導語:原料強勢推動下，PBT多廠家發(fā)布漲價函，市場迎來年后首波上漲行情。但6月迎來高溫需求淡季，PBT市場漲勢延續(xù)可能仍待觀望，市場面進入價格平臺期。

5月中旬，PBT市場迎來了久違的上漲行情，多家廠商發(fā)布漲價函，市場實際成交重心上探。截止5月27日收盤，華東地區(qū)中低黏度PBT樹脂主流價格在7800-8200元/噸。2025年P(guān)BT市場價格自春節(jié)假期結(jié)束起一路下行，但整體跌勢偏緩和，上半年價格高位在春節(jié)前后，華東PBT樹脂主流價格在8400元/噸，價格低點在5月中旬，市場主流價格在7700元/噸，高低價差700元/噸。上半年市場呈現(xiàn)僵持陰跌的主要原因來自于供需雙方博弈。PBT市場供需失衡后，市場話語權(quán)逐漸向買方市場轉(zhuǎn)移。但市場價格長期倒掛下，PBT行業(yè)利潤虧損嚴重，一季度原料面走勢偏弱，PBT高位成本壓力得以緩解，利潤有所修復。廠家長期虧損下低出意愿整體偏少，供需雙方心態(tài)博弈，PBT市場呈現(xiàn)出僵持陰跌走勢。

圖2 2024-2025年上半年國內(nèi)PBT市場價格及原料走勢圖（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

進入5月后，原料面PTA平衡表持續(xù)去庫，長時間去庫社會庫存得到有效緩解。貿(mào)易爭端有所緩和，宏觀情緒回暖，商品整體情緒向好。另外，上游原料PX強勢反彈，低估值下PTA現(xiàn)貨價格持續(xù)跟進，市場快速上漲。BDO部分裝置依然處于檢修狀態(tài)，場內(nèi)貨源供應量縮減，供方挺市心態(tài)延續(xù)，限制市場操盤空間。下游整體開工提高，對原料消化量增加。持貨廠商操盤心態(tài)穩(wěn)健，市場盤面震蕩上行。成本面支撐轉(zhuǎn)強，帶動PBT市場回暖，5月中旬起多家廠商發(fā)布漲價函，PBT供應端挺市心態(tài)漸起，終端及下游入市謹慎，剛需補貨為主。

但從PBT市場基本面來看，下游需求疲軟與原料成本支撐的博弈平衡使得PBT市場進入價格平臺期，PBT市場價格僵持已接近半個月，未來PBT市場價格走勢成為業(yè)者關(guān)注的焦點。

從供應端來看，浙江美源、江蘇科奕萊PBT裝置先后停車檢修。5月份月度產(chǎn)量較4月份預計下滑，整體供應壓力有所緩解。從成本面來看，PTA中旬起，聚酯產(chǎn)銷放量，產(chǎn)業(yè)淤積的高庫存得到緩解，部分企業(yè)超賣良多。然在關(guān)稅貿(mào)易局勢緩和，在聚酯原料估值得到修復之際，產(chǎn)業(yè)鏈價格向下傳導持續(xù)不暢，聚酯工廠在成本壓力下催生減產(chǎn)的新劇本，產(chǎn)業(yè)始于成本端的驅(qū)動被動向需求端的驅(qū)動轉(zhuǎn)向。綜合來看,目前至6月PTA裝置檢修與重啟并存，新裝置投產(chǎn)略有提前，產(chǎn)業(yè)供需去庫逐步遞減，宜關(guān)注裝置檢修實質(zhì)落地及下游聚酯檢修兌現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)帶來的沖擊。短軸，需求擔憂更重，產(chǎn)業(yè)去庫邊際收窄，市場價格延續(xù)承壓。BDO5月中下旬開始隨著多套裝置檢修，供應端支撐將增加。同時1-5月BDO市場處于去庫狀態(tài)，目前場內(nèi)無明顯庫存壓力，工廠通過一口價或繼續(xù)收縮點數(shù)積極挺市，對BDO走勢形成支撐。但考慮到下游多行業(yè)虧損，對原料大幅上漲接受能力有限。部分裝置釋放6月中下旬檢修消息，線上競拍溢價至8200元/噸偏高位置，供方6月周期政策收縮逐步落實，積極挺市意向強烈，限制市場操盤空間，預計6月周期BDO市場或穩(wěn)中窄幅上探。整體來看PBT供應端及成本面對市場價格有支撐效果，但仍要看到進入6月后，PBT下游及終端面臨高溫淡季處境，需求整體更為疲軟，供強需弱局面或進一步加劇，市場重心易跌難漲

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