[導(dǎo)語(yǔ)]：貿(mào)易摩擦持續(xù)背景下，我國(guó)聚酯及紡織產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。直接聚酯產(chǎn)品對(duì)美出口占比較低，但終端紡織服裝出口受關(guān)稅升級(jí)影響顯著。不過(guò)短期來(lái)看，我國(guó)聚酯化纖以及紡織行業(yè)依托一體化配套完善帶來(lái)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，未來(lái)我國(guó)化纖紡織業(yè)的出口將從終端制品的出口逐漸轉(zhuǎn)向原料出口。

一、貿(mào)易摩擦對(duì)聚酯市場(chǎng)影響分析

對(duì)我國(guó)直接聚酯產(chǎn)品出口影響小，但對(duì)終端紡織服裝行業(yè)影響較大。2024年中國(guó)對(duì)美直接出口的滌綸長(zhǎng)絲、滌綸短纖等主要聚酯產(chǎn)品的出口分別為6.49萬(wàn)噸、0.15萬(wàn)噸，出口占比分別為1.67%、1.06%。但聚酯終端紡織行業(yè)受影響較大。我國(guó)是紡織服裝生產(chǎn)大國(guó)，其出口依存度較高，具體到對(duì)美國(guó)的出口，2024年中國(guó)對(duì)美紡織品和服裝出口額為509.52億美元，占出口總額的16.92%?。2024年美國(guó)紡織服裝進(jìn)口依存度約占自中國(guó)進(jìn)口金額為319.60億美元，占紡織品服裝進(jìn)口總額的26.03%，中國(guó)仍為美國(guó)最大的紡織服裝進(jìn)口國(guó)，中美關(guān)稅升級(jí)后，越南、印度、孟加拉等國(guó)為主要的替代國(guó)。目前紡織企業(yè)訂單已出現(xiàn)縮減，據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月以來(lái)江浙部分樣本織造企業(yè)訂單已出現(xiàn)10%-20%的萎縮。部分終端紡織企業(yè)雖通過(guò)越南等東南亞國(guó)家進(jìn)行轉(zhuǎn)口流入美國(guó)，但考慮溯源問(wèn)題，紡織品服裝所受到的出口影響總體較大。

但是，我國(guó)是紡織服裝生產(chǎn)大國(guó)，我國(guó)紡織業(yè)產(chǎn)量約占全球的50%，化纖產(chǎn)量約占全球的70%，短期內(nèi)原料一體化配套完善帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)仍無(wú)可替代，東南亞等國(guó)家的紡織品雖在一定程度上沖擊了我國(guó)的紡織行業(yè)，但他們?cè)牧线M(jìn)口的增加也提升了我國(guó)部分化學(xué)纖維的直接出口。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-3月我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲、滌綸短纖出口總量分別99.08萬(wàn)噸、36.98萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)6.27%、32.54%。預(yù)計(jì)后續(xù)我國(guó)化纖紡織業(yè)的出口將從終端制品的出口逐漸轉(zhuǎn)向原料方面，屆時(shí)短期內(nèi)將對(duì)聚酯纖維消費(fèi)帶來(lái)一定支撐。

二、聚酯市場(chǎng)運(yùn)行情況

4月聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)情況（單位：美元/桶、美元/噸、元/噸）

價(jià)格普遍下跌，原材料價(jià)格跌幅大于聚酯品種，其中對(duì)二甲苯價(jià)格跌幅居前，詳情參照上表。行業(yè)利潤(rùn)來(lái)看，聚酯行業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)不一，對(duì)二甲苯、滌綸長(zhǎng)絲、聚酯切片利潤(rùn)大幅下滑，短纖利潤(rùn)小幅下滑，瓶片利潤(rùn)有所修復(fù)但僅是減虧，PTA加工費(fèi)空間則上升明顯，乙二醇變化不大。

4月聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)變化情況（單位：美元/噸、元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

庫(kù)存情況來(lái)看，短纖庫(kù)存持續(xù)較低，長(zhǎng)絲雖持續(xù)累庫(kù)但4月下旬庫(kù)存大幅去化。截至4月30日，隆眾資訊統(tǒng)計(jì)的滌綸長(zhǎng)絲POY、FDY、DTY工廠庫(kù)存分別在14.8天、19.8天、26.4天，較上周分別下滑47.52%、34.87%、23.48%；滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存、物理庫(kù)存分別在8.81天、17.47天，較上周分別下滑2.76%、3.80%。

三、5月展望

盡管二季度聚酯工廠可能存在減產(chǎn)預(yù)期，但經(jīng)歷4月底聚酯工廠的集中去庫(kù)，5月聚酯負(fù)荷大幅下滑的概率不高；消費(fèi)端來(lái)看，關(guān)稅問(wèn)題逐漸加深紡織終端的負(fù)反饋，五一假期前后部分紡紗、織造企業(yè)放假現(xiàn)象增加，對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)帶來(lái)一定不利影響。但紡織產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)下，我國(guó)依托一體化配套完善帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)仍占據(jù)不可替代位置，尤其是紡織原料方面，預(yù)計(jì)我國(guó)聚酯纖維出口將保持一定增速。但長(zhǎng)期來(lái)看，終端紡織服裝出口受挫帶來(lái)的影響將持續(xù)存在，產(chǎn)業(yè)外移將逐步稱為趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)紡織服裝消費(fèi)萎縮將超過(guò)聚酯纖維出口增量，長(zhǎng)期對(duì)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)較大的利空影響。

綜合預(yù)計(jì)5月聚酯市場(chǎng)價(jià)格向上突破困難，漲跌幅或均有限。五一假期后下游負(fù)反饋將逐步升溫，但短期聚酯端庫(kù)存累積尚需時(shí)間，大廠高負(fù)荷仍將對(duì)聚酯原料市場(chǎng)帶來(lái)較強(qiáng)支撐；尤其是PTA、乙二醇二季度檢修相對(duì)集中，在需求支撐穩(wěn)健，自身供應(yīng)縮減背景下預(yù)計(jì)原料價(jià)格將保持堅(jiān)挺走勢(shì)；而聚酯品種一方面面臨需求負(fù)反饋升溫的壓力，另一方面面臨下游負(fù)反饋升級(jí)的壓力，行業(yè)利潤(rùn)空間可能受到壓縮。但是單邊價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，關(guān)稅升級(jí)導(dǎo)致的終端負(fù)反饋將于5月中下旬后陸續(xù)加深，此外須考慮歐佩克6月增產(chǎn)預(yù)期對(duì)原油帶來(lái)的不利影響，綜合預(yù)計(jì)，二季度聚酯原料供需利好階段內(nèi)仍支撐市場(chǎng)，但成本存在偏空預(yù)期，且下游負(fù)反饋可能繼續(xù)加深，預(yù)估聚酯產(chǎn)品價(jià)格仍處在震蕩磨底階段，階段內(nèi)上行現(xiàn)象多為原料檢修導(dǎo)致供應(yīng)減少帶來(lái)的階段性行情，持續(xù)突破性行情則仍缺乏有利支撐。