Mysteel解讀：近期中國(guó)45港鐵礦石到港、疏港和庫(kù)存變化之間的邏輯分析

從數(shù)據(jù)來(lái)看 ，近期45港口庫(kù)存、壓港庫(kù)存大幅累庫(kù)，從12927.2萬(wàn)噸到14213.6萬(wàn)噸累計(jì)增加1286.4萬(wàn)噸 累庫(kù)原因主要有兩個(gè)方面，一方面是到港的持續(xù)高位，另一方面是疏港 到港端在發(fā)運(yùn)持續(xù)維持高位，以及近期海運(yùn)費(fèi)上漲后船東提高船速的雙重作用下出現(xiàn)了居高不下的局面，Mysteel45港到港量數(shù)據(jù)中近四期到港量累計(jì)10085.7萬(wàn)噸，剔除兩港卸因素后到港量大約在9077萬(wàn)噸左右； 而需求端，鋼廠(chǎng)高爐檢修增多，鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降，鐵礦需求有所下滑，北方和沿江又因強(qiáng)降溫以及大風(fēng)等惡劣天氣影響，運(yùn)輸受阻，疏港降幅明顯，Mysteel45港疏港量數(shù)據(jù)中近四期日均疏港量合計(jì)1166.1萬(wàn)噸，剔除3%的港口互轉(zhuǎn)等無(wú)效疏港后，日均疏港量1131.1萬(wàn)噸，供需差1159.3萬(wàn)噸，同期壓港+港口庫(kù)存累計(jì)增加1286.4萬(wàn)噸，二者基本一致。

數(shù)據(jù)解讀

Mysteel解讀：對(duì)鐵礦石經(jīng)濟(jì)交割品種多樣化以及新交割規(guī)則對(duì)交割利潤(rùn)影響的邏輯分析

引言： 自今年9月初開(kāi)始，鐵礦石主力合約交割利潤(rùn)持續(xù)上漲，甚至部分期間有品種出現(xiàn)交割升水現(xiàn)象同時(shí)，鐵礦石經(jīng)濟(jì)交割品種也從之前的單一的超特粉轉(zhuǎn)向多元化的經(jīng)濟(jì)交割品種，目前的經(jīng)濟(jì)交割品除了超特粉，金步巴粉、混合粉、楊迪粉等品種均可納入經(jīng)濟(jì)交割品范疇 在現(xiàn)行的品牌交割規(guī)則下，根據(jù)Mysteel的數(shù)據(jù)測(cè)算模型顯示，鐵礦石各個(gè)品牌的倉(cāng)單成本從9月初開(kāi)始整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從而使各品種交割利潤(rùn)逐步上升，主要原因在于整體鐵礦石價(jià)格處于下跌通道時(shí)，弱勢(shì)的現(xiàn)貨基本面行情使得現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度大于期貨價(jià)格。

研究報(bào)告

Mysteel：鐵礦石品種研究——卡粉和PB粉價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)的邏輯分析與預(yù)期

今年4月底，Mysteel 發(fā)布過(guò)一篇題為《卡粉與PB粉的價(jià)差漲跌邏輯》的文章，在當(dāng)時(shí)鐵礦石整體價(jià)格處于上漲通道時(shí)，分析了從去年年底截止到4月底的卡粉與PB粉價(jià)差經(jīng)歷兩輪上漲的邏輯此后，卡粉和PB粉的價(jià)差雖然在5月中旬經(jīng)歷了短暫的下行，但整體保持強(qiáng)勢(shì)上漲，屢次突破數(shù)年新高截止到8月25日，日照港卡粉與PB粉港口現(xiàn)貨價(jià)差達(dá)到416元/噸，較5月初大幅上漲72%，兩者價(jià)差率大幅上升12個(gè)百分點(diǎn)，均為2019年以來(lái)的歷史新高。

