Mysteel：8月電解鋁盈利高位承壓 9月成本下行利潤(rùn)或再創(chuàng)新高

展望 9 月，隨著氧化鋁價(jià)格走弱、電價(jià)維持穩(wěn)定，陽(yáng)極價(jià)格小幅上漲，預(yù)計(jì)氧化鋁成本占比將有所下降，而電力成本及陽(yáng)極成本占比則相對(duì)上升 電解鋁成本構(gòu)成變化趨勢(shì) 行業(yè)成本集中度提升 山東穩(wěn)居成本低位 受動(dòng)力煤價(jià)格上漲帶動(dòng)平均自備電成本抬升，而豐水期平均外購(gòu)電價(jià)格微幅下跌，網(wǎng)電與自備電的價(jià)差隨之收窄，推動(dòng)行業(yè)整體成本曲線趨于平坦。

熱點(diǎn)分析

166家煤焦生產(chǎn)企業(yè)+106家焦鋼終端將于8月20日相聚青島！煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈大能齊聚！

2025第十四屆中國(guó)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)大會(huì)”將于2025 年 8 月 20-22日在青島香格里拉酒店召開。

會(huì)議報(bào)道

Mysteel：9月電解鋁行業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)增 10月成本或顯著提高

9月電解鋁行業(yè)產(chǎn)能成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 9月各成本區(qū)間電解鋁產(chǎn)能對(duì)比（元/噸，萬噸/年） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 成本預(yù)測(cè) 展望2024年10月，電解鋁成本核算周期內(nèi)，氧化鋁價(jià)格顯著上漲，陽(yáng)極價(jià)格環(huán)比持平，動(dòng)力煤價(jià)格及外購(gòu)電價(jià)變動(dòng)有限。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：8月個(gè)別省份維持理論虧損 電解鋁利潤(rùn)下降

從現(xiàn)金成本來看，本月雖然仍維持100%盈利但個(gè)別企業(yè)處于現(xiàn)金成本虧損邊緣 8月電解鋁行業(yè)產(chǎn)能成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 8月各成本區(qū)間電解鋁產(chǎn)能對(duì)比（元/噸，萬噸/年） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 成本預(yù)測(cè) 展望2024年9月，電解鋁成本核算周期內(nèi)，氧化鋁價(jià)格上漲為主、陽(yáng)極價(jià)格跌幅收窄；動(dòng)力煤價(jià)格及外購(gòu)電價(jià)變動(dòng)有限。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：7月個(gè)別省份電解鋁產(chǎn)能出現(xiàn)理論虧損

按照8月上旬的即期價(jià)格，則理論虧損規(guī)模達(dá)13%，折算約560萬噸/年的產(chǎn)能從現(xiàn)金成本來看，本月雖然仍維持100%盈利但個(gè)別企業(yè)處于現(xiàn)金成本虧損邊緣 7月電解鋁行業(yè)產(chǎn)能成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 7月各成本區(qū)間電解鋁產(chǎn)能對(duì)比（元/噸，萬噸/年） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 成本預(yù)測(cè) 展望2024年8月，電解鋁成本核算周期內(nèi)，氧化鋁價(jià)格高位平穩(wěn)運(yùn)行、月均價(jià)預(yù)計(jì)環(huán)比變動(dòng)有限；陽(yáng)極價(jià)格維持下跌；動(dòng)力煤價(jià)格預(yù)計(jì)維持窄幅偏弱運(yùn)行，外購(gòu)電價(jià)有豐水期下降預(yù)期。

熱點(diǎn)分析

Mysteel成本：山東省時(shí)隔41個(gè)月再次成為最具成本優(yōu)勢(shì)電解鋁省份

從電解鋁各成本區(qū)間產(chǎn)能占比來看，17000-18000元/噸成本區(qū)間及15000-16000元/噸成本區(qū)間的產(chǎn)能占比分布為24.6%及27.9%，是成本占比最高的兩個(gè)區(qū)間，說明成本較為集中的兩個(gè)地區(qū)的成本差額較大、高低成本區(qū)間維持明顯分化本月電解鋁成本最高及最低省份之間差異環(huán)比顯著擴(kuò)大446元至5697元/噸 6月中國(guó)電解鋁行業(yè)各省份成本及理論盈虧對(duì)比（元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 6月電解鋁行業(yè)產(chǎn)能成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 6月各成本區(qū)間電解鋁產(chǎn)能對(duì)比（元/噸，萬噸/年） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 成本預(yù)測(cè) 展望2024年7月，電解鋁成本核算周期內(nèi)，氧化鋁價(jià)格高位平穩(wěn)運(yùn)行但月均價(jià)預(yù)計(jì)環(huán)比仍維持上漲、漲幅收窄；陽(yáng)極價(jià)格降幅有所擴(kuò)大；動(dòng)力煤價(jià)格預(yù)計(jì)維持窄幅偏弱運(yùn)行，外購(gòu)電價(jià)有豐水期下降預(yù)期。

