【導(dǎo)語】春節(jié)過后，國內(nèi)聚丙烯市場(chǎng)陷入了一段長時(shí)間的僵持期，市場(chǎng)整體波動(dòng)幅度極為有限。以華東聚丙烯拉絲為例，其價(jià)格在7300-7450元/噸之間窄幅波動(dòng)，金三銀四傳統(tǒng)旺季下，需求仍未見明顯好轉(zhuǎn)，雖然多套裝置檢修，近期已進(jìn)入年內(nèi)檢修高峰期，然全球貿(mào)易局勢(shì)復(fù)雜多變、美國關(guān)稅政策加劇聚丙烯市場(chǎng)不確定性，市場(chǎng)陷入漲跌兩難的困境。節(jié)后歸來，聚丙烯市場(chǎng)持續(xù)僵持態(tài)勢(shì)。

1.檢修相對(duì)集中 庫存水平整體可控

表1 2025年P(guān)P粒裝置停車計(jì)劃一覽表

單位：萬噸/年

從供應(yīng)端來看，節(jié)后兩油聚烯烴庫存83萬噸，較節(jié)前增加16.5萬噸，環(huán)比增加24.81，同比低?10.75%，節(jié)前石化生產(chǎn)企業(yè)庫存壓力多轉(zhuǎn)移至中間環(huán)節(jié)，庫存水平整體可控。短期內(nèi)暫無新增產(chǎn)能投放，檢修企業(yè)增加，4-5月為PP 檢修相對(duì)集中季，4月份檢修損失量在67.038萬噸，其中涉及檢修產(chǎn)能共計(jì)1484萬噸；5月份計(jì)劃內(nèi)檢修損失量預(yù)計(jì)在64.779萬噸，計(jì)劃內(nèi)檢修損失量窄幅走低，然PDH裝置因原料供應(yīng)受限存在較多不確定性，不排除計(jì)劃外檢修增多可能，產(chǎn)能利用率存走低預(yù)期，產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.43%至76.20%。五一假期前，上游企業(yè)節(jié)前積極降庫應(yīng)對(duì)節(jié)后庫存壓力，且周內(nèi)聚丙烯檢修損失量達(dá)歷史高位，供應(yīng)端壓力減緩，因此本月生產(chǎn)企業(yè)月末庫存環(huán)比上月下降。5月暫無計(jì)劃新增投產(chǎn)裝置，在供應(yīng)持續(xù)減量情況下，因此預(yù)計(jì)生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比上月仍小幅下降，月末庫存預(yù)計(jì)在55萬噸區(qū)間內(nèi)徘徊。

圖1 國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能利用率趨勢(shì)圖（%）	圖2 聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量與價(jià)格關(guān)聯(lián)走勢(shì)圖（萬噸，元/噸）
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊	數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

2.海外終端對(duì)制品訂單心態(tài)消極，出口成交難有明顯增量

?受到關(guān)稅政策影響，業(yè)者避險(xiǎn)情緒濃厚，海外終端對(duì)制品訂單心態(tài)消極，出口成交難有明顯增量；內(nèi)需來看，國內(nèi)節(jié)前補(bǔ)庫情緒一般，補(bǔ)庫需求雖存，但因下游整體開工負(fù)荷偏低，終端采購不佳，市場(chǎng)資源消耗困難。節(jié)后工廠多在消化節(jié)前低價(jià)原料庫存，現(xiàn)貨采購積極性不高，需求支撐暫顯不足，部分下游需求在節(jié)前透支，下游小型企業(yè)受新單跟進(jìn)有限影響，采購謹(jǐn)慎。

圖3 2024-2025年中國塑料制品月度產(chǎn)量對(duì)比圖（萬噸）	圖4?2023-2025年塑編行業(yè)開工走勢(shì)圖（%）
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊	數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

從終端行業(yè)來看，塑編行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重，訂單情況不及往年。隨著出口美國關(guān)稅提高，工廠利潤微乎其微，訂單多轉(zhuǎn)移至東南亞地區(qū)為主。與此同時(shí)，出口訂單轉(zhuǎn)移導(dǎo)致塑編企業(yè)成品庫存累積，部分企業(yè)多根據(jù)訂單情況調(diào)整負(fù)荷，個(gè)別行業(yè)停車檢修裝置增加，塑編行業(yè)開工率跌至45%，行業(yè)整體進(jìn)入震蕩調(diào)整階段。BOPP方面，關(guān)稅背景下，原料供應(yīng)存變動(dòng)，同時(shí)膜企需求端亦無利好支撐，前期預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能或?qū)㈥懤m(xù)釋放，場(chǎng)內(nèi)供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)，BOPP利好指引有限。透明聚丙烯的利潤修復(fù)，然關(guān)稅壓制下游出口訂單，下游工廠采購積極性偏弱。

3.不同原料來源制聚丙烯利潤分化 煤制PP利潤可觀

從成本利潤來看，美國單方面加征關(guān)稅政策迅速引發(fā)市場(chǎng)恐慌，投資者對(duì)全球需求前景產(chǎn)生深度憂慮。情緒傳導(dǎo)至原油市場(chǎng)，國際油價(jià)開啟寬幅下跌通道，聚丙烯作為原油下游衍生品，成本支撐被嚴(yán)重削弱，價(jià)格重心隨之大幅下移。隨著中國反制政策落地，丙烷脫氫（PDH）裝置的運(yùn)行穩(wěn)定性成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。業(yè)內(nèi)擔(dān)憂政策影響下，PDH 裝置開工率受限，整個(gè) 4 月，國際原油市場(chǎng)持續(xù)承壓下行，無論是上旬美國擴(kuò)大 “對(duì)等關(guān)稅” 范圍導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，還是下旬 OPEC + 可能加大增產(chǎn)力度的消息沖擊，不斷強(qiáng)化油價(jià)下行趨勢(shì)。動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)走低，煤制聚丙烯生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)凸顯，利潤空間較為可觀。

表2?聚丙烯月均利潤變化對(duì)比表

單位：元/噸

整體而言，新增產(chǎn)能投放推遲與預(yù)期檢修裝置增加的雙重作用，將有效緩解市場(chǎng)供應(yīng)壓力，改善市場(chǎng)供需面。但原油價(jià)格的階段性波動(dòng)以及需求實(shí)際釋放力度，仍可能對(duì)PP市場(chǎng)上漲產(chǎn)生階段性制約。下游行業(yè)如包裝、汽車、家電等的發(fā)展?fàn)顩r直接影響聚丙烯的需求。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，消費(fèi)市場(chǎng)信心不足，下游行業(yè)的發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)，對(duì)聚丙烯的需求增長不及預(yù)期。同時(shí)，下游企業(yè)為了降低成本，采取減少庫存、按需采購的方式，進(jìn)一步抑制了聚丙烯市場(chǎng)需求的釋放。短期聚丙烯市場(chǎng)將延續(xù)供需弱平衡格局，聚丙烯價(jià)格缺乏大幅上漲或下跌的驅(qū)動(dòng)力，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間將進(jìn)一步收窄。未來建議關(guān)注PDH裝置開工率變化及東南亞出口訂單動(dòng)向，中長期需警惕丙烷供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)成本端的沖擊。