聚焦

MRI：鐵礦石堅(jiān)挺背后的邏輯分析

今年1-6月，鐵礦石價(jià)格總體呈先抑后揚(yáng)走勢(shì)，新冠疫情對(duì)需求端實(shí)際與預(yù)期的影響是前期價(jià)格下跌的主因，而中國(guó)消費(fèi)的復(fù)蘇以及結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張問(wèn)題的出現(xiàn)則推高了5-6月鐵礦石價(jià)格 7-8月鐵礦石價(jià)格延續(xù)了5月開(kāi)始的鐵礦石上漲趨勢(shì)，截止發(fā)稿，上海鋼聯(lián)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格（62%，青島港，CFR）分別為124.1美元/噸，較今年1月初上漲33%；大商所鐵礦石期貨主力合約價(jià)格為832.5元/噸，較1月初上漲27%，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格較上半年均值分別上漲36.5%、25.4%。

熱點(diǎn)分析

Mysteel朱克東：7月份鋼廠(chǎng)季節(jié)性檢修增加 鐵礦石價(jià)格弱勢(shì)難改

7月份鐵礦石市場(chǎng)運(yùn)行邏輯分析： 1、鐵礦石供應(yīng)端：7月份海外礦山?jīng)_量結(jié)束，內(nèi)礦恢復(fù)至高位水平；進(jìn)入7月份，海外礦山供給季節(jié)性環(huán)比下滑，主要由澳洲礦產(chǎn)沖量結(jié)束，港口設(shè)備臨時(shí)性檢修增加，但考慮到今年供給韌性，同比仍有較大的增量空間；而國(guó)內(nèi)鐵礦石到港應(yīng)前期高供給問(wèn)題，預(yù)計(jì)7月份鐵礦石進(jìn)口量或?qū)⑼黄浦聊陜?nèi)新高水平，國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量經(jīng)礦山檢修結(jié)束后也有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)維持年內(nèi)的高位狀態(tài)，整體國(guó)內(nèi)鐵礦石供給同環(huán)比大幅增加。

主編視角

Mysteel朱克東：6月份鐵礦石基本面供強(qiáng)需弱 價(jià)格震蕩下行

6月份鐵礦石市場(chǎng)運(yùn)行邏輯分析： 1、鐵礦石供應(yīng)端：6月份海外礦山年末沖量，同時(shí)內(nèi)礦產(chǎn)量維持高位；進(jìn)入6月份，海外礦山供給季節(jié)性增加明顯，主要由澳洲BHP、FMG量大財(cái)年年末沖量，同時(shí)其余礦山也存在半年末沖量情況，而沖量的部分基本上都發(fā)給中國(guó)，導(dǎo)致進(jìn)口礦供給增量明顯；同時(shí)，國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量經(jīng)礦山檢修結(jié)束后也有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)維持5月份的高位狀態(tài)； 2、鐵礦石需求端： 直接需求：隨著鋼廠(chǎng)高負(fù)荷長(zhǎng)期運(yùn)行，同時(shí)下游需求季節(jié)性走弱，鋼廠(chǎng)端進(jìn)入季節(jié)性檢修頻繁階段，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步走低，但大范圍的檢修目前尚未看到； 投機(jī)性需求：在供給過(guò)剩的預(yù)期下，同時(shí)貿(mào)易商庫(kù)存大幅增加的情況下，不會(huì)考慮額外的投機(jī)需求，并且對(duì)后市持續(xù)累庫(kù)，貿(mào)易商多以出貨為主，投機(jī)情緒較低，這對(duì)鐵礦石的流動(dòng)性形成了制約。

主編視角

Mysteel朱克東：5月份鐵礦石基本面供強(qiáng)需弱 價(jià)格震蕩下行

所以，總體來(lái)看，5 月份鐵礦石價(jià)格將延續(xù)下行趨勢(shì)，其均值可能降至 96 美元 5月份鐵礦石市場(chǎng)運(yùn)行邏輯分析： 1、鐵礦石供應(yīng)端：按照季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，5 月份澳洲、巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量均會(huì)有不同幅度的增長(zhǎng)。

