綜述

本周聚乙烯市場(chǎng)走勢(shì)偏弱，幅度在20-70元/噸。本周宏觀面影響減弱，市場(chǎng)情緒有所緩和，僅中下旬關(guān)稅問題反復(fù)炒作，市場(chǎng)心態(tài)觀望，而市場(chǎng)價(jià)格跌至低位，業(yè)者觀望氣氛進(jìn)一步增強(qiáng)，積極出貨維持。供應(yīng)維持高位，下游需求向淡季過(guò)渡，成本端有一定支撐，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商降價(jià)放緩，消化跌幅為主。截止至4月24日，華北線型主流在7350-7450元/噸。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量64.26萬(wàn)噸，較上周上漲1.44%。其中華南地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大在19.57%，西北地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大在2.91%

2、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：52.61萬(wàn)噸，環(huán)比漲5.86%；本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存60.56萬(wàn)噸，環(huán)比降1.68%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率40.21%，較上周+0.01%

4、聚乙烯利潤(rùn)下跌為主，油制利潤(rùn)下跌，煤制利潤(rùn)下降1.09%

5、本周中國(guó)市場(chǎng)美金價(jià)格多數(shù)下降5-25美金，LLDPE價(jià)格在820-880美金，多數(shù)類別進(jìn)口窗口處于關(guān)閉狀態(tài)

一、關(guān)稅問題反復(fù)，聚乙烯市場(chǎng)觀望為主消化跌幅

預(yù)測(cè)：下周供應(yīng)預(yù)計(jì)變化不大，榆林化工計(jì)劃停車大修，新裝置持續(xù)放量，供應(yīng)維持偏高。下游開工率難有漲幅，訂單減少缺乏驅(qū)動(dòng)，但是有勞動(dòng)節(jié)前補(bǔ)庫(kù)和備貨預(yù)期，有一定支撐。宏觀面不確定性較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)有重要會(huì)議釋放利好可能。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯市場(chǎng)供需矛盾緩和，有一定支撐，但推漲動(dòng)力有限，價(jià)格或止跌企穩(wěn)，華北線型主流在7300-7500元/噸。

本周塑料基差小幅走弱。塑料主力階段性止跌向上小幅修復(fù)，但是現(xiàn)貨仍有壓力，業(yè)者積極出貨為主，推漲謹(jǐn)慎，期貨價(jià)格上漲而現(xiàn)貨變化不大，基差走弱。

圖1 2024-2025年聚乙烯基差走勢(shì)圖（單位：元/噸）

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本周國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量上漲，漲幅在2.10%，埃克森美孚匯總LLDPE2線開車，停車檢修裝置陸續(xù)開車。分原料來(lái)源來(lái)看，油制聚乙烯產(chǎn)量上漲幅度較大，在4.08%，煤制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在3.82%。下周榆林化工計(jì)劃停車大修，部分小修裝置有開車預(yù)期，供應(yīng)預(yù)計(jì)維持上漲趨勢(shì)。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、社庫(kù)開始去化，但LDPE壓力仍較大

預(yù)測(cè)：下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：50萬(wàn)噸左右，庫(kù)存預(yù)計(jì)由漲轉(zhuǎn)跌。主因宏觀面好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)利好有釋放預(yù)期，市場(chǎng)心態(tài)好轉(zhuǎn)，交投氣氛預(yù)計(jì)好轉(zhuǎn)。其次因?yàn)檫m逢勞動(dòng)節(jié)前，下游工廠有節(jié)前備貨預(yù)期。所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)下跌。

