回顧8月鋼鐵市場，截止31日，期間鋼價雖有小幅反彈，但大部分時間處于震蕩下跌的運行態(tài)勢，鋼材綜合價格指數(shù)下跌89個點，螺紋和線材分別下跌97和88個點，中厚板、熱軋價格分別下跌103、132，冷軋價格持平。62%的鐵礦石價格上漲6美元，焦炭綜合價格指數(shù)反彈6個點，廢鋼價格下跌48個點，從均價上來看，綜合鋼價、熱軋和冷板分別反彈1、32和113個點，螺紋、線材和中板分別回落47、44和17個點。成材弱于預期，原燃料強于預期。不過，在上個月的報告里也明確提及，限產(chǎn)政策落地是反彈的基礎，要防止企業(yè)限產(chǎn)不積極。展望9月鋼鐵市場，鋼廠陸續(xù)控產(chǎn)，鋼價易漲難跌，原燃料易跌難漲。

8月份的鋼鐵市場，不可理喻的是，姑且不論控產(chǎn)政策，在傳統(tǒng)的淡季需求回落的背景下，鋼廠寧可選擇維持產(chǎn)量水平，也不肯壓減產(chǎn)量，導致出現(xiàn)鋼廠盈利面從64.94%回落到51.08%，鋼廠可謂是揀了芝麻丟了西瓜，有些可能連芝麻都沒有撿到。

鋼廠維持產(chǎn)量雖然在一定程度上階段性緩解了地方的財政壓力，但損害了行業(yè)和企業(yè)利益，終究是損害了國家利益（從非理性推高鐵礦價格上而言）。

展望9月鋼鐵市場，鋼價仍然有階段性的壓力，主要表現(xiàn)在：

首先是供給的壓力，從鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)看，8月中下旬日均鐵水產(chǎn)量245.6萬噸，月底最后一周鐵水產(chǎn)量也未見下降，處于比較高水平，對9月上、中旬的市場構(gòu)成供給壓力。

其次是需求的壓力，鋼聯(lián)統(tǒng)計的8月建筑材日均成交14.5萬噸左右，基建、地產(chǎn)的資金和新開工對9月需求釋放仍有拖累，盡管季節(jié)性需求會有一定的釋放，但總體動能依然不足，壓力仍有存在。出口方面，內(nèi)外價差進一步縮小，海外需求回落，也必將導致鋼材的間接和直接出口環(huán)比進一步回落。

還有就是，9月原燃料將開啟正式的階段性下跌，對鋼價或形成一定的階段性拖累。

9月鋼價即使下跌，空間也比較有限，一是目前鋼廠也就一半的企業(yè)盈利，而且即使有利潤，也是微不足道，鋼材再跌個50~100元/噸，盈利的鋼廠，或許又要回到30%左右，那個時候不用限產(chǎn)，鋼廠也會紛紛主動減產(chǎn)，使得供需再平衡，價格再修復。

展望9月鋼鐵市場，鋼價更容易反彈的主要因素：

一是宏觀情緒有所修復。觀察8月25日當周國信證券宏觀擴散指數(shù)，連續(xù)兩周有所回升，說明經(jīng)濟景氣有所提振，特別是季節(jié)性標準化后，繼續(xù)上升，表現(xiàn)優(yōu)于歷史平均水平，更加說明景氣回升態(tài)勢良好。8月29日，十四屆全國人大常委會第五次會議28日審議《國務院關(guān)于今年以來預算執(zhí)行情況的報告》，明確下一步財政五大重點工作之一，是防范化解地方政府債務風險，主要有三大要點：制定實施一攬子化債方案；中央財政積極支持地方做好隱性債務風險化解工作，督促地方統(tǒng)籌各類資金、資產(chǎn)、資源和各類支持性政策措施，緊盯市縣加大工作力度，妥善化解存量隱性債務，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)、降低利息負擔，逐步緩釋債務風險。還有，認房不認貸政策已然開啟，未來可能還有大招，也緩解了壓力。