主編視角

Mysteel朱克東：4月鐵礦石基本面供需兩旺 價(jià)格震蕩下行

4月份鐵礦石市場(chǎng)運(yùn)行邏輯分析： 鐵礦石供應(yīng)端：澳洲鐵礦石因發(fā)貨量維持高位，巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量有所回升，國(guó)產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量季節(jié)性恢復(fù)；2月份澳大利亞受“臺(tái)風(fēng)三連擊”的影響發(fā)運(yùn)量受到一定影響，后續(xù)雖有回補(bǔ)，但因港口設(shè)施限制的原因，疊加自身3月份就屬于發(fā)運(yùn)高峰期，缺口補(bǔ)充的量并不明顯，預(yù)計(jì)4月份澳洲礦山將繼續(xù)回補(bǔ)前期缺口，鐵礦石發(fā)運(yùn)量繼續(xù)維持高位；同時(shí)，隨著巴西降雨量減少，發(fā)運(yùn)量或?qū)⒊掷m(xù)回升，而非主流國(guó)家發(fā)運(yùn)量維持當(dāng)下水平，整體來(lái)看全球鐵礦石周度發(fā)運(yùn)量，環(huán)比雖有回落，但年同比處于歷史高位，預(yù)計(jì)在1.29億附近，同比增加300萬(wàn)噸；此外，國(guó)內(nèi)鐵礦山仍處在復(fù)產(chǎn)周期，日均鐵精粉產(chǎn)量仍存在上升空間，整體4月份全球鐵礦石供給量處于偏高水平。

主編視角

Mysteel金雄林：4月廢鋼需求不足 成本壓制 價(jià)格弱勢(shì)下行

供應(yīng)端方面，受制造業(yè)復(fù)蘇及工業(yè)廢鋼產(chǎn)出小幅增長(zhǎng)支撐，局部地區(qū)供應(yīng)壓力或有所緩解需求端，電爐鋼廠(chǎng)利潤(rùn)修復(fù)有限，復(fù)產(chǎn)積極性不高，長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)可能階段性補(bǔ)庫(kù)，推動(dòng)廢鋼需求邊際改善成本端，鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格仍有下行空間，拖累廢鋼表現(xiàn)綜合來(lái)看，4月廢鋼價(jià)格走勢(shì)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行的特點(diǎn) 4月廢鋼鐵市場(chǎng)運(yùn)行邏輯分析及展望： 首先，4月產(chǎn)廢量呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，制造業(yè)政策紅利支撐部分增量，但房地產(chǎn)拖累限制整體回升空間。

熱點(diǎn)聚焦

東海期貨：鐵礦石延續(xù)跌勢(shì)

2月上中旬，鐵礦石期貨價(jià)格走勢(shì)明顯強(qiáng)于黑色板塊其他品種，主力2505合約最高一度上漲至844元/噸，但2月下旬，價(jià)格見(jiàn)頂回落，并出現(xiàn)持續(xù)下跌截至3月3日，鐵礦石主力2505合約收于779.5元/噸，相比2月中旬高點(diǎn)下跌7.04%我們認(rèn)為，在鋼材需求真正啟動(dòng)前，鐵礦石價(jià)格將延續(xù)跌勢(shì) 主要運(yùn)行邏輯分析 春節(jié)前后，鐵礦石價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)主要是因?yàn)楣┬桦A段性錯(cuò)位。

原料

Mysteel解讀：鐵礦石跨期正套或?qū)ⅰ巴跽邭w來(lái)”

核心觀(guān)點(diǎn)： 鐵礦石具有良好的跨期套利屬性，從往年統(tǒng)計(jì)來(lái)看鐵礦跨期正套邏輯相對(duì)順暢但2024年的5-9正套以及9-1正套邏輯并未走出本文通過(guò)鐵礦跨期正套邏輯推演，以及基本面分析得出2024年由于鐵礦弱現(xiàn)實(shí)問(wèn)題過(guò)于突出，供強(qiáng)需弱格局愈演愈烈，港口庫(kù)存不斷累增，本身其對(duì)海外供給依賴(lài)較大，因運(yùn)輸時(shí)間較長(zhǎng)造成的短期供需錯(cuò)配預(yù)期全無(wú)，加大了近月鐵礦合約的壓力。

觀(guān)點(diǎn)

【一德期貨】節(jié)后鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格不應(yīng)過(guò)分悲觀(guān)

受訪(fǎng)人信息：一德期貨 鐵礦石分析師 董良 Z0020800 客戶(hù)觀(guān)點(diǎn)： 靜態(tài)看產(chǎn)業(yè)處于季節(jié)性淡季，短期鋼廠(chǎng)生產(chǎn)水平不會(huì)有明顯提高，對(duì)鐵礦石補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期會(huì)相應(yīng)減弱，產(chǎn)業(yè)邏輯的變量來(lái)自于過(guò)節(jié)期間最終累庫(kù)的幅度。

