導(dǎo)語(yǔ)：從聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，中美關(guān)稅政策對(duì)原料供應(yīng)、需求走向均有較為顯著的影響，二者互相博弈、制衡，成為影響聚丙烯市場(chǎng)走向的關(guān)鍵因素。

一、短期關(guān)稅影響暫未蔓延至供應(yīng)端 需求率先發(fā)酵價(jià)格偏空運(yùn)行

2024-2025年中國(guó)聚丙烯價(jià)格走勢(shì)圖（單位：元/噸）

從價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，月內(nèi)價(jià)格跌后震蕩，月均價(jià)在7298元/噸，環(huán)比跌0.69%。4月貿(mào)易政策成為影響聚丙烯價(jià)格走勢(shì)的主要因素，月初美國(guó)加征關(guān)稅引發(fā)市場(chǎng)需求前景憂(yōu)慮，原油寬幅下跌，聚丙烯跟隨成本價(jià)格重心下移。隨后，中國(guó)反制政策公布，聚丙烯主要原料來(lái)源之一丙烷對(duì)美進(jìn)口依存度高位，PDH裝置引發(fā)業(yè)內(nèi)供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)，價(jià)格止跌企穩(wěn)。關(guān)稅政策持續(xù)發(fā)酵于市場(chǎng)，需求負(fù)反饋陸續(xù)體現(xiàn)，月尾價(jià)格重心再度小幅下滑。

二、長(zhǎng)周期下PDH裝置減量或拉低聚丙烯供應(yīng)增速 2025年聚丙烯產(chǎn)量增速或不及3%

2021-2025年E中國(guó)聚丙烯產(chǎn)量走勢(shì)預(yù)測(cè)圖（單位：萬(wàn)噸）

從產(chǎn)量變化來(lái)看，2021-2024年聚丙烯產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)，產(chǎn)量復(fù)合增速在5.60%，其中僅有2022年由于地緣局勢(shì)沖突，油價(jià)大幅沖高擾亂國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本及采購(gòu)節(jié)奏，企業(yè)生產(chǎn)積極性下降使得產(chǎn)量增速低位，其他年限產(chǎn)量均維持在7%以上的高增速。

2025年聚丙烯仍處于高擴(kuò)能周期，年內(nèi)雖有多套PDH待投產(chǎn)能預(yù)計(jì)擱淺，但伴隨年產(chǎn)能基數(shù)增長(zhǎng)及煤、油制企業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，聚丙烯年產(chǎn)量或保持增勢(shì)。PDH由于原料供應(yīng)受限，其不可避免面臨產(chǎn)量及開(kāi)工下降預(yù)期，隆眾資訊基于當(dāng)前政策預(yù)期及利潤(rùn)預(yù)期研判，預(yù)計(jì)2025年聚丙烯年產(chǎn)量增速僅在2.66%至3538萬(wàn)噸。

2024-2025年E中國(guó)聚丙烯產(chǎn)量結(jié)構(gòu)對(duì)比圖（單位：萬(wàn)噸）

備注：內(nèi)圈為2024年，外圈為2025年

從產(chǎn)量結(jié)構(gòu)對(duì)比來(lái)看，預(yù)計(jì)2025年油制、煤制PP供應(yīng)占比再度抬升，主要由于埃克森美孚（惠州）、裕龍石化及內(nèi)蒙古寶豐等“巨型”裝置影響市場(chǎng)格局。PDH供應(yīng)占比有望快速下降至15%，部分邊際裝置（如能耗成本高、現(xiàn)金流不佳及單產(chǎn)能較?。⒋嬖诓欢ㄆ谕＼?chē)現(xiàn)象，拉低PDH市場(chǎng)份額。

三：需求市場(chǎng)向上反饋存一定滯后性 ?建議關(guān)注后續(xù)庫(kù)存變化

2024-2025年中國(guó)塑料制品出口額統(tǒng)計(jì)圖（萬(wàn)美元）

從中國(guó)塑料制品出口額統(tǒng)計(jì)來(lái)看，2025年2月出口額大幅下降 50.43%。在聚丙烯制品的下游出口中，注射器、玩具類(lèi)、小家電及汽車(chē)零部件等均對(duì)美有一定的出口份額。隨著關(guān)稅政策的變化，國(guó)內(nèi)下游制品訂單情況受阻，對(duì)美出口渠道基本切斷，企業(yè)新增訂單及開(kāi)工情況均有不同程度的下滑。

但需求存在一定的滯后性，訂單及原料庫(kù)存變化難以直接作用于市場(chǎng)，未來(lái)市場(chǎng)變量將通過(guò)庫(kù)存向上反饋，建議業(yè)者緊盯庫(kù)存變化。

綜合來(lái)看，對(duì)聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈而言，需求仍是決定未來(lái)價(jià)格走向的決定性因素，隨著裕龍石化、?？松梨谝约皟?nèi)蒙古寶豐等大產(chǎn)能、新供應(yīng)入局，市場(chǎng)供應(yīng)整體寬松格局不變。預(yù)計(jì)年內(nèi)聚丙烯價(jià)格重心有望在6800-7400元/噸震蕩，建議重點(diǎn)關(guān)注未來(lái)PDH開(kāi)工變量及聚丙烯社會(huì)庫(kù)存變化。