下周期來(lái)看，關(guān)稅政策的調(diào)整及人民幣的貶值，使得進(jìn)口資源成本走高，后市進(jìn)口端存在減量預(yù)期。當(dāng)下情況來(lái)看，市場(chǎng)心態(tài)相對(duì)偏空，在無(wú)利好刺激的情況是，市場(chǎng)或震蕩為主，聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存或小幅變化。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：52.61萬(wàn)噸，較上期漲2.91萬(wàn)噸，環(huán)比漲5.86%，庫(kù)存趨勢(shì)維持上漲。主因下游工廠開工率難有上漲，剛需補(bǔ)庫(kù)力度偏弱。其次因?yàn)楣?yīng)壓力難以緩解，現(xiàn)貨較充足。疊加市場(chǎng)價(jià)格跌至較低水平，以及宏觀面偏空氣氛緩解，生產(chǎn)企業(yè)觀望氣氛較濃，主動(dòng)去庫(kù)動(dòng)力減弱，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存積累。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存走勢(shì)圖（單位：萬(wàn)噸）

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截止到2025年4月18日，聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存為60.56萬(wàn)噸，較上周期降1.04萬(wàn)噸，環(huán)比降1.68%，同比低15.25%。中國(guó)聚乙烯進(jìn)口貨倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比降1.62%，同比低22.08%。分品種來(lái)看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比降5.09%，同比低32.46%；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增0.19%，同比低17.07%；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增1.03%，同比增22.31%。當(dāng)前LDPE產(chǎn)品依舊存在加大的庫(kù)存壓力，因此其市場(chǎng)狀態(tài)弱于其他其他品種。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存走勢(shì)圖（單位：萬(wàn)噸）

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本周期（4月18日-4月24日）聚乙烯產(chǎn)量64.26萬(wàn)噸，較上周上漲1.44%。其中華南地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在19.57%，西北地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度在2.91%。近期裝置預(yù)計(jì)部分變動(dòng)， 4月檢修損失量預(yù)計(jì)在38.64萬(wàn)噸，環(huán)比-7.22%，同比-18.27%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

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本周中國(guó)市場(chǎng)美金價(jià)格多數(shù)下降，波動(dòng)幅度在5-25美金，截至目前LDPE價(jià)格在990-1030美金，LLDPE價(jià)格在820-880美金。內(nèi)外盤價(jià)差情況來(lái)看，多數(shù)類別進(jìn)口窗口處于關(guān)閉狀態(tài)。

臨近月底市場(chǎng)存在零星報(bào)盤，價(jià)格重心下移，部分價(jià)格相對(duì)合適的產(chǎn)品存在零星成交，但多數(shù)報(bào)盤進(jìn)口商接盤意愿不強(qiáng)。周四市場(chǎng)關(guān)于豁免美國(guó)產(chǎn)品關(guān)稅的消息眾多，但目前海關(guān)暫未接到關(guān)稅調(diào)整的通知，因此對(duì)于此消息需謹(jǐn)慎看待。后續(xù)來(lái)看由于人民幣市場(chǎng)價(jià)格水平偏低，進(jìn)口商接盤意愿不高，因此美金盤價(jià)格仍或小降為主。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比（元/噸，美元/噸）

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游假期前或提前補(bǔ)倉(cāng)，但需求逐漸減弱

預(yù)測(cè)：下周下游開工率預(yù)計(jì)下跌，幅度在0.66%。分品種來(lái)看，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)下跌3%，注塑行業(yè)開工率預(yù)計(jì)上漲1%，包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)下跌1%，其余各行業(yè)開工率預(yù)計(jì)穩(wěn)定。下游假期前或提前補(bǔ)倉(cāng)，但需求逐漸減弱。

1、供應(yīng)上漲，聚乙烯利潤(rùn)下滑

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說(shuō)明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

從上下游傳導(dǎo)來(lái)看，國(guó)際原油走勢(shì)維持偏強(qiáng)，聚乙烯利潤(rùn)下跌，支撐增強(qiáng)，市場(chǎng)下跌放緩，但是下游開工率難有提振，且供應(yīng)上漲，聚乙烯利潤(rùn)下滑，成交放緩。HDPE價(jià)格下跌0.25%，LDPE和LLDPE價(jià)格下跌1.49%和0.38%。聚乙烯利潤(rùn)下跌為主，油制利潤(rùn)下跌，煤制利潤(rùn)下降1.09%。