二是鋼材是這波商品中反彈幅度偏小的，存在修復空間。觀察文華商品指數(shù)，從5月底的165.72反彈到8月30日的189.14，反彈了14.1%，螺紋10合約從5月底的3388反彈到30日的3717，反彈了9.7%，少數(shù)商品還出現(xiàn)多逼空的翻倍行情。如果只看自身基本面，螺紋的基本面其實不差，且有產(chǎn)業(yè)政策（產(chǎn)能、產(chǎn)量雙控）加持，更應該有修復空間。

三是9月鋼材需求有望季節(jié)性回升。從鋼聯(lián)數(shù)據(jù)觀察，8月粗鋼產(chǎn)量可能不降反增，估計日均產(chǎn)量或在295萬噸左右，而鋼聯(lián)統(tǒng)計的樣本庫存也就增加33萬噸，說明8月粗鋼消費在7月同比增10.5%左右的背景下，依舊有可能維持10%左右的同比增長，需求環(huán)比也基本沒降。9月隨著氣溫下降，洪水災后的重建，項目趕工等，需求同、環(huán)比都有望增加。

根據(jù)百年建筑調(diào)查，建筑業(yè)下游需求：250家企業(yè)水泥出庫量為562.9萬噸，環(huán)比+5.05%（前值+1.93)，同比-28.3%（前值-31.2)。從區(qū)域上看，僅華南受降雨增加影響環(huán)比下降，華北、西南、西北、華中、華東、東北均回升?；ㄖ卮箜椖啃枨螅?a target='_blank' style='color:#3861ab'>水泥直供量217萬噸，環(huán)比+4.3%（前值+1.5），同比-4.8%（前值-5.5）。一方面，部分地區(qū)賽事召開在即，基建項目有明顯趕工期；另一方面，新開工項目增多，接力部分竣工項目的建材需求。房建需求：506家攪拌站混凝土發(fā)運量為220.1萬方，周環(huán)比+2.5%（前值+1.9），同比-21.5% （前值-30.5）。從區(qū)域上看，華北由于部分攪拌站拆遷重建，發(fā)運量減少，華南雨水增多后發(fā)運量減少，而華中、西南、東北、西北、華東環(huán)比均提高。政策中長期利好，下游采購量連增三周。8月21日-8月27日，8個重點城市新建商品房成交（簽約）面積總計194.23萬平方米，周環(huán)比增4.7%。同期，8個重點城市二手房成交（簽約）面積總計131.98萬平方米，周環(huán)比增6.4%。

從國家統(tǒng)計局公布的最新的工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存看，持續(xù)回落，7月同比降至1.6%，存貨同比下降0.2%，都處于歷史相對較低位置。分行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，高景氣的運輸設備、電氣機械行業(yè)，以及低庫存的計算機通信、通用設備等行業(yè)出現(xiàn)了補庫跡象，說明在建筑材需求回落的同時，制造業(yè)用鋼需求增長完全彌補了缺口。這種態(tài)勢還有望繼續(xù)，或許在9月份，中間需求會有進一步的釋放。鋼聯(lián)調(diào)查樣本數(shù)據(jù)顯示，9月鋼結(jié)構(gòu)、汽車和其它用鋼行業(yè)原料日耗環(huán)比分別增加3.23%、8.57%和8.89%，機械和家電行業(yè)環(huán)比回落4.07%和7.35%。

四是9月鋼材供給必然回落。一方面，部分企業(yè)虧損倒逼減產(chǎn)檢修，另一些企業(yè)開始執(zhí)行限產(chǎn)政策，還有環(huán)保管控趨嚴，也會對一些企業(yè)供給釋放帶來壓力。8月15日，生態(tài)環(huán)境部、公安部、最高人民檢察院聯(lián)合對11起重點排污單位自動監(jiān)測數(shù)據(jù)弄虛作假污染環(huán)境案件進行掛牌督辦。這11起案件均為生態(tài)環(huán)境部門主動移送公安機關(guān)聯(lián)合查辦，涉及9個省份的幾十家企業(yè)，既有排污單位，也有第三方運維單位。據(jù)樣本調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，9月少數(shù)樣本企業(yè)螺紋產(chǎn)量環(huán)比8月或有5%左右的降幅。