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Mysteel：5月電解鋁成本提升 價(jià)格上漲拉動(dòng)鋁利潤(rùn)走擴(kuò)

電解鋁成本最高及最低省份之間差異環(huán)比擴(kuò)大98元至5251元/噸各省份的利潤(rùn)水平分布基本與上月一致，有明顯電力能源優(yōu)勢(shì)或者自備鋁土礦、氧化鋁資源的地區(qū)利潤(rùn)最高，比如新疆、山東、內(nèi)蒙等，而能源、資源優(yōu)勢(shì)并不明顯的地區(qū)利潤(rùn)水平相對(duì)薄弱同時(shí)，本月外購(gòu)電價(jià)下降并不明顯，預(yù)計(jì)下月西南地區(qū)電解鋁廠成本優(yōu)勢(shì)將有所提升受5月鋁價(jià)上漲540元/噸影響，全行業(yè)維持完全成本及現(xiàn)金成本的100%理論盈利 5月中國(guó)電解鋁行業(yè)各省份成本及理論盈虧對(duì)比（元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 5月電解鋁行業(yè)產(chǎn)能成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 5月各成本區(qū)間電解鋁產(chǎn)能對(duì)比（元/噸，萬噸/年） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 成本預(yù)測(cè) 展望2024年6月，電解鋁成本核算周期內(nèi)，氧化鋁價(jià)格漲幅擴(kuò)大，陽(yáng)極價(jià)格窄幅下降；動(dòng)力煤價(jià)格預(yù)計(jì)維持窄幅偏弱運(yùn)行，考慮逐步進(jìn)入豐水期、預(yù)計(jì)外購(gòu)電價(jià)降幅擴(kuò)大。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：4月鋁冶煉利潤(rùn)顯著提高 成本窄幅下降

其中，各省份的利潤(rùn)水平分布基本與上月一致，有明顯電力能源優(yōu)勢(shì)或者自備鋁土礦、氧化鋁資源的地區(qū)利潤(rùn)最高，比如新疆、山東、內(nèi)蒙等，而能源、資源優(yōu)勢(shì)并不明顯的地區(qū)利潤(rùn)水平相對(duì)薄弱，但受4月鋁價(jià)顯著上漲1035元/噸影響，全行業(yè)再度實(shí)現(xiàn)完全成本及現(xiàn)金成本的100%理論盈利， 4月中國(guó)電解鋁行業(yè)各省份成本及理論盈虧對(duì)比（元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 4月電解鋁行業(yè)產(chǎn)能成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 4月各成本區(qū)間電解鋁產(chǎn)能對(duì)比（元/噸，萬噸/年） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 成本預(yù)測(cè) 展望2024年5月，電解鋁成本核算周期內(nèi)，氧化鋁價(jià)格顯著上漲，動(dòng)力煤價(jià)格預(yù)計(jì)維持窄幅偏弱運(yùn)行，考慮逐步進(jìn)入豐水期、預(yù)計(jì)外購(gòu)電價(jià)有所下降，陽(yáng)極價(jià)格窄幅上漲，預(yù)計(jì)各項(xiàng)本波動(dòng)對(duì)沖后、電解鋁冶煉成本環(huán)比有所上漲。

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Mysteel：3月份電解鋁冶煉利潤(rùn)提高 省份間成本差異擴(kuò)大

成本下降疊加鋁價(jià)上漲，3月電解鋁行業(yè)平均利潤(rùn)環(huán)比提高423元/噸，部分省份的企業(yè)維持理論虧損，個(gè)別企業(yè)為本月首次出現(xiàn)理論虧損據(jù)Mysteel測(cè)算，按完全成本計(jì)，3月電解鋁行業(yè)理論盈利水平為96.8%，較上月提高1.7個(gè)百分點(diǎn)；按現(xiàn)金成本計(jì)，3月電解鋁全行業(yè)仍維持100%理論盈利 3月電解鋁行業(yè)產(chǎn)能成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 3月各成本區(qū)間電解鋁產(chǎn)能對(duì)比（元/噸，萬噸/年） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 下月成本預(yù)測(cè) 展望2024年4月，氧化鋁價(jià)格預(yù)計(jì)整體為下降趨勢(shì)，動(dòng)力煤價(jià)格也將偏弱運(yùn)行，外購(gòu)電方面距離豐水期仍有時(shí)日預(yù)計(jì)下月變動(dòng)有限，陽(yáng)極價(jià)格持平，預(yù)計(jì)電解鋁冶煉成本維持下降趨勢(shì)。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：9月電解鋁行業(yè)理論利潤(rùn)環(huán)比提升近28%