鐵礦石市場(chǎng)大家說(shuō)

【上海證券報(bào)】2025年鋼鐵業(yè)或演繹上游讓利邏輯

“雖然即期的價(jià)格不會(huì)很快兌現(xiàn)，但一旦基本面長(zhǎng)期向某一方向演進(jìn)，價(jià)格的回歸或收斂終將發(fā)生”趙超表示 作為鋼鐵行業(yè)的原料，鐵礦石價(jià)格中樞的回調(diào)或緩解鋼鐵企業(yè)的壓力在“雙焦”方面，趙超預(yù)計(jì)2025年焦煤進(jìn)口量或上升上海鋼聯(lián)鋼材首席分析師汪建華表示，預(yù)計(jì)2025年鐵礦石均價(jià)將回落至95美元或以下，焦煤、焦炭均價(jià)將回落10%或以上 中金高級(jí)經(jīng)理、大宗商品研究員王炙鹿表示，明年市場(chǎng)將演繹上游讓利的交易邏輯。

媒體報(bào)道

冬儲(chǔ)開(kāi)啟，黑色系商品期貨緣何“不買(mǎi)賬”

在弱現(xiàn)實(shí)和政策強(qiáng)預(yù)期因素?cái)_動(dòng)下，年內(nèi)黑色系商品期貨大概率將維持區(qū)間震蕩 煤炭板塊領(lǐng)跌 數(shù)據(jù)顯示，截至11月26日收盤(pán)，指數(shù)（包含焦炭、焦煤、鐵礦石、螺紋鋼、熱卷、錳硅、硅鐵）報(bào)122.57點(diǎn)，本月以來(lái)累計(jì)跌幅為3.49% 國(guó)投期貨黑色金屬首席分析師曹穎表示：“近期，在國(guó)內(nèi)重大會(huì)議等重要宏觀(guān)事件落地后，黑色系商品期貨行情的運(yùn)行邏輯，已從政策預(yù)期切回到產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)情況上來(lái)，市場(chǎng)情緒回歸冷靜。

鋼材

Mysteel解讀：誰(shuí)是鐵礦石港口庫(kù)存累庫(kù)的真正“功臣”？

Mysteel62澳粉指數(shù)從140美元上方持續(xù)回落，9月中旬甚至跌破90美元截止10月底，高爐鐵水產(chǎn)量累計(jì)同比減3200萬(wàn)噸在需求和價(jià)格兩個(gè)維度，都處于弱預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)的情況下，鐵礦石進(jìn)口量仍然增3000萬(wàn)噸，明年如果預(yù)期需求和價(jià)格進(jìn)一步下行，進(jìn)口是否還有增加，甚至大幅增加的邏輯支撐？本文將從鐵礦石港口庫(kù)存指標(biāo)出發(fā)，對(duì)港口庫(kù)存累庫(kù)現(xiàn)狀和成因進(jìn)行分析 2、港口庫(kù)存指標(biāo) 定義：港口庫(kù)存數(shù)據(jù)指的是Mysteel調(diào)查統(tǒng)計(jì)的47港實(shí)際堆放的鐵礦石總量，包括在保稅區(qū)中的鐵礦石總量，其中貿(mào)易礦量為貨主為貿(mào)易商的物理庫(kù)存總量。

主編視角

Mysteel：鋼市行已至此 何不樂(lè)觀(guān)對(duì)待？

從其他品種看，熱卷高產(chǎn)量、高庫(kù)存、高消費(fèi)量格局持續(xù)，但本期產(chǎn)量超預(yù)期出現(xiàn)下降，有效緩解了市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，與鐵礦石相比，卷螺的反彈勢(shì)頭更為明顯，因此筆者認(rèn)為，鐵礦石高供給、高庫(kù)存、低需求背景下，接下來(lái)整體表現(xiàn)或仍弱于成材 基于目前基本面形勢(shì)綜合分析來(lái)看，筆者認(rèn)為，節(jié)后鋼市震蕩上行或是主旋律，即便回調(diào)也無(wú)需恐慌，而是把每次向下調(diào)整都當(dāng)成操作機(jī)會(huì)，同時(shí)，在預(yù)期交易背景下也應(yīng)基于不同的數(shù)據(jù)變化邏輯做好充分的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避預(yù)案。

