導(dǎo)語(yǔ)：6月13日以色列官方宣布對(duì)伊朗采取先發(fā)制人的打擊，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)開(kāi)盤(pán)跳漲超4%。美國(guó)方面表示，仍然致力于通過(guò)外交途徑解決伊朗核問(wèn)題，整個(gè)政府已被指示與伊朗展開(kāi)談判，且并未參與以色列對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)。地緣局勢(shì)不穩(wěn)定性加劇，原油走勢(shì)強(qiáng)勁，聚丙烯與原油關(guān)聯(lián)性幾何？

一：2025年二者價(jià)格相關(guān)性高達(dá)0.84? 呈緊密正相關(guān)

2024-2025年原油與聚丙烯價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖（單位：元/噸，美元/桶）

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聚丙烯與原油價(jià)格走勢(shì)保持緊密相關(guān)，2025年二者相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.84。近年來(lái)，受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨弱影響，需求端表現(xiàn)乏力。在剛需采購(gòu)主導(dǎo)及行業(yè)普遍采取低庫(kù)存運(yùn)轉(zhuǎn)模式的背景下，市場(chǎng)需求難以對(duì)價(jià)格形成有效驅(qū)動(dòng)。故宏觀政策及成本端變化對(duì)價(jià)格導(dǎo)向性更為明顯。

二：聚丙烯作為原油下游衍生品 其供應(yīng)變化與利潤(rùn)情況關(guān)聯(lián)度偏低

2022-2025年油制聚丙烯企業(yè)利潤(rùn)與產(chǎn)能利用率走勢(shì)相關(guān)圖（單位：元/噸，%）

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從聚丙烯油制企業(yè)利潤(rùn)與產(chǎn)能利用率走勢(shì)波動(dòng)來(lái)看，二者關(guān)聯(lián)性不高，主要由于油制企業(yè)開(kāi)工與利潤(rùn)走勢(shì)存在一定的時(shí)間差。如在2022年年初，俄烏地緣局勢(shì)沖突爆發(fā)，原油強(qiáng)勢(shì)拉漲，聚丙烯油制企業(yè)利潤(rùn)大幅走低，單噸虧損達(dá)2000元/噸以上，而此時(shí)，油制企業(yè)開(kāi)工在短時(shí)間內(nèi)并未出現(xiàn)明顯波動(dòng)，1-3月開(kāi)工均在8成以上，聚丙烯產(chǎn)能利用率在5月份迎來(lái)階段性低點(diǎn)。

表1：2021-2025年油制聚丙烯企業(yè)利潤(rùn)與產(chǎn)能利用率走勢(shì)對(duì)比

然從長(zhǎng)周期維度數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，二者存在一定的相關(guān)性，五年年均數(shù)據(jù)相關(guān)系數(shù)在0.75。尤其是2025年，在油價(jià)持續(xù)走弱的當(dāng)下，油制企業(yè)利潤(rùn)得以修復(fù)，企業(yè)生產(chǎn)積極性良好。年內(nèi)大修多按計(jì)劃進(jìn)行，而計(jì)劃外檢修損失量呈現(xiàn)走低態(tài)勢(shì)。

綜合來(lái)看，聚丙烯雖與原油保持著強(qiáng)相關(guān)，然從原油向下傳導(dǎo)至聚丙烯供應(yīng)端鏈條較長(zhǎng)。且聚丙烯作為衍生產(chǎn)品，單產(chǎn)品的利潤(rùn)不足以驅(qū)動(dòng)供應(yīng)端變化。當(dāng)下聚丙烯仍處于高擴(kuò)能周期，供增需弱格局難改，伴隨價(jià)格上漲下游跟漲意愿不足，市場(chǎng)交投多集中在中間商補(bǔ)庫(kù)，未來(lái)長(zhǎng)線仍呈偏空格局。