦石產(chǎn)區(qū)，包括Serra Norte, Serra Leste礦區(qū)和S11D礦區(qū)三個(gè)采礦綜合體，主要產(chǎn)品為卡粉。

主編視角

巴西鋼礦生產(chǎn)商Usiminas 2024年一季度鐵礦石銷量同比增長4%

此外， Serra Azul地區(qū)三個(gè)礦區(qū)鐵礦石資源量為24億噸，目前年產(chǎn)能為1200萬噸 鋼材方面：一季度Usiminas鋼材銷售量104.2萬噸，環(huán)比基本持平，同比上漲1%；凈收入為57.84億美元，環(huán)比下降2%，同比下降13%；息稅前收入為3.34億美元，環(huán)比上升25%，同比下降40%此外，Usiminas在伊帕廷加Ipatinga的3號高爐已恢復(fù)運(yùn)營 具體明細(xì)如下圖： 。

鋼廠動態(tài)

Mysteel解讀：力拓一季度產(chǎn)銷同比下滑 二季度產(chǎn)銷仍有增長韌性

與此同時(shí)，作為力拓皮爾巴拉地區(qū)鐵礦主要出口港的丹皮爾港(Dampier)和蘭伯特角港(Cape Lambert)，其港口庫存下降也是導(dǎo)致一季度銷量同比下降的原因之一 然而，根據(jù)Mysteel公布的全球鐵礦發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)可直觀看到，受去年四季度以及今年1月礦價(jià)沖高影響，巴西、印度及其他非主流礦山生產(chǎn)積極性不減（圖二），一季度內(nèi)各月份鐵礦石同比發(fā)運(yùn)均呈現(xiàn)明顯回升趨勢，總發(fā)運(yùn)量同比上漲18.16%（2391萬噸）至1.53億。

主編視角

Mysteel：需求遲滯 負(fù)反饋對焊管的影響加劇

礦石方面，受多方因素影響，鐵礦石在2023年下半年庫存開始去化，達(dá)到階段性低點(diǎn)，礦石價(jià)格短期內(nèi)有較強(qiáng)支撐，但隨著年末庫存的逐步走高，尤其2024年初已經(jīng)接近這幾年的高點(diǎn)，鐵礦石價(jià)格應(yīng)聲回落 綜合來看，鋼價(jià)的下跌與礦、焦價(jià)格的回落相互影響，但礦、焦基本面的變化才是影響其價(jià)格的主要因素，尤其春節(jié)后礦、焦價(jià)格的大幅回落也是導(dǎo)致鋼價(jià)隨之走低的主要原因 四、焊管反應(yīng)滯后 下行還有空間 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 近幾年焊管與帶鋼的價(jià)格基本呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢，管帶差的振幅也逐年縮小，如圖所示，價(jià)格上漲時(shí)，管帶差往往處于低值，而價(jià)格下跌時(shí)，管帶差又往往處于高值，主要是焊管市場相對滯后，存在生產(chǎn)加工和消化庫存的周期，而此輪下跌行情中，焊管的整體跌幅還沒有跟上帶鋼的調(diào)整幅度，后期市場或有補(bǔ)跌的可能。

主編視角