主編視角

銀河期貨：鐵礦石底部區(qū)域盤(pán)整

當(dāng)前鐵礦石下跌至階段性低位，市場(chǎng)分歧仍大，本文主要從基本面邏輯來(lái)分析鐵礦石價(jià)格能否止跌企穩(wěn) 上半年房地產(chǎn)新開(kāi)工同比大幅回落，1—6月地產(chǎn)新開(kāi)工同比下降23.7%，施工面積下降12%，銷(xiāo)售面積同比下降19%，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于底部運(yùn)行展望下半年，預(yù)計(jì)政策端對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步托底，地產(chǎn)用鋼需求將逐漸改善 上半年基建投資開(kāi)工整體偏低，導(dǎo)致基建用鋼需求同比大幅回落。

爐料

Mysteel：建筑原材料周報(bào)（6.8-6.14）

并且隨著累庫(kù)速度進(jìn)一步加快，消費(fèi)量也在進(jìn)一步探底而雖然近兩周螺紋鋼產(chǎn)量有所減量，不過(guò)考慮到近期高爐廠(chǎng)利潤(rùn)修復(fù)，供應(yīng)端仍存在增量預(yù)期，后期市場(chǎng)壓力將有所增加 同時(shí)由于鐵水階段性見(jiàn)頂，鐵礦石交易邏輯從宏觀(guān)強(qiáng)預(yù)期切換至弱現(xiàn)實(shí)基本面，鋼材成本支撐有限，預(yù)計(jì)短期螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)偏弱運(yùn)行 2. 中厚板 核心觀(guān)點(diǎn)： 上周中厚板價(jià)格震蕩下跌，預(yù)計(jì)本周中厚板價(jià)格或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行 上周中厚板復(fù)盤(pán)分析 上周中厚板市場(chǎng)整體價(jià)格震蕩下跌，全國(guó)中厚板均價(jià)3857元/噸，周環(huán)比下跌20元/噸，整體成交情況表現(xiàn)一般。

觀(guān)點(diǎn)

Mysteel解讀：短期鐵礦石價(jià)格“探底”還是“觸底”？

而后交易邏輯再度從宏觀(guān)切換至產(chǎn)業(yè)，隨著成材矛盾的累積到位，以及粗鋼調(diào)控政策的推進(jìn)，礦價(jià)再度下跌具體如下： （1）估值：今年鐵礦石價(jià)格運(yùn)行區(qū)間主要在97-143美元，其中105美元以下的天數(shù)僅占12%而本輪鐵礦石價(jià)格下跌至106美元，市場(chǎng)多數(shù)客戶(hù)認(rèn)為已經(jīng)具有抄底的機(jī)會(huì)； （2）宏觀(guān)：6月宏觀(guān)層面圍繞地產(chǎn)、降息、7 月重要會(huì)議，短期或?qū)?duì)鐵礦石價(jià)格有所支撐； （3）供需存情況：供應(yīng)端來(lái)看，6月份部分澳洲礦山財(cái)年末沖量動(dòng)力充足，到港量整體或?qū)⒗^續(xù)增加；需求端，6月份247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量或仍有上升空間，但空間有限；庫(kù)存端，Mysteel分析團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)6月份45港鐵礦石港口庫(kù)存或?qū)⒗蹘?kù)至1.5億噸，淡季累庫(kù)局面難以改變，利空鐵礦石價(jià)格； （4）產(chǎn)業(yè)：5月下旬國(guó)務(wù)院確認(rèn)今年將實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，按往年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，預(yù)計(jì)7月份或陸續(xù)明確調(diào)控細(xì)則。

主編視角

淡季臨近，鋼礦聯(lián)袂下挫

5月下旬以來(lái)，螺紋鋼、鐵礦石期貨短暫上沖后持續(xù)下行分析人士表示，在房地產(chǎn)市場(chǎng)利好兌現(xiàn)后，黑色系商品市場(chǎng)邏輯從強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證階段，需求淡季臨近，價(jià)格易跌難漲后市主要關(guān)注宏觀(guān)預(yù)期、鋼材需求改善情況以及庫(kù)存變化

爐料