據(jù)Mysteel測(cè)算，按完全成本及現(xiàn)金成本計(jì)，9月電解鋁全行業(yè)均顯示100%理論盈利 9月電解鋁行業(yè)產(chǎn)能成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 9月各成本區(qū)間電解鋁產(chǎn)能對(duì)比（元/噸，萬噸/年） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 10月電解鋁成本預(yù)測(cè) Mysteel預(yù)計(jì)10月電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本窄幅上漲，主要受動(dòng)力煤價(jià)格及氧化鋁價(jià)格上漲帶動(dòng)，而枯水期外購(gòu)電價(jià)的提高預(yù)計(jì)隨后在四季度有所體現(xiàn)；而陽(yáng)極價(jià)格受其原材料價(jià)格窄幅波動(dòng)影響、整體環(huán)比持平為主。

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Mysteel半年報(bào): 電解鋁2023上半年市場(chǎng)回顧及下半年展望

6月電解鋁行業(yè)產(chǎn)能成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 6月各成本區(qū)間電解鋁產(chǎn)能對(duì)比（元/噸，萬噸/年） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 2.1.2分地區(qū)來看 前期河南、遼寧受用電價(jià)格較高影響，成本處于高位區(qū)間且有所虧損，而隨著外購(gòu)電及動(dòng)力煤價(jià)格的下降，兩省成本下降且已低于西南的貴州、廣西等省份。

年報(bào)

【21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道】動(dòng)力煤價(jià)持續(xù)下行，需求旺季到來煤市如何演變？

開源證券分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為煤價(jià)的底部可能在709元-770元之間的位置，且近年來動(dòng)力煤到環(huán)渤海港口的完全成本平均值已大幅提升，成本曲線的邊際最高成本超過700元，煤價(jià)有望在此止跌 張緒成認(rèn)為，二季度是工業(yè)企業(yè)開工和需求的旺季，尤其是非電行業(yè)（冶金、水泥、化工）需求旺季，當(dāng)前非電行業(yè)需求也更多主導(dǎo)了現(xiàn)貨煤價(jià)的走勢(shì)，另外隨著迎峰度夏等帶來的需求上行，因此預(yù)計(jì)現(xiàn)貨煤價(jià)即將觸底反彈。

媒體報(bào)道

Mysteel：3月電解鋁成本環(huán)比下降 預(yù)計(jì)4月降幅擴(kuò)大

隨著動(dòng)力煤價(jià)格下降，自備電比例高的山東省的成本優(yōu)勢(shì)也有所體現(xiàn)，河南省亦因自備電價(jià)下降而不再是全國(guó)成本最高的省份遼寧、河南、重慶、貴州連續(xù)維持理論虧損，廣西雖然得益于氧化鋁價(jià)格下降而帶來成本的下移，但由于電價(jià)仍處較高水平，仍未脫離虧損區(qū)間成本曲線兩端差異為4874元/噸，環(huán)比收窄187元/噸 3月中國(guó)電解鋁行業(yè)各省份成本及理論盈虧對(duì)比（元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 電解鋁利潤(rùn)環(huán)比收窄 但按現(xiàn)金成本計(jì)實(shí)現(xiàn)全行業(yè)盈利 3月鋁價(jià)降幅大于電解鋁冶煉成本降幅，電解鋁盈利水平收窄。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：2023年2月電解鋁成本解讀

隨著動(dòng)力煤價(jià)格偏弱震蕩、氧化鋁價(jià)格上升，使用自備電的氧化鋁主產(chǎn)區(qū)山東省的成本優(yōu)勢(shì)也有所體現(xiàn)而河南、遼寧、重慶、貴州連續(xù)維持理論虧損，廣西重回盈利區(qū)間成本曲線兩端差異為5084元/噸，環(huán)比擴(kuò)大23元/噸 2月中國(guó)電解鋁行業(yè)各省份成本及理論盈虧對(duì)比（元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 2月鋁價(jià)上漲、成本下降，電解鋁盈利水平擴(kuò)大。

熱點(diǎn)分析

Mysteel成本：2023年1月電解鋁成本解讀

隨著動(dòng)力煤價(jià)格下降、氧化鋁價(jià)格上升，使用自備電的氧化鋁主產(chǎn)區(qū)山東省的成本優(yōu)勢(shì)也有所體現(xiàn)而河南、遼寧、重慶、貴州連續(xù)維持理論虧損，廣西重回虧損區(qū)間成本曲線兩端差異為5061元/噸，環(huán)比收窄476元/噸 1月中國(guó)電解鋁行業(yè)各省份成本及理論盈虧對(duì)比（元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 1月鋁價(jià)降幅大于電解鋁冶煉成本降幅，電解鋁盈利水平收窄。

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Mysteel：1月電解鋁月評(píng)

