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Mysteel：黑色商品價(jià)格短期或?qū)⒁婍?/h2>
2022-11-21 10:05 來源：隆眾資訊 作者：陳玉凱

本文為Mysteel大客戶服務(wù)部《周度觀察》精簡(jiǎn)版，原文已于上周六（11月19日）發(fā)出。

本周黑色商品價(jià)格保持上漲，但漲幅不同，盤面利潤(rùn)收縮，現(xiàn)貨利潤(rùn)變化不大。政策限產(chǎn)消息紛紛出爐疊加疫情管控放松以及基本面的韌性，市場(chǎng)情緒明顯回暖。

提示未來兩周，黑色商品價(jià)格或?qū)⒁婍?，但后續(xù)高點(diǎn)回落的幅度有限，判斷依據(jù)如下:

1、宏觀利多情緒釋放后回歸冷靜：

疫情管控放松的落地措施逐步明晰。國(guó)務(wù)院對(duì)防控政策進(jìn)行調(diào)整，但在動(dòng)態(tài)清零的原則上，地方政府疫情防控措施并未大幅放寬，維持冬季多發(fā)期和節(jié)前的管控強(qiáng)度。

秋冬季限產(chǎn)各地紛紛表態(tài)跟進(jìn)，但Mysteel調(diào)研表明大幅降產(chǎn)的空間有限。本周鐵水降幅從上周的6萬噸/天大幅放緩至1.96萬噸/天至224.8萬噸。預(yù)計(jì)未來鐵水底部為222萬噸/天，并以此形成冬季生產(chǎn)的中樞水平。

2、雖然我們認(rèn)為鋼材表需在11月底甚至12月初仍將保持韌性，不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑，但宏觀預(yù)期的趨冷和鐵水產(chǎn)量的觸底可能會(huì)在未來兩周開始?jí)褐其摬募拌F礦上漲動(dòng)能，黑色商品價(jià)格這一波上漲或?qū)⒁婍?，但基于基本面韌性降幅有限。

在這樣的價(jià)格情景下，從鋼材到原材料的冬儲(chǔ)仍然難以啟動(dòng)：本周Mysteel的調(diào)研顯示迄今為止，鋼材冬儲(chǔ)意愿萎靡，對(duì)鋼材冬儲(chǔ)價(jià)格的預(yù)期也大相徑庭，貿(mào)易商群體對(duì)當(dāng)下的現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋價(jià)格“恐高心理”不變。 這種情緒也影響到了鐵礦和焦炭的冬儲(chǔ)，Mysteel前調(diào)數(shù)據(jù)表明鋼廠對(duì)原材料的冬儲(chǔ)的心態(tài)充其量就是“多準(zhǔn)備一兩天的量”。

預(yù)計(jì)下周的鋼材和黑色原材料或?qū)⒀永m(xù)上漲，發(fā)起年底前的最后一波沖頂攻勢(shì)，提示大家做好價(jià)格見頂后的風(fēng)險(xiǎn)控制。

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螺紋：?本周，上海螺紋*環(huán)比上漲了64元/噸至3830元/噸，漲幅大于預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)抱有較高預(yù)期疊加現(xiàn)貨端低產(chǎn)量、低庫(kù)存，缺規(guī)格現(xiàn)象，共同提振了期貨市場(chǎng)情緒，或使期貨短期內(nèi)合約難以大幅下跌。預(yù)計(jì)下周螺紋產(chǎn)量將降至285萬噸/周，表需降至306萬噸/周。

價(jià)格向下拐點(diǎn)將在12月或1月出現(xiàn)。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)交投并未隨著期盤情緒的好轉(zhuǎn)而改善，螺紋日均成交量16.3萬噸/日，較上周跌了0.4萬噸/日，且遠(yuǎn)不及去年同期水平19萬噸/日：說明現(xiàn)貨缺規(guī)格并不能有效刺激市場(chǎng)交易量。并且，本周螺紋表需向下拐點(diǎn)已現(xiàn)，隨著全國(guó)天氣轉(zhuǎn)冷，建筑行業(yè)施工將逐步放緩，尤其是北材南下的量將陸續(xù)增多，缺規(guī)格現(xiàn)象將有所緩解， 且越臨近春節(jié)螺紋表需將下滑越快，那么現(xiàn)貨端螺紋去庫(kù)速率將越來越緩。

總的來說，雖然期貨市場(chǎng)交易明年刺激經(jīng)濟(jì)的預(yù)期持續(xù)走強(qiáng)，但現(xiàn)貨可能仍將面臨由房地產(chǎn)下行帶來的建筑行業(yè)繼續(xù)走弱的寒冬。不管是廠家還是貿(mào)易商都普遍存在現(xiàn)金流持續(xù)虧損而不敢冬儲(chǔ)鋼材的窘境，螺紋價(jià)格尚不具備持續(xù)性上漲的條件。建議商家冬儲(chǔ)采用后結(jié)算模式規(guī)避春節(jié)后開工不及市場(chǎng)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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熱卷：從上周四開始，卷螺價(jià)差擴(kuò)大，為近4個(gè)月以來首次回歸合理區(qū)間。我們認(rèn)為原因如下：