由于鋼廠因各種原因遲遲不落實控產(chǎn)政策，在1-7月同比多產(chǎn)1728萬噸的基礎上，8月至少又要同比多產(chǎn)750萬左右，也就是1-8月粗鋼同比增了2478萬噸左右。這就意味著在9~12月的122天里，同比看，平均一天必須少生產(chǎn)20.3萬噸，而去年9~12月日均粗鋼產(chǎn)量265.4萬噸，意味著今年9~12月日均粗鋼產(chǎn)量不能超過245.1萬噸，這還是按照平控去推算的結(jié)果。這意味著年內(nèi)粗鋼日均水平在當前的基礎上要降50萬噸左右。

所以，從上述角度分析，鋼價反彈也不是難事。

從原燃料角度觀察，雖然在年初我也講，市場已經(jīng)進入到交易脆弱性、焦慮感、非線性和不可理解性的新階段，最近鐵礦價格的持續(xù)上漲，雖然也知道一些必然因素（套?？諉纹絺}，人民幣匯率貶值，高鐵水產(chǎn)量，礦石低庫存，等等），但還是交易了許多噪聲：一方面，充分交易了247家企業(yè)日均鐵水不降反增，卻忽略了統(tǒng)計局7月日均生鐵產(chǎn)量（250.3萬噸）環(huán)比6月（256.6萬噸）下降6.3萬噸的事實；另一方面，充分交易了鐵礦石相對低庫存，卻忽略了前7個月生鐵同比只增了1789萬噸、而鐵礦多進口了4321萬噸和國產(chǎn)礦增了3459萬噸（姑且不說全國鐵礦庫存是不是真的降了顯性庫存那么多，鋼廠庫存降了965萬噸）；再有，充分交易了進口礦的暴利，卻忽略了鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的持續(xù)微利甚至虧損；還有，充分交易了鋼廠暫時不減產(chǎn)甚至未來不控產(chǎn)的現(xiàn)實和預期，卻忽略了雙控政策的嚴肅性和公信力。現(xiàn)在對鋼材的極度打壓和對原燃料的非理性拉漲，隨著9月開始進入政策落地期，從敬畏市場的角度看，二者必將迎來各自合理的回歸，原燃料價格下跌只是時間和節(jié)奏的問題，幅度方面，挺得越久、漲得越多，未來下跌空間越大。

國際鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1-7月，全球生鐵產(chǎn)量7.74億噸，比去年同期的7.57億噸增加1700萬噸，按照1噸生鐵消耗1.6噸鐵礦石來測算，比去年同期多消耗鐵礦石近2700萬噸。其中，中國生鐵產(chǎn)量5.32億噸，比去年同期的5.08億噸增加2400萬噸，多消耗鐵礦石3800萬噸。其他國家鐵水產(chǎn)量同比下降700萬噸，鐵礦石消耗下降1120萬噸。從WSA數(shù)據(jù)可以看出，中國生鐵產(chǎn)量同比增長4.7%，其增量占全球增量的140%，也就是說，全球鐵礦石的需求增量來自中國。但是根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，1至7月全球鐵礦石產(chǎn)量增加6300萬噸，過剩2500萬噸。從衛(wèi)星觀測數(shù)據(jù)來看，國際鐵礦石過剩產(chǎn)量主要堆積在海外港口和海漂庫存當中。鋼聯(lián)鐵礦石部門預估海外至少多增了1500萬噸鐵礦庫存。

由此可見，樣本和樣本數(shù)不同，參考性不一樣，得出的結(jié)論可能更是不同，有一點是，少數(shù)樣本某些時段的表現(xiàn)，未必跟全部樣本的數(shù)據(jù)，無論是從變化方向上，尤其是變化幅度上看，未必都是一致的，這往往會形成噪聲交易，這種交易往往都是一段旅途，而不會抵達終點。

總之，9月鋼鐵市場，在各項政策進一步加碼出臺、發(fā)力落實的背景下，鋼價有望在8月底前后反復探底后迎來真正的反彈。再一次建議鋼廠要積極落實控減產(chǎn)量，早減產(chǎn)早受益，貿(mào)易商和終端繼續(xù)積極鎖定一些低價資源，積極應用期貨或期權(quán)工具套利，逢低先多估值偏低的成材，然后逢高空估值偏高的原燃料，或迎來較好的時間窗口。

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