導(dǎo)語：二三季度屬彈性體聚醚相對旺季，但工程類啟動緩慢、雨季影響華東/華南，需求支撐未能明顯改善，供應(yīng)量充裕下，彈性體聚醚持續(xù)低位運行，成本壓力、區(qū)域倒掛情況突出。

價格處歷史低位，南北倒掛嚴重

2025年以來中國彈性體聚醚市場基本處于一路下行態(tài)勢，雖5-6月份在主原料環(huán)丙強勢、廠商成本壓力挺市下呈現(xiàn)出階段性震蕩，但主消費區(qū)華南市場重心仍是持平4月底附近。

2025年聚醚多元醇與環(huán)氧丙烷繼續(xù)擴張背景下，價格重心繼續(xù)下探，大部分品種已經(jīng)刷新歷史低點，2010-2025年彈性體聚醚山東市場價格走勢來看已經(jīng)處于絕對史低水平，并且缺乏絕對利好，持續(xù)磨底。

價格處于歷史低位之外，彈性體聚醚另外一個突出的表現(xiàn)就是區(qū)域套利的消失，春節(jié)以后華南、華東以及山東三大主產(chǎn)銷區(qū)就趨于同價，二季度開始更是進入了南低北高狀態(tài)，以本周五價格來看，山東在7500-7800元/噸出廠，而華南在7300-7500元/噸送到，華東區(qū)域雖產(chǎn)能相對有限，南北貨源分占一定份額，不同貨源保有價差但是低價同樣拖累偏高價格難落實。

低體量、供應(yīng)持續(xù)增加，傳統(tǒng)廠商承壓愈發(fā)明顯

2025年彈性體聚醚價格進一步走低，一方面是工程類缺乏支撐，防水、跑道旺季表現(xiàn)一般，另外很重要的一點是供應(yīng)端持續(xù)增量，年初萬華蓬萊、二季度中化東大（泉州）陸續(xù)投產(chǎn)，另外浙石化亦再重啟少量貨源外放。

目前國內(nèi)彈性體聚醚產(chǎn)能以萬華化學、隆華新材、中化東大、中海殼牌以及一諾威分列前五位，一體化企業(yè)萬華化學、浙石化、中化東大（泉州）以及中海殼牌產(chǎn)能覆蓋東部產(chǎn)銷區(qū)；區(qū)域來看，山東地區(qū)占據(jù)國內(nèi)總產(chǎn)能40%以上，作為全國主消費區(qū)域的華南市場，除了中海殼牌最高市占率之外，二季度中化東大（泉州）3.5萬噸彈性體產(chǎn)能順利釋放，繼續(xù)填補區(qū)域內(nèi)供應(yīng)，二季度主力貨源持續(xù)競價情況明顯，此外浙石化彈性體貨量雖相對有限，但與其他貨源保有價差仍舊對中下游壓價心態(tài)有一定影響。

伴隨一體化企業(yè)產(chǎn)能覆蓋越來越廣泛，彈性體聚醚本身體量相對偏小下，各區(qū)域競價情況均加強，尤其是浙江、華南區(qū)域，繼一季度山東-華南套利窗口關(guān)閉之后，5-6月份山東-華東區(qū)域空間也明顯縮窄，山東貨源南下承壓少量被動跟隨區(qū)域內(nèi)低價，在山東高供應(yīng)量、多傳統(tǒng)聚醚企業(yè)彈性體聚醚占比相對偏大的情況下壓力愈發(fā)明顯。此外原料端主要是環(huán)氧丙烷減產(chǎn)保價愛、多套裝置波動下，現(xiàn)貨量可控、部分大廠外采挺市支撐其重心回升，即使山東彈性體聚醚報盤重心有上移但是利潤情況仍舊不理想，就圖4看到5月份山東彈性體聚醚有過階段性虧損，本周再度面臨虧損承壓，傳統(tǒng)聚醚工廠量利均承壓。

進入傳統(tǒng)旺季，供應(yīng)量充裕，信心仍難明顯建立

伴隨雨季結(jié)束、學校放假，跑道等將繼續(xù)恢復(fù)增量，但是一方面彈性體聚醚產(chǎn)能增至120萬噸/年高水平，在軟泡持續(xù)倒掛于原料缺少空間情況下，傳統(tǒng)廠商仍需保持彈性體聚醚產(chǎn)銷平衡壓力，另外就分銷板塊看，年中前后相對旺季節(jié)點分銷計劃同樣處于偏高水平，并且二季度以來多廠商產(chǎn)銷進度慢有部分有累庫，基本面難明顯改善逆轉(zhuǎn)；結(jié)合最近地緣政治等問題，成本面存有支撐或者限制下，彈性體聚醚向下空間不足，或被動偏高試探，上探動力同樣有限。