1. 熱卷產(chǎn)量雖下降幅度較慢（從315萬噸/周到296萬噸/周），但已連續(xù)5周下降，與鐵水走勢(shì)基本相同。隨著NG檢修，我們預(yù)計(jì)下周熱卷產(chǎn)量仍有5萬噸的下降空間，產(chǎn)量低點(diǎn)將現(xiàn)。短期熱卷利潤(rùn)有所修復(fù)，但仍處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)量上漲空間同樣有限。

2. 隨著冬季到來，螺紋淡季需求逐漸體現(xiàn)，但熱卷需求韌性尚存。雖然制造業(yè)壓力隱現(xiàn)，出口增量不足，但基建（管和鋼結(jié)構(gòu)）仍支撐熱卷需求。

目前熱卷基本面矛盾并不突出。在消費(fèi)緩慢走弱的情況下，預(yù)計(jì)累庫(kù)拐點(diǎn)在12月中上旬出現(xiàn)。雖然隨著宏觀預(yù)期改變，熱卷價(jià)格上漲，但上漲幅度有限。

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鐵礦：本周PB粉價(jià)格沖上750元/噸，接近10月下跌前765元的高點(diǎn)。國(guó)內(nèi)防疫政策邊際放松繼續(xù)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，同時(shí)在鐵水產(chǎn)量即將見底回升和鋼廠補(bǔ)庫(kù)預(yù)期影響下，鐵礦石價(jià)格在黑色商品中漲幅最大。

目前，鋼廠進(jìn)口礦總庫(kù)存9067萬噸，處于近幾年來的最低水平；北方也有部分鋼廠于月底高爐檢修結(jié)束，因此鐵礦上漲邏輯仍然成立。但目前鋼材需求即將進(jìn)入淡季下滑階段，港口鐵礦庫(kù)存累庫(kù)幅度也在增加，價(jià)格上漲幅度或?qū)⒎啪彙?/p>

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雙焦：本周原料端負(fù)反饋結(jié)束，價(jià)格企穩(wěn)。目前焦炭市場(chǎng)核心邏輯：鐵水降幅放緩→貿(mào)易商鋼廠補(bǔ)庫(kù)→焦化庫(kù)存累庫(kù)→帶動(dòng)市場(chǎng)情緒企穩(wěn)。十一月中上旬提降周期已過，焦企在虧損加劇、鋼廠利潤(rùn)修復(fù)背景下嘗試提漲。但由于鋼材需求不明、原料供需矛盾并不突出，疊加冬儲(chǔ)行情較弱，預(yù)計(jì)十一月下旬或僅有一輪提漲落地。

焦煤市場(chǎng)核心邏輯：焦企開工企穩(wěn)→部分貿(mào)易商焦企拿貨→煤礦暫停累庫(kù)→焦煤出貨改善→價(jià)格略有回升。但目前焦煤供需相對(duì)寬松，冬儲(chǔ)行情對(duì)基本面干擾較小。

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廢鋼：本周廢鋼價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)，沙鋼也再次提漲100元/噸，超出市場(chǎng)意料。提漲落地后，江蘇地區(qū)的鐵廢價(jià)差進(jìn)一步收窄，目前鐵廢價(jià)差已達(dá)18元/噸，為十月以來最小值，廢鋼倒掛逆轉(zhuǎn)拐點(diǎn)隱現(xiàn)。鐵廢價(jià)差的收窄導(dǎo)致電爐成本優(yōu)勢(shì)下降，電爐雖仍有微利，但由于利潤(rùn)空間較窄且后期利潤(rùn)改善預(yù)期較弱，所以近三周電爐產(chǎn)量?jī)H小幅上升。結(jié)合Mysteel調(diào)研后期電爐的產(chǎn)量增量有限，預(yù)計(jì)下周85家獨(dú)立電弧爐的產(chǎn)能利用率在54%-56%的區(qū)間波動(dòng)（本周為55.11%）。

因鋼廠挺價(jià)吸貨，本周鋼廠廢鋼到貨止跌回升，廠庫(kù)降幅因此收窄（本周Mysteel調(diào)研的61家鋼廠庫(kù)存降2萬噸，上周降11萬噸）。近期已有鋼廠陸續(xù)開始冬儲(chǔ)備庫(kù)，按廠庫(kù)變化趨勢(shì)，預(yù)計(jì)下周或出現(xiàn)累庫(kù)拐點(diǎn)，短期內(nèi)鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)廢鋼價(jià)格有支撐。但考慮到鋼廠利潤(rùn)較低，廢鋼性價(jià)比下降，廢鋼價(jià)格上漲空間也將有限。

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注：文中*號(hào)分別代表以下規(guī)格的月均價(jià)格（除廢鋼外均為含稅價(jià)格）：

螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm

熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

鐵礦：青島港 PB 粉（車板含稅濕噸價(jià)格）

廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）

焦炭：日照港準(zhǔn)一級(jí)出庫(kù)

焦煤：臨汾低硫主焦

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