圖5 2024-2025年聚乙烯不同原料利潤(rùn)走勢(shì)圖（元/噸）

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2、部分地膜企業(yè)開始進(jìn)入淡季生產(chǎn)，PE包裝膜部分節(jié)前訂單補(bǔ)充

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在40.21%，較上周+0.01%，下周預(yù)計(jì)-0.66%。

農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看，開工率為26.09%，較前期-4%。棚膜生產(chǎn)淡季，零星訂單，大部分企業(yè)階段性生產(chǎn)為主；部分地膜企業(yè)開始進(jìn)入淡季生產(chǎn)，對(duì)前期累積訂單進(jìn)行收尾生產(chǎn)，開工率持續(xù)下滑。

PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比+1.26%。主要是需求帶動(dòng)，節(jié)前部分日化包裝、食品復(fù)合膜袋、收縮膜等長(zhǎng)協(xié)訂單補(bǔ)充，疊加部分企業(yè)執(zhí)行訂單尚未交付，行業(yè)平均開工率環(huán)比仍有提升。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開工率走勢(shì)圖

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圖7 2023-2025年LLDPE/LDPE下游開工率走勢(shì)圖

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圖8 2023-2025年HDPE下游開工率走勢(shì)圖

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四、外圍環(huán)境或轉(zhuǎn)為寬松，成本端支撐或增強(qiáng)

預(yù)測(cè)：OPEC+部分成員國(guó)建議6月起加大增產(chǎn)力度，但官方暫未回應(yīng)，產(chǎn)油國(guó)對(duì)于產(chǎn)出策略存在分歧。此外美國(guó)原油產(chǎn)量提升困難，美國(guó)對(duì)伊朗的制裁也并未放松，導(dǎo)致潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)存在。整體來(lái)看，供應(yīng)端暫無(wú)顯著利空壓力。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)有小漲空間，美國(guó)關(guān)稅新政帶來(lái)的利空影響有望削弱，且供應(yīng)端仍有不穩(wěn)定因素。外圍環(huán)境或轉(zhuǎn)為寬松，成本端支撐或增強(qiáng)。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差縮小140元/噸，利潤(rùn)差擴(kuò)大140元/噸，利潤(rùn)調(diào)整，低壓注塑利潤(rùn)漲幅較大，在-329元/噸。（點(diǎn)值對(duì)比）

圖9 2024-2025年聚乙烯不同原料來(lái)源成本走勢(shì)圖（元/噸）

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表5國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、供需矛盾緩和有一定支撐，但聚乙烯推漲動(dòng)力有限

近期重點(diǎn)關(guān)注：下游假期前備貨，國(guó)內(nèi)外超預(yù)期政策，社庫(kù)去化程度，國(guó)內(nèi)供應(yīng)釋放，成本端支撐。

表6 國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)供需平衡表預(yù)測(cè)

單位：萬(wàn)噸

供應(yīng)：未來(lái)1-3周，國(guó)內(nèi)聚乙烯供應(yīng)預(yù)計(jì)上漲，低點(diǎn)在第一周的65.87萬(wàn)噸，高點(diǎn)在第二周的71.50萬(wàn)噸。5月檢修裝置增多，但是新裝置投產(chǎn)后放量，所以但未來(lái)三周供應(yīng)呈上漲趨勢(shì)。

需求：下周下游開工率預(yù)計(jì)下跌，幅度在0.66%。分品種來(lái)看，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)下跌3%，注塑行業(yè)開工率預(yù)計(jì)上漲1%，包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)下跌1%，其余各行業(yè)開工率預(yù)計(jì)穩(wěn)定。下游假期前或提前補(bǔ)倉(cāng)，但需求逐漸減弱。

