導(dǎo)語：近年，中國苯乙烯-PS產(chǎn)業(yè)鏈利潤呈現(xiàn)下行趨勢。造成苯乙烯-PS利潤同跌的原因是，2020-2024年周期，苯乙烯、PS擴能步伐有加速表現(xiàn)，供需寬松，存在結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)過剩問題，其價格表現(xiàn)不盡人意，導(dǎo)致利潤被擠壓、轉(zhuǎn)移。不過2025年純苯價格下跌，帶動純苯-苯乙烯價差擴大，與此同時，苯乙烯-PS價差小幅走擴，帶動苯乙烯、PS利潤出現(xiàn)修復(fù)。

供需寬松 苯乙烯-PS行業(yè)利潤下行

圖1 2021-2025年中國PS產(chǎn)業(yè)鏈年均利潤結(jié)構(gòu)對比圖（元/噸）

從2021-2025年苯乙烯-PS產(chǎn)業(yè)鏈利潤值來看， 2021-2024年P(guān)S利潤下行趨勢明顯，主要因為這一周期苯乙烯、PS擴能步伐加快，產(chǎn)能釋放，供應(yīng)快速提升，兩者供需偏弱，成本驅(qū)動影響逐漸增大，利潤處于收縮階段。2025年苯乙烯、PS新產(chǎn)能釋放速度放緩，供需結(jié)構(gòu)略有好轉(zhuǎn)，反觀純苯新產(chǎn)能投放速度加快而進口量大幅增加，純苯-苯乙烯價差擴大，與此同時，苯乙烯-PS價差小幅走擴，帶動苯乙烯、PS利潤出現(xiàn)修復(fù)。

表 2021-2025年中國PS產(chǎn)業(yè)鏈利潤結(jié)構(gòu)對比表（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

苯乙烯-PS價差小幅走擴，PS利潤出現(xiàn)修復(fù)

圖2 2023-2025年日度GPPS市場毛利走勢圖（元/噸）

2025年，GPPS生產(chǎn)成本整體呈下跌趨勢，主要由于年內(nèi)原料苯乙烯價格下跌所致，2025年苯乙烯波動幅度有所收窄，年內(nèi)價格最高8840元/噸，最低7130元/噸，振幅23.98%。GPPS年內(nèi)最高9300元/噸，最低7600元/噸，振幅22.37%。雖然2025年成本引導(dǎo)仍較明顯，但GPPS產(chǎn)能擴張步伐放緩，供需階段性平衡，帶動GPPS與苯乙烯價差小幅走擴，利潤出現(xiàn)小幅修復(fù)。2025年1-5月GPPS利潤平均水平在55元/噸，較2024年同比增長86元/噸，增幅277%。

圖3 2024-2025年日度HIPS市場毛利走勢圖（元/噸）

2025年，HIPS生產(chǎn)利潤恢復(fù)，虧損時間較2024年明顯縮短。由于上游主要原料苯乙烯和HIPS價差走擴相關(guān)。2025年苯乙烯年內(nèi)價格最高8840元/噸，最低7130元/噸，振幅23.98%。HIPS年內(nèi)最高10350元/噸，最低8950元/噸，振幅15.6%。年內(nèi)HIPS并無新投裝置，加上終端需求前置，供應(yīng)壓力有一定緩解，其價格振幅小于原料苯乙烯。2025年1-5月HIPS利潤平均水平在347元/噸，較2024年均利潤9元/噸增長338元/噸。

供應(yīng)潛在壓力仍在 PS利潤或存考驗

2025年，國內(nèi)PS行業(yè)仍有多套裝置在下半年有投產(chǎn)計劃，但國內(nèi)消費政策邊際效應(yīng)以及出口訂單受貿(mào)易政策影響仍存較大不確定性，行業(yè)供需存寬松預(yù)期，價格波動受成本驅(qū)動或更明顯，其與苯乙烯價差不排除小幅收窄可能。