Mysteel預(yù)計(jì)2月電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本環(huán)比小幅下降分成本項(xiàng)來看：電力成本中，外購(gòu)電成本預(yù)計(jì)波動(dòng)不大，自備電成本預(yù)計(jì)受動(dòng)力煤價(jià)格帶動(dòng)小幅下跌；氧化鋁價(jià)格預(yù)計(jì)考慮結(jié)算周期，預(yù)計(jì)環(huán)比基本持平；陽(yáng)極成本維持下降綜合來看，2月電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本預(yù)計(jì)環(huán)比小幅下降 1月電解鋁行業(yè)產(chǎn)能成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 綜上所述，若云南電力緊張加劇帶動(dòng)減產(chǎn)的傳言得到落實(shí)，則預(yù)計(jì)西南地區(qū)上半年的復(fù)產(chǎn)時(shí)間也將有所推遲，帶動(dòng)鋁價(jià)破位上漲；若傳言不屬實(shí)，且鋁錠庫(kù)存超過140萬噸，根據(jù)往年規(guī)律，預(yù)計(jì)電解鋁利潤(rùn)維持低位水平，高庫(kù)存拖累鋁價(jià)跌至成本附近；若云南傳言不屬實(shí)，但節(jié)后消費(fèi)恢復(fù)尚可，鋁錠庫(kù)存高位在130萬噸附近，則預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持震蕩運(yùn)行。

熱點(diǎn)分析

[行業(yè)新聞]：11月電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本環(huán)比下降 盈利產(chǎn)能比例提高

受動(dòng)力煤價(jià)格下降影響，理論虧損地區(qū)環(huán)比減少，其中山東地區(qū)重新步入盈虧區(qū)間而河南、遼寧、重慶、貴州以及廣西仍維持理論虧損成本曲線兩端差異為4800元/噸，環(huán)比收窄11元/噸 11月鋁價(jià)上漲，成本下降，電解鋁盈利擴(kuò)大。

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Mysteel：11月電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本環(huán)比下降 盈利產(chǎn)能比例提高

受動(dòng)力煤價(jià)格下降影響，理論虧損地區(qū)環(huán)比減少，其中山東地區(qū)重新步入盈虧區(qū)間而河南、遼寧、重慶、貴州以及廣西仍維持理論虧損成本曲線兩端差異為4800元/噸，環(huán)比收窄11元/噸 11月中國(guó)電解鋁行業(yè)各省份成本及理論盈虧對(duì)比（元/噸） 11月鋁價(jià)上漲，成本下降，電解鋁盈利擴(kuò)大。

熱點(diǎn)分析

Mysteel熱點(diǎn)觀察：“有驚無險(xiǎn)”的印尼煤炭出口禁令

不僅如此，由于今年節(jié)前補(bǔ)庫(kù)窗口期短、冬奧會(huì)電廠補(bǔ)庫(kù)和港口倒掛等利多因素發(fā)酵，秦港Q5500動(dòng)力煤價(jià)格一改12月加速下滑的頹勢(shì)，在1月初開始強(qiáng)力反彈，截至1月28日秦皇島港鄂爾多斯產(chǎn)Q5500動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1180元/噸，較上月底增長(zhǎng)47.5%，價(jià)格曲線也走出了深V趨勢(shì) 能夠點(diǎn)燃國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)的印尼煤炭出口禁令，雖然助長(zhǎng)了國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格上漲，但通過Mysteel對(duì)印尼煤炭資源開發(fā)利用的研究發(fā)現(xiàn)，禁令僅僅是劃破黑夜的火柴而非熊熊烈火，很難對(duì)中國(guó)的動(dòng)力煤供需結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深刻和持久的影響。

觀點(diǎn)

動(dòng)力煤期權(quán)運(yùn)行現(xiàn)狀及策略展望

例如，買入ZC105C620，賣出ZC105C650的牛市價(jià)差策略，若在到期時(shí)標(biāo)的價(jià)格超過650元/噸，則可獲得30元/噸的絕對(duì)價(jià)差收益，但若價(jià)差為30元/噸的牛市價(jià)差并未持有至到期時(shí)虛值腿就變?yōu)閷?shí)值平倉(cāng)，則一對(duì)價(jià)差組合大概率絕對(duì)收益是小于30元/噸的因此，在標(biāo)的價(jià)格一路上漲時(shí)，買入牛市價(jià)差策略凈值曲線的走勢(shì)并不是某一角度的直線，而是相對(duì)平緩的曲線 2021年4—6月，基本面是：4月，淡季日耗回落不及預(yù)期，煤礦事故頻發(fā)，產(chǎn)地安監(jiān)升級(jí)，供需矛盾突出，動(dòng)力煤價(jià)格創(chuàng)出新高。

爐料