農(nóng)膜：農(nóng)膜整體開工率預(yù)計(jì)跌3%，五一假期臨近，假期前或有企業(yè)會(huì)提前補(bǔ)倉(cāng)，但由于地膜生產(chǎn)即將結(jié)束，企業(yè)開工下滑明顯，加上棚膜需求淡季，訂單零星跟進(jìn)，大部分中小企業(yè)階段性生產(chǎn)為主，農(nóng)膜整體需求有減弱趨勢(shì)，對(duì)原料支撐有限。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開工率預(yù)計(jì)下降1%左右。月底隨執(zhí)行訂單陸續(xù)交付，市場(chǎng)需求漸弱，企業(yè)開工或有小幅下降。

成本面：

原油：OPEC+部分成員國(guó)建議6月起加大增產(chǎn)力度，但官方暫未回應(yīng)，產(chǎn)油國(guó)對(duì)于產(chǎn)出策略存在分歧。此外美國(guó)原油產(chǎn)量提升困難，美國(guó)對(duì)伊朗的制裁也并未放松，導(dǎo)致潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)存在。整體來(lái)看，供應(yīng)端暫無(wú)顯著利空壓力。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)有小漲空間，美國(guó)關(guān)稅新政帶來(lái)的利空影響有望削弱，且供應(yīng)端仍有不穩(wěn)定因素。外圍環(huán)境或轉(zhuǎn)為寬松，成本端支撐或增強(qiáng)。

乙烯：主力外放企業(yè)因負(fù)荷調(diào)整或下游適配度增加，汽運(yùn)外銷資源減少。受此影響，市場(chǎng)可流通低價(jià)貨源明顯減少。下游工廠節(jié)前或釋放外采需求，但詢盤更傾向價(jià)格偏低的美金貨源。綜合考慮上述因素，預(yù)計(jì)下周期國(guó)內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定為主。在美金市場(chǎng)方面，美金貨源較國(guó)內(nèi)貨源存在更為明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，疊加近期國(guó)內(nèi)下游詢盤積極性提升，預(yù)計(jì)美金價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)概率較大。

圖10 2024-2025年聚乙烯季度價(jià)格運(yùn)行區(qū)間對(duì)比圖（元/噸，萬(wàn)噸）

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結(jié)論（短期）：下周供應(yīng)預(yù)計(jì)變化不大，榆林化工計(jì)劃停車大修，新裝置持續(xù)放量，供應(yīng)維持偏高。下游開工率難有漲幅，訂單減少缺乏驅(qū)動(dòng)，但是有勞動(dòng)節(jié)前補(bǔ)庫(kù)和備貨預(yù)期，有一定支撐。宏觀面不確定性較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)有重要會(huì)議釋放利好可能。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯市場(chǎng)供需矛盾緩和，有一定支撐，但推漲動(dòng)力有限，價(jià)格或止跌企穩(wěn)，華北線型主流在7300-7500元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：5月計(jì)劃?rùn)z修裝置較多，進(jìn)口也無(wú)增量預(yù)期，新裝置投產(chǎn)放量，供應(yīng)維持高位。下游需求呈放緩趨勢(shì)，地膜傳統(tǒng)旺季基本結(jié)束，開工率開始下滑，向淡季過(guò)渡。而宏觀面不確定性較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)外政策不確定性均較強(qiáng)。所以中長(zhǎng)期來(lái)看，5月聚乙烯市場(chǎng)預(yù)計(jì)走勢(shì)偏弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.下游工廠假期前備貨。2.外圍寬松，宏觀面釋放超預(yù)期利好。3.社庫(kù)維持去化。3.停車檢修裝置增加。4.成本支撐增強(qiáng)。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.下游工廠維持剛需補(bǔ)庫(kù)，采購(gòu)力度偏弱。2.無(wú)超預(yù)期利好釋放，關(guān)稅問題持續(xù)釋放利空。3.社庫(kù)去化困難。4.檢修裝置陸續(xù)開車，新裝置持續(xù)放量。5.成本支